證券之星食品飲料行業(yè)周報：截至2023年2月10日的一周，滬深300指數下跌0.85%，申萬(wàn)食品飲料指數微跌0.04%，13只個(gè)股的周漲幅在5%以上，部分知名白酒品牌名列其中。剔除北交所個(gè)股后，本周漲幅最大的5只個(gè)股為新乳業(yè)、味知香、佳禾 食品、香飄飄、百潤股份。

機構觀(guān)點(diǎn)

申港證券本周觀(guān)點(diǎn)：

飛鶴領(lǐng)漲，驗證判斷。23年初至今，乳品板塊實(shí)現較大漲幅的主要為皇氏集團、飛鶴、澳優(yōu)、天潤、妙可藍多、伊利等。其中，皇氏漲幅主要來(lái)自市場(chǎng)對其鈣鈦礦電池等主題的炒作。除皇氏外，飛鶴、澳優(yōu)超額收益顯著(zhù)，印證了我們在22年12月報告關(guān)于飛鶴的觀(guān)點(diǎn)。在這一階段，我們認為超額收益主要來(lái)源于市場(chǎng)對其低估值的修復、對嬰配粉行業(yè)空間的重判斷等。

對于23年投資策略，我們認為乳品行業(yè)可以關(guān)注伊利，以及新乳業(yè)、天潤乳業(yè)等區域乳企。伊利的主邏輯在于估值合理偏低，公募持倉占比較低，適于逐步開(kāi)始長(cháng)線(xiàn)布局；區域乳企的邏輯在于當前原奶價(jià)格較低，區域乳企在原奶價(jià)格低時(shí)，競爭優(yōu)勢會(huì )更加明顯。

國金證券本周觀(guān)點(diǎn)：

節后首周板塊情緒略有起伏，板塊內標的表現也有明顯分化。我們在此前春節調研專(zhuān)題中明確，春節白酒動(dòng)銷(xiāo)在持續印證此前環(huán)比恢復的邏輯，消費情緒、消費力在穩步兌現復蘇的邏輯，春節走親訪(fǎng)友過(guò)程中并未呈現前期擔憂(yōu)復陽(yáng)影響人流的情形，渠道情緒整體樂(lè )觀(guān)。在該背景下，業(yè)績(jì)具備潛在彈性的標的周內獲得超額收益，這與節前我們的預判相一致，即節后伴隨需求恢復的逐步兌現，在行業(yè)景氣度上行期時(shí)市場(chǎng)會(huì )逐步重視彈性標的的配置價(jià)值，業(yè)績(jì)彈性的預期會(huì )伴隨估值中樞的上移。對于地產(chǎn)酒，春節表現普遍超預期。我們認為，蘇酒節前有3方面的預期差：1)節前調研的渠道反饋，蘇酒比徽酒更謹慎；2)年底庫存反饋普遍不低；3)南京本身是洋河、今世緣重點(diǎn)對抗的市場(chǎng)，還面臨郎酒等省外名酒的競爭。然而，今年春節蘇酒表現出強韌性，庫存去化效果較好，價(jià)盤(pán)也保持更好穩定性，存在貝塔性復蘇機會(huì )，其中100-400元的單品表現優(yōu)異。此外，23年徽酒各家改革邏輯要強于蘇酒，競爭格局不排除會(huì )趨于激烈。

宏觀(guān)事件

(1)北京餐飲市場(chǎng)元宵節再升溫 餐企依然存在“用工缺口”

新京報消息，在剛剛過(guò)去的元宵節，北京的餐飲市場(chǎng)呈現出一片火熱的煙火氣。多家知名餐飲品牌的營(yíng)收增長(cháng)同比去年出現較大增長(cháng)，有餐飲品牌的單日客流已經(jīng)超過(guò)今年春節。同時(shí)，雖然隨著(zhù)元宵節結束，員工陸續返京，“用工荒”有所緩解，但依舊存在缺口，招聘的薪資待遇較往年上漲15%左右。該報記者注意到，雖然春節和元宵節已過(guò)，但是餐飲企業(yè)的客流依舊處于高位，全聚德和平門(mén)店等多家餐飲門(mén)店在中午和晚間的用餐高峰時(shí)段，依然出現排隊等位現象。有餐飲業(yè)內人士認為，據此判斷，從去年底開(kāi)始的消費復蘇是可持續的。

