2月26日，通策醫療披露公告稱(chēng)，公司擬用5.01億元受讓和仁科技19%股份。而這項收購計劃，剛于12天前的2月14日宣布終止。

如今通策醫療再度重啟入股計劃，讓很多人摸不著(zhù)頭腦。有投資者表示，一會(huì )收購，一會(huì )不收購，玩過(guò)家家呢；甚至還有投資者戲稱(chēng)，反復割韭菜，應該嚴查這兩家公司。

較上次而言，轉讓股份總額減少到19%，通策醫療讓位為二股東，收購股份比例也隨之下降。那和仁科技究竟是一個(gè)怎樣的公司，讓通策醫療如此執著(zhù)？這波被投資者直呼“看不懂”的操作真的值嗎？

看好的是醫療數字化

市場(chǎng)普遍認為，通策醫療收購和仁科技或是看上了后者的數字化信息系統，意圖借助和仁科技來(lái)補強通策在信息化、數字化上的短板。

這個(gè)戰略邏輯也是無(wú)可指摘的。作為一家口腔連鎖機構，通策醫療早在2010年就開(kāi)始了數字化的嘗試，建立了通策信息化、數字化的團隊，但一直未有較大的成果。

同時(shí)在其2021年年報中，通策醫療還特別提出有關(guān)“未來(lái)醫院”的設想：從客戶(hù)的預約、復診、就診等各個(gè)環(huán)節都將實(shí)現數字信息化，公司還將其作為各個(gè)醫院升級的看板。

而本次交易的對手方——和仁科技，主營(yíng)是醫療信息化、醫療數字化場(chǎng)景應用，目前擁有領(lǐng)先的技術(shù)體系、較強的自主研發(fā)能力、豐富的總體解決方案和大型項目實(shí)施交付經(jīng)驗，能夠滿(mǎn)足大型醫療機構客戶(hù)的建設需求。

和仁科技已經(jīng)擁有強大的客戶(hù)基礎，其中不乏301醫院、西京醫院、同濟醫院等國內一流知名醫院，擁有服務(wù)頂級的公司醫院可以為和仁可以在醫療信息化領(lǐng)域的經(jīng)驗和能力背書(shū)，這才是通策醫療謀求的價(jià)值。

同時(shí)，醫療數字化——這是通策醫療必須走的一步，主要是因為其主業(yè)發(fā)展一直有一個(gè)“硬傷”：在全國的連鎖擴張，還處在初級階段上。

雖然通策醫療頂著(zhù)“大型口腔連鎖機構”的帽子，也在北京、西安等多地擁有醫院，但走出浙江的通策醫療并沒(méi)有什么優(yōu)勢可言，還一直拘泥于發(fā)源地。在此背景下，通策醫療要想在口腔行業(yè)激烈的競爭中勝出，就必須做到“差異化”競爭。

而醫療數據化被視為口腔行業(yè)的未來(lái)方向，通策醫療意在通過(guò)入股和仁科技也是為了補齊進(jìn)入全國性規?；瘮U張的一塊重要拼圖，實(shí)現“差異化”競爭，這才是通策醫療所追尋的。

如此來(lái)看，數字化場(chǎng)景應用系統早已成為兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的和仁科技，對于通策的主業(yè)而言，是有非常吸引人的契合點(diǎn)的。

這番操作“值”嗎？

來(lái)看一下標的公司的盈利能力：雖然和仁科技有眾多知名的客戶(hù)，但從實(shí)際業(yè)績(jì)表現來(lái)看，和仁科技的盈利能力不容樂(lè )觀(guān)。

2019年—2021年，其營(yíng)業(yè)收入基本穩定在4.5億元左右，一直處于原地踏步階段。但同期的歸母凈利潤分別為4314.28萬(wàn)元、3480.73萬(wàn)元，一直呈下滑趨勢。去年前三季度，公司凈利潤還出現明顯下滑。

長(cháng)周期來(lái)看，和仁科技盈利能力也一直處于下降周期當中。在2016年毛利率曾高達55.63%，而2021年僅為34.72%；凈利率也隨之下降，2016年達到21.95 %的凈利率高點(diǎn)，此后隨毛利率下滑而隨之下降，至2021年僅為7.46 %。

更需要指出的是，目前和仁科技的股份存在質(zhì)押情況。截至2022年一季度末，其控股股東磐源投資持有的近六成股份處于質(zhì)押狀態(tài)。

除了標的公司的質(zhì)量以外，收購方的資金問(wèn)題也是投資者重點(diǎn)討論的問(wèn)題。本次二度宣布收購，通策醫療將支付價(jià)降5.01億元，應該也是考慮到資金壓力問(wèn)題。

之前收購收購金額高達7.69億元，差不多是其2021年全年凈利潤；但當時(shí)通策醫療賬上資金僅7.55億元，這意味著(zhù)收購要“掏空”通策所有家底。彼時(shí)，市場(chǎng)就已經(jīng)出現質(zhì)疑的聲音。

不過(guò)，即使降低投資額，收購似乎仍具有一定難度。截止2022年三季度末，通策醫療賬面現金僅為6.94億元。而此次交易則需要公司拿出5億元的真金白銀，幾乎讓通策醫療“掏空腰包”，對公司現金流壓力可想而知。

值得一提的是，從公告中看通策醫療依然保留著(zhù)成為和仁科技控股股東的可能，磐源投資也同意在合適的時(shí)機以合適的價(jià)格向通策醫療出售股權。

總的來(lái)說(shuō)，通策醫療收購和仁科技出爾反爾，極其考驗公司管理層誠信，也同時(shí)影響投資者信心。

若本次計劃成功，短期內和仁科技受益更大一些，畢竟已經(jīng)有了新的“靠山”，且也有新訂單的可能；而中長(cháng)期來(lái)看，通策醫療能否受益，就要看本次收購是否能真正幫助其實(shí)現數字化。