來(lái)源：商訊雜志社

撰文：謝冬冬

三月初，上海小方制藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng):小方制藥）向上交所主板遞交上市資料。

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此次IPO，小方制藥計劃募資13.43億元，將用于“外用藥生產(chǎn)基地新建項目”“研發(fā)中心建設，及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項目”“營(yíng)銷(xiāo)體系建設及品牌推廣項目”以及補充流動(dòng)資金。 此次，小方制藥上市選擇的保薦機構為國信證券。

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值得一提的是，國信證券的控股子公司國信資本，正是持有小方制藥2%股權的股東，并且小方制藥若未能在2023年底完成上市，還需履行與國信資本間的回購約定。

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針對小方制藥在報告期內存在大額分紅，實(shí)控人家族占股高，披露的招股書(shū)內容出錯誤等一系列問(wèn)題，《商訊·公司金融》函至公司，但并未得到任何回應。

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主營(yíng)產(chǎn)品市占率下降

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招股書(shū)顯示，小方制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)為外用藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司于 2002年創(chuàng )設并持續使用“信龍”商標。品牌旗下涵蓋開(kāi)塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、水楊酸軟膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等多種外用藥產(chǎn)品。產(chǎn)品均為仿制藥，但并非首仿藥。

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2019-2021年及2022年上半年，小方制藥的營(yíng)業(yè)收入分別為3.40億、3.61億、4.02億、2.50億元，歸母凈利潤分別為1.42億、1.60億、1.26億、0.92億元。

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目前，小方制藥共擁有藥品批文63個(gè)，包括12個(gè)國家基本藥物品規，28 個(gè)國家醫保品種。

根據米內網(wǎng)數據，目前，雖然小方制藥的開(kāi)塞露市場(chǎng)占有率處于領(lǐng)先地位，但在2019年至2021年，該公司開(kāi)塞露產(chǎn)品的市場(chǎng)份額開(kāi)始有所下滑，分別為19.93%、17.57%、16.06%，同時(shí)同行生產(chǎn)的同類(lèi)開(kāi)塞露產(chǎn)品的市場(chǎng)份額大都出現了提升。

招股書(shū)顯示，銷(xiāo)售開(kāi)塞露產(chǎn)品是小方制藥最大的收入來(lái)源，2019年-2021年及2022年上半年，開(kāi)塞露的銷(xiāo)售收入分別是1.85億、1.97億、2.04億、1.32億元。

開(kāi)塞露產(chǎn)品的主要原料為甘油（又名丙三醇），而小方制藥稱(chēng)其采用的甘油為天然甘油，為棕櫚油水解產(chǎn)物之一，主要通過(guò)白云藥業(yè)、江蘇華神藥業(yè)有限公司、浙江省鳳凰化工有限公司等公司進(jìn)行甘油采購，并自行負責倉儲工作。

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2019至2021年以及2022年1-6月，小方制藥采購甘油的平均價(jià)格分別為 6.24 元/公斤、5.74 元/公斤、8.36 元/公斤和 13.39 元/公斤。甘油價(jià)格上漲，自然導致開(kāi)塞露產(chǎn)品的毛利率出現較大的下降，報告期內，小方制藥主要藥品開(kāi)塞露（O 型）20ml/支和開(kāi)塞露（W 型）20ml/支的毛利率60.84%、63.13%、59.85%、49.03%和58.20%、62.36%、59.57%、53.04%。

同時(shí)因原材料成本上升，2022年上半年小方制藥的綜合毛利率也較2021年下降了4.95%，2019-2021年和2022年1-6月，公司的綜合毛利率分別為65.17%、63.30%、63.35%和58.40%。

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實(shí)控人家族絕對控股

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小方制藥的前身是1993年成立的上海運佳制藥有限公司，由香港運佳與五四制藥共同出資設立，截至2023年2月24日，香港運佳為公司的控股股東，占公司發(fā)行前總股份的78.40%。

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股利分配情況顯示，小方制藥2019年、2020年和2021年，分別向香港運佳分配股利金額2.26億元、1.38億元和1.60億；2022 年度，又向所有股東分配現金股利3600萬(wàn)元。

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報告期內，小方制藥共計派發(fā)分紅約5.6億元，而同期公司累計歸母凈利潤約5.2億元，大額分紅已經(jīng)超過(guò)同期公司獲得的凈利潤金額。因此，此次小方制藥IPO還將募資1.5億元用于補充流動(dòng)資金。

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股權關(guān)系顯示，方之光和魯愛(ài)萍夫婦是小方制藥的實(shí)控人，方之光通過(guò)香港運佳、盈龍創(chuàng )富合計間接持有公司發(fā)行前總股份的73.92%，魯愛(ài)萍通過(guò)香港運佳間接持有公司發(fā)行前總股份的7.84%。兩人合計持有公司81.76%股份。

