3月15日晚間，中國平安發(fā)布2022年業(yè)績(jì)公告。

2022年，中國平安面臨哪些壓力？取得了哪些成績(jì)？是否已經(jīng)趟過(guò)了壽險改革的深水區？投資者對公司當前價(jià)值是否認可？這些問(wèn)題在年報中都有體現。整體而言，有喜亦有憂(yōu)。

業(yè)績(jì)困境猶在

憂(yōu)的是，中國平安仍然處于業(yè)績(jì)泥潭之中。

根據年報，2022年，中國平安實(shí)現鬼母營(yíng)運利潤1483.65億元，同比增長(cháng)0.3%；營(yíng)運ROE達17.9%，相比2021年下降1個(gè)百分點(diǎn)。

2022年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.11萬(wàn)億元，同比下降5.92%；實(shí)現歸母凈利潤837.74億元，同比下滑17.56%。按單季度數據看，第四季度營(yíng)業(yè)總收入2403.66億元，同比下降12.85%，第四季度歸母凈利潤73.11億元，同比大降63.41%。

數據來(lái)源：Choice

整體而言，2022年凈利潤數據低于大多數分析師的預期，此前分析師普遍預期2022年凈利潤為盈利1014億元左右。近三年預測準確率高達88.86%的開(kāi)源證券高超團隊預測值也高達930億元。

根據2022年年報，公司加權凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)回落至10.10%，比2021年同期下滑2.9個(gè)百分點(diǎn)，為近10年以來(lái)的最低點(diǎn)。

分項來(lái)看，產(chǎn)險內保證險承保虧損、投資端承壓直接導致了業(yè)績(jì)表現不佳。

產(chǎn)險方面，原保費收入2980.4億，同比增加10.4 %，但全年整體綜合成本率為100.3%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，高于可比同業(yè)，主要是受保證險業(yè)務(wù)虧損拖累。受市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)影響，公司保證保險業(yè)務(wù)賠付率上升43.7pct至114.1%，造成整體綜合成本率提升。

投資端，公司2022年總投資收益931.98億元，同比下滑29%；總投資收益率2.5%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。其壽險及健康險的公允價(jià)值變動(dòng)損益達-234.49億元，集團合計公允價(jià)值變動(dòng)損益達-329.42億元。其中，受投資基金和理財產(chǎn)品、債權計劃及其他投資的影響較大。

負債端受內外部因素的沖擊，承保虧損、新業(yè)務(wù)價(jià)值增速堪憂(yōu)；資產(chǎn)端在利率中樞下移、權益市場(chǎng)大幅波動(dòng)等多方面因素影響下，拖累凈利潤連續三年下滑?？梢哉f(shuō)，當前的中國平安已經(jīng)處于資產(chǎn)負債雙低基數狀態(tài)。

壽險改革趨勢向好

事實(shí)上，作為公司主業(yè)的壽險及健康險業(yè)務(wù)也面臨一定壓力。2022年，其壽險及健康險新業(yè)務(wù)價(jià)值為288.20億元，同比下降24%；代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值229.32億元，同比下滑26.2%。

但喜的是，中國平安自2018年展開(kāi)的壽險改革整體趨勢進(jìn)一步向好。

2022年末，中國平安代理人44.5萬(wàn)，同比減少25.9%，相比改革前140萬(wàn)的代理人數量已經(jīng)縮減近百萬(wàn)。但質(zhì)態(tài)持續改善，2022年代理人活動(dòng)率50.8%，同比+3.8pct。產(chǎn)能方面，2022年代理人人均產(chǎn)能1.69萬(wàn)元/月，同比+30.6%；代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(cháng)22.1%。壽險及健康險業(yè)務(wù)營(yíng)運利潤也同比增長(cháng)16.4%。

今年前兩個(gè)月，平安人壽合計保費收入1353.1億元，同比增長(cháng)5.06%，與新華保險、中國人壽、中國人保等同業(yè)相比，不僅增幅位列行業(yè)第一，且是全行業(yè)唯一連續兩個(gè)月實(shí)現正增長(cháng)的公司。

從過(guò)往的“人海戰術(shù)”粗放式發(fā)展，轉型到專(zhuān)業(yè)化、數字化、高質(zhì)量服務(wù)之路，平安的壽險改革勇氣可嘉，是同行中少數幾家在高速發(fā)展過(guò)程中下狠心調整方向的公司之一。

