作者：多元資產(chǎn)策略師Maurice Hewins(譯名：莫里斯?休恩斯)

2022年，美國通過(guò)其《通脹削減法案》(Inflation Reduction Act)，這是刺激綠色科技投資的重要里程碑。我們將探討哪些行業(yè)受到最大影響。

《通脹削減法案》標志著(zhù)美國正在進(jìn)入脫碳的新時(shí)代，法案涵蓋數千億美元的長(cháng)期營(yíng)商獎勵及稅項寬免，是美國目前為止為減少溫室氣體排放而采取的最大規模行動(dòng)，有望加快應對延緩氣候變化的進(jìn)程。

距離該法案獲得通過(guò)已超過(guò)一年，我們研究它是否帶來(lái)影響。

《通脹削減法案》帶來(lái)哪些正面影響？

電動(dòng)汽車(chē)

美國電動(dòng)汽車(chē)的銷(xiāo)量正在快速增長(cháng)。與2022年同期相比，2023年第一季度電動(dòng)車(chē)的銷(xiāo)量增長(cháng)54%，目前每售出12輛汽車(chē)就有一輛是電動(dòng)車(chē)。汽車(chē)制造商降價(jià)、《通脹削減法案》為消費者提供最高7,500美元的稅項寬免以及制造商的生產(chǎn)能力有所提升，都是推動(dòng)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售增長(cháng)的主要原因。

汽車(chē)制造商初期降價(jià)是由《通脹削減法案》推動(dòng)，只要購買(mǎi)5.5萬(wàn)美元以下的車(chē)輛即符合寬免資格。自2023年1月，特斯拉 (Tesla)將其在美國出售的各類(lèi)車(chē)型降價(jià)至最高1.3萬(wàn)美元后，該公司在4月至6月期間的交付量達到創(chuàng )紀錄的46.6萬(wàn)輛。

隨著(zhù)未來(lái)10年，稅項寬免的門(mén)檻將會(huì )愈趨嚴緊，不少知名汽車(chē)制造商為符合標準，投資數十億美元在美國建廠(chǎng)并生產(chǎn)電動(dòng)車(chē)，其中包括特斯拉(Tesla)、現代 (Hyundai) 、起亞(Kia) 、福特(Ford) 、通用汽車(chē)(GM) 及寶馬(BMV) 等。

電池

自《通脹削減法案》獲通過(guò)后，美國電池產(chǎn)能的增長(cháng)率已超過(guò)歐洲及中國?！锻浵鳒p法案》的營(yíng)銷(xiāo)獎勵力度龐大，以至汽車(chē)制造商一度將投資由歐洲重新分配至美國。其中，福士汽車(chē)(Volkswagen) 及瑞典電池制造商Northvolt均于2023年擱置其歐洲拓展計劃，轉而在美國尋求替代方案。

太陽(yáng)能(第一部分)

太陽(yáng)能方面，由于《通脹削減法案》導致人們對美國當地成分要求(domestic content requirements) 的需求增加，因此對于擁有美國當地工廠(chǎng)的公司需求也隨之驟升。

當中，最引人注目的是美國太陽(yáng)能組件制造商First Solar。一旦在大型太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)中使用First Solar的組件，發(fā)展商可以立即獲得《通脹削減法案》提供的高額投資稅項寬免及“企業(yè)能源投資稅項寬免”(investment tax credit)。事實(shí)上，這將大力推動(dòng)太陽(yáng)能組件需求增長(cháng)，目前First Solar于2026年之前的產(chǎn)品已經(jīng)全部售罄，甚至正在簽署2026年至2030年的合約。

哪些經(jīng)濟活動(dòng)尚未受到影響？

太陽(yáng)能(第二部分)

雖然《通脹削減法案》利好First Solar，但法案卻導致一些未能獲得 First Solar 組件的可再生能源項目發(fā)展商面臨挑戰。若要獲得稅項寬免，該法案要求供應商完全地表明其產(chǎn)品中，有多少來(lái)自美國。

這意味著(zhù)，假設您是一間太陽(yáng)能組件供應商，您必須向發(fā)展商表明您從哪里獲取生產(chǎn)原料、每件產(chǎn)品的成本及從發(fā)展商那里獲取的利潤，這些資料明顯是非常敏感。

受《通脹削減法案》推動(dòng)，美國太陽(yáng)能組件產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)50吉瓦 (GW)，這是令人鼓舞的消息，但要滿(mǎn)足當地成分要求，電池也必須為美國制造。光伏電池是太陽(yáng)能電池板或組件的主要部分，現時(shí)電池制造業(yè)仍是由中國主導，在美國還是一個(gè)全新的行業(yè)，并需要約24至36個(gè)月來(lái)實(shí)現全面生產(chǎn)，另外仍未確定所需投入的運營(yíng)成本。