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此外，方之光和魯愛(ài)萍的兒子方家辰通過(guò)盈龍創(chuàng )富間接持有公司1.44%；方家辰的妻子羅曉旭通過(guò)嘉興必余和嘉興有伽間接持有公司3.74%的股份。方家辰和羅曉旭為實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人，發(fā)行前，以上四人合計持有小方制藥總股份的86.94%。

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令人詫異的是，招股書(shū)第40頁(yè)的部分內容，在介紹公司實(shí)控人情況時(shí)，卻附配了主要產(chǎn)品工藝流程圖？也不知道這是哪個(gè)工作環(huán)節造成的。

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銷(xiāo)售返利逐年擴大

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在產(chǎn)品銷(xiāo)售推廣方面，招股書(shū)顯示，小方制藥主要通過(guò)銷(xiāo)售人員拜訪(fǎng)直接客戶(hù)、藥店或參加醫藥流通企業(yè)舉辦的展會(huì )等方式進(jìn)行產(chǎn)品推廣。2019-2021年及2022年上半年，公司銷(xiāo)售費用分別為3507.41 萬(wàn)元、2769.86 萬(wàn)元、6163.62 萬(wàn)元和 2129.91 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.33%、7.67%、15.34%和8.53%。

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報告期內，小方制藥主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)模式開(kāi)展銷(xiāo)售，公司的經(jīng)銷(xiāo)商為醫藥流通企業(yè)，主要承擔產(chǎn)品銷(xiāo)往終端（醫療服務(wù)機構、藥房）過(guò)程中的儲存管理、物流配送等職能。公司主要經(jīng)銷(xiāo)商包括九州通、國藥集團、上藥集團、華潤醫藥等醫藥流通企業(yè)。

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另外，小方制藥也采取直銷(xiāo)模式開(kāi)展銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，直銷(xiāo)模式下，公司直接客戶(hù)主要為連鎖藥房。報告期內，海王星辰、老百姓大藥房、益豐藥房、叮當快藥、一心堂、國大藥房、漱玉平民等大型連鎖藥房均為小方制藥的客戶(hù)。

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《商訊·公司金融》注意到，小方制藥與部分客戶(hù)，約定了銷(xiāo)售返利條款，公司報告期內支付的返利金額為428.08萬(wàn)元、524.02萬(wàn)元、1016.07萬(wàn)元、670.44萬(wàn)元。

小方制藥給直接客戶(hù)的銷(xiāo)售返利通常以銀行轉賬方式結算，返利金額通常為一定期限內的銷(xiāo)售回款的約定比例。

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自 2021 年起，小方制藥為促進(jìn)渠道下沉，擴大市場(chǎng)占有率，開(kāi)始向二級客戶(hù)推出返利政策，當二級客戶(hù)達成與小方制藥約定的采購規模，小方制藥將按照相關(guān)協(xié)議的約定，給予其一定比例的銷(xiāo)售返利。

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外包臨時(shí)工時(shí)薪低于上海最低標準

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截至2022年6月30日，小方制藥共有328名銷(xiāo)售人員，占全體員工的59.74%，2019-2021年，公司銷(xiāo)售人員的年平均工資分別為9.33萬(wàn)元、9.49萬(wàn)元、10.16萬(wàn)元。招股書(shū)顯示，小方制藥所有職工的平均工資均低于上海市平均工資，小方制藥解釋原因是公司市外銷(xiāo)售人員以及工廠(chǎng)生產(chǎn)人員人均工資較低且人數較多，從而使得整體所有職工平均工資降低。

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報告期內，小方制藥在非上海地區的銷(xiāo)售人員數量分別為 139 人、172 人、268 人和 350人，占銷(xiāo)售人員總數的比例分別為 79.62%、82.02%、87.85%和 91.27%。

但導致工廠(chǎng)生產(chǎn)人員平均工資較低的原因，招股書(shū)并未說(shuō)明。根據招股書(shū)披露的資產(chǎn)情況來(lái)看，位于上海市奉賢區洪朱路 777 號的工廠(chǎng)，是小方制藥目前唯一的生產(chǎn)基地，所以公司并不存在外地生產(chǎn)人員。

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《商訊·公司金融》向某位小方制藥的臨時(shí)工了解到，他是通過(guò)外包勞務(wù)進(jìn)入奉賢區洪朱路 777 號的工廠(chǎng)，目前在小方制藥工作約三個(gè)月，時(shí)薪19元。上海申倫律師事務(wù)所夏海龍律師表示，上海目前規定的最低時(shí)薪是23元，工廠(chǎng)臨時(shí)工也應按照最低時(shí)薪支付。