證券之星食品飲料行業(yè)周報：截至2023年2月24日的一周，滬深300指數上漲0.66%，申萬(wàn)食品飲料指數下跌1.75%，非酒類(lèi)個(gè)股本周表現明顯偏強。剔除北交所個(gè)股后，本周漲幅最大的5只個(gè)股為麥趣爾、順鑫農業(yè)、口子窖、桃李面包、桂發(fā)祥。

機構觀(guān)點(diǎn)

德邦證券本周建議：

重視白酒行業(yè)beta行情，2月繼續推薦酒鬼酒。酒企及渠道普遍反饋春節前后動(dòng)銷(xiāo)超節前預期，節后補貨時(shí)間點(diǎn)較往年提前，補貨需求旺盛，結構上受益于春節返鄉潮，大眾消費更多，節后看好商務(wù)需求恢復。本周部分酒企開(kāi)始停貨控價(jià)，幫助渠道進(jìn)一步消化庫存，瀘州老窖1952實(shí)行配額制，計劃內結算價(jià)格將上調20元/瓶，洋河股份停止接收全國經(jīng)銷(xiāo)商夢(mèng)之藍M6+產(chǎn)品訂單，開(kāi)門(mén)紅任務(wù)較好完成后，預計后續將有更多酒企停貨挺價(jià)，價(jià)格上行后渠道信心有望進(jìn)一步提升。我們認為在正常沒(méi)有外部沖擊的宏觀(guān)環(huán)境下，消費恢復趨勢是有延續性，有慣性的。后續隨著(zhù)宴席及商務(wù)活動(dòng)恢復，景氣度將進(jìn)一步恢復向好，仍建議積極樂(lè )觀(guān)。

推薦整個(gè)白酒beta行情，當下主推次高端、高端酒，推薦酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液，同時(shí)重點(diǎn)推薦有改革邏輯、低基數的高成長(cháng)標的，推薦順鑫農業(yè)、老白干酒、金種子酒。

光大證券本周觀(guān)點(diǎn)：

自建產(chǎn)線(xiàn)的零食企業(yè)成本端壓力有所分化：

1)洽洽食品的主要單品葵花籽價(jià)格較去年同期再次提升約10%，預計影響毛利率2-3Pct?？紤]到較前次提價(jià)間隔較短，公司瓜子提價(jià)規劃相對謹慎，若成本上漲對毛利影響較大，亦有通過(guò)品規調整進(jìn)行微調的可能。

2)勁仔食品核心單品鳀魚(yú)干價(jià)格維持高位，較去年同期提升約10%。公司考慮到市場(chǎng)份額尚未實(shí)現較大優(yōu)勢，暫無(wú)直接提價(jià)的規劃。

3)甘源食品重要輔料棕櫚油價(jià)格持續下降，棕櫚油在公司成本中占比約為15%，預計23年可釋放大幾千萬(wàn)的利潤。

自建渠道的零食企業(yè)積極布局渠道建設：1)良品鋪子在原有店型基礎上推出大店店型，通過(guò)加大門(mén)店面積、豐富SKU數量，增加咖啡、短保烘焙等品類(lèi)的方式，提升消費者進(jìn)店體驗，增加門(mén)店銷(xiāo)售額。同時(shí)積極推進(jìn)零食專(zhuān)營(yíng)系統布局，預計23年開(kāi)設500家零食頑家，年底完成單店模型的打磨。2)三只松鼠持續縮減線(xiàn)下門(mén)店數量，推進(jìn)線(xiàn)下分銷(xiāo)布局。預計23年底門(mén)店縮減至300家左右。

宏觀(guān)事件

(1)嬰幼兒配方奶粉啟用“新國標” 營(yíng)養成分和礦物質(zhì)含量均有調整

央視網(wǎng)消息，經(jīng)過(guò)兩年的過(guò)渡期后，嬰幼兒配方奶粉“新國標”2月22日正式實(shí)施。對比舊國標奶粉，這份被稱(chēng)為“史上最嚴格標準”的嬰幼兒配方奶粉標準，在配方標準上提出了更高的要求。嬰幼兒配方奶粉的“新國標”中，最顯著(zhù)的一個(gè)變化是，新國標奶粉將之前的6—12月齡嬰兒和1歲以上幼兒段共用的奶粉配方標準，拆分為兩個(gè)獨立的標準，從而與國際食品法典委員會(huì )標準修訂趨勢一致。

