7月11日，蒙牛乳業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蒙?！保┕?，2023年7月11日蒙牛以最高價(jià)28.2港元和最低價(jià)27.3港元耗資共計約980.24萬(wàn)港元回購35萬(wàn)股股份。這是進(jìn)入7月以來(lái)蒙牛的第6次回購。據不完全統計，2023年以來(lái)，蒙牛累計完成超過(guò)30次股票回購，累計回購金額超過(guò)4億港元。

一般而言，上市公司回購股票向資本市場(chǎng)傳達了企業(yè)股價(jià)被低估的信號，可以提振投資者對企業(yè)的信心。然而事與愿違，蒙牛的股票并沒(méi)有實(shí)現明顯的回升。在2月x日創(chuàng )下年內新高38.06港元/股后，蒙牛股價(jià)并未繼續高歌猛進(jìn)，反而掉頭向下，截至7月2日收盤(pán)，蒙牛的股價(jià)報收28.5港元/股，縮水了25.12%。

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誠意不足，業(yè)績(jì)難以撐起股價(jià)

有分析認為，蒙牛雖然多次進(jìn)行股票回購，但是金額很小，累計金額只有四億多港元，可謂“雷聲大雨點(diǎn)小”，投資者自然不買(mǎi)賬。與之形成鮮明對比的則是伊利回購股票的態(tài)度。

例如2022年10月27日，伊利公布三季度報，由于業(yè)績(jì)低于市場(chǎng)預期，股價(jià)于次日即跌停。為了穩住投資者的信心，伊利在10月30日推出了歷史上第三次回購。公告顯示，此次回購金額不低于10億不高于20億元，回購價(jià)格不高于46.83元/股，該價(jià)格較現價(jià)25.88元/股高出約80%?；刭徠谙逓樽怨蓶|大會(huì )通過(guò)后6個(gè)月內，回購的股份將注銷(xiāo)并減少公司注冊資本，有望增厚每股收益。此次公告發(fā)行后，伊利果然穩住了股價(jià)，此后股價(jià)逐漸回升，并于12月9日報收35.9元/股，甚至超過(guò)了10月28日的開(kāi)盤(pán)價(jià)28.44元/股。

5月26日，伊利發(fā)布稱(chēng)公司完成回購，已實(shí)際回購公司股份32,468,413 股，占公司總股本的 0.5074%，回購最高價(jià)格 32.42 元/股，回購最低價(jià)格 29.02 元/股，回購均價(jià) 30.80 元/股，使用資金總10億 元（不含交易費用）。

蒙牛扭扭捏捏“磨”了4億多的股票回購，顯然不如伊利一次性10億元的大手筆更能提振投資者的信心。

另一方面，回購股票只是一種短期的刺激，而真正能贏(yíng)得投資者青睞的還是企業(yè)自身的實(shí)力。從歷年財報來(lái)看，蒙牛的業(yè)績(jì)相較于伊利有所差距。2017年，剛上任蒙牛不久的盧敏曾提出目標要在2020年實(shí)現營(yíng)收和市值都突破千億。然而直到2022年，蒙牛的營(yíng)收沒(méi)有突破千億，而伊利則于2022年實(shí)現營(yíng)收1232億元，率先突破了千億大關(guān)。

歷年財報顯示，2018-2022年蒙牛實(shí)現營(yíng)收691.68億元、791.64億元、762.99億元、884.56億元、929.44億元，增速為14.71%、14.45%、-3.62%、15.93%、5.07%；實(shí)現歸屬凈利潤30.43億元、41.05億元、35.25億元、50.26億元以及53.03億元，增速為48.60%、34.91%、-14.14%、42.57%以及5.52%。

從上述數據可以看出，在2020年蒙牛的增長(cháng)出現了急剎車(chē)，營(yíng)收凈利潤雙。，2021年和2022年也未能恢復過(guò)往的增長(cháng)速度乏力的增長(cháng)速度難以贏(yíng)得投資者的信任。

2022年末，蒙?？傌敱R敏接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，“蒙牛將堅持錨定‘再創(chuàng )一個(gè)新蒙?！瘧鹇阅繕恕?。蒙牛能否實(shí)現目標還有待觀(guān)察。

頻頻并購押寶，但效益不佳

在今年7月，蒙牛另一件值得關(guān)注的投資動(dòng)作則是推動(dòng)雅士利退市私有化。7月5日，雅士利正式從港股退市。有分析認為，雅士利退市可以方便蒙牛對其改造并進(jìn)行資源整合重組，有望實(shí)現快速增長(cháng)。

然而雅士利近幾年的業(yè)績(jì)表現并不好看。年報顯示，2022年雅士利實(shí)現營(yíng)收37.38億元，、同比下跌15.71%；實(shí)現凈利潤-2.31億元，同比下跌183.57%。雅士利2年累計虧損已達3億元。

也有分析認為，隨著(zhù)生育率降低，奶粉市場(chǎng)從增量競爭轉入存量競爭，行業(yè)集中度上升。2022年，國內龍頭奶粉企業(yè)飛鶴市占率已經(jīng)達到了17.5%。值得一提的是，2019年蒙牛（雅士利）的奶粉市占率為5.0%，伊利的奶粉市占率為4.8%，分別排名第七第八。彼時(shí)蒙牛的競爭力要優(yōu)于伊利。而到了2022年，伊利奶粉的市占率已經(jīng)達到了12.3%，排名第二，而蒙牛（雅士利）已經(jīng)跌出了前10。如今蒙牛想奮起直追恐怕為時(shí)過(guò)晚。

因此，市場(chǎng)上有不少聲音擔憂(yōu)，雅士利退市私有化后想要在奶粉市場(chǎng)脫穎而出仍然十分困難。

另一方面，蒙牛此前收購的妙可藍多也被認為效益不佳。蒙牛自2020年末就以30億元的成交價(jià)入主妙可藍多。2022年11月28日，妙可藍多發(fā)布關(guān)于蒙牛要約收購公司股份交割完成的公告。本次要約收購完成后，蒙牛占據妙可藍多總股份的比例達到了35.01%。

但是妙可藍多的業(yè)績(jì)表現也難以令人滿(mǎn)意。財報顯示，2022年妙可藍多實(shí)現營(yíng)收48.30億，同比增長(cháng)僅7.84%，較2016-2021年42.32%、63.20%、57.31%的高速增長(cháng)踩了“急剎車(chē)”；實(shí)現歸屬凈利潤1.354億元，同比下滑12.32%。不僅如此，近幾年妙可藍多凈利率都維持在非常低的水準，最高為2016年的6.17%，2022年的凈利率僅為3.54%。2023年一季度，妙可藍多的營(yíng)收更是同比下跌20.47%，凈利潤同比下跌57.74%。

有分析認為，近幾年妙可藍多采用低價(jià)策略開(kāi)拓市場(chǎng)，實(shí)現了營(yíng)收的快速增長(cháng)，但凈利率則被壓得很低。但是進(jìn)入2022年以后，這一策略恐怕就失靈了。

雅士利和妙可藍多發(fā)展均陷入瓶頸，蒙?；蛟S也得反思自己的戰略布局，總結教訓。