來(lái)源：每商網(wǎng)MS

撰文：向千

近日，一則將受美國制裁的傳聞，全球安防巨頭?？低暎?02415）股價(jià)出現較大幅度下跌，引來(lái)投資者關(guān)注。同時(shí)，?？低暱毓傻暮贾菸炇W(wǎng)絡(luò )股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“螢石網(wǎng)絡(luò )”）在上交所的IPO恢復了上市審核。

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招股書(shū)顯示，螢石網(wǎng)絡(luò )2015年由?？低暢鲑Y設立，設立前，系?？低暤幕ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中心。經(jīng)過(guò)多次股權變更，?？低暚F持有螢石網(wǎng)絡(luò )60%的股份，是其直接控股公司。

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公開(kāi)信息顯示，螢石網(wǎng)絡(luò )致力于成為可信賴(lài)的智能家居服務(wù)商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺提供商，此次計劃募集資金37.39億元，將用于螢石智能制造重慶基地項目、新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺項目、智能家居核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項目、螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項目。

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關(guān)聯(lián)交易引關(guān)注

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在對上交所首輪問(wèn)詢(xún)回復中，螢石網(wǎng)絡(luò )從戰略定位、主要產(chǎn)品、業(yè)務(wù)模式、核心技術(shù)、客戶(hù)、應用場(chǎng)景、商業(yè)模式、競爭環(huán)境等方面，詳細分析了與?？低曋g的差異。

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但報告期內，螢石網(wǎng)絡(luò )與?？低暭捌湎聦俟敬嬖诖箢~關(guān)聯(lián)交易是不爭的事實(shí)，給螢石網(wǎng)絡(luò )帶來(lái)了較大的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)風(fēng)險。

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2020年之前，螢石網(wǎng)絡(luò )只做產(chǎn)品的研發(fā)、設計和銷(xiāo)售，原材料采購、生產(chǎn)制造與外協(xié)廠(chǎng)商管理等全部委托?？悼萍纪瓿?。

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（來(lái)自螢石網(wǎng)絡(luò )招股書(shū)）

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招股書(shū)顯示，報告期內，2018年至2021年1-6月，?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方屬于螢石網(wǎng)絡(luò )的前五大客戶(hù)，購買(mǎi)產(chǎn)品金額占螢石網(wǎng)絡(luò )收入比分別為9.32%、9.10%、17.03%及10.66%，金額分別達到1.42億元、2.15億元、5.24億元和2.14億元，其中除了2018年以外，其他時(shí)間段內，?？低暰鶠槲炇W(wǎng)絡(luò )第一大客戶(hù)。

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（來(lái)自螢石網(wǎng)絡(luò )招股書(shū)）

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同時(shí)，?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)也是螢石網(wǎng)絡(luò )物料前五大供應商之一，報告期內，螢石科技向?？低暤牟少彵确謩e為100%、99.57%、13.32%、3.51%，金額從最初的9.6億元降至5415.37萬(wàn)元，排名從第一降至第五。螢石網(wǎng)絡(luò )稱(chēng)，該變化主要是2020年公司切換為自主生產(chǎn)后，對外自主采購原材料及外協(xié)加工所致?？梢钥闯?，螢石網(wǎng)絡(luò )清楚認識到了關(guān)聯(lián)風(fēng)險，并積極尋找解決辦法。

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（來(lái)自螢石網(wǎng)絡(luò )招股書(shū)）

但螢石網(wǎng)絡(luò )想要徹底從?？低暤谋幼o之下獨立，可能還需要一段時(shí)間。每日商業(yè)報道（www.bizvcw.com）注意到，螢石網(wǎng)絡(luò )房產(chǎn)租賃總面積105561.63?平方米，其中89678.46平方米的租賃場(chǎng)所系向?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)租賃，關(guān)聯(lián)租賃面積占前述租賃總面積的比例為84.95%。

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不過(guò)，螢石科技仍在招股書(shū)和回復問(wèn)詢(xún)中強調公司的獨立性，聲稱(chēng)與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在嚴重影響獨立性或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。

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家居攝像機為主要收入

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招股書(shū)顯示，報告期內，螢石網(wǎng)絡(luò )實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.29億元、23.64億元、30.79億元和20.06億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為?1.32?億元、2.11億元、3.26億元和2億元。據估算，螢石網(wǎng)絡(luò )2018年－2020?年復合增長(cháng)率為達41.88%。

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（來(lái)自螢石網(wǎng)絡(luò )招股書(shū)）

