近日，市值近1600億元的億緯鋰能披露第四期股權激勵計劃，擬向165名激勵對象授予不超過(guò)3500萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格為41.23元/股，

這份股權激勵計劃的行權價(jià)相比于計劃公告前一日(2月15日)收盤(pán)價(jià)折價(jià)近五成。按此價(jià)格計算，相當于白送員工14億元，若是這165名員工頂格全部認購，相當于平均“獲贈”874萬(wàn)元，可謂是相當“豪氣”。

但權利與義務(wù)往往是對等的。億緯鋰能將股權激勵作為調動(dòng)員工積極性的工具，同時(shí)也對公司和個(gè)人層面設置了業(yè)績(jì)考核目標：2023年至2026年營(yíng)業(yè)收入分別不低于700億、1000億、1500億、2000億元。

激勵方案一經(jīng)披露，投資者就不淡定了。有投資者表示，這是吹牛皮不打草稿；甚至有投資者表示，這是畫(huà)大餅呢，當初樂(lè )視的賈躍亭都自嘆不如。那這一業(yè)績(jì)考核標準是否較高？股權激勵能否順利落地？

營(yíng)收考核不輕松

先簡(jiǎn)單看一下：億緯鋰能是動(dòng)力電池領(lǐng)域的頭部企業(yè)，但這家公司是以鋰原電池起家的，就是消費電子、安防系統、汽車(chē)電子、智能表計等領(lǐng)域?；蚴腔诖?，與其他新能車(chē)電池企業(yè)不同專(zhuān)攻一項電池技術(shù)不同，億緯鋰能采取“廣撒網(wǎng)”的戰略。

從消費電池到動(dòng)力電池，再到儲能電池，從三元鋰到磷酸鈉鐵鋰，從方形封裝、軟包封裝，再到圓柱封裝，億緯鋰能幾乎把電池的所有技術(shù)和應用路線(xiàn)都做了一個(gè)遍，可以算得上電池界的“百貨公司”。

億緯鋰能此次立下的業(yè)績(jì)“軍令狀”有點(diǎn)震撼。如果限制性股票激勵計劃要達到行權條件，未來(lái)4年公司逐年營(yíng)收復合增長(cháng)率約40%。今年營(yíng)收與2022年的預計營(yíng)收相比增長(cháng)逾一倍；2024年之后的財年，更是要挑戰千億元營(yíng)收目標。

根據公告顯示，若營(yíng)業(yè)收入實(shí)際完成率低于80%，則所在當年不進(jìn)行相應激勵。這也就意味著(zhù)2023—2026年間，這家公司最低要實(shí)現營(yíng)業(yè)收入560億、800億、1200億、1600億。

根據近期券商對今明兩年的營(yíng)收預測來(lái)看，更多給的是500多、800多億的數值，因此就算按照80%的完成度來(lái)看，億緯鋰能立下的這個(gè)“軍令狀”也是遠超券商的預期。

不過(guò)也有券商給出較高的預測，如在上述股權激勵計劃公布后，東吳證券對今明兩年的營(yíng)收預測分別為700億、108億?？蛇@個(gè)預測距離億緯鋰能這次股權激勵給自己定下業(yè)績(jì)考核目標也是相差甚遠。

圖表 1 . 億緯鋰能盈利預測與估值

數據來(lái)源：東吳證券

顯而易見(jiàn)，億緯鋰能這次股權激勵給自己定下業(yè)績(jì)考核目標不輕松，投資者也不“買(mǎi)賬”。在股權激勵計劃披露的第二天(2月17日)，公司股價(jià)收于79.8元/股，跌幅2.6%。

落地難度大嗎？

近年來(lái)，億緯鋰能對外投資頻頻。據不完全統計，自2022年以來(lái)，億緯鋰能在電池項目上的投資累計已超過(guò)800億元。如果項目全部建成達產(chǎn)，加上公司此前擁有的產(chǎn)能，其動(dòng)力儲能電池產(chǎn)能將超過(guò)400GWH。

東吳證券研報預計，2023年億緯鋰能電池出貨將達65-70GWh(鐵鋰45GWh+，三元軟包10GWh，三元方形+大圓柱10GWh)，其中儲能出貨預計30GWh。

目前儲能電芯價(jià)格約9.6億元/GWh，三元動(dòng)力電芯價(jià)格約9.2億元/GWh，鐵鋰電芯價(jià)格約8.25億元/GWh。根據估算，億緯鋰能2023年達到700億營(yíng)收沒(méi)問(wèn)題。

可隨著(zhù)國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量暴增，鋰電池上游產(chǎn)能大幅擴張，遠高于預測的需求量，鋰電池材料在未來(lái)2年到3年面臨過(guò)剩的風(fēng)險。

除了億緯鋰能外，還有寧德時(shí)代、比亞迪、國軒高科、欣旺達、孚能科技等多家電池廠(chǎng)商也相繼宣布多個(gè)擴產(chǎn)計劃。而這些項目生產(chǎn)線(xiàn)存在一定的建設期和達產(chǎn)期，在項目建成后，行業(yè)也存在產(chǎn)能無(wú)法消化的市場(chǎng)風(fēng)險。

根據相關(guān)機構預測，到2025年中國新能源汽車(chē)市場(chǎng)需要的動(dòng)力電池產(chǎn)能約為1000GWh到1200GWh，而目前包括電池廠(chǎng)、整車(chē)廠(chǎng)和其他跨界企業(yè)的產(chǎn)能規劃已經(jīng)達到4800GWh，是前者的4倍。

去年 11 月，億緯鋰能董事長(cháng)劉金成曾在行業(yè)峰會(huì )上指出，預計最晚 2024 年電池全產(chǎn)業(yè)鏈都將出現產(chǎn)能過(guò)剩。

不過(guò)，有分析認為很大程度來(lái)源于結構性過(guò)剩，即劣質(zhì)產(chǎn)能過(guò)剩，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能仍不足，而這也給動(dòng)力電池廠(chǎng)商帶來(lái)了技術(shù)和成本控制的新一輪考驗。

未來(lái)沒(méi)有主流新技術(shù)產(chǎn)能的必將會(huì )被淘汰，沒(méi)有融資能力的也將被淘汰。鋰電產(chǎn)業(yè)將從“皆大歡喜”轉變?yōu)椤鞍讼蛇^(guò)海各顯神通”的階段。

在激烈的競爭中，動(dòng)力電池企業(yè)必須將發(fā)展重點(diǎn)從產(chǎn)能擴張轉向產(chǎn)能優(yōu)化，通過(guò)核心技術(shù)創(chuàng )新和智能化水平提升來(lái)實(shí)現產(chǎn)品的提質(zhì)降本，從根本上提升企業(yè)自身競爭力。

總的來(lái)說(shuō)，億緯鋰能此次立下的“軍令狀”難度不輕松。對公司而言，達產(chǎn)應該不是問(wèn)題，產(chǎn)能消化或是最大的問(wèn)題。