(2)浦東頒發(fā)上海首張預制菜“身份證”

中國新聞網(wǎng)消息，2月6日，在上海市浦東新區企業(yè)服務(wù)中心，浦東新區市場(chǎng)監督管理局為清美集團旗下上海天信綠色食品有限公司頒發(fā)了上海市首張包含預制菜的食品生產(chǎn)許可證。為規范預制菜生產(chǎn)許可審查工作，上海市市場(chǎng)監督管理局2023年1月出臺了《上海市預制菜生產(chǎn)許可審查方案》，2月1日起正式施行。方案明確了上海市范圍內8大類(lèi)23小類(lèi)食品納入預制菜范圍，速凍、冷凍、冷藏、常溫預制菜確認了相應生產(chǎn)許可分類(lèi)目錄及審查依據。

上海市浦東新區市場(chǎng)監督管理局注冊許可分局局長(cháng)金永順表示，監管部門(mén)將加強對預制菜行業(yè)的日常監管，以方案中著(zhù)重強調的冷鏈要求為監管重點(diǎn)，同時(shí)兼顧預制菜生產(chǎn)中的各個(gè)風(fēng)險點(diǎn)，不斷強化安全監管規范體系建設，實(shí)現前端放得開(kāi)，后端也守得住。

(3)通貨膨脹壓力逐漸傳導 北歐國家食品價(jià)格持續上漲

揚子晚報網(wǎng)消息，隨著(zhù)北歐各國相關(guān)經(jīng)濟數據陸續發(fā)布，不少北歐的消費者開(kāi)始意識到平日里生活成本的增加不是錯覺(jué)，通貨膨脹的壓力逐漸傳導，最終在人們每天消費的食品價(jià)格上直接體現出來(lái)了。

近一段時(shí)間以來(lái)，不少芬蘭居民在購物時(shí)都越來(lái)越感受到壓力，因為不少食品的價(jià)格從去年以來(lái)就一路高漲。芬蘭官方的統計數據更加印證了居民的消費感受，芬蘭統計局發(fā)布數據顯示，截至2022年12月底，芬蘭總體通貨膨脹率為9.1%，食品通貨膨脹率則達到16%。物價(jià)上漲尤其體現在食品價(jià)格上，2022年12月的食品價(jià)格比一年前高出16.5%。而在瑞典，此前經(jīng)濟界對通脹持續高企的情況有所預期，但近期的食品和非酒精飲料的價(jià)格數據讓瑞典央行都感到意外。

行業(yè)新聞

(1)“不老藥”NMN申請進(jìn)入食品添加劑

時(shí)代財經(jīng)消息，繼去年年初NMN(β-煙酰胺單核苷酸)物質(zhì)可作為化妝品新原料的備案獲得國家藥監局通過(guò)之后，近日，NMN作為食品添加劑新品種的申請被國家衛健委正式受理。一旦申請通過(guò)，則意味著(zhù)NMN可作為添加劑加入食品生產(chǎn)原料中。近年來(lái)，NMN相關(guān)補充劑以“不老神藥”的形象在保健品市場(chǎng)出現，一度躍升為保健品新貴。但中國科學(xué)院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院博導於邱黎陽(yáng)表示，食品添加劑與保健品批件存在區別，保健食品是指聲稱(chēng)具有保健功能或者以補充維生素、礦物質(zhì)等營(yíng)養物質(zhì)為目的的食品，它俗稱(chēng)為“藍帽子”，可進(jìn)行相應的功效聲稱(chēng)。而食品添加劑是另外一種概念，NMN作為食品添加劑申請成功的話(huà)，意味著(zhù)它在國內可以合法地添加入某些食品中，但并不能進(jìn)行特定的保健功能聲稱(chēng)。

(2)食品營(yíng)養強化劑使用標準公開(kāi)征求意見(jiàn)

