在首份招股書(shū)滿(mǎn)半年后，嬰寶國際再次遞交了招股書(shū)。據招股書(shū)數據顯示，嬰童護理產(chǎn)品是舒寶國際最主要的收入來(lái)源，且最大市場(chǎng)在俄羅斯，該產(chǎn)品板塊在2023年的營(yíng)收為4.7億元。

不過(guò)，從數據上看，今年前5個(gè)月，俄羅斯市場(chǎng)貢獻的收入僅為1.1億元，同比下降31.9%。不過(guò)，隨著(zhù)國內業(yè)務(wù)如女性護理產(chǎn)品業(yè)績(jì)上漲，舒寶國際的營(yíng)收實(shí)現了16.6%增長(cháng)，但增長(cháng)趨勢放緩。

日前，“衛生巾集體翻車(chē)”輿論事件讓醫用衛生巾踩中風(fēng)口，銷(xiāo)量大漲。嬰寶國際能否踩中這份紅利，鼎力沖刺IPO？

踩中了醫用衛生巾風(fēng)口，還是宣傳擦邊？

日前，有網(wǎng)友經(jīng)統計發(fā)現，數款衛生巾的實(shí)際長(cháng)度與包裝上注明的長(cháng)度不符，其中包括護舒寶、蘇菲等多個(gè)知名品牌。這一發(fā)現迅速引起輿論熱議，幾乎所有衛生巾品牌都面臨審判。但醫用級衛生巾卻逆勢而上，不僅搜索量暴增40倍，銷(xiāo)量也大漲。一位電商賣(mài)家告訴筆者，“僅淘寶平臺上的醫用級衛生巾銷(xiāo)量就翻了好幾倍?！?/p>

據業(yè)內人士表示，“醫用衛生巾或護墊主要適用于剛生產(chǎn)后的產(chǎn)婦以及剛做完手術(shù)的患者?！睋Q言之，醫用衛生巾是目前最高級別的衛生巾，已經(jīng)達到了無(wú)菌標準，不能檢出真菌或細菌。這筆“淘天的富貴”誰(shuí)能接??？

筆者注意到，11月13日，舒寶國際集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為舒寶國際）上市材料正式受理，獨家保薦人為SUNNY FORTUNE。資料顯示，嬰舒寶成立于2010年，舒寶國際是其境外主體，主要開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售一次性衛生用品。旗下主要有三大產(chǎn)品品類(lèi)：嬰童護理、女性護理和成人失禁用品，自有品牌包括嬰舒寶、五月私語(yǔ)和康舒寶。

據了解，旗下品牌五月私語(yǔ)就包括醫用護理墊?？梢悦鞔_的是，這次醫用衛生巾細分賽道的崛起，利好于舒寶國際沖IPO。但舒寶國際真的能接住嗎？

據了解，市面上的衛生巾劃分成普通級、消毒級、醫護級和醫用級衛生巾四個(gè)等級。其中，醫用級衛生巾屬于械字號衛生巾，即醫療器械，需要有標準技術(shù)要求編號，即「X械注準X號」。

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醫療器械還可以分為一類(lèi)、二類(lèi)和三類(lèi)。根據《醫療器械注冊與備案管理辦法》規定，第一類(lèi)醫療器械實(shí)行產(chǎn)品備案管理，第二類(lèi)、第三類(lèi)醫療器械實(shí)行產(chǎn)品注冊管理。換言之，第一類(lèi)醫療器械與第二類(lèi)、第三類(lèi)醫療器械之間相差的不是一星半點(diǎn)，申領(lǐng)條件更嚴苛。

根據《醫療器械分類(lèi)規則》（國家食品藥品監督管理總局令第15號），以無(wú)菌形式提供的醫療器械，其分類(lèi)應不低于第二類(lèi)。因此，醫用衛生巾屬于第二類(lèi)醫療器械，需要依法完成產(chǎn)品注冊管理。不過(guò)，筆者卻發(fā)現，舒寶國際這款宣稱(chēng)“醫用衛生巾”卻標注著(zhù)第一類(lèi)醫療器械標準。

經(jīng)查實(shí)，嚴格來(lái)說(shuō)，該產(chǎn)品其實(shí)屬于醫護級衛生巾，但產(chǎn)品名稱(chēng)處卻標注著(zhù)“醫用護理墊”。實(shí)際上，筆者在多個(gè)電商平臺檢索“醫用衛生巾”后發(fā)現，包括五月私語(yǔ)在內的不少品牌的平臺宣傳標語(yǔ)中雖然標注著(zhù)“醫用衛生巾”，但產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上卻是醫護級衛生巾或“醫用護理墊”等。

