硅谷銀行事件無(wú)疑展現出了過(guò)往一段時(shí)間美聯(lián)儲持續加息給市場(chǎng)帶來(lái)的負面作用。

受此影響，市場(chǎng)重啟年內降息預期，邏輯上市場(chǎng)因擔憂(yōu)硅谷銀行破產(chǎn)會(huì )引發(fā)系統性金融風(fēng)險，從而倒逼美聯(lián)儲貨幣政策轉向，因此加息預期快速回落。

此外，北京時(shí)間3月13日早間，趕在亞洲市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)之前，美國財政部、美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布對硅谷銀行倒閉事件采取行動(dòng)。從3月13日周一開(kāi)始，儲戶(hù)可以支取他們所有的資金。與硅谷銀行破產(chǎn)有關(guān)的任何損失都不會(huì )由納稅人承擔。

美聯(lián)儲或放緩加息節奏

受以上消息和預期影響，港股市場(chǎng)今日迎來(lái)大漲，截止收盤(pán)，恒生科技指數漲近3%。此外，美股三大股指期貨也是紛紛走高。

目前，市場(chǎng)雖然仍預計美聯(lián)儲將在本月晚些時(shí)候繼續加息，但在硅谷銀行事件發(fā)生后，加息預期已經(jīng)有所降溫。

華爾街投資者們擔心，硅谷銀行暴雷可能威脅到更大范圍內的金融穩定。他們目前更傾向于3月只加息25基點(diǎn)。

CME“美聯(lián)儲觀(guān)察”工具顯示，3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已經(jīng)大幅下降至接近0，加息25個(gè)基點(diǎn)概率大幅上升至97%，3月不加息的概率隱現，目前在3%上下波動(dòng);此外，利率期貨市場(chǎng)對于本輪加息周期的利率峰值預期已降至5%-5.25%，此前為遠高于當前水平的5.50%-5.75%

與此同時(shí)，高盛的預期更為樂(lè )觀(guān)，其在最新發(fā)布的報告中指出，硅谷銀行風(fēng)波讓鮑威爾意識到了加息對美國銀行系統的壓力，因此，預計美聯(lián)儲不會(huì )3月FOMC會(huì )議上加息。

但同時(shí)，考慮到3月后，美國經(jīng)濟前景依然存在相當大的不確定性，維持美聯(lián)儲將在5月、6月和7月加息25個(gè)基點(diǎn)的預期不變，預計終端利率較此前下降25個(gè)基點(diǎn)至5.25-5.5%。

如果放緩，哪些資產(chǎn)將受益

從樂(lè )觀(guān)的角度看，此次硅谷事件使得市場(chǎng)又看到了美聯(lián)儲調整加息節奏的希望。那么在美聯(lián)儲加息預期回落的背景下，哪些資產(chǎn)又將受益呢？

國海證券指出，短期維度下，根據過(guò)去四輪的經(jīng)驗，市場(chǎng)預期美聯(lián)儲緊縮力度減弱時(shí)通常會(huì )出現10年美債利率回落以及美股市場(chǎng)回升的現象，多數時(shí)期商品市場(chǎng)亦表現為回升行情。具體來(lái)看：

1)在美聯(lián)儲的加息周期中，成長(cháng)股會(huì )面對更大的估值回調壓力。因此當市場(chǎng)對于美聯(lián)儲加息的預期降溫之后，前期受加息直接影響的美債與美股市場(chǎng)便迎來(lái)了階段性的行情反轉。

2)商品市場(chǎng)，銅和原油方面，除1994年外，前三輪加息周期結束時(shí)，銅、原油和黃金短期均處于回升或觸底反彈狀態(tài)，美聯(lián)儲加息預期降溫對于商品市場(chǎng)的影響更多為需求預期的改善。黃金方面，美元指數的回落以及美國經(jīng)濟的實(shí)質(zhì)性走弱亦會(huì )支撐黃金價(jià)格上漲。

招商證券則表示，美聯(lián)儲加息周期進(jìn)入后半程，2023年隨著(zhù)美聯(lián)儲加息放緩，以及美國經(jīng)濟可能陷入衰退，預計將逐漸形成美元指數和美債收益率雙降局面，歷史上美元指數下行都為A股(尤其中國A50指數)及恒生指數帶來(lái)較大級別的上漲機會(huì )。

具體來(lái)看，實(shí)際美債收益率回落后，將有利于A(yíng)股成長(cháng)風(fēng)格的表現，日常消費以及信息技術(shù)、新能源等成長(cháng)性板塊可能受益有更好的表現。港股市場(chǎng)上美債收益率下降階段，醫療和信息技術(shù)多有超額收益。

美國通脹核心在勞動(dòng)力供應市場(chǎng)

不過(guò)也有觀(guān)點(diǎn)認為這種預期過(guò)于樂(lè )觀(guān)。

對于美聯(lián)儲而言，硅谷銀行事件是否會(huì )改變其加息的決心和節奏還是要看事件后續的影響，如果硅谷銀行事件就此偃旗息鼓，那么美聯(lián)儲在3月之后或許還是會(huì )按原來(lái)的節奏執行加息計劃。

這是因為美國通脹仍相當頑固，不繼續加息則會(huì )導致通脹失控，而價(jià)格穩定是美聯(lián)儲的法定使命之一。

美國通脹于2022年下半年見(jiàn)頂回落，CPI同比增速從2022年6月的9.1%下降到2023年1月的6.4%，美聯(lián)儲更為看重的PCE通脹從7%的高位下降到目前的5%。

在一種理想的線(xiàn)性假設下，如果美國通脹還按照過(guò)去半年的速度下降，那么到2023年下半年美國通脹就可以回到3%左右的相對合理區域。

但現實(shí)的情況可能并沒(méi)有那么輕松，1月份美國CPI同比為6.4%，比上月僅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，下降的速度明顯弱于此前幾個(gè)月。

分解開(kāi)通脹數據看，美國1月通脹數據中，能源通脹明顯回落了，食品通脹在小幅升溫，目前推高通脹的最大因素是服務(wù)業(yè)通脹。

其中源頭一個(gè)是工資上漲，一個(gè)是租金上漲。其中租金一旦簽約要兩三年之后才改簽，對CPI時(shí)間滯后。

而使得美國就業(yè)市場(chǎng)過(guò)熱的原因則是勞動(dòng)力供應不足。通常情況下，勞動(dòng)力供給是長(cháng)期穩定的，它由一個(gè)國家的人口狀況和結構決定。

鮑威爾曾指出，美國勞動(dòng)力供給的下降，一方面是退休人數的增加超出了由人口老齡化推算出的水平，這些超額退休的人數在200萬(wàn)以上。

另一方面，工作年齡人口的增長(cháng)放緩，凈移民人數的驟減和疫情期間死亡人數的激增造成了約150萬(wàn)工人的缺口。

因此，美聯(lián)儲未來(lái)是否減緩加息步伐，甚至在年內降息，更重要的得看美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的供應情況。