股票評論員?Emma Stevenson

作為加州科技初創(chuàng )企業(yè)之前的最?lèi)?ài)，美國硅谷銀行破產(chǎn)無(wú)疑令市場(chǎng)信心動(dòng)搖。施羅德投資的專(zhuān)家就此分享他們對市場(chǎng)憂(yōu)慮的見(jiàn)解。

繼美國硅谷銀行(Silicon Valley Bank 或SVB) 于3月10日(周五)宣布破產(chǎn)后，市場(chǎng)旋即卷入一場(chǎng)風(fēng)暴，銀行業(yè)首當其沖。當中，美國地區銀行股價(jià)更是應聲暴跌。

到底發(fā)生了什么事？

總部位于美國加州的硅谷銀行，客戶(hù)主要以科技初創(chuàng )企業(yè)為主。這些初創(chuàng )企業(yè)在2020至2021年間有不少資金涌入，并在硅谷銀行存入為數不少的款項。

硅谷銀行將上述大部分存款投資到美國國庫債券及其他主權債券之上。隨著(zhù)美聯(lián)儲大幅加息，這類(lèi)證券的價(jià)值便下跌。與此同時(shí)，加息也收緊了初創(chuàng )企業(yè)的融資環(huán)境，繼而令這些企業(yè)開(kāi)始從硅谷銀行提取存款。

作為一家規模較小的地區銀行，硅谷銀行在資本和流動(dòng)性方面的要求，比起較大型及對整個(gè)銀行業(yè)較為重要的銀行要低。它并沒(méi)有現行對沖機制，以管理與利率上升相關(guān)的風(fēng)險。

為了應付客戶(hù)對資金的需求，硅谷銀行于3月8日變賣(mài)價(jià)值210億美元的證券，涉及虧損達18億美元。消息迅速傳開(kāi)，導致其他客戶(hù)爭相到硅谷銀行提款，繼而引發(fā)擠提。

美國財政部及美聯(lián)儲于3月12日宣布，美國聯(lián)邦存款保險公司 (Federal Deposit Insurance Corporation) 將提供緊急資金，從而為硅谷銀行及處于困境的 Signature Bank的存款客戶(hù)提供保障。英國財政部則宣布，硅谷銀行的英國分支將象征式地以1英磅(1.21美元)售予匯豐銀行。

政府迅速作出行動(dòng)，意味著(zhù)存款客戶(hù)將可幸免于損失，但掀起了關(guān)于銀行業(yè)是否穩健、對初創(chuàng )企業(yè)的影響，以及美國利率走勢的廣泛討論。

為何美國硅谷銀行危機未有被提前發(fā)現？

在2018年通過(guò)的一條法例，放寬了對美國中小型銀行的監管。若規管更為嚴格，或許可以在事件惡化至危機級別前，便摒除一些風(fēng)險。

另一項因素是硅谷銀行的增長(cháng)速度相當之快。

全球金融業(yè)專(zhuān)家 Andre Reichel?表示：“人們就硅谷銀行管理層和監管機構為何沒(méi)有發(fā)現該銀行業(yè)務(wù)存在潛在風(fēng)險所提出的疑問(wèn)是可以理解的?！?/p>

“其中一個(gè)解釋是硅谷銀行的快速增長(cháng)。在三年前，硅谷銀行仍是一家相對較小的銀行。由于新冠疫情期間有大量資金涌入科技和風(fēng)險投資業(yè)，該銀行的資產(chǎn)負債表在很短時(shí)間內便翻了三倍，但管理層的思維模式，卻未在銀行變得截然不同、業(yè)務(wù)規模變得更大之際跟上應有步伐?！?/p>

危機是否已受控？

鑒于美國較小型銀行所受到的監管較少，會(huì )否有其他銀行面臨類(lèi)似硅谷銀行的問(wèn)題仍是一項隱憂(yōu)。

固定收益產(chǎn)品管理主管 David Knutson表示：“到底美國是否有其他銀行存在風(fēng)險仍是一個(gè)疑問(wèn)。有些持有高集中性特許經(jīng)營(yíng)存款的較小型社區銀行或較易受到影響?！?/p>

“我們正密切注視美聯(lián)儲透過(guò)逐步退出買(mǎi)債計劃實(shí)施量化緊縮，以及快速加息對存款在金融系統中流向的影響。我們對美國最大型銀行的流動(dòng)性相當有信心，并將持續留意事態(tài)發(fā)展，特別是信貸的供求情況?！?/p>

美國政府引入的金融工具是為了強化銀行體系及保護硅谷銀行存款客戶(hù)而設。

Andre Reichel?表示：“要判斷危機是否已過(guò)去仍然言之尚早?？赡苡心承┿y行的處境仍然脆弱，但更重要的是現在已有支援措施。即使再有另一家較小型銀行倒閉，更廣泛的銀行體系仍然受到保障?！?/p>

“我們預期這些較小型銀行將會(huì )重整它們的運營(yíng)模式，以降低演變至類(lèi)似情況的風(fēng)險?！?/p>

危機對歐洲及亞洲的銀行有何影響？

硅谷銀行倒閉的消息在3月10日較晚時(shí)傳出，避過(guò)了歐洲的交易時(shí)段。在3月13日股市重開(kāi)后，歐洲的銀行股取得顯著(zhù)下跌。

歐洲銀行分析師 Justin Bisseker?表示：“周末期間已有針對危機的解決方案出臺，但到了星期一，歐洲的銀行股價(jià)仍取得下挫，跌幅反映的是市場(chǎng)對事件的緊張程度?！?/p>

“雖然美國監管制度或有需要收緊，繼而有可能影響銀行的利潤和股東回報，但這只是美國地區性或較小型銀行要擔心的事，并不涉及歐洲。比起全球金融機的時(shí)候，現在對歐洲和英國的銀行的監管已更為嚴格?！?/p>