據業(yè)內人士表示，根據醫療器械注冊的相關(guān)規定，并不存在醫用衛生巾這一說(shuō)法，正確的器械名稱(chēng)應為“醫用護理墊”，也有部分醫療器械企業(yè)將產(chǎn)品名稱(chēng)注冊為“醫用吸收墊”?？偠灾?，由于缺少一個(gè)明確的標準，目前市面上大部分“醫用”衛生巾在宣傳上的界限都含糊不清甚至濫用，需要消費者進(jìn)一步辨析。

不過(guò)，《醫護級衛生巾(含衛生護墊)》行業(yè)標準的新版本正在被起草，衛生巾的概念、指標、定義等也將更加進(jìn)一步明確。未來(lái)可見(jiàn)的是，整個(gè)衛生巾行業(yè)將提質(zhì)發(fā)展?；诖?，品牌宣傳也需要更加嚴謹，合法合規的宣傳。

過(guò)度依賴(lài)俄羅斯單一經(jīng)銷(xiāo)商

據招股書(shū)數據顯示，2024年前5個(gè)月中，嬰童護理產(chǎn)品占總收入的55.7%，女性護理產(chǎn)品占28.1%，無(wú)紡布及其他產(chǎn)品占12.6%。

其中，嬰童護理一直都是最核心的業(yè)務(wù)板塊，從全年收入情況來(lái)看，2021財年、2022財年、2023財年嬰童護理收入分別占比為86.8%、78.9%、71.5%。舒寶國際在招股書(shū)中強調，嬰童護理及成人失禁用品的毛利率通常低于女性護理用品的毛利率，但由于嬰童產(chǎn)品貢獻大部分收入，嬰童護理產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況將對整體盈利能力發(fā)生重要影響。因此，出生率尤其是俄羅斯的出生率會(huì )嚴重波及舒寶國際的業(yè)績(jì)情況。

據統計，2024年1-6月俄羅斯新出生人數降至59.96萬(wàn)人，創(chuàng )下了1999年以來(lái)的最低紀錄。不過(guò)，俄羅斯日前立法表示，禁止宣傳無(wú)子女思想，違者最多罰40萬(wàn)盧布，官員罰80萬(wàn)盧布。政策重壓之下，俄羅斯的出生率有望回暖。與此同時(shí)，俄羅斯作為舒寶國際的最大市場(chǎng)，也將利好其業(yè)績(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。

女性護理是第二大核心業(yè)務(wù)，2021年-2023年間，從0.4%增長(cháng)到17.4%。對比去年同期，2024年前5個(gè)月，女性護理板塊的收入激增，增長(cháng)近5倍。如若能搭上這波衛生巾行業(yè)熱風(fēng)，將有助于嬰寶國際業(yè)績(jì)進(jìn)一步快速增長(cháng)。

值得注意的是，雖然在2023年，女性護理產(chǎn)品的平均售價(jià)有所下降，但2023年迎來(lái)了業(yè)績(jì)上的激增，毛利也大幅度增加。合理推測，低價(jià)策略有所成效，讓舒寶國際成功更加快速地占領(lǐng)了市場(chǎng)。

另根據招股書(shū)數據，2021年-2023年期間，俄羅斯市場(chǎng)都是舒寶國際銷(xiāo)售額最高的市場(chǎng)，分別占總收入的40%、50.4%、57.7%。

據財報數據顯示，近幾年，舒寶國際的第一大客戶(hù)均是俄羅斯的一家頂級零售商。作為2021財年第二大客戶(hù)、2022財年和2023財年第一大客戶(hù)，這家經(jīng)銷(xiāo)商貢獻的收入分別占公司總收入的約11.8%、31.5%及48.7%，已然接近50%。據業(yè)內人士指出，IPO公司中，如果單一大客戶(hù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)或毛利貢獻超50%，表明依賴(lài)度太高。這對舒寶國際業(yè)績(jì)沖IPO并不是什么好事。

另?yè)泄蓵?shū)披露，舒寶國際與這家頂級俄羅斯零售商的合作續簽到2030年年底。與俄羅斯的強綁定關(guān)系，也讓舒寶國際受制于俄羅斯政策環(huán)境的影響，也受制于這家頂級的零售商。

與此同時(shí)，與俄羅斯的交易還深受地緣政治的影響。這些都十分不利于舒寶國際盈利能力的健康穩定發(fā)展，在格外注重未來(lái)發(fā)展預期的資本市場(chǎng)中，想要打動(dòng)投資者，舒寶國際還需尋找新的突破點(diǎn)。