消費日報消息，近日，國家食品安全風(fēng)險評估中心決定對修訂后的《食品安全國家標準食品營(yíng)養強化劑使用標準(征求意見(jiàn)稿)》公開(kāi)征求意見(jiàn)。此次修訂新增“大眾食物強化”和“自主性食物強化”定義，并對大眾食物強化和自主性食物強化允許使用的強化劑種類(lèi)及使用量單獨進(jìn)行了規定。

該報記者梳理發(fā)現，此次修訂最顯而易見(jiàn)的變化就是“大眾食物強化”和“自主性食物強化”兩部分，分別規定了各類(lèi)食品中的強化量。根據《征求意見(jiàn)稿》，考慮到我國居民營(yíng)養健康狀況和食物載體情況，擬定在巴氏殺菌乳、滅菌乳和調制乳，發(fā)酵乳和風(fēng)味發(fā)酵乳，植物油、大米、小麥粉、醬油中選擇營(yíng)養素優(yōu)先強化，其中植物油新增了維生素D的強化。

(3)2段3段奶粉國標將各自獨立

滄州晚報消息，奶粉新國標《食品安全國家標準嬰兒配方食品》《食品安全國家標準較大嬰兒配方食品》《食品安全國家標準幼兒配方食品》將于2023年2月22日正式實(shí)施。其中核心變化包括：2段、3段奶粉將有各自獨立的國標，即將《較大嬰兒和幼兒配方食品》分為《較大嬰兒配方食品》和《幼兒配方食品》；調整了1段、2段、3段奶粉中蛋白質(zhì)含量范圍，并增加了2段奶粉中乳清蛋白含量要求，即2段奶粉中乳清蛋白含量應≥40%；明確了2段、3段奶粉中碳水化合物含量范圍，新增了2段、3段奶粉中乳糖在總碳水化合物中的占比，2段奶粉中乳糖占碳水化合物含量應≥90%，3段奶粉中乳糖占碳水化合物含量應≥50%；維生素要求設定了部分指標的最小值，設定了部分指標的最大值，新增膽堿為1段、2段奶粉的必需成分等。

(4)玻尿酸食品亂象引發(fā)關(guān)注 上海市消保委：尚無(wú)權威證據證明其美容功效

勞動(dòng)報消息，花費數倍于飲用水的價(jià)錢(qián)購買(mǎi)玻尿酸飲品，真的能喝出水光肌嗎？上海市消保委發(fā)布今年“3·15第一彈”，四問(wèn)玻尿酸食品亂象，引發(fā)廣泛關(guān)注。上海市消保委本著(zhù)對廣大消費者高度負責的態(tài)度，認真查閱資料、多方請教專(zhuān)家、并函詢(xún)政府審批部門(mén)，發(fā)現：第一，目前尚無(wú)任何權威的證據證明食用玻尿酸能夠促進(jìn)人體內透明質(zhì)酸的合成。第二，無(wú)論是經(jīng)營(yíng)者申請，還是政府審批部門(mén)批準，玻尿酸都是作為食品原料而非保健品進(jìn)入市場(chǎng)的。政府審批部門(mén)只明確玻尿酸作為食品原料是安全的，而對于玻尿酸食品是否還具有美容等功效卻并未作出回應。

公司動(dòng)態(tài)

(1)金沙酒業(yè)高管層再變動(dòng)，華潤范世凱出任總經(jīng)理

新京報消息，針對市場(chǎng)廣泛討論的金沙酒業(yè)高管變動(dòng)相關(guān)消息，金沙酒業(yè)相關(guān)人士2月8日回應時(shí)表示，在華潤雪花啤酒有較長(cháng)任職經(jīng)歷的范世凱已正式出任金沙酒業(yè)總經(jīng)理。金沙酒業(yè)于2月7日召開(kāi)了2023年第一次干部大會(huì )，會(huì )上宣讀了金沙酒業(yè)總經(jīng)理、財務(wù)總監和副總經(jīng)理的任職通知。其中范世凱擔任金沙酒業(yè)總經(jīng)理、趙新華擔任金沙酒業(yè)副總經(jīng)理、寇祖風(fēng)擔任金沙酒業(yè)財務(wù)總監。公開(kāi)消息顯示，上述金沙酒業(yè)新任高管均有華潤雪花啤酒的工作背景，尤其是總經(jīng)理范世凱，在華潤雪花啤酒已工作多年。

