今年5月，潤本生物技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“潤本生物”）遞交了招股說(shuō)明書(shū)，擬在上交所掛牌上市。然而，我們從這份350頁(yè)的文件中，卻發(fā)現這家公司背后暗藏隱憂(yōu)：三大主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力待解，拉升銷(xiāo)量過(guò)度依賴(lài)線(xiàn)上渠道，銷(xiāo)售費用激增，研發(fā)投入不足，深陷同質(zhì)化競爭......
三大主營(yíng)業(yè)務(wù)突圍道阻且長(cháng)
據了解，潤本生物旗下的核心品牌“潤本”，由其子公司鑫翔貿易創(chuàng )立于2006年，并一直深耕家具個(gè)人生活領(lǐng)域。截至目前，已形成驅蚊系列、嬰童護理系列和精油系列這三大業(yè)務(wù)矩陣。但問(wèn)題在于，這三大板塊業(yè)務(wù)的短板明顯。
其中，作為潤本生物的發(fā)家品類(lèi)，驅蚊系列產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入卻始終受季節變化鉗制。根據招股書(shū)顯示：2019-2021年，潤本生物第一、第四季度營(yíng)收合計分別為0.68億元、0.94億元、1.51億元；第二、第三季度營(yíng)收合計分別2.10億元、3.48億元、4.31億元。
從上述數據中不難看出，潤本生物主要營(yíng)收集中在第二、三季度，而這主要得益于有驅蚊系列產(chǎn)品的加持：2019年-2021年，驅蚊系列產(chǎn)品為第二、三季度合計貢獻分別為75.41%、78.67%、74.07%。
對此，潤本生物在招股書(shū)中也坦言：“在極端寒冷天氣情況下，消費者對驅蚊系列產(chǎn)品的需求將下降，并會(huì )對公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)帶來(lái)影響?！?/p>
除此之外，嬰童護理系列產(chǎn)品和精油系列產(chǎn)品的市場(chǎng)環(huán)境同質(zhì)化嚴重，品牌間競爭日趨激烈。根據Euromonitor和中研普華產(chǎn)業(yè)研究院數據顯示：近幾年來(lái)中國嬰童護理市場(chǎng)、中國植物精油行業(yè)市場(chǎng)快速增長(cháng)，前者2021年市場(chǎng)規模將超過(guò)300 億元，后者2020 年市場(chǎng)規模達到80.25億元。
在如此的市場(chǎng)環(huán)境中，潤本生物這兩大業(yè)務(wù)板塊面對的是“前有狼后有虎”的險境。比如：在嬰童護理細分賽道，有啟初、紅色小象、強生等知名品牌；在精油護理賽道，有阿芙等。
事實(shí)上，潤本生物也對此進(jìn)行了預警：日化行業(yè)在我國屬于充分競爭行業(yè)，國內外知名企業(yè)數量眾多，同時(shí)國內存在較多小規模企業(yè)，市場(chǎng)集中度低，行業(yè)競爭較為激烈。如果公司不能持續投入資源進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、供應鏈優(yōu)化、市場(chǎng)維護和開(kāi)拓，有效應對未來(lái)復雜和激烈的市場(chǎng)競爭環(huán)境，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將面臨不利影響。
但是從招股書(shū)中來(lái)看，潤本生物的研發(fā)投入不增反減。2019年~2021年，潤本先后投入的研發(fā)費用分別為781.39萬(wàn)元、1071.26萬(wàn)元、1360.16萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重從2.80%降至2.34%。
在此之下，潤本生物想要以產(chǎn)品差異化，從白熱化競爭格局中突圍，似乎有些困難。隨著(zhù)國內外大品牌越來(lái)越強勢，新創(chuàng )品牌的不斷涌現，潤本生物造血功能是否能抗的過(guò)市場(chǎng)大盤(pán)的壓力？
過(guò)度依賴(lài)線(xiàn)上渠道
事實(shí)上，從“潤本”這個(gè)品牌的發(fā)展路徑上來(lái)看，離不開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的流量紅利，借用明星、網(wǎng)紅直播帶貨，母嬰KOL、垂類(lèi)自媒體合作進(jìn)行品牌推薦，才讓其可以在短時(shí)間內迅速增加品牌曝光度、產(chǎn)品轉換率等。
