文 | 尚揚

?7月23日，上證指數盤(pán)中最高觸及3613.02點(diǎn)，再次刷新年內新高；7月22日，恒生指數收于25000點(diǎn)之上，并于7月24日盤(pán)中觸及25735.89點(diǎn)，創(chuàng )下了逾三年新高。盡管本周五兩大市場(chǎng)均有所調整，但業(yè)內人士認為，當前的慢牛格局已無(wú)需懷疑，且要珍惜每次“?；仡^”的機會(huì )，找到幾條主線(xiàn)堅持下去。

當前就是確定性牛市

今年以來(lái)，A股上證綜指接連刷新年內高點(diǎn)，全部A股中逾4000只股票實(shí)現階段上漲，191只個(gè)股股價(jià)翻倍上漲，漲勢最猛的上緯新材，得益于智元機器人概念的加持，年內漲幅已接近9倍（見(jiàn)表1）。?

相較于A(yíng)股，今年以來(lái)港股的表現則更為搶眼，牛市格局清晰。在全部標的不足A股半數的背景下，263家公司年內實(shí)現翻倍上漲，粵港灣控股、HSSP INTL、中國三三傳媒、加冪科技、恒月控股更是半年多即實(shí)現了超10倍的上漲（見(jiàn)表2）。?

周五，恒生指數五連陽(yáng)后出現調整，上證指數也走出了小幅調整?！囤厔荽髸r(shí)代》主講人彭祖表示，慢牛行情就是這樣的，覺(jué)得要結束了，轉頭就再創(chuàng )新高，覺(jué)得新高馬上要過(guò)了，轉頭又出現跳水。這就是牛市，剛開(kāi)始不信，后來(lái)慢慢相信，最后狂信，周而復始的輪回，從來(lái)未曾改變。如果相信牛市，那就請珍惜每次回調，找到幾條主線(xiàn)堅持下去。?

科技龍頭仍是最優(yōu)選擇之一

今日港股市場(chǎng)回調之際，南向資金再次加速流入，Wind數據顯示，南向資金今日凈流入港股的金額201.84億港元，而截至7月25日，南向資金年度凈流入額已達8200.28億港元，刷新2024年的紀錄8078.69億港元，再創(chuàng )新高。?

彭祖認為，下半年港股的機會(huì )依然大于A(yíng)股，科技龍寡頭公司則是最優(yōu)選擇之一。阿里、美團、京東之間的外賣(mài)較量基本上結束了，接下來(lái)會(huì )專(zhuān)注于A(yíng)I。H20芯片恢復對華銷(xiāo)售，阿里、騰訊、小米、百度等中國科技巨頭公司都會(huì )加注AI籌碼，并有可能改變投資敘事轉向云增長(cháng)，推動(dòng)下半年資本開(kāi)支加速落地。?

除了上述一直以來(lái)和投資者朋友們多次談及的公司，彭祖表示當前還很看好快手的投資機會(huì )。?

4月30日，快手發(fā)布組織架構調整公告，宣布正式成立可靈AI事業(yè)部，該事業(yè)部下設成立可靈AI產(chǎn)品部、運營(yíng)部和技術(shù)部，負責可靈、可圖等系列大模型業(yè)務(wù)?？焓指呒壐笨偛蒙w坤擔任可靈AI事業(yè)部負責人，繼續兼任社區科學(xué)線(xiàn)負責人，向快手科技創(chuàng )始人兼首席執行官程一笑匯報。?

3月27日，全球知名AI基準測試機構Artificial Analysis發(fā)布了最新的全球視頻生成大模型榜單，快手可靈1.6pro（高品質(zhì)模式）以1000分的Arena ELO基準測試評分登陸圖生視頻（Image to Video）賽道榜首，Google Veo 2、Pika Art位居榜單第二、三名。4月15日，可靈AI在北京舉行發(fā)布會(huì )，正式推出可靈2.0（大師版），在動(dòng)態(tài)質(zhì)量、語(yǔ)義響應、畫(huà)面美學(xué)等維度，繼續保持全球領(lǐng)先?？焓止倬W(wǎng)信息顯示，可靈AI在推出10個(gè)月之后（即今年3月）的年化收入運行率已突破1億美元，其今年4月和5月的月度付費金額均超過(guò)1億人民幣，營(yíng)收增速和營(yíng)收水平均位居全球視頻生成大模型產(chǎn)品和獨立AI產(chǎn)品前列。從收入構成來(lái)看，目前P端付費訂閱會(huì )員貢獻了可靈AI將近70%的營(yíng)業(yè)收入。

“快手在學(xué)習和模仿美股AI應用龍頭Meta，重塑公司估值。Meta持續迭代llama，并將AI融入廣告業(yè)務(wù)及Meta AI助手等領(lǐng)域，憑借堅定的AI戰略布局實(shí)現了估值躍升?？焓謩t正沿著(zhù)相似的軌跡前進(jìn)，可靈AI不僅能作為一項創(chuàng )新業(yè)務(wù)為公司帶來(lái)訂閱收入，還有望介入內容供給、廣告投放與分發(fā)邏輯；Agent、Coding快速應用，對用戶(hù)體驗、成本降低有明顯積極作用?！迸碜嫒缡钦f(shuō)。

創(chuàng )新藥板塊利好不斷

AI概念投資機會(huì )確定的同時(shí)，創(chuàng )新藥概念近期的表現也十分強勢，港股的藥明合聯(lián)、康方生物、科倫博泰生物-B；A股的博瑞醫藥、迪哲醫藥-U、一品紅、海思科、益方生物-U，本周股價(jià)均創(chuàng )出了歷史新高。

消息面上，國家醫保局局長(cháng)在7月24日舉行的“高質(zhì)量完成'十四五'規劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì )上表示，目前通過(guò)單目錄申報和雙目錄申報，一共有超過(guò)100個(gè)品種的藥品申請納入創(chuàng )新藥目錄。接下來(lái)國家醫保局會(huì )按照規定的程序做好后續的工作。7月10日，國家醫保局公布《2025年國家基本醫療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄及商業(yè)健康保險創(chuàng )新藥品目錄調整工作方案》，明確2025年基本醫保藥品目錄調整和商業(yè)健康保險創(chuàng )新藥品目錄制定將同步進(jìn)行。?

