在全球“頂流”馬斯克親身“試藥”，以及國內社交媒體上層出不窮的宣傳后，療效顯著(zhù)的糖尿病藥物GLP-1迅速“出圈”，成為全球關(guān)注的“減肥神藥”。7月4日晚，華東醫藥公告全資子中美華東旗下用于減重的利拉魯肽注射液上市許可已獲得藥監局批準，這是國內首個(gè)獲批上市的GLP-1減肥類(lèi)藥物。在此之前，利拉魯肽、司美格魯肽等GLP-1類(lèi)藥物在國內獲批的適應癥僅為糖尿病。

面對這一重大利好，投資者們無(wú)不摩拳擦掌，可是消息公布以來(lái)，截至2023年7月10日，四個(gè)交易日內華東醫藥卻是漲兩天跌兩天，一上一下之間股價(jià)遠未達到投資者的預期。為何會(huì )出現這種情況呢？據悉，利拉魯肽注射液的原研廠(chǎng)家是諾和諾德，2022年諾和諾德的利拉魯肽糖尿病適應癥藥品在全球銷(xiāo)售額達到了123.28億元，但在中國市場(chǎng)的銷(xiāo)售額僅為14.79億元。另?yè)∠銏@Insight數據庫，諾和諾德利拉魯肽的療效數據顯示，接受利拉魯肽治療的肥胖癥患者在68周內平均體重減輕6%，且依從性較差，就連馬斯克強烈“安利”的也是新一代減肥神藥司美格魯肽，而非利拉魯肽。

此外，隨著(zhù)利拉魯肽中國專(zhuān)利的到期，國內藥企對這一藥物的內卷愈發(fā)嚴重。據統計，除了華東醫藥利拉魯肽率先獲批上市，國內還有12家企業(yè)布局了利拉魯肽生物類(lèi)似藥。且多家企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入仿制藥注冊申請階段。華東醫藥自己也坦言，本次獲得上述藥品注冊證書(shū)，不會(huì )對公司當前財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大影響，只是“有一定積極作用”。

值得注意的是，華東醫藥近年來(lái)深耕顏值經(jīng)濟，醫美業(yè)務(wù)增速迅猛。財報顯示，2022年，華東醫藥醫美板塊合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 19.15 億元（剔除內部抵消因素），按可比口徑（剔除華東寧波）同比增長(cháng) 91.11%。截至2022年，華東醫藥在全球范圍內已擁有「無(wú)創(chuàng )+微創(chuàng )」醫美領(lǐng)域高端產(chǎn)品36款，其中海內外已上市產(chǎn)品達24款，在研全球創(chuàng )新產(chǎn)品12款。國內市場(chǎng)上，全資子公司欣可麗美學(xué)作為華東醫藥中國市場(chǎng)醫美業(yè)務(wù)運營(yíng)中心，2022年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.26億元，核心產(chǎn)品少女針上市以來(lái)銷(xiāo)售超 8 億元。而在減肥賽道上，除了上述提到的減肥針，華東醫藥子公司中美華東旗下還有處方藥奧利司他膠囊（卡優(yōu)平）和OTC（健姿）雙跨產(chǎn)品。

不過(guò)醫藥工業(yè)依舊是華東醫藥利潤的最大來(lái)源，在2022年占公司總利潤的比重為84.47%，而看起來(lái)熱火朝天的醫美業(yè)務(wù)，對營(yíng)收的貢獻僅有5.04%，利潤的貢獻為10%左右。此外，上述醫美管線(xiàn)，幾乎都是華東醫藥通過(guò)投資并購而來(lái)，其自身醫美賽道的研發(fā)能力并不強。

2018年至今，華東醫藥合計13次對外并購，除了收購佐力藥業(yè)18.6%股權的并購案失敗外，已有9宗并購案完成。而這些大手筆的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”直接推高了華東醫藥的商譽(yù)。截至2023年3月末，華東醫藥的商譽(yù)高達24.56億元，較2017年末的4295萬(wàn)元增長(cháng)56.18倍。同時(shí)，華東醫藥今年一季度的研發(fā)支出為2.655億，不僅同比下降了16.83%，在總營(yíng)收的占比也僅有2.62%。

依靠BD擴張業(yè)務(wù)雖然是目前的醫藥行業(yè)大勢，但想要股價(jià)長(cháng)虹，華東醫藥還得加強修煉研發(fā)內功。