目前，潤本生物通過(guò)與天貓、京東、抖音、唯品會(huì )、拼多多等大型電商平臺合作，在2019年-2021年，線(xiàn)上渠道對銷(xiāo)售收入的直接貢獻度分別為74.77%、78.73%和 77.72%。
雖然在互聯(lián)網(wǎng)流量的裹挾之下，潤本憑借網(wǎng)紅營(yíng)銷(xiāo)模式進(jìn)入大眾視線(xiàn)，為品牌自身帶來(lái)了肉眼可見(jiàn)的銷(xiāo)量和熱度。但與此同時(shí)，也帶了高額成本和熱度消失后業(yè)績(jì)大幅下滑的風(fēng)險。
從招股書(shū)中可見(jiàn)，2019年-2021年，潤本生物的推廣費金額分別為0.41億元、0.77億元、1.08億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 14.56%、17.42%、18.54%。
其中，2019年-2021年，線(xiàn)上推廣分別是0.39億元、0.74億元、1.03億元，占當期推廣費比例的96.35%、96.54%、95.51%。僅三年時(shí)間，推廣費翻了近3 倍。
眾所周知，如今流量紅利已經(jīng)逐漸到了盡頭，所以想要在線(xiàn)上的獲客，成本非常高。這也意味著(zhù)，潤本生物想要持續引爆流量，提高或維持當下的成績(jì)，就要源源不斷投入的真金白銀。
然而，營(yíng)銷(xiāo)費用的進(jìn)一步高漲，有可能會(huì )蠶食公司凈利潤，造成增收不增利的尷尬現象。完美日記就是一個(gè)鮮明的例子，通過(guò)短平快、持續打造爆款的打法，僅用了兩年的時(shí)間，營(yíng)業(yè)收入就從2018年的6.35億元擴張至2019年的30.31億，收入同比增長(cháng)了377.11%。
然而，好景不長(cháng)，2020年完美日記就開(kāi)始增收不增利的情況，當期營(yíng)收同比增長(cháng)72.65%至52.33億元，凈利潤卻大幅下滑3667%至-26.88億元。直至今日，完美日記還處于虧損狀態(tài)。
因此，值得這些過(guò)度依賴(lài)線(xiàn)上渠道的品牌思考的是，面對流量紅利的衰減，未來(lái)要如何保持增長(cháng)？而潤本生物似乎已經(jīng)給出了答復，此次募資9.03億元，用于黃埔工廠(chǎng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、渠道建設與品牌推廣項目、信息系統升級建設項目、補充流動(dòng)資金。
其中，渠道建設方面，潤本生物將開(kāi)展線(xiàn)上平臺推廣，以及推進(jìn)與線(xiàn)下實(shí)體店的合作等方式，可這是否能夠緩解潤本生物的獲客成本壓力，還需要看這兩個(gè)渠道如何平衡。
家族企業(yè)背后的隱憂(yōu)
另外，值得關(guān)注的是，潤本生物的權利架構。招股書(shū)顯示：潤本生物的董事長(cháng)、總經(jīng)理趙貴欽與董事、副總經(jīng)理鮑松娟為夫妻關(guān)系，董事林子偉為鮑松娟之子。
雖然家庭成員之間什么都好商量，便于決策和實(shí)施，但也正因為大家之間不分彼此，很容易造成規則缺失、個(gè)人獨斷，并且一旦內部發(fā)生矛盾，就可能會(huì )陷入分崩離析的境地。
就有如，當當網(wǎng)的李國慶和俞渝夫婦，從原先的“才子佳人”，到摔杯自曝凈身出戶(hù)，再到雙方撕破臉互揭對方猛料，再到股權爭奪。在這背后，不僅有兩人的情感糾紛，也有利益糾葛。同時(shí)，也暴露了“夫妻店”模式存在的問(wèn)題。
據了解，隨著(zhù)當當網(wǎng)的壯大，這家“夫妻店”在內部管理上出現越來(lái)越多的問(wèn)題。曾經(jīng)就有當當老員工表示，當李國慶和俞渝意見(jiàn)不一致的時(shí)候，下面做事的人不知道該聽(tīng)誰(shuí)的。
由此可見(jiàn)，夫妻倆人都希望公司按照自己的意志發(fā)展。但高管決策的頻繁變動(dòng)，帶來(lái)了戰略的不停變換與公司定位的模糊，這也為當當網(wǎng)未來(lái)的走勢埋下了伏筆。同理，潤本生物又是否確定真的能避免這樣的問(wèn)題呢？
綜上，互聯(lián)網(wǎng)運營(yíng)思路下，獲客成本的提升，以及競爭環(huán)境的惡化，導致的大主營(yíng)業(yè)務(wù)增收的不確定。種種因素疊加在一起，在當前站點(diǎn)，潤本生物似乎并不是一個(gè)值得投資的最佳標的。
