在低預期的市場(chǎng)環(huán)境下，騎士乳業(yè)交出了一份高分答卷：2022年1-6月，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.74億元，凈利潤5255萬(wàn)元。雖然從數字上來(lái)看，騎士乳業(yè)的業(yè)績(jì)呈雙增長(cháng)態(tài)勢。但筆者卻注意到，這家公司發(fā)展不僅備受區域限制，而且還過(guò)度依賴(lài)大客戶(hù)，并且其還被外界指出“不務(wù)正業(yè)”。

“白砂糖”對騎士乳企收入貢獻高

公開(kāi)資料顯示：騎士乳業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為牧草、玉米和甜菜種植、奶牛集約化養殖和有機生鮮乳供銷(xiāo)、乳制品及含乳飲料的生產(chǎn)與銷(xiāo)售以及白砂糖及其副產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

而在本報告期內，總營(yíng)收中占比前三項的業(yè)務(wù)分別是，有機生鮮乳、低溫酸奶、白砂糖，貢獻了1.42億元、7834萬(wàn)元、6156萬(wàn)元。不過(guò)需要注意的是，前兩項業(yè)務(wù)同比增長(cháng)了72.01%、10.83%，而白砂糖則下降了27.15%。

這也意味著(zhù)，對于騎士乳業(yè)的收入而言，白砂糖有著(zhù)舉足輕重的地位。事實(shí)上，翻看過(guò)往財報就可見(jiàn)：2019年-2020年，白砂糖分別收入2.41億元、2.46億元、3.16億元，占總營(yíng)收的比例為37.87%、34.72%、36.02%。

面對白砂糖如此高的占比，反觀(guān)生鮮乳和各類(lèi)乳制品卻落得下風(fēng)。對此，也不禁有外界聲音稱(chēng)：“騎士乳業(yè)掛羊頭賣(mài)狗肉，不是乳業(yè)是糖業(yè)?！?/p>

不過(guò)由于白砂糖具有典型的大宗商品屬性，容易受到很多因素影響，如糖料生產(chǎn)、產(chǎn)銷(xiāo)關(guān)系、季節、國家宏觀(guān)調控等，這也導致其銷(xiāo)售價(jià)格波動(dòng)較大。對于此次白砂糖業(yè)務(wù)收入下降，騎士乳企給出的解釋為：白砂糖營(yíng)業(yè)收入下降是由于2022年上半年庫存白砂糖較2021年上半年庫存小。

此外，從財報中可以看到，騎士乳業(yè)的研發(fā)費用僅有544萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重為1.45%。更重要的是，該筆費用在本期還是增加的，由于敕勒川糖業(yè)于2022年設立了研發(fā)中心，公司支付的職工薪酬和購置材料所需費用上漲所致。

而在2019-2021年，騎士乳企的研發(fā)費用分別為140萬(wàn)元、154萬(wàn)元、196萬(wàn)元，均占營(yíng)業(yè)收入比重0.22%。據騎士乳業(yè)介紹：“公司研發(fā)主要涉及牧場(chǎng)的科學(xué)管理、奶牛養殖的營(yíng)養健康與疫病防治、原料供應基地有機轉換、新產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)與應用試制、產(chǎn)品的質(zhì)量改進(jìn)及工藝技術(shù)提升、節能降耗環(huán)境保護等多個(gè)技術(shù)環(huán)節?！?/p>

對比頭部乳企的研發(fā)費用在營(yíng)業(yè)收入中的占比，騎士乳企并不算高，而且還要做這么多事情。隨著(zhù)頭部乳企在研發(fā)上不斷深耕，為自身發(fā)展提供充足的“彈藥”。在此之下，似乎留給中小乳企生存的空間不多。

騎士乳業(yè)轉板北交所收到第二輪審核問(wèn)詢(xún)函

值得一提的是，目前騎士乳業(yè)處于停牌狀態(tài)，原因是在新三板掛牌的它已正式宣布轉板北交所。就在披露2022年中報后不久，騎士乳業(yè)收到第二輪審核問(wèn)詢(xún)函，主要圍繞資金流水、采購價(jià)格偏高、乳業(yè)板塊經(jīng)銷(xiāo)情況、對賭協(xié)議等問(wèn)題展開(kāi)。

問(wèn)詢(xún)函指出，騎士乳業(yè)監事會(huì )主席田勝利曾長(cháng)期從事資金拆借的民間借貸行為，對外借入資金后再出借給有資金使用需求的人員，賺取利息差。2018年-2020年，田勝利與騎士乳業(yè)客戶(hù)、供應商及相關(guān)人員的交易中，其借出金額合計2826.50萬(wàn)元，借入金額合計997.35萬(wàn)元。不僅如此，副總經(jīng)理薛虎與部分供應商亦存在借貸資金往來(lái)。

此外，騎士乳業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)較大。報告期各期末，騎士乳業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商數量分別為312家、296家和265家，各期增加數量分別為86家、83家和62家，減少數量分別為133家、98家和99家。