遞表前營(yíng)銷(xiāo)費用大漲，曾深陷違規營(yíng)銷(xiāo)

值得注意的是，在港交所遞交招股書(shū)前，中國證監會(huì )對接受其上市備案申請出具反饋意見(jiàn)，其中包括股東情況、股權架構設立的合規性、業(yè)務(wù)合規等事項。

據了解，控股股東家族色彩濃厚是舒寶國際的一大特征。作為公司董事長(cháng)，顏培坤在遞表前最終控制公司90%的股份，其女婿、表侄、女兒也都是公司董、監、高成員之一。其中，四名執董中有三人為親屬?；蚴钦从诩易蹇毓?，舒寶國際本應付控股股東的約2.07億元款項被顏培坤豁免。

• 顏培坤擔任董事長(cháng)兼執行董事，負責集團整體管理及戰略發(fā)展

• 女兒顏嘉瑋擔任集團副總裁，負責出口貿易，協(xié)助董事長(cháng)顏培坤進(jìn)行整體管理

• 女婿周家豪擔任生產(chǎn)部總監兼執行董事

• 表侄高躍擔任董事長(cháng)助理、采購部總監兼執行董事

據悉，顏培坤已經(jīng)出具了書(shū)面確認，將應付控股股東款項作為舒寶國際的的財務(wù)援助，并承諾于每個(gè)報告期末5年后不要求償還。

與所有開(kāi)拓歐亞大陸市場(chǎng)的企業(yè)一樣，舒寶國際也十分重視營(yíng)銷(xiāo)。根據財報數據顯示，2021年-2023年期間，線(xiàn)上銷(xiāo)售及推廣開(kāi)支分別約為2010萬(wàn)元、2250萬(wàn)元、5330萬(wàn)元，與日劇增。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，舒寶國際雖然重金砸向營(yíng)銷(xiāo)，但除了張柏芝外，還未聘請過(guò)其他明星作為品牌代言人，招股書(shū)中也未披露營(yíng)銷(xiāo)費用的具體流向。更具體來(lái)看，舒寶國際的輿論引導工作做的也差強人意，在這次“衛生巾集體翻車(chē)”事件中，作為有利方，并沒(méi)有出現爆發(fā)式營(yíng)銷(xiāo)宣傳，且營(yíng)銷(xiāo)沒(méi)有明顯的記憶點(diǎn)。

在小紅書(shū)上，筆者搜索了舒寶國際旗下的品牌，如五月私語(yǔ)、嬰舒寶等。除了官方的營(yíng)銷(xiāo)內容外，筆者看到了大量的負面評論筆記，如紙尿褲兜不住屎尿、衛生巾中有蟲(chóng)卵等各種質(zhì)量問(wèn)題。

與此同時(shí)，筆者還注意到，2020年6月19日，嬰舒寶旗下全資子公司“福建嬰舒寶電子商務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)福建嬰舒寶）”涉嫌構成虛假廣告行為，違反了《中華人民共和國廣告法》相關(guān)規定，被晉江市市場(chǎng)監督管理局予以立案查處，最終被責令停止發(fā)布違法廣告，并被處以罰款1000元。該公司已經(jīng)在2023年9月28日注銷(xiāo)。

除此之外，在小紅書(shū)2022年1月15日官方公布的違規營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)項治理名單中，也出現了嬰舒寶。小紅書(shū)稱(chēng)，對代寫(xiě)代發(fā)、虛構真實(shí)消費體驗等行為進(jìn)行嚴厲打擊，對涉嫌違規營(yíng)銷(xiāo)的品牌和機構，做出封禁處罰。

總所周知，上市之后，不僅可以幫助企業(yè)募集大量資金，還能進(jìn)一步擴大規模，對企業(yè)的利好是多方面的。但不積跬步，無(wú)以至千里；不積小流，無(wú)以成江海。在成功上市前，舒寶國際還需解決諸多隱患，“打鐵還須自身硬”。

參考文獻：

1、舒寶國際集團有限公司是嬰舒寶（中國）有限公司的境外主體，2023年11月23日，在開(kāi)曼群島被注冊成立，半年后，其于港交所遞交了招股書(shū)，擬進(jìn)軍資本市場(chǎng)。

2、博衛資訊，《醫用級衛生巾真相揭秘：市場(chǎng)亂象與消費者指南》

3、中國新聞網(wǎng)，《醫護級衛生巾并非醫用級衛生巾 新版行業(yè)標準起草中》