對奶粉中的宏量營(yíng)養素含量和質(zhì)量，“新國標”也作出了更為明確的規定。一是調整了較大嬰兒配方食品中碳水化合物的含量要求，與嬰兒配方食品要求一致；二是增加了較大嬰兒和幼兒配方食品中乳糖含量要求，明確限制蔗糖在嬰兒和較大嬰兒配方食品中的添加；三是調整了較大嬰兒和幼兒配方食品中蛋白質(zhì)含量的要求。針對6—12個(gè)月齡的嬰幼兒，新增了“乳清蛋白含量≥40%(乳基)”的新要求。

(2)市場(chǎng)監管總局：農產(chǎn)品檢測處罰考慮多方因素 將出臺工作規范

南方都市報消息，2022年底，因為一則“5斤芹菜被罰6.6萬(wàn)元”事件，農產(chǎn)品檢測處罰標準一度成為爭議焦點(diǎn)。全國兩會(huì )在即，國家市場(chǎng)監督管理總局針對去年一位全國人大代表提出的《關(guān)于減輕或是減免對商超農產(chǎn)品檢測處罰的建議》作出答復。

市場(chǎng)監管總局在給全國人大代表的答復中明確，食品經(jīng)營(yíng)者履行了法律規定的進(jìn)貨查驗等義務(wù)，有充分證據證明其不知道所采購的食品不符合食品安全標準，并能如實(shí)說(shuō)明其進(jìn)貨來(lái)源的，可以免予處罰，但應當依法沒(méi)收其不符合食品安全標準的食品。此外，食品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者依照《食品安全法》相關(guān)規定停止生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)，實(shí)施食品召回，或者采取其他有效措施減輕或者消除食品安全風(fēng)險，未造成危害后果的，也可以從輕或者減輕處罰。

(3)巴西出現1例瘋牛病疑似病例

海外網(wǎng)引用央視新聞為信源報道稱(chēng)，巴西農業(yè)部于當地時(shí)間2月20日發(fā)布公告，目前正在調查該國出現的1例瘋牛病疑似病例，但并未公布發(fā)現疑似病例的地區。據巴西國家通訊社報道，疑似病例或出現在該國西北部的帕拉州，疑似病例為一頭已經(jīng)死亡的高齡牛。巴西農業(yè)部長(cháng)稱(chēng)，病例樣本已被送往實(shí)驗室進(jìn)行分析，政府將根據實(shí)驗結果，采取必要的應對措施。

巴西專(zhuān)家稱(chēng)，瘋牛病是一種危害牛中樞神經(jīng)系統的疾病，分典型與非典型兩類(lèi)。典型瘋牛病的主要感染源是被朊病毒污染的飼料，人食用病牛肉可能染上致命的克雅氏癥。而非典型瘋牛病則不同，它較為少見(jiàn)，常見(jiàn)于年齡較大的牛，具有自發(fā)和偶發(fā)性，與攝入污染飼料無(wú)關(guān)，對人類(lèi)及動(dòng)物食物鏈造成的風(fēng)險較低。

行業(yè)新聞

(1)三大電商平臺白酒單月線(xiàn)上銷(xiāo)售額創(chuàng )兩年來(lái)新高

新京報消息，據萬(wàn)聯(lián)證券研報顯示，淘系、京東、拼多多三大電商平臺今年1月酒類(lèi)線(xiàn)上銷(xiāo)售額較去年末整體呈回暖態(tài)勢，白酒1月線(xiàn)上銷(xiāo)售額同比增加8.41%，單月銷(xiāo)售額創(chuàng )兩年來(lái)新高。受春節送禮及宴席場(chǎng)景復蘇利好，酒類(lèi)線(xiàn)上銷(xiāo)售額較去年末整體呈回暖態(tài)勢，其中白酒更是兩年來(lái)單月銷(xiāo)售額新高。上述研報稱(chēng)，根據蘿卜投資統計的數據顯示，1月三大電商白酒線(xiàn)上銷(xiāo)售總額95.64億元，同比增加8.41%。三大電商平臺中，京東仍為白酒線(xiàn)上銷(xiāo)售主戰場(chǎng)，其白酒銷(xiāo)售額占比超過(guò)三大電商線(xiàn)上總銷(xiāo)售額的70%。