灰氫 (gray hydrogen) 是由天然氣或甲烷(methane) 經(jīng)過(guò)“蒸汽重整”(steam reforming) 流程所產(chǎn)生的氫氣，藍氫 (blue hydrogen) 是指以工業(yè)方式來(lái)捕捉與封存碳(carbon capture and storage)的氫氣，而綠氫(green hydrogen) 是利用太陽(yáng)能或風(fēng)能等潔凈能源，經(jīng)過(guò)電解過(guò)程將水分解成兩個(gè)氫原子和一個(gè)氧原子而生產(chǎn)的氫氣。

《通脹削減法案》為氫能業(yè)(尤其是綠氫) 提供巨額補貼，這可能導致到2025年，每公斤的氫氣生產(chǎn)成本低于1美元。雖然有這些補貼，但由于能源價(jià)格高企、勞動(dòng)力成本上升、生產(chǎn)問(wèn)題及新型制氫項目的整體規模及復雜性，因此大型項目進(jìn)展依然緩慢。

與風(fēng)能、太陽(yáng)能及電動(dòng)車(chē)相比，美國氫能市場(chǎng)仍處于早期階段。目前，美國氫能業(yè)的電解槽裝置容量不到0.17吉瓦(GW) ，與美國能源部 (US Department of Energy) 及國際能源署(International Energy Agency) 在2030年達到約45吉瓦(GW) 產(chǎn)能的目標相距甚遠。即使起步緩慢，但我們認為，隨著(zhù)電解槽技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展與驗證， 2025年后將會(huì )加速進(jìn)展。

碳捕集

與氫能一樣，《通脹削減法案》中也包含碳捕集與封存的首次稅項寬免。此外，美國國家環(huán)境保護局 (US Environmental Protection Agency) 公布全新的擬議法規，要求根據碳捕集與封存等科技的能力進(jìn)行減排。這種獎勵與監管能以軟硬兼施的方法來(lái)鼓勵企業(yè)采用碳捕集與封存技術(shù)。

然而，環(huán)保局必須先證明碳捕集與封存技術(shù)是一種可行的方案，這樣提案才能通過(guò)成為法例，這又帶來(lái)一項挑戰，因為美國國家環(huán)保局還負責審批用于儲存捕集到碳的碳庫，但以往環(huán)保局只批出兩個(gè)碳庫。由于環(huán)境組織擔憂(yōu)碳捕集與封存技術(shù)項目，會(huì )對周邊環(huán)境造成影響并作出抵制，因此碳庫的審批流程需要數年時(shí)間。

其他國家及地區如何應對？

目前，未有一個(gè)國家或地區與美國一樣推出如此大規模的措施以刺激綠色科技投資。日本及韓國則重新調整國家策略，以潔凈技術(shù)價(jià)值鏈的各個(gè)層面作優(yōu)先考慮。然而，這些地區的企業(yè)已對美國的《通脹削減法案》做出回應，松下電器(Panasonic) 、豐田汽車(chē)(Toyota) 、本田汽車(chē) (Honda) 及LG 能源解決方案公司已經(jīng)在2023年初宣布數十億美元的美國投資計劃。

歐洲的應對方案是“臨時(shí)國家補助危機與轉型框架”(Temporary State aid Crisis and Transition Framework, TCTF) ，該框架是“綠色協(xié)議工業(yè)計劃” (Green Deal Industrial Plan) 的一部分。這方案可以令歐盟國家能更快地向制造太陽(yáng)能電池板、風(fēng)力發(fā)動(dòng)機、熱泵及生產(chǎn)綠氫和碳捕集與封存技術(shù)所需的電解槽等產(chǎn)品的公司提供援助。

盡管“臨時(shí)國家補助危機與轉型框架”在一定程度上有助防止整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈流向美國，但企業(yè)更喜歡美國簡(jiǎn)單直接的法案，以及法案能為綠色科技制造商提供無(wú)上限的稅收優(yōu)惠。相比之下，歐盟試圖制定令人信服的綠色產(chǎn)業(yè)政策，但監管框架不完善及復雜的申領(lǐng)補助資金流程，都令制造商卻步。

這對氣候投資者有何意義呢？

對于希望投資潔凈技術(shù)的投資者而言，《通脹削減法案》并不能解決所有問(wèn)題。審批問(wèn)題、通脹壓力、供應鏈問(wèn)題及電網(wǎng)互聯(lián)互通隊列問(wèn)題仍是長(cháng)遠需要解決的問(wèn)題。雖然補貼非常有效，但若能與監管結合，往往能夠進(jìn)一步加快進(jìn)展，例如歐盟的碳定價(jià)機制有助于推動(dòng)能源結構轉向可再生能源。

不過(guò)，《通脹削減法案》的確是一項前所未有，而且長(cháng)遠和穩定的政策。我們預計可再生能源發(fā)展商對美國支持太陽(yáng)能及風(fēng)能發(fā)電容量建設的信心將有所提升。此外，該法案透過(guò)稅項寬免提供財政支持，并將在未來(lái)十年大幅提升一些新興潔凈技術(shù)公司的盈利能力。(證券之星)

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