日前，智飛生物（300122.SZ）正式發(fā)布了2025年半年度報告。報告顯示，今年上半年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入49.19億元。今年以來(lái)，受市場(chǎng)需求波動(dòng)、民眾接種意愿變化等外部因素的綜合影響，國內疫苗行業(yè)整體步入調整階段，疫苗企業(yè)普遍面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力，不少企業(yè)的利潤水平均出現了不同程度地下滑。

然而，值得關(guān)注的是，在行業(yè)處于低谷期的背景下，智飛生物始終保持戰略定力，積極應對挑戰。公司通過(guò)精準的戰略調整與深度的市場(chǎng)深耕，一方面著(zhù)力提升民眾對疾病預防重要性的認知，增強其接種意愿；另一方面聚焦創(chuàng )新研發(fā)，加速推動(dòng)自主產(chǎn)品成果轉化落地。同時(shí)，公司不斷強化自身“預防+治療”的雙核驅動(dòng)能力，為后續的可持續發(fā)展積蓄強勁能量。

這一系列有力舉措在2025年二季度取得了一些成效，產(chǎn)生了良好的“化學(xué)反應”。數據顯示，公司二季度收入實(shí)現環(huán)比回升，虧損幅度環(huán)比收窄，應收賬款規模持續降低。多個(gè)積極信號充分表明，智飛生物所采取的各項舉措已開(kāi)始顯現效果，為公司平穩穿越行業(yè)周期提供了堅實(shí)有力的支撐。展望未來(lái)，隨著(zhù)公司自主產(chǎn)品的加速落地以及治療業(yè)務(wù)版圖的不斷擴充，智飛生物有望進(jìn)一步釋放潛能，實(shí)現更高質(zhì)量的發(fā)展。

多措并舉，穩定后續向好發(fā)展預期

據了解，今年上半年，公司不斷鞏固與商業(yè)伙伴的關(guān)系，攜手共同應對市場(chǎng)變化，展現出強大的供應鏈韌性和抗風(fēng)險能力。去年12月，智飛生物與GSK簽署《獨家經(jīng)銷(xiāo)和聯(lián)合推廣協(xié)議補充協(xié)議》，使得雙方能夠根據市場(chǎng)變化靈活調整采購與供應策略，增強了合作的靈活性與適應性。

另一方面，智飛生物與默沙東的協(xié)同也更進(jìn)一步。據悉，智飛生物與默沙東協(xié)商一致，調整了本年度HPV疫苗的采購與供應節奏，并持續開(kāi)展需求評估，以共同應對市場(chǎng)變化。更為關(guān)鍵的是，默沙東四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗男性適應癥已相繼獲批，而男性市場(chǎng)是一片尚未開(kāi)墾的藍海，目前佳達修9是國內首個(gè)且目前唯一獲批的九價(jià)HPV疫苗，這也意味著(zhù)智飛生物拿到的是國內首個(gè)“男女共防”的九價(jià)入場(chǎng)券，未來(lái)有望為其帶來(lái)穩定收益預期。

此外，近期智飛生物股東大會(huì )審議通過(guò)《關(guān)于發(fā)行公司債券預案的議案》，擬發(fā)行的公司債券規模合計不超過(guò)60億元（含人民幣60億元）。若債券發(fā)行成功，將優(yōu)化公司債務(wù)結構，為未來(lái)業(yè)務(wù)拓展提供堅實(shí)的中長(cháng)期資金保障。這一舉措不僅增強了公司的抗風(fēng)險能力，也為其在后續市場(chǎng)復蘇時(shí)的快速響應提供了充足的“彈藥”。

創(chuàng )新驅動(dòng)，眾多創(chuàng )新管線(xiàn)獲得突破性進(jìn)展

長(cháng)期以來(lái)，智飛生物持續聚焦自主創(chuàng )新，錨定行業(yè)前沿技術(shù)，以矩陣化布局和平臺化技術(shù)突破不斷推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng )新迭代，保持高強度研發(fā)投入。報告期內，公司研發(fā)投入達6.35億元，助推眾多創(chuàng )新成果加速涌現，為自身帶來(lái)了眾多研發(fā)管線(xiàn)的突破性進(jìn)展，技術(shù)優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。

中報顯示，智飛生物自主研發(fā)的15價(jià)肺炎球菌結合疫苗進(jìn)入申報上市階段。據了解，該疫苗涵蓋了亞洲地區檢出率最高的15種血清型，符合國內的優(yōu)勢血清型分布，未來(lái)一旦上市，將與公司現有23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗及處于臨床試驗階段的26價(jià)肺炎球菌結合疫苗形成協(xié)同效應，為民眾預防肺炎疾病提供更優(yōu)選擇。國內目前尚無(wú)15價(jià)肺炎球菌結合疫苗上市，這意味著(zhù)智飛生物在這一領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢。

此外，智飛生物自主研發(fā)的四價(jià)流感病毒裂解疫苗也已獲得藥品注冊證書(shū)，該疫苗為預防流感提供了更多元的防控選擇，并進(jìn)一步豐富了其病毒類(lèi)疫苗品種，為開(kāi)拓市場(chǎng)奠定了堅實(shí)基礎。據悉，智飛生物目前正在積極開(kāi)展四價(jià)流感病毒裂解疫苗的商業(yè)化工作，已在安徽、浙江、江蘇等地實(shí)現準入，首針已在多個(gè)地區開(kāi)打，流感季放量可期。

報告期內公司自主研發(fā)項目共計達34項，其中處于申報、開(kāi)展臨床試驗及申請注冊階段的項目21項，成果頗豐且重點(diǎn)項目已步入關(guān)鍵節點(diǎn)。例如，凍干人用狂犬疫病疫苗（人二倍體細胞）、流感病毒裂解疫苗、ACYW135群流腦結合疫苗等處于上市審評階段；福氏宋內氏痢疾雙價(jià)結合疫苗、組分百白破疫苗等五個(gè)產(chǎn)品處于臨床試驗Ⅲ期。

