步入2023年，消費板塊先是經(jīng)歷了集體感染期間的消費場(chǎng)景缺失，后因全國范圍感染達峰進(jìn)度超預期、返鄉數據大幅增長(cháng)，從而實(shí)現了超預期的恢復。今年以來(lái)多地旅游景點(diǎn)、熱門(mén)餐館、商圈再現人頭攢動(dòng)的熱鬧景象，零售、影視市場(chǎng)也是一片欣欣向榮。

消費是經(jīng)濟增長(cháng)的重要引擎，尤其是在經(jīng)歷了疫情的沖擊后，人們更加注重健康和生活質(zhì)量，消費對于經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)效應放大。

消費環(huán)境和消費數據復蘇情況超預期

首先是餐飲方面，據統計，某頭部火鍋品牌的叫號數從12月中旬相對前一年同期的20-30%恢復度提高至1月中旬穩定在90%以上，春節期間也仍然維持在90%以上的恢復水平。

其次是娛樂(lè )方面，大范圍聚集性?shī)蕵?lè )活在春節期間也有較好的恢復，從影院情況來(lái)看，全國影院線(xiàn)上客流恢復程度從1月初恢復至同期的55-60%左右提高到春節期間的110%+，春節檔票房同比增長(cháng)10%以上，觀(guān)影人次與2019年已經(jīng)基本持平。整體復蘇情況超預期。

出行方面，從1月中旬開(kāi)始正逢春節返鄉，大城市的地鐵出行客流量相比同期的恢復度進(jìn)入了平臺期。其中，一線(xiàn)城市的深圳，新一線(xiàn)的天津、鄭州，二線(xiàn)中的石家莊、昆明等城市地鐵客流量都超過(guò)了2022年同期。

同時(shí)，在感染高峰期過(guò)后2023年春運出現大規模返鄉潮。春運前21日(1.7-1.27)，全國發(fā)送旅客恢復到19年53%的水平，環(huán)比春運前20日恢復程度基本持平，同比22年增長(cháng)55%。

但即使疊加返鄉因素，北京和廣州的擁堵指數依然超過(guò)去年同期，深圳和上海的擁堵指數接近去年同期。

諾德基金認為，整體上看，消費現在基本回到正常狀態(tài)。

在疫情管控放開(kāi)初期，投資者普遍對整體消費恢復的速度和春節消費預期較低。但隨著(zhù)2022年12月底感染達峰進(jìn)度超預期，從圣誕節和元旦開(kāi)始，各個(gè)方面的消費數據都出現了超預期的恢復。從春節數據來(lái)看，春節消費也較為超預期。

有望迎來(lái)基本面、估值雙擊

對于當前的消費板塊，從股價(jià)位置來(lái)看，很多公司在經(jīng)歷過(guò)去幾年震蕩調整過(guò)后，目前消費板塊的估值適中，基本面以及預期已經(jīng)得到較大改善。

談及A股的消費板塊，諾德基金研究員姜祿彥表示，白酒、啤酒、餐飲酒館鹵味等門(mén)店業(yè)態(tài)、調味品速凍等餐飲供應鏈業(yè)態(tài)，過(guò)去3年持續受到消費場(chǎng)景和消費力的壓制，今年消費場(chǎng)景和消費力的修復將帶來(lái)這些板塊基本面和估值上的雙擊。

諾德基金姜祿彥非?？春酶叨司频臋C會(huì )。他認為，高端白酒主要消費場(chǎng)景以高端禮贈、高端商務(wù)宴請和高端個(gè)人消費為主，因消費群體收入穩定性高，特征是需求穩健，預計未來(lái)2年依然可以維持兩位數的收入業(yè)績(jì)增速。

此外，諾德基金表示，餐飲、酒館、鹵味等門(mén)店業(yè)態(tài)，對社會(huì )流動(dòng)性高度敏感，因此在疫情后其消費場(chǎng)景的恢復也相對直接、迅速。

餐飲需求的復蘇也將同步帶動(dòng)餐飲供應鏈企業(yè)的需求復蘇，其中調味品板塊的長(cháng)期需求穩定，消費者黏性高，且2023年大概率將進(jìn)入原材料成本下行周期，調味品板塊的業(yè)績(jì)彈性高于收入彈性；

速凍食品板塊，近幾年受益于餐飲連鎖化率的提升、餐飲企業(yè)降本增效需求提升帶動(dòng)的對后廚便捷化標準化備餐的需求提升，因此板塊的業(yè)績(jì)成長(cháng)性在整個(gè)食品板塊將持續具備明顯的超額收益。

同時(shí)，諾德基金指出，餐飲是啤酒高端化的主要承接場(chǎng)景，因此餐飲消費場(chǎng)景的復蘇將帶來(lái)啤酒板塊消費量和產(chǎn)品結構兩方面的利好，預計啤酒板塊的業(yè)績(jì)彈性也會(huì )高于收入彈性。

消費是宏觀(guān)經(jīng)濟主要的增長(cháng)驅動(dòng)力，目前來(lái)看消費場(chǎng)景、商務(wù)活動(dòng)和社會(huì )流動(dòng)性都在持續復蘇，且1月后餐飲、影院、出行等各項微觀(guān)消費數據都在呈現超預期的恢復情況，疊加疫情3年導致的低基數，可以判斷全年消費復蘇是較為確定的基本面。諾德基金表示，持續看多白酒、啤酒、調味品、速凍、餐飲、鹵味等板塊。