“現在，任何對英國應放寬監管規例的呼聲相信都已停止，況且，英倫銀行和當地其他銀行均沒(méi)有提出相關(guān)要求?！?/p>

同樣地，由于亞洲的銀行監管制度和運營(yíng)模式有所不同，因而受到的直接影響較為輕微。

亞洲金融債券分析師 Yustina Quek 表示：“亞洲的銀行受完善的制度監管，而且在流動(dòng)性和融資方面均有嚴格要求。這些銀行的運營(yíng)模式較為傳統，借貸賬項比投資賬項要多，當中更有部分已反映到它們的資本之上。故此，在利率上升的環(huán)境下，因為凈利率而增加的收益或許能夠蓋過(guò)因投資失利所蒙受的損失?！?/p>

“此外，亞洲的銀行借貸賬項較多元化。由于這些銀行并沒(méi)有特別傾向服務(wù)科技初創(chuàng )企業(yè)或風(fēng)險投資者，因此，相關(guān)企業(yè)提取存款的動(dòng)向與它們無(wú)關(guān)?！?/p>

投資者應否多加留意存款集中度的問(wèn)題？

雖然硅谷銀行的規模僅排行美國第16位，但它是科技初創(chuàng )企業(yè)最重要的借貸渠道。

施羅德資本首席投資總監?Nils Rode?表示：“即使硅谷銀行的整體規模較小，它對于硅谷和美國的風(fēng)險投資界而言仍是‘大到不能倒’(too big to fail)?！?/p>

“科技初創(chuàng )業(yè)在這一家銀行的集中度相當高，有超過(guò)50% 初創(chuàng )企業(yè)的銀行業(yè)務(wù)是由硅谷銀行處理。在東窗事發(fā)前，很多人明顯未有察覺(jué)這個(gè)問(wèn)題，但今后當然會(huì )多加關(guān)注?！?/p>

對于美國經(jīng)濟而言，科技初創(chuàng )和早期企業(yè)是未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的重要支柱。若這些企業(yè)無(wú)法調動(dòng)存款，它們有可能會(huì )面臨爆破。

Nils Rode 表示：“若不是那么快便有解決方案應對這個(gè)情況，后續發(fā)展便很可能會(huì )是一輪初創(chuàng )企業(yè)結業(yè)和清盤(pán)潮，以致大量員工失去工作。這種情況也會(huì )為估值和融資帶來(lái)影響?！?/p>

政府迅速行動(dòng)，對硅谷銀行的英國客戶(hù)也是好消息。

Justin Bisseker 表示：“從匯豐銀行的角度來(lái)看，收購硅谷銀行英國分支在資產(chǎn)負債表上可謂小得無(wú)關(guān)痛癢，但對硅谷銀行的英國科技客戶(hù)群而言卻是一項相當重要的交易?！?/p>

初創(chuàng )企業(yè)的存款將何去何從？

為何有那么多初創(chuàng )企業(yè)使用硅谷銀行的服務(wù)？原因是這家銀行為這些客戶(hù)所提供的商業(yè)服務(wù)系列，比很多其他較大型銀行要多。一般而言，后者開(kāi)放予小型企業(yè)的服務(wù)較少。

初創(chuàng )企業(yè)現在要如何處理它們的存款是一項未知之數。有跡象顯示，個(gè)別金融科技企業(yè)的交投量因為硅谷銀行風(fēng)暴而有所增加。

施羅德資本私募股權投資主管 Tim Creed?表示：“在不確定期間，媒體廣泛報導有關(guān)不少企業(yè)將資金從硅谷銀行轉移至 Revolut 等數碼金融科技企業(yè)的消息。從資金轉移的速度可見(jiàn)，擁有出色用戶(hù)界面的科技企業(yè)在開(kāi)設新賬戶(hù)方面是多么高效，因為它們能夠一星期七天，每天24小時(shí)全天候運作?！?/p>

然而，初創(chuàng )企業(yè)在未來(lái)或會(huì )傾向可提供較高安全性的傳統融資渠道。

Justin Bisseker?表示：“硅谷銀行倒閉，很可能意味著(zhù)存款客戶(hù)在選擇銀行時(shí)將以安全性為優(yōu)先考慮。這對較大型的融資機構有利。與此同時(shí)，由于存款方面的競爭減少，銀行認為將不斷上漲的基準利率全部轉嫁予存款客戶(hù)的必要性或會(huì )下降，對銀行的盈利能力有利?！?/p>

若硅谷銀行倒閉進(jìn)一步刺激金融業(yè)創(chuàng )新，金融科技、加密貨幣及其他去中心化金融企業(yè)或將是更長(cháng)遠而言的贏(yíng)家。

Nils Rode?表示：“在硅谷，成千上萬(wàn)的人經(jīng)歷了一個(gè)驚心動(dòng)魄的周末。他們當中至少有部分人將受到啟發(fā)，因而更努力地思考如何以另類(lèi)金融取代傳統銀行?！?/p>

利率走勢是否已因此一役而改變？

硅谷銀行倒閉，正好反映出利率大幅向上揭露先前在低息環(huán)境下隱藏問(wèn)題的情況。

首席經(jīng)濟師及策略師 Keith Wade?表示：“美聯(lián)儲將致力令情況不再進(jìn)一步轉差，因此有可能會(huì )暫緩大幅收緊政策的計劃。然而，目前的通脹問(wèn)題，是現時(shí)情況與全球金融危機時(shí)期的不同之處。由于令通脹重返目標水平仍將是重點(diǎn)，美聯(lián)儲可以做的事或較為有限?！?/p>

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