去年“雙11”“雙12”大促過(guò)后，疫情疊加多地天氣轉寒，啤酒線(xiàn)上消費持續走低。據蘿卜投資數據，1月三大電商啤酒銷(xiāo)售總額為3.86億元，同比下降35.96%。

(2)國內鹵味食品行業(yè)賽道減速

中國食品報消息，隨著(zhù)2022年業(yè)績(jì)預告相繼出爐，國內鹵味三巨頭已風(fēng)光不再。周黑鴨2022年的凈利潤同比下跌九成，絕味食品和煌上煌的凈利潤也下滑七成以上，由此引發(fā)了關(guān)于“鹵味巨頭日子為何不好過(guò)”“人們?yōu)槭裁床粣?ài)吃鹵味了”的討論。鹵味真的不再受歡迎了嗎？業(yè)內人士表示，鹵味市場(chǎng)在新舊碰撞的過(guò)程中，整體創(chuàng )新升級迭代速度及質(zhì)量未來(lái)會(huì )有所提速，而且新生品牌也會(huì )不斷倒逼傳統老品牌進(jìn)行變革。

(3)越南蔬果制品出口額躋身10億美元名單

商務(wù)部引用外部信源消息，近年來(lái)，越南果蔬制品出口額持續強勁增長(cháng)，并已進(jìn)入出口額達10億美元以上的名單。在越南出口歐洲的蔬果產(chǎn)品結構中，目前新鮮蔬果約占70%，蔬果制品占30%。在出口歐盟的蔬果制品中，果汁和冷凍果汁占比較大。近年來(lái)，規模大、生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)的越南果蔬企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)和進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)方面成績(jì)斐然。越南果蔬產(chǎn)業(yè)完全可以通過(guò)冷凍和罐裝蔬菜等果蔬制品進(jìn)入歐洲市場(chǎng)。

據越南海關(guān)總署的統計，2022年，雖然蔬菜水果出口較2021年有所下降，但果蔬制品出口繼續保持良好的增長(cháng)態(tài)勢，增長(cháng)了9.8%，達到10.14億美元。這是果蔬制品出口額首次突破10億美元的大關(guān)。越南工貿部進(jìn)出口局還指出，2022年，隨著(zhù)加工產(chǎn)品比重的增加，越南蔬果出口結構也在發(fā)生積極的變化。

(4)韓國酒品今年或再漲價(jià) 燒酒每瓶或賣(mài)6000韓元

界面新聞引用外部信源報道稱(chēng)，隨著(zhù)針對酒類(lèi)產(chǎn)品征收的酒稅漲幅擴大、原輔材料價(jià)格和流通費用持續上漲，韓國今年的燒酒和啤酒售價(jià)或再度上漲。若酒類(lèi)銷(xiāo)售商連續兩年上調出廠(chǎng)價(jià)，燒酒售價(jià)恐將達每瓶6000韓元(約合人民幣32元)。

據韓國企劃財政部和酒品行業(yè)19日消息，對啤酒征收的酒稅今年4月起從每升上漲30.5韓元至885.7韓元，漲幅較前一年(每升20.8韓元)進(jìn)一步擴大。雖然政府未上調對燒酒征收的酒稅，但業(yè)界認為，釀酒公司可能因成本壓力而上調燒酒產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)。

公司動(dòng)態(tài)

(1)中炬高新兩高管涉嫌違法遭調查 公司回應：對運營(yíng)沒(méi)有影響

時(shí)代周報消息，2月20日晚，中炬高新公告透露，公司副總經(jīng)理被留置調查?！肮居谑盏街猩绞斜O察委員會(huì )的兩份《留置通知書(shū)》(中山留置通【2023】3號、4號)，公司副總經(jīng)理張衛華、朱洪濱因涉嫌嚴重違法?！敝芯娓咝路Q(chēng)，經(jīng)廣東省監察委員會(huì )批準，中山市監察委員會(huì )對兩人立案調查并實(shí)施留置。對于上述高管涉嫌嚴重違法事宜，中炬高新在公告中坦言，“尚未知悉被留置的具體原因?！敝芯娓咝逻€表示，目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理情況正常，該事項不會(huì )對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響。

