來(lái)源：商訊雜志社

撰文：?謝冬冬

近期，新茶飲賽道又將迎來(lái)一家IPO公司，不過(guò)，這次計劃在深交所主板上市的鮮活飲品，是一家原料供應商。此次IPO，鮮活飲品擬募資約4.5億元，用于天津生產(chǎn)基地建設項目、肇慶生產(chǎn)基地建設項目及補充流動(dòng)資金三個(gè)募投項目將分別投入約1.87億元、2.13億元、0.5億元。

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目前，鮮活飲品已與蜜雪冰城、書(shū)亦燒仙草、CoCo 都可、古茗、滬上阿姨、7 分甜、樂(lè )樂(lè )茶、巡茶等新茶飲品牌都建立了合作關(guān)系。

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鮮活飲品主要從事飲品類(lèi)、口感顆粒類(lèi)、果醬類(lèi)和直飲類(lèi)等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2020年至2022 年，鮮活飲品營(yíng)業(yè)收入分別為8.12億元、10.64億元和9.30億元，歸母凈利潤分別為1.80億元、1.89億元和1.06億元。

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招股書(shū)稱(chēng)，因為2022年生產(chǎn)階段性停工和供銷(xiāo)物流受阻，公司部分客戶(hù)停業(yè)和終端消費下滑，以及公司口感顆粒類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降，導致了業(yè)績(jì)下滑。至于鮮活飲品為什么選擇在業(yè)績(jì)下滑期間提交招股書(shū)，以及怎樣看待行業(yè)發(fā)展前景，其未對《商訊·公司金融》的函件，進(jìn)行任何回復。

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口感顆粒產(chǎn)品毛利率降幅大

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隨著(zhù)報告期內凈利潤的走低，可以看到，報告期內，鮮活飲品主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率走低是主要原因，分別為42.33%、33.67%和25.39%。其中，口感顆粒類(lèi)產(chǎn)品毛利率由2020年的 57.77%下降至2021年的43.62%，綜合導致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降 8.16%，為主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)最主要的因素。

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招股書(shū)顯示，2021 年鮮活飲品銷(xiāo)售口感顆粒類(lèi)產(chǎn)品的平均單價(jià)由上年的13.30 元/KG下降至10.15 元/KG，導致毛利率下降 13.10%；單位成本由上年的5.62元/KG 小幅上漲至5.73元/KG，導致毛利率減少1.06%。

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2022年，鮮活飲品的口感顆粒類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格持續下降至 7.55 元/KG，導致毛利率下降 19.43%；單位成本由上年的 5.73 元/KG上漲至5.98 元/KG，導致毛利率減少3.44%；二者綜合導致口感顆粒類(lèi)產(chǎn)品毛利率由上年的 43.62%下降至20.75%，綜合導致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降 9.28%。

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《商訊·公司金融》注意到，鮮活飲品對于口感顆粒類(lèi)產(chǎn)品的降價(jià)，似乎并未迎來(lái)薄利多銷(xiāo)的局面，2020年-2022年，該類(lèi)產(chǎn)品分別實(shí)現銷(xiāo)售收入3.17億元、3.52億元、2.35億元。

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經(jīng)銷(xiāo)渠道營(yíng)收占比走低

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招股書(shū)顯示，鮮活飲品采用直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)兩種銷(xiāo)售模式，截至2023年3月20日，鮮活飲品擁有約400家直銷(xiāo)客戶(hù)和約200家經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)。

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報告期內，鮮活飲品直銷(xiāo)收入分別為4.13億元、6.31億元和6.33億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為51.22%、59.90%和68.70%；報告期內，經(jīng)銷(xiāo)收入分別為3.93億元、4.23億元和 2.89億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為48.78%、40.10%和31.30%。

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隨著(zhù)新茶飲企業(yè)連鎖化率提升以及經(jīng)銷(xiāo)商終端客戶(hù)在采購鮮活飲品的產(chǎn)品規模逐步擴大后，積極尋求與公司建立直接業(yè)務(wù)合作關(guān)系，故報告期內，經(jīng)銷(xiāo)模式銷(xiāo)售占比逐漸降低。

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值得注意的是，鮮活飲品在銷(xiāo)售過(guò)程中還制定了返利政策，不過(guò)采取的是實(shí)物返利。在大華會(huì )計師事務(wù)所列出的關(guān)鍵審計事項中顯示，鮮活飲品對部分新茶飲企業(yè)和新零售企業(yè)客戶(hù)制定并實(shí)施了銷(xiāo)售返利政策。截至2022年12月31日、2021年12月31日及2020年12月31日，鮮活飲品在其財務(wù)報表中確認的應付銷(xiāo)售實(shí)物返利分別為1418.20萬(wàn)元、2508.93萬(wàn)元和2072.79萬(wàn)元，應付銷(xiāo)售現金返利分別為0萬(wàn)元、0萬(wàn)元和36.39萬(wàn)元，

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關(guān)于鮮活飲品制定的銷(xiāo)售返利條件、報告期實(shí)施返利的客戶(hù)以及實(shí)行返利政策對公司毛利率的影響等問(wèn)題，《商訊·公司金融》已向鮮活飲品致函詢(xún)問(wèn)，均未得到回復。