(2)德州扒雞沖刺IPO：遭證監會(huì )51問(wèn)，中華老字號難敵鹵味三巨頭

時(shí)代財經(jīng)消息，在搶灘資本市場(chǎng)的路上，德州扒雞似乎遇到了棘手問(wèn)題。近日，山東德州扒雞股份有限公司IPO申請獲證監會(huì )反饋，監管共提多達51個(gè)問(wèn)題、接近2萬(wàn)字的反饋意見(jiàn)。根據反饋意見(jiàn)，此次上市，德州扒雞在規范性與信息披露方面存在諸多問(wèn)題，涉及公司改制及資產(chǎn)轉讓、歷史沿革合規性，以及關(guān)于知識產(chǎn)權、同業(yè)競爭等。實(shí)際上，作為百年老字號，德州扒雞不缺市場(chǎng)認知度，但若細究近些年發(fā)展，似乎仍難以擺脫“有品類(lèi)無(wú)品牌”的困境。與此同時(shí)，受限于地域依賴(lài)、品類(lèi)較單一所帶來(lái)的營(yíng)收疲軟，也在制約著(zhù)德州扒雞的進(jìn)一步發(fā)展，能否順利實(shí)現上市存在不確定性。

(3)奶酪博士回應宣傳事宜：個(gè)別渠道宣傳失當，已嚴加整改

新民晚報消息，近日奶酪博士因個(gè)別渠道在產(chǎn)品宣傳時(shí)不當提及同行品牌，而被上海市市場(chǎng)監督管理局處罰十萬(wàn)元，引起社會(huì )關(guān)注。對此，奶酪博士CMO張善強回應記者采訪(fǎng)稱(chēng)，個(gè)別渠道存在的產(chǎn)品宣傳方式失當，公司高度重視，并已進(jìn)行嚴格整改，對此已造成的不良影響深表歉意。張善強表示，接到上海市市場(chǎng)監管局通知后，公司第一時(shí)間對相關(guān)渠道進(jìn)行了整改及處罰，后續將進(jìn)一步加強管理，嚴格規范各渠道宣傳方式，希望讓更多消費者能夠接觸到科學(xué)的奶酪營(yíng)養知識，感謝社會(huì )各界的關(guān)注支持與監督。

(4)國臺酒業(yè)回應擬港股上市傳聞：消息不實(shí)

新京報消息，近日有市場(chǎng)消息稱(chēng)國臺酒業(yè)考慮“轉道”港股謀求上市，融資規模達到5億美元，國臺酒業(yè)相關(guān)人士2月9日晚對此回應時(shí)稱(chēng)“消息不實(shí)”。除了否認港股上市之外，針對有消息稱(chēng)國臺酒業(yè)在回應中使用了“無(wú)法回應”這種模糊性詞匯，國臺酒業(yè)相關(guān)人士表示，“我們沒(méi)有對外表示過(guò)‘無(wú)法回應’?！庇杏^(guān)點(diǎn)稱(chēng)，此次傳出的國臺酒業(yè)“港股上市烏龍”之所以引人關(guān)注，或與其波折的上市路有關(guān)。

2020年5月22日，中國證券監督管理委員會(huì )官方網(wǎng)站發(fā)布國臺酒業(yè)招股說(shuō)明書(shū)，引起市場(chǎng)關(guān)注，還出現國臺酒業(yè)能否成為“醬酒第二股”的討論。但2021年6月4日，國臺酒出現在2021年度首次公開(kāi)發(fā)行股票申請終止審查企業(yè)名單中。隨后國臺酒董事長(cháng)閆希軍公開(kāi)回應稱(chēng)，“計劃調整完最晚10月底再報”。1個(gè)月后，國臺酒業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導備案材料披露，此后國臺酒業(yè)A股上市再無(wú)明確消息。

二級市場(chǎng)

關(guān)鍵指標

行業(yè)估值

毛利凈利

ROE與ROA

個(gè)股周漲幅

營(yíng)業(yè)收入及增速

歸母凈利潤及增速

行業(yè)數據

高端白酒價(jià)格

次高端白酒價(jià)格

上游原奶價(jià)格

主要乳制品零售價(jià)格

調味品原材料成本