整體而言，智飛生物管線(xiàn)層次分明，先上“大單品”穩住收入，再上“差異化”打開(kāi)空間的策略極具遠見(jiàn)。有市場(chǎng)分析人士指出，隨著(zhù)自研產(chǎn)品陸續商業(yè)化落地，預計公司自研產(chǎn)品收入比重將逐步上升，盈利彈性或將打開(kāi)。

戰略聚焦，打造“預防+治療”雙賽道版圖

疫苗是智飛生物的A面，代謝類(lèi)治療藥物則是正在揭開(kāi)的B面，公司視野并未局限于疫苗領(lǐng)域，而是通過(guò)外延拓展，持續完善其“預防+治療”戰略規劃，構建雙賽道協(xié)同發(fā)展格局。

2025年上半年，智飛生物以增資形式實(shí)現對宸安生物的控股，推動(dòng)業(yè)務(wù)從疫苗領(lǐng)域向代謝類(lèi)疾病領(lǐng)域擴展，并將觸角延伸至治療性生物制藥領(lǐng)域，進(jìn)而促進(jìn)自身“預防+治療”雙賽道協(xié)同發(fā)展。

公開(kāi)信息顯示，宸安生物具備年生產(chǎn)3000萬(wàn)支成品制劑的能力，規?；a(chǎn)優(yōu)勢突出，公司聚焦糖尿病、肥胖等代謝類(lèi)疾病，圍繞GLP-1類(lèi)似藥物、胰島素類(lèi)似物等領(lǐng)域進(jìn)行在研管線(xiàn)布局，其核心管線(xiàn)利拉魯肽注射液已申報上市，重磅產(chǎn)品司美格魯肽注射液（降糖）已經(jīng)完成臨床試驗，而司美格魯肽注射液（減重）正在進(jìn)行Ⅲ期臨床試驗，多款治療性產(chǎn)品正與多個(gè)海外實(shí)體開(kāi)展合作洽談。

全球藥品競爭格局中，司美格魯肽與“K藥”帕博利珠單抗的市場(chǎng)競爭備受矚目。如今塵埃落定，上半年司美格魯肽以約166億美元銷(xiāo)售額登頂全球新“藥王”寶座。國內市場(chǎng)方面司美格魯肽產(chǎn)品滲透率仍然較低?；诖?，宸安生物憑借前瞻性布局+智飛生物完備的渠道網(wǎng)絡(luò )，或將在代謝類(lèi)疾病治療市場(chǎng)中跑出加速度。借此，智飛生物亦將完成“預防+治療”雙輪驅動(dòng)，成功打造出第二增長(cháng)曲線(xiàn)，從而形成良好發(fā)展格局。

全球布局，深挖海外市場(chǎng)增量空間

智飛生物在研發(fā)創(chuàng )新方面的卓越表現，為加速開(kāi)拓海外市場(chǎng)提供了強大助力。

報告期內，智飛生物加速推動(dòng)其國內已上市產(chǎn)品在全球范圍內的注冊與推廣，成效顯著(zhù)。其中，公司的23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗已完成菲律賓藥監局的現場(chǎng)審計，獲得GMP證書(shū)，并同步在多個(gè)國家進(jìn)行上市注冊。此外，公司結核診斷試劑宜卡已在印度尼西亞獲批上市，并在澳門(mén)獲批使用。據悉，該產(chǎn)品還聚焦結核病高負擔國家開(kāi)展注冊工作，同時(shí)將在印度尼西亞、泰國等國家開(kāi)展相關(guān)臨床研究，進(jìn)一步擴大其在國際市場(chǎng)上的應用范圍，助力全球結核病防控。

不僅如此，思路清晰的 “臨床先行”策略，使得智飛生物不斷夯實(shí)創(chuàng )新產(chǎn)品的出?；A。一方面，公司自主研發(fā)的福氏宋內氏痢疾雙價(jià)結合疫苗在孟加拉國與國際腹瀉疾病研究中心合作開(kāi)展Ⅲ期臨床試驗。目前，國際上尚無(wú)細菌性痢疾感染的疫苗，該疫苗是國際上研發(fā)進(jìn)度最快的可同時(shí)預防福氏和宋內氏志賀菌感染的疫苗，有望填補發(fā)展中國家痢疾防控的空白，也將為細菌性痢疾的全球防控提供有效手段。此外，公司自主研發(fā)的26價(jià)肺炎球菌結合疫苗于澳大利亞啟動(dòng)I期臨床試驗，該疫苗涵蓋了目前最常見(jiàn)的血清型，將為公司未來(lái)產(chǎn)品拓展發(fā)達國家市場(chǎng)積累經(jīng)驗。

有業(yè)內人士分析指出，從多維發(fā)力穩定發(fā)展預期到管線(xiàn)梯次上市待發(fā)，從HPV男性適應癥到觸角伸至GLP-1藥王，再到產(chǎn)品出海多點(diǎn)開(kāi)花，智飛生物用系列行動(dòng)告訴市場(chǎng)：疫苗寒冬不是終點(diǎn)，而是深蹲后的蓄力。短期看，隨著(zhù)庫存去化和需求復蘇將帶來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)；中期看，“預防+治療”戰略規劃將重塑收入結構；長(cháng)期看，全球化注冊與產(chǎn)能輸出將打開(kāi)天花板。當行業(yè)還在討論“疫苗周期”時(shí)，智飛生物已經(jīng)為后續發(fā)展做足了“功課”。

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