需要注意的是，杭實(shí)善成與騎士乳企存在業(yè)績(jì)對賭。據悉，子公司敕勒川糖業(yè)通過(guò)增資擴股的方式引進(jìn)杭實(shí)善成作為股東，杭實(shí)善成投入6666.50萬(wàn)元取得敕勒川糖業(yè)25%股權。

而這兩家簽訂的協(xié)議中涉及到新增股東在特定情形下有權要求發(fā)行人或發(fā)行人實(shí)際控制人對敕勒川糖業(yè)的股權進(jìn)行回購的約定。那么對賭協(xié)議對騎士乳業(yè)的控制權穩定、經(jīng)營(yíng)決策、公司治理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財務(wù)狀況等是否存在不利影響呢？

在食品安全質(zhì)量控制上，北交所提到：騎士乳業(yè)產(chǎn)品退換貨情形主要集中于乳制品板塊的低溫酸奶、巴氏奶常溫滅菌乳等品類(lèi)，報告期內各期以及期后（截至2022年6月30日）退貨金額分別為108.89萬(wàn)元、111.90萬(wàn)元、73.22萬(wàn)元和40.79萬(wàn)元，主要是因產(chǎn)品運輸途耗、包裝破損、套標破損、生產(chǎn)日期打印有誤等原因。那么在這其中是否存在糾紛或潛在糾紛？

依賴(lài)大客戶(hù)和區域性強

據了解，在今年6月，轉板的騎士乳業(yè)披露了468招股書(shū)，擬募資2.61億元，將用于鄂爾多斯市騎士庫布齊牧業(yè)有限責任公司騎士乳業(yè)奶牛養殖項目。

但是在這之中，卻讓外界看到騎士乳業(yè)除了業(yè)務(wù)板塊似乎有點(diǎn)偏離主業(yè)外，區域性也非常明顯，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要在內蒙地區。2019年-2021年，該區域主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占公司全部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為57.75%、64.37%、69.44%，并呈現微增趨勢。

對此，騎士乳業(yè)也在招股書(shū)中坦言：“公司的生鮮乳及乳制品產(chǎn)品較少涉足較發(fā)達的中、東部地區。公司能否實(shí)現進(jìn)一步向外拓展業(yè)務(wù)存在一定的不確定性，若向外拓展業(yè)務(wù)受阻，發(fā)行人未來(lái)業(yè)務(wù)規模和發(fā)展前景將由于對內蒙古區域市場(chǎng)的較大依賴(lài)性而面臨一定的市場(chǎng)競爭風(fēng)險?！?/p>

而且騎士乳業(yè)還存在大客戶(hù)依賴(lài)的問(wèn)題，2019年-2021年，公司前五大客戶(hù)的年度銷(xiāo)售額占比分別為56.86%、60.07%、68.27%，呈現逐年增高的趨勢。其中，中國蒙牛乳業(yè)有限公司所屬公司和浙江杭實(shí)善成實(shí)業(yè)有限公司始終排在第一位、第二位。

來(lái)自中國蒙牛乳業(yè)有限公司所屬公司的收入占牧業(yè)板塊收入的87.34%、94.26%、93.31%，主要銷(xiāo)售產(chǎn)品為生鮮乳；來(lái)自浙江杭實(shí)善成實(shí)業(yè)有限公司銷(xiāo)售額占糖業(yè)板塊總收入的40.76%、36.91%、44.39%，主要銷(xiāo)售產(chǎn)品為白砂糖。

雖然騎士乳業(yè)與相關(guān)客戶(hù)目前保持著(zhù)穩定的合作關(guān)系，但若相關(guān)客戶(hù)未來(lái)改變經(jīng)營(yíng)計劃、采購策略，則未來(lái)可能會(huì )大幅降低對公司產(chǎn)品的采購，從而將對其未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響。

還值得關(guān)注的是，騎士乳業(yè)的權力架構。根據招股書(shū)顯示：截至2022年5月31日，黨涌濤直接持有公司34.70%的股份，為公司第一大股東。其女黨曉超，其兩個(gè)妹妹的配偶黃立剛、杜旭林也是騎士乳業(yè)的股東，分別持有0.19%、3.83%及 3.10%股份。

基于上述親屬關(guān)系，上述四人存在法定一致行動(dòng)關(guān)系。也就是說(shuō)，黨涌濤合計控制騎士乳業(yè)41.82%股份的表決權。

雖然家庭成員之間什么都好商量，便于決策和實(shí)施，但也正因為大家之間不分彼此，很容易造成規則缺失、個(gè)人獨斷，并且一旦內部發(fā)生矛盾，就可能會(huì )陷入分崩離析的境地。

面對乳粉市場(chǎng)競爭加劇，令各大品牌也進(jìn)入洗牌期。而諸多問(wèn)題纏身的騎士乳業(yè)，又會(huì )在大考中交出怎樣的答卷，母嬰前沿將會(huì )持續關(guān)注。