7月4日，海南葫蘆娃藥業(yè)集團（下稱(chēng)“葫蘆娃”）發(fā)布了《首次公開(kāi)發(fā)行部分限售股上市流通公告》。該公告稱(chēng)，本次上市流通的限售股為公司首次公開(kāi)發(fā)行限售股，鎖定期為自公司股票上市之日起 36 個(gè)月，該部分限售股將于 2023 年 7 月 10 日起上市流通。

然而，葫蘆娃限售股的解禁并沒(méi)有得到資本市場(chǎng)的熱捧。7月10收盤(pán)收盤(pán)，葫蘆娃報價(jià)15.24元，日漲幅僅為0.79%；7月11收盤(pán)收盤(pán)，葫蘆娃報價(jià)15.26元，日漲幅僅為0.13%。相較于歷史最高股價(jià)49.73元/股，葫蘆娃的股價(jià)已經(jīng)縮水69.31%。

上市三年，葫蘆娃給投資者究竟交出了怎樣的答卷？

爭議不斷，生產(chǎn)規范問(wèn)題頻發(fā)

事實(shí)上，在上市之前葫蘆娃就爭議不斷。

其中一個(gè)爭議點(diǎn)是主管人員的犯罪問(wèn)題。證監會(huì )曾在就葫蘆娃招股書(shū)提出意見(jiàn)，針對“2007年，湯小東、湯旭東作為康力元公司直接負責的主管人員，因犯單位行賄罪，分別被判處有期徒刑一年六個(gè)月及一年?！?要求 “結合有關(guān)刑罰執行完畢時(shí)點(diǎn)”，要求說(shuō)明發(fā)行人及其董事、監事、高級管理人員是否涉案，是否影響任職資格，并結合有關(guān)刑罰執行完畢時(shí)點(diǎn)說(shuō)明發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人近三年是否存在重大違法行為。

另一方面，葫蘆娃的家族控股模式也引起了投資人士的擔憂(yōu)。此前就有媒體統計發(fā)現，在上市之前葫蘆娃實(shí)控人劉景萍、湯旭東夫婦家族合計持有葫蘆娃藥業(yè)82.43%的股份。截至目前，不算個(gè)人直接控股，僅劉景萍、湯旭東夫婦家族實(shí)際控制的海南葫蘆娃投資發(fā)展有限公司、杭州孚旺鉅德實(shí)業(yè)有限公司和寧波中嘉瑞投資合伙企業(yè)(有限合伙)所占有的葫蘆娃股權仍然超過(guò)了65%。

有投資者擔心這種家族持股的模式是否會(huì )影響企業(yè)管理的現代化和規范化。2022年12月8日，葫蘆娃藥業(yè)曾發(fā)布公告稱(chēng)，收到高級管理人員韋天寶出具的《關(guān)于本人配偶誤操作導致短線(xiàn)交易的情況說(shuō)明及致歉聲明》，獲悉韋天寶的配偶吳雪雯女士近期買(mǎi)賣(mài)公司股票的行為構成短線(xiàn)交易，違反了《中華人民共和國證券法》及《上海證券交易所股票上市規則》等相關(guān)規定。

葫蘆娃的生產(chǎn)規范問(wèn)題則是另一個(gè)痛點(diǎn)。早在2017年4-6月的藥品生產(chǎn)監督檢查中，葫蘆娃藥業(yè)被曝出四項違規行為。同年7-8月的藥品生產(chǎn)監督檢查情況通報中，葫蘆娃藥業(yè)又被指出存在一般缺陷2項。

2018年5月29日，據海南省市場(chǎng)監督管理局通報，葫蘆娃藥業(yè)生產(chǎn)的腸炎寧膠囊被檢查出中藥提取批生產(chǎn)記錄未記中藥材產(chǎn)地、年度產(chǎn)品質(zhì)量回顧未將中藥提取物對應多批制劑進(jìn)行歸納分析的問(wèn)題，被要求整改。

2019年5月30日，葫蘆娃藥業(yè)的獨一味軟膠囊被檢查出存在20萬(wàn)粒的工藝再驗證沒(méi)按文件規定如期進(jìn)行的問(wèn)題。

2022年11月15日，國家藥監局發(fā)布《關(guān)于19批次藥品不符合規定的通告（2022年第55號）》，葫蘆娃因其生產(chǎn)的1批次維U顛茄鋁膠囊Ⅱ的顛茄提取物有效成分含量不達標而名列其中。

業(yè)績(jì)增長(cháng)緩慢，重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)

對于投資者而言，企業(yè)的增長(cháng)和盈利能力是非常重要的衡量指標，然而葫蘆娃的表現也難以稱(chēng)得上亮眼。

2020年，葫蘆娃實(shí)現營(yíng)收11.62億元，同比下滑11.04%，實(shí)現歸屬凈利潤1.215億元，增長(cháng)僅0.97%。上市第一年葫蘆娃的業(yè)績(jì)表現可謂“開(kāi)門(mén)黑”。

2022年，葫蘆娃營(yíng)收15.15億元，同比增長(cháng)11.91%；實(shí)現歸屬凈利潤8568萬(wàn)，同比增長(cháng)18.78%。但是同2020年1.215億的歸屬凈利潤相比，葫蘆娃的盈利能力恐怕仍沒(méi)有達到理想狀態(tài)。

2023年一季度，葫蘆娃報告期內實(shí)現營(yíng)收5.27億元，同比增長(cháng)32.09%；歸母凈利潤4056.00萬(wàn)元，同比增長(cháng)35.59%。葫蘆娃能否保持良好的增長(cháng)態(tài)勢仍有待觀(guān)察。

葫蘆娃重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的問(wèn)題也常常為人所詬病。近三年財報顯示，2020年-2022年，2020年至2022年，葫蘆娃銷(xiāo)售費用為4.75億元、5.46億元、5.84億元。同期，葫蘆娃研發(fā)費用為0.52億元、1.00億元、1.06億元。葫蘆娃的銷(xiāo)售費用至少是研發(fā)費用的五倍。

有分析認為，目前國內兒童藥品適宜劑型規格缺少，以?xún)和盟帪榘l(fā)力點(diǎn)的葫蘆娃不重視研發(fā)，既難以發(fā)揚改善兒童健康的社會(huì )責任，也錯失了開(kāi)拓和深耕兒童用藥市場(chǎng)的市場(chǎng)機遇。