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控股股東分光近三年凈利潤

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招股書(shū)數據顯示，過(guò)去三年，鮮活飲品累計凈利潤4.74億元，但2020年和2021年，鮮活飲品已向股東POWER KEEN及香港鮮活合計派發(fā)了4.91億元的現金分紅，分紅金額超過(guò)了公司近三年的利潤之和。

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從分紅受益的股東看，截至招股書(shū)簽署日，香港鮮活直接持有鮮活飲品54.43%的股份，通過(guò)陽(yáng)光翡麗、掌門(mén)貿易分別間接持有公司0.10%的股份，合計持有公司54.63%的股份，為公司控股股東。

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POWERKEEN直接持有公司32.47%的股份，通過(guò)香港鮮活間接持有公司54.63%的股份，合計持有公司87.10%的股份。鮮活控股通過(guò)POWERKEEN間接持有公司87.10%的股份。因此，POWERKEEN、鮮活控股為公司的間接控股股東。

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本次發(fā)行前，香港鮮活直接持有鮮活飲品54.43%，POWER KEEN 直接持有鮮活飲品32.47%的股份。

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黃國晃、林麗玲夫妻二人，分別直接持有鮮活控股26.87%、18.26%的股份，二人合計持有鮮活控股45.13%的股份，并計間接控制鮮活飲品 87.10%的股份。

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存產(chǎn)業(yè)鏈上下游擠壓風(fēng)險

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鮮活飲品本次上市擬募資金額4.5億元，分別用于天津生產(chǎn)基地建設項目、肇慶生產(chǎn)基地建設項目和補充流動(dòng)資金項目。

其中，天津生產(chǎn)基地建設項目位于天津開(kāi)發(fā)區漢沽現代產(chǎn)業(yè)區嵩山路 99 號，項目建筑面積 22,950 平方米，擬建設飲品原料生產(chǎn)線(xiàn)，項目建成后新增飲品原料產(chǎn)能 2.8 萬(wàn)噸/年，建設周期為 24 個(gè)月。

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肇慶生產(chǎn)基地建設項目位于肇慶市高新區科技大街東 1 號，該項目仍然擬建設飲品原料生產(chǎn)線(xiàn)，建筑面積24,136.37 平方米，建成后新增飲品原料產(chǎn)能 3.2 萬(wàn)噸/年，建設周期為 24 個(gè)月。

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招股書(shū)顯示，目前鮮活飲品擁有近 10 萬(wàn)平米的生產(chǎn)場(chǎng)地，形成了逾 10 萬(wàn)噸/年的產(chǎn)品生產(chǎn)能力。本次募資項目建成后，鮮活飲品的整體產(chǎn)能將擴充超1/3。但在報告期內，鮮活飲品的整體產(chǎn)能利用率從未超過(guò)80%，2020年-2022年，鮮活飲品產(chǎn)能利用率分別為72.84%、79.24%、70.50%。

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招股書(shū)還提示到，如果未來(lái)鮮活飲品下游市場(chǎng)需求不及預期，或者公司對下游市場(chǎng)的開(kāi)拓不足，公司將面臨產(chǎn)能無(wú)法完全消化的風(fēng)險。

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而且隨著(zhù)新茶飲頭部品牌已經(jīng)涉足源頭水果種植行業(yè)、甚至布局生產(chǎn)制造領(lǐng)域，并且一些具有水果物料原產(chǎn)地優(yōu)勢的初加工廠(chǎng)商也開(kāi)始布局新茶飲行業(yè)，給鮮活飲品帶來(lái)了更為激烈的行業(yè)競爭。

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招股書(shū)稱(chēng)，鮮活飲品的部分上游供貨商已直接進(jìn)入本行業(yè)，部分下游客戶(hù)新茶飲品牌商也不斷向供應鏈上游延伸。2022年，鮮活飲品的前五大原材料供應商分別是十堰海乙魔芋制品有限公司、益海嘉里、青島佑仔食品有限公司、天津中糖二商煙酒連鎖有限公司、嘉吉食品。

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2022年，鮮活飲品的前五大客戶(hù)有上島智慧供應鏈有限公司、溫嶺古茗商貿有限公司、江蘇九龍珠品牌管理股份有限公司、廣州捷名洋食品有限責任公司、上海盒馬物聯(lián)網(wǎng)有限公司。其中上島智慧供應鏈有限公司母公司為蜜雪冰城股份有限公司，其主要向鮮活飲品采購飲品類(lèi)產(chǎn)品，2022年采購金額為2.64億元，占鮮活飲品主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的28.68%。

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而作為鮮活飲品第一大客戶(hù)的蜜雪冰城，也在向競爭對手演化，在2022年3月份，蜜雪冰城已建成252畝的智能制造產(chǎn)業(yè)園和130,000平方米的全自動(dòng)化生產(chǎn)車(chē)間，同時(shí)，蜜雪冰城還已在越南、印尼和其他國家設立企業(yè)，布局原材料的采購、處理及相關(guān)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)。