2月16日，益豐藥房、健之佳、老百姓、大參林、漱玉平民、一心堂漲超5%，藥易購、國藥一致、第一醫藥等跟漲。消息面上，國家醫療保障局辦公室發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門(mén)診統籌管理的通知，明確定點(diǎn)零售藥店納入門(mén)診統籌的配套政策。

此次政策的變動(dòng)對于專(zhuān)業(yè)的零售藥店來(lái)說(shuō)是一個(gè)巨大的利好，可以說(shuō)藥店的商業(yè)模式也將由此發(fā)生了改變，未來(lái)定點(diǎn)藥店將充當分流醫院處方的重要角色。本文將詳細解析其中的投資機遇。

定點(diǎn)藥房的功能被拔高

醫保個(gè)人賬戶(hù)在藥店支出2061億元，比2021年微降0.7%。2021年4月13日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于建立健全職工基本醫療保險門(mén)診共濟保障機制的指導意見(jiàn)》，規定個(gè)人賬戶(hù)個(gè)人繳納基本醫療保險費，計入個(gè)人繳費基數的2%，單位繳納部分全部計入統籌基金，較此前相比個(gè)人賬戶(hù)資金來(lái)源有所減少，但截至2021年職工醫保個(gè)人賬戶(hù)累計結存11754億元，留存數額仍較大。

這次《通知》的出臺，預計未來(lái)零售藥店的門(mén)診統籌數量會(huì )大幅度增加，從而為藥店帶來(lái)更多的收入。要求明確利好龍頭藥房，行業(yè)集中度有望加速提升。

《通知》鼓勵符合條件的零售藥店自愿申請開(kāi)通門(mén)診統籌服務(wù)，但對于申請開(kāi)通門(mén)診統籌服務(wù)的定點(diǎn)零售藥店運營(yíng)管理等方面提出系列要求，并要求能夠開(kāi)展門(mén)診統籌聯(lián)網(wǎng)直接結算，高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)藥店將具備更強優(yōu)勢，龍頭企業(yè)有望進(jìn)一步獲利。

到2022年第三季度，益豐藥房特慢病醫保定點(diǎn)1194家(占直營(yíng)門(mén)店總數15%),2021年底雙通道門(mén)店130家，DTP237家；2021年，大參林有1250家醫療服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)和133家 DTPO；2021年老百姓有149個(gè)雙通道，145個(gè)DTP145個(gè)；2021年，一心堂醫保定點(diǎn)藥店有831家。支付配套政策落地，處方藥外流速度或將加快。

這次的《通知》還有些細節值得關(guān)注。

定點(diǎn)零售藥店門(mén)診統籌政策與本統籌地區定點(diǎn)基層醫療機構相同。明確結算周期，原則上醫保經(jīng)辦機構在收到定點(diǎn)零售藥店結算申請后30個(gè)工作日內完成結算，并及時(shí)支付結算費用?！锻ㄖ诽岢?，要加強藥品價(jià)格協(xié)同工作。提倡參照省級藥品采購平臺價(jià)格銷(xiāo)售醫保藥品，加強藥品流通管理。加快電子處方中心落地應用，定點(diǎn)醫療機構對符合條件的病人可以開(kāi)具長(cháng)達12周的長(cháng)期處方。

頭部藥店公司的投資價(jià)值需重估

連鎖藥店公司的投資價(jià)值非常清晰，而且中長(cháng)期都有空間印證。

短期內，去年外部疫情對終端客流產(chǎn)生影響，終端終端產(chǎn)品結構發(fā)生變化，影響藥店季度業(yè)績(jì)，而今年隨著(zhù)疫情影響消散藥店業(yè)績(jì)即將復蘇。從長(cháng)期來(lái)看，需求端：老齡帶動(dòng)藥品需求端逐步提升，零售藥店行業(yè)擴容空間較大；供給端：醫藥行業(yè)集中度較低。在國家政策的推動(dòng)下，處方從醫院端向外流，同時(shí)藥店行業(yè)也會(huì )在嚴格的監管下走向連鎖、集中化，這對連鎖藥店的發(fā)展、管理、創(chuàng )新能力都是一個(gè)巨大的機遇。

為何說(shuō)市場(chǎng)對于處方外流的消息反應非常大？

據國聯(lián)證券預測，假設未來(lái)處方外流率仍可按照過(guò)去十年的速度每年提升 1 個(gè)百分點(diǎn)，2030 年處方外流率提升至 16%，則流出規?？蛇_ 3639 億元。這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，而且這塊“蛋糕”從國外市場(chǎng)來(lái)看僅有頭部藥店品牌才能受益，因為大型連鎖藥店可以通過(guò)建設多種類(lèi)型專(zhuān)業(yè)藥房積極承接外流處方，拓展院邊店、DTP、慢病等專(zhuān)業(yè)化藥房，強化專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力和處方藥品供應體系。具有很強的確定性。

疊加行業(yè)頭部品牌占有率進(jìn)一步提升，龍頭藥店公司未來(lái)的利潤還具有明顯的乘數效應。根據 IBISWorld 預測，2022 年美國CR3 市場(chǎng)占有率可達 69%，而 2021 年我國藥品零售企業(yè) CR3 合計僅為 11%，行業(yè)集中度與美國存在較大差距，尚有較大提升空間，而在前幾年經(jīng)濟增長(cháng)壓力倍增的背景下，這種趨勢正在加快。

從上市公司基本面來(lái)看，頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩健，2017年至2021年，六大上市公司營(yíng)收、凈利潤持續增長(cháng)，且疫情后營(yíng)收、利潤均有逐季改善，2022年第三季度同比增長(cháng)23%和27%，考慮公司現金流充裕，費用改善，利潤率穩定，未來(lái)盈利能力有望持續。

國聯(lián)證券建議關(guān)注門(mén)店擴張速度較快，業(yè)績(jì)彈性較大，且具備投資性?xún)r(jià)比的企業(yè)，如老百姓、健之佳等；建議關(guān)注連鎖藥店頭部企業(yè)，如益豐藥房、大參林、一心堂等。