該報記者同時(shí)注意到，從時(shí)間線(xiàn)上來(lái)看，張衛華、朱洪濱被立案調查并實(shí)施留置似乎事發(fā)突然，此前并未有前兆。

(2)網(wǎng)購日清意面吃出塑料？廠(chǎng)家：需寄回調查

澎湃新聞消息，消費者常女士2月20日反映稱(chēng)，自己在吃從某電商平臺的日清食品官方旗艦店網(wǎng)購的日清意面時(shí)，發(fā)現里面有一塊塑料。在向店鋪客服投訴后，客服表示因無(wú)法判斷杯中異物入侵時(shí)間，可以補償常女士6杯日清意面。此后，常女士將照片等通過(guò)郵件發(fā)給日清意面消費者熱線(xiàn)，對方回復，工廠(chǎng)觀(guān)察照片后暫無(wú)法直接下判斷，希望能將實(shí)物以到付的方式寄給工廠(chǎng)，幫助分析。

日清意面生產(chǎn)商福建日清食品有限公司品管部工作人員表示，根據流程一般要拿到實(shí)物才能調查清楚，只看照片看不出來(lái)。公司要弄清楚這個(gè)東西到底是什么，是從哪里來(lái)的，是不是生產(chǎn)線(xiàn)上混進(jìn)去的，調查后公司會(huì )出調查報告。該工作人員強調，生產(chǎn)商是食品安全第一責任人，工廠(chǎng)并不會(huì )推諉，會(huì )認真調查。

(3)比爾蓋茨買(mǎi)入喜力啤酒3.76%股份 耗資約8.5億歐元

IT之家引用外部信源報道稱(chēng)，比爾蓋茨已經(jīng)購買(mǎi)了荷蘭飲料巨頭喜力控股有限公司3.76%的股份，盡管這位億萬(wàn)富翁此前曾表示他“不怎么喝啤酒”。

荷蘭金融市場(chǎng)管理局(AFM)文件顯示，今年2月17日，前世界首富、微軟創(chuàng )始人比爾蓋茨從墨西哥飲料零售公司FEMSA處買(mǎi)入了約1080萬(wàn)股的喜力啤酒控股公司股份，約占后者總股本的3.76%。按上周五的股價(jià)計算，這筆股份的價(jià)值約為8.482億歐元，觸發(fā)了荷蘭股票市場(chǎng)規則的披露要求。此次交易中有665萬(wàn)股是以個(gè)人名義買(mǎi)入，其余的股票則由蓋茨梅琳達基金會(huì )買(mǎi)入。

(4)雅培嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)遭美國SEC、FTC調查

中新經(jīng)緯引用外部信源報道稱(chēng)，美國證券交易委員會(huì )(SEC)和美國聯(lián)邦貿易委員會(huì )(FTC)正在對美國最大奶粉供應商雅培進(jìn)行調查，涉及公司嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)。雅培在一份證券文件中表示，SEC的執法部門(mén)于去年12月向公司發(fā)出傳票，要求提供有關(guān)嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)等信息。此外，雅培表示，今年1月收到了FTC的民事調查要求，要求提供嬰兒配方奶粉政府采購合同所涉公司的相關(guān)信息。此前從2021年開(kāi)始，陸續有外媒報道有嬰兒因食用疑似受污染奶粉患病，甚至導致死亡，美國食品藥品管理局(FDA)因此對雅培展開(kāi)調查。

二級市場(chǎng)

關(guān)鍵指標

行業(yè)估值

毛利凈利

ROE與ROA

個(gè)股周漲幅

營(yíng)業(yè)收入及增速

歸母凈利潤及增速

行業(yè)數據

高端白酒價(jià)格

次高端白酒價(jià)格

上游原奶價(jià)格

主要乳制品零售價(jià)格

調味品原材料成本