隨著(zhù)乳粉市場(chǎng)的不斷成熟和消費者需求的多樣化，讓越來(lái)越多的小眾奶有了跑出來(lái)的機會(huì )，甚至是走進(jìn)IPO資本市場(chǎng)。而在不久后，“水牛奶第二股”可能就要來(lái)了。今年下半年開(kāi)始，廣西百菲乳業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“百菲乳業(yè)”）正式?jīng)_擊北交所。

根據最新的提示性公告：百菲乳業(yè)擬申請向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票。而本次發(fā)行完成后，百菲乳業(yè)股票將在北交所上市，并在同期終止新三板掛牌。那么百菲乳業(yè)的經(jīng)營(yíng)現狀如何，透過(guò)這家乳企能看到哪些水牛奶行業(yè)的發(fā)展趨勢？

百菲乳業(yè)營(yíng)收逐年增長(cháng)，主要靠“水牛奶滅菌乳”暢銷(xiāo)市場(chǎng)

事實(shí)上，從百菲乳業(yè)的上市進(jìn)程來(lái)看，已經(jīng)可以用“順利”和“快速”來(lái)形容，因為它跑到“申請發(fā)行股票”僅用了10個(gè)月。這其中，包括百菲乳業(yè)申請在新三板基礎層掛牌，而后再按照市場(chǎng)層級調整順序進(jìn)入創(chuàng )新層，最終才能到開(kāi)篇這一環(huán)節。

不過(guò)需要注意的是，該計劃在股東大會(huì )批準之日起的12個(gè)月內有效。若這期間，百菲乳業(yè)取得中國證監會(huì )同意注冊的決定，才能自動(dòng)延長(cháng)至本次發(fā)行上市完成之日。

據介紹，百菲乳業(yè)成立于2017年，是廣西百菲投資股份有限公司的控股子公司。主要從事乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。產(chǎn)品包括以水牛奶、荷斯坦牛奶為主要原料的“百菲酪”牌滅菌乳、調制乳、含乳飲料、發(fā)酵乳和巴氏殺菌乳等。

從業(yè)績(jì)層面來(lái)看，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，總營(yíng)收分別為7.14億元、7.81億元、10.75億元及6.45億元，歸母凈利潤分別為1.31億元、1.15億元、2.26億元及1.69億元。其中，除了2022年出現“增收不增利”的情況外，其余披露的兩年半中，百菲乳業(yè)的業(yè)績(jì)表現良好。

從產(chǎn)品層面來(lái)看，百菲乳業(yè)共分為7大類(lèi)，包括滅菌乳、調制乳、含乳飲料、巴氏殺菌乳、發(fā)酵乳、非乳品和其他業(yè)務(wù)。其中，滅菌乳是百菲乳業(yè)的暢銷(xiāo)品，也是主要的營(yíng)收來(lái)源，占總營(yíng)收比例超過(guò)70%；其次，則是調制乳，占總營(yíng)收比例約20%。除此之外，其余產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況都不太樂(lè )觀(guān)，收入呈現逐年減少的趨勢。

從銷(xiāo)售渠道來(lái)看，百菲乳業(yè)通過(guò)線(xiàn)上帶動(dòng)線(xiàn)下，已逐步完善了遍布全國的營(yíng)銷(xiāo)渠道。但若提及收入貢獻占比，那么它的區域銷(xiāo)售仍然比較集中。如華東、華南、華中區域占總營(yíng)收比例約為65%，占線(xiàn)下收入比例約為90%。

綜上，消費市場(chǎng)對水牛奶的接受度在增加，但嘗試較多的仍是滅菌乳和調制乳。

水牛奶行業(yè)發(fā)展，仍有諸多阻礙待解決

雖然水牛奶行業(yè)已經(jīng)涌現出兩家上市/掛牌乳企，但需要指出的是，受到種源引進(jìn)限制、奶源不足，行業(yè)發(fā)展不規范等客觀(guān)因素的制約，水牛奶行業(yè)整體發(fā)展較為緩慢。有業(yè)內人士曾直言：“水牛是中國沒(méi)有被關(guān)注到的一個(gè)奶種類(lèi)目?！?/p>

根據相關(guān)研究報告指出，我國水牛奶行業(yè)仍處于初級發(fā)展階段，限制其滲透率提升的主要原因在于奶源稀缺。截至2021年，全球水牛存欄量為20430.2萬(wàn)頭，而我國僅2742.5萬(wàn)頭，約占全球的13.4%。而奶源稀缺又進(jìn)一步導致原奶價(jià)格居高不下，截至2023H1，我國黑白花原奶收購價(jià)約3.5-3.8元/公斤，水牛奶約15元/公斤。

對此，百菲乳業(yè)應該深有體會(huì )，因為它的生水牛乳采購主要來(lái)自養殖合作社。所以本次發(fā)行股票募資，主要用途除了營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設和品牌推廣項目、智能倉儲建設項目外，更重要的是百菲乳業(yè)奶水牛智慧牧場(chǎng)建設項目。

雖然小眾奶逐漸受到消費者的關(guān)注，但是市場(chǎng)教育程度顯然沒(méi)有牛奶，甚至羊奶那么大，而且小眾奶普遍高價(jià)。除了物以稀為貴，另一方面可能是因為商家們把這些“小眾奶”描述得比牛奶更有營(yíng)養，甚至還有些神奇的效果，所以給產(chǎn)品附加了一些“特殊價(jià)值”，使其身價(jià)進(jìn)一步高企。高價(jià)策略下，勢必也會(huì )令受眾人群變窄。

基于此，營(yíng)銷(xiāo)推廣的開(kāi)支自然要增加。而從百菲乳業(yè)2021年-2024年上半年的銷(xiāo)售費用可見(jiàn)，分別為6310.17萬(wàn)元、6534.73萬(wàn)元、1.07億元、8329.62萬(wàn)元，占總收入比例為8.83%、8.37%、9.99%及12.90%。

而且水牛奶還傳出多起不合格事件：2021年“百菲酪”的水牛高鈣奶，被檢出鈣含量不合格；2023年南國乳業(yè)的超高溫滅菌水牛奶，被檢出酸度不合格。

綜上所述，水牛奶或許是小眾奶中的熱門(mén)品類(lèi)，但想要變成主流卻有些困難。隨著(zhù)百菲乳業(yè)勇闖北交所，再加上皇氏乳業(yè)，會(huì )將水牛奶帶到何種地步，我們拭目以待。