目前，第十一批集采工作已經(jīng)啟動(dòng)。按照國務(wù)院常務(wù)會(huì )議研究通過(guò)的優(yōu)化集采措施，國家醫保局堅持“穩臨床、保質(zhì)量、防圍標、反內卷”的原則，研究?jì)?yōu)化了具體的采購規則。在中選規則方面，優(yōu)化了價(jià)差計算的“錨點(diǎn)”'，不再以簡(jiǎn)單的最低價(jià)作為參考，同時(shí)報價(jià)最低企業(yè)要公開(kāi)說(shuō)明報價(jià)的合理性，并承諾不低于成本報價(jià)。中標將強化藥品質(zhì)量保障為首選，藥監部門(mén)對集采中選企業(yè)藥品質(zhì)量檢查和產(chǎn)品抽檢兩個(gè)“全覆蓋”。藥品集采重質(zhì)反低價(jià)的政策，將對優(yōu)質(zhì)原料藥企業(yè)形成利好。?

另外，據中郵證券研報，2025年上半年，中國創(chuàng )新藥License-out(許可授權)總金額已接近660億美元，趕超2024全年BD(商務(wù)拓展)交易總額。巨額交易頻現是眼下中國創(chuàng )新藥“出?！钡囊淮罅咙c(diǎn)，其中最引人注目的是一筆來(lái)自三生制藥的交易。今年5月，沈陽(yáng)三生制藥宣布向輝瑞授予公司自主研發(fā)的突破性PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707在全球(不包括中國內地)的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權利，其高達12.5億美元的首付款刷新歷史記錄，引發(fā)市場(chǎng)強烈反響。?

今年3月以來(lái)，彭祖多次在直播欄目中提及了創(chuàng )新藥板塊的投資機會(huì )。而在7月23日的最新視頻中，彭祖表示，當前CXO已經(jīng)開(kāi)始補漲，經(jīng)過(guò)三年的調整，港股的三家藥明系公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

公募基金積極加倉

當前，公募基金二季報已披露完畢，統計顯示，二季度末，公募基金前十大重倉股中，港股公司出現了3家，分別為騰訊控股、阿里巴巴、中芯國際。?

而結合一季報持倉數據來(lái)看，公募基金二季度期間繼續增持或新進(jìn)重倉了158家港股公司，其中43家公司的二季度末持股市值超過(guò)了億元。?

其中，被公募基金繼續增持且持股規模最高的個(gè)股為新消費龍頭泡泡瑪特，二季度末，泡泡瑪特共出現在了257只公募基金的前十大重倉股中，合計持股6323.71萬(wàn)股，占公司流通股本比重的4.71%。而今年一季度末，前十大重倉股中包含泡泡瑪特的公募基金產(chǎn)品數量為168只，合計持股5982.32萬(wàn)股，占公司流通股本比重的4.45%。?

二季度，明星基金經(jīng)理劉格菘即對泡泡瑪特給予了高度青睞，對其曾經(jīng)的核心持倉光伏板塊進(jìn)行“清倉式”減持的同時(shí)，大舉轉向了港股互聯(lián)網(wǎng)與新消費領(lǐng)域，小米集團-W被頂格買(mǎi)到10.19%的持倉上限，泡泡瑪特躍居第二大重倉股，占比9.02%。對于此次重大轉向，劉格菘在季報中闡述了其邏輯：宏觀(guān)上，他認為二季度市場(chǎng)經(jīng)受住美國加征關(guān)稅沖擊并穩健上行，國內經(jīng)濟展現韌性；展望下半年，海外補庫周期、地緣沖突緩和疊加國內“反內卷”政策落地，他保持樂(lè )觀(guān)。配置方向上，他明確表示報告期內重點(diǎn)配置港股資產(chǎn)，行業(yè)上傾向于新消費、互聯(lián)網(wǎng)以及港股稀缺性標的。未來(lái)組合管理將繼續堅持從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，尋找符合自身框架的行業(yè)進(jìn)行長(cháng)期投資，并特別提到關(guān)注AI科技與新消費。?

再比如一家主要從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售治療腫瘤、心血管及代謝（CVM）、自身免疫及眼科等重大疾病創(chuàng )新藥物的投資控股公司。二季度也同樣得到了公募基金的高規模重倉，季度末持股市值高達115.04億元，且持股比重進(jìn)一步提升。同時(shí)，公司近日還得到了外資巨頭貝萊德的增持，貝萊德斥資約2.75億港元增持公司342萬(wàn)股股份，持股比例也從4.98%升至5.18%，超過(guò)舉牌線(xiàn)。此舉不僅顯示了外資對港股創(chuàng )新藥的押注，也將貝萊德的中國投資版圖再次推至“聚光燈”下。?

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）