目前，公司壽險改革效果已初步顯現，2023年有望進(jìn)一步釋放。

不改大手筆分紅傳統

除了常規的業(yè)績(jì)披露，每半年一次的分紅，也是中國平安的傳統，今年依舊不例外。跟隨年報一起發(fā)布的，就有中國平安此次的分配預案。

據中國平安發(fā)布的2022年度分配預案，擬10派15元(含稅)，預計派現金額合計為271.61億元。派現額占凈利潤比例為32.42%，以該股2022年度成交均價(jià)計算，股息率為3.26%。這是中國平安上市以來(lái)，累計第32次派現，派現金額僅次于2021年度，為歷史次高。

數據來(lái)源：中國平安歷年公告，證券之星整理

整體而言，2022年，中國平安向股東派發(fā)股息每股現金人民幣2.42元，同比增長(cháng)1.68%，預計合計派息約440億元。值得一提的是，這是中國平安連續第11年提升現金分紅。持續增加股息派發(fā)，提升股東回報，一定程度上有利于護盤(pán)股價(jià)。

數據來(lái)源：中國平安歷年公告，證券之星整理

股東戶(hù)數已不足百萬(wàn)

業(yè)績(jì)承壓，卻繼續堅持大手筆分紅，可以說(shuō)中國平安對自身未來(lái)依舊充滿(mǎn)信心。但市場(chǎng)對此否認可，從公司股價(jià)和股東數的變化上也能看出端倪。

在2021年中國平安股價(jià)持續回調時(shí)，股民們一路抄底買(mǎi)入，截至2021年9月30日，公司股東戶(hù)數暴增至130.8萬(wàn)戶(hù)，較股價(jià)高點(diǎn)時(shí)期增長(cháng)達85%。

基于最新披露的2022年年報，公司基本每股收益4.58元，每股凈資產(chǎn)46.97元。隨著(zhù)股價(jià)2022年11月觸底反彈，目前，中國平安股價(jià)在46元/股上下，依然處于破凈邊緣。同時(shí)，動(dòng)態(tài)市盈率約10倍，低于國內保險綜合業(yè)的12.78倍。

雖然中國平安市值依然被低估，但股民們已經(jīng)不敢再入場(chǎng)，生怕又抄到了山腰上，同時(shí)，在觸底反彈約30%后，也有不少人選擇割肉離場(chǎng)。

據公司披露，截至2023年2月28日，公司股東人數為99.25萬(wàn)戶(hù)，已經(jīng)連續四期下降，較歷史高點(diǎn)下滑了24.12%。這也是公司股東戶(hù)數自2021年3月后首次跌破100萬(wàn)。

股價(jià)或有80%上漲空間

整體來(lái)看，中國平安2022年業(yè)績(jì)不及預期，但是巨額分紅、大手筆回購并注銷(xiāo)股份，都能夠看出公司對于未來(lái)發(fā)展的信心。

中國平安董事長(cháng)馬明哲在業(yè)績(jì)會(huì )上稱(chēng)，“平安過(guò)去二十年保持了20%的業(yè)務(wù)利潤的持續增長(cháng)，當然未來(lái)保持20%是不太可能，但是雙位數的增長(cháng)是可以的，保持可持續、穩定的增長(cháng)，不是大起大落?！?/p>

市場(chǎng)機構也看好中國平安的股價(jià)走勢，據Wind數據顯示，3月16日有52只個(gè)股獲券商買(mǎi)入評級，中國平安(601318.SH/02318.HK)獲瑞銀、華泰、光大等7家券商評級、目標價(jià)漲幅高達82.84%，均位居個(gè)股第一。

整體而言，2023年公司業(yè)績(jì)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。

隨著(zhù)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的顯著(zhù)改善，公司預計2023年一季度和全年公司新業(yè)務(wù)價(jià)值均可實(shí)現正增長(cháng)，彰顯公司發(fā)展信心。

負債端，隨著(zhù)出行的暢通，保險銷(xiāo)售場(chǎng)景得以有效恢復，同時(shí)在公司的積極轉型下，代理人2022年人均產(chǎn)能和收入同比均實(shí)現了顯著(zhù)增長(cháng)，后續有望進(jìn)一步提升，推動(dòng)負債端實(shí)現“以?xún)r(jià)補量”。

資產(chǎn)端，經(jīng)歷過(guò)過(guò)去幾年房地產(chǎn)風(fēng)險暴露、股市大幅下跌后，國聯(lián)證券認為，2023年公司投資收益率和凈利潤有望迎來(lái)較快增長(cháng)，2023年將成為公司發(fā)展的分水嶺。預計公司2023-24年歸母凈利潤分別為1092/1250/1564億元，對應增速分別為30%/15%/25%。