來(lái)源：每日商業(yè)報道

撰文：謝冬冬

7月25日，泡泡瑪特(09992.hk)再創(chuàng )新低，當日跌8.97%，報收20.8港元/股，盤(pán)中曾跌至20.7港元/股，創(chuàng )下上市后股價(jià)新低。

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如此走勢或與此前7月中旬，泡泡瑪特發(fā)布公告有關(guān)，預期公告顯示，今年上半年收入同比增長(cháng)不低于30%，凈利潤下滑不超過(guò)35%，這是泡泡瑪特首次出現凈利潤下滑。

每日商業(yè)報道（www.bizvcw.com）注意到，在發(fā)布上半年盈利下滑的預告后，泡泡瑪特迅速開(kāi)啟回購。7月18日至21日，泡泡瑪特共回購1476.4萬(wàn)股，累計回購金額達3.25億港元。但回購動(dòng)作依然沒(méi)能挽救股價(jià)，目前泡泡瑪特最新市值290.7億港元，已較去年2月巔峰時(shí)期接近1500億港元的市值，縮水超千億港元。

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另外，在泡泡瑪特發(fā)布業(yè)績(jì)預告后，多家機構下調了估值。中信證券將泡泡瑪特目標價(jià)下調至30港元/股。維持“買(mǎi)入”評級。并表示，泡泡瑪特二季度受疫情影響程度超出該行此前的預期，中信謹慎預計線(xiàn)下流量及消費者對于潮流消費購買(mǎi)意愿恢復仍需要一定時(shí)間。摩根士丹利則將目標價(jià)由55港元/股降至36港元/股；瑞信則由55港元/股下調至43.7港元/股，稱(chēng)疫情影響了泡泡瑪特線(xiàn)上及線(xiàn)下銷(xiāo)售，以及因原材料、新業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)去杠桿令利潤率承壓。

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“盲盒”在退熱？

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對于業(yè)績(jì)下滑，泡泡瑪特召開(kāi)了業(yè)績(jì)交流會(huì )稱(chēng)，將利潤下滑歸于疫情影響和前期業(yè)務(wù)擴張導致的費用增長(cháng)兩方面因素影響。公司曾暫停部分區域線(xiàn)下門(mén)店和機器人商店的運營(yíng)，且公司線(xiàn)下門(mén)店較多分布于一二線(xiàn)城市，因而較去年同期，今年上半年受到疫情影響較大。同時(shí)，因疫情影響部分地區物流的時(shí)效性，從而影響線(xiàn)上銷(xiāo)售?？土髁考跋M者的消費意欲也減弱，進(jìn)而影響業(yè)績(jì)增速下滑?！?/p>

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2010年成立的泡泡瑪特，上市前先后進(jìn)行了9輪融資，前期投資方包括創(chuàng )業(yè)工場(chǎng)、紅杉中國、華強資本、黑蟻資本等，2020年底成功赴港上市。2018年和2019年，泡泡瑪特的增長(cháng)極為迅猛——營(yíng)收增速均達到了200%以上。2019年至2021年，公司增速略有放緩分別實(shí)現營(yíng)收16.83億元、25.13億元、44.91億元，增長(cháng)約227.19%、49.31%、78.66%；歸母凈利潤分別為4.51億元、5.24億元、8.54億元，增長(cháng)353.29%、16.05%、63.20%。

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盡管增長(cháng)迅猛，近年來(lái)，泡泡瑪特也多次因退貨難、霸王條款、二次銷(xiāo)售等負面事件、被中消協(xié)點(diǎn)名。根據華創(chuàng )證券數據，今年6月份，泡泡瑪特天貓銷(xiāo)量22萬(wàn)件，銷(xiāo)售額2700萬(wàn)元，同比下滑35.3%；京東銷(xiāo)量6萬(wàn)件，銷(xiāo)售額1000萬(wàn)元，同比增長(cháng)12.5%，總體銷(xiāo)量額已出現不如去年的苗頭。

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同時(shí)，國內關(guān)于盲盒的監管也逐步加強，年初，上海市市場(chǎng)監督管理局發(fā)布《上海市盲盒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)合規指引》，劃出盲盒經(jīng)營(yíng)紅線(xiàn)，并提出單個(gè)盲盒售價(jià)一般不超200元、禁止向8周歲以下未成年人銷(xiāo)售盲盒等建議。

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1月12日，中國消費者協(xié)會(huì )官網(wǎng)發(fā)布文章《用“盲盒”誘導食品過(guò)度消費，當抵制》，指出肯德基與盲盒銷(xiāo)售商泡泡瑪特聯(lián)合推出的“DIMOO聯(lián)名款盲盒套餐”以饑餓營(yíng)銷(xiāo)手段刺激消費，導致了超量購買(mǎi)造成的食品浪費。泡泡瑪特也在被點(diǎn)名后全部暫停了定制盲盒業(yè)務(wù)。

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加快海外開(kāi)店

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國內經(jīng)營(yíng)承壓，泡泡瑪特積極策劃“出?！?。今年6月，泡泡瑪特國際總裁文德一在采訪(fǎng)中曾表示，2022年將是“潮玩出海元年”，今年海外門(mén)店擴張計劃會(huì )加速，收入保持2倍以上增長(cháng)。而海外業(yè)務(wù)也是泡泡瑪特業(yè)績(jì)重要的第二增長(cháng)曲線(xiàn)之一。泡泡瑪特CEO王寧也表示，公司今年大力發(fā)展的方向是全球化。

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今年以來(lái)，泡泡瑪特歐洲首店、大洋洲首店、美國快閃店相繼開(kāi)業(yè)。早在2020年，泡泡瑪特就在韓國首爾開(kāi)了首家直營(yíng)店，7月初泡又在首爾開(kāi)設了首家國外旗艦店，7月16日，日本的首店在東京澀谷開(kāi)業(yè)。

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據了解，目前泡泡瑪特海外已開(kāi)業(yè)門(mén)店有26家，其中12家是固定的長(cháng)期門(mén)店，14家是租期為一年左右的快閃店。預計到今年年底，泡泡瑪特國外門(mén)店將開(kāi)到42家。2021年，泡泡瑪特的海外收入首次破億，達1.37億元，同比增長(cháng)85.2%，不過(guò)海外營(yíng)收的占比還僅有3%。