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從主營(yíng)業(yè)務(wù)具體構成來(lái)看，智能家居產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源，收入分別為?12.88億元、19.87億元、26.48億元和?17.54億元，占比分別為?84.47%、84.41%、86.28%和87.77%。

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其中，智能家居攝像機是智能家居產(chǎn)品的主要收入源，該產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為?9.73億元、14.76億元、20.19億元和14.03億元，收入占比為63.85%、62.71%、65.81%及70.21%，是螢石網(wǎng)絡(luò )主要的收入來(lái)源，呈上升趨勢。

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（來(lái)自螢石網(wǎng)絡(luò )招股書(shū)）

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根據艾瑞咨詢(xún)的統計，作為中國家用智能視覺(jué)市場(chǎng)的核心產(chǎn)品，智能家居攝像機市場(chǎng)已逐步發(fā)展至成熟階段。預計未來(lái)五年中國家用攝像頭產(chǎn)品市場(chǎng)規模年復合增長(cháng)率將達10.9%，到2025年市場(chǎng)規模將達到149億元。

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2020年全球家用攝像頭出貨量為8889萬(wàn)臺，其中螢石網(wǎng)絡(luò )的智能家居攝像機2020年全年出貨量約為1279萬(wàn)臺，占全球市場(chǎng)份額約14.39%，處于市場(chǎng)前列。

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市場(chǎng)規模擴大對于業(yè)務(wù)收入以攝像頭為主的螢石網(wǎng)絡(luò )來(lái)說(shuō)是一個(gè)機會(huì )，但它必須面對來(lái)自小米、三六零、凱迪仕、科沃斯等企業(yè)的競爭。同時(shí)，有投資者質(zhì)疑，在這日趨成熟的市場(chǎng)，螢石網(wǎng)絡(luò )還能保持此前的增長(cháng)速度嗎？

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值得注意的是，2020?年螢石網(wǎng)絡(luò )生產(chǎn)模式轉為以自主生產(chǎn)為主后，計算機軟件收入下降較大，且2021年起后續將不再發(fā)生軟件收入。

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應收賬款多、存貨賬面價(jià)值大

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一般來(lái)說(shuō)，工業(yè)制造業(yè)的電子產(chǎn)品銷(xiāo)售，回款是一個(gè)令人頭疼的事情。招股書(shū)顯示，報告期內，螢石網(wǎng)絡(luò )的應收賬款賬面凈值分別為2.53億元、4.28億元、6.12億元和5.5億元，賬面金額較大，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為17.97%、18.33%、25.54%和17.79%。

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（來(lái)自螢石網(wǎng)絡(luò )招股書(shū)）

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每日商業(yè)報道（www.bizvcw.com）還注意到，螢石網(wǎng)絡(luò )應收賬款多還是與其直接控股公司?？低暦植婚_(kāi)，報告期內，?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)應收賬款較多，占比一直在30%以上。

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對此，螢石網(wǎng)絡(luò )稱(chēng)，主要應收賬款客戶(hù)信用度較高，逾期賬齡較短，且均按照會(huì )計政策嚴格計提了壞賬準備。報告期各期末，公司計提的壞賬準備分別為?2404.98?萬(wàn)元、2278.2萬(wàn)元、2327.98?萬(wàn)元和2421.88?萬(wàn)元。

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此外，螢石網(wǎng)絡(luò )存貨賬面價(jià)值業(yè)也較大。報告期內，螢石網(wǎng)絡(luò )的存貨賬面價(jià)值分別為7366.25萬(wàn)元、4.33億元、5.93億元和9.92億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為5.22%、18.58%、24.75%和32.07%。

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其中2020年至2021年6月末增加近4億元，螢石網(wǎng)絡(luò )表示，主要為應對部分原材料價(jià)格的上漲，采取了積極的備貨策略，增加了重要物料的儲備。隨著(zhù)公司業(yè)務(wù)擴張，產(chǎn)銷(xiāo)量不斷提升，為應對網(wǎng)上購物節促銷(xiāo)也增加了產(chǎn)成品的備貨。

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（來(lái)自螢石網(wǎng)絡(luò )招股書(shū)）

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不過(guò)，招股書(shū)中顯示，與同行業(yè)可比公司平均水平相比，螢石網(wǎng)絡(luò )存貨周轉率排名在后，且有明顯下降趨勢，這或使螢石面臨存貨減值的風(fēng)險，進(jìn)而對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和盈利能力產(chǎn)生不利影響。