王宗耀

早在2023年11月份就IPO過(guò)會(huì )的上海譽(yù)帆環(huán)境科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“譽(yù)帆科技”）有了新進(jìn)展，公司于9月22日向證監會(huì )提交注冊申請，這一時(shí)間點(diǎn)距其通過(guò)上市委會(huì )議審議已經(jīng)過(guò)去22個(gè)月。

附圖：譽(yù)帆科技IPO進(jìn)展情況

來(lái)源：上交所網(wǎng)站

公司表示，此次上市的主要目的是通過(guò)資本市場(chǎng)拓寬融資渠道，滿(mǎn)足進(jìn)一步擴大生產(chǎn)和服務(wù)規模、加大研發(fā)投入、提升市場(chǎng)覆蓋水平與吸引人才的需要，并以此滿(mǎn)足快速增長(cháng)的市場(chǎng)需求，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)規模及盈利水平的持續增長(cháng)。??

業(yè)績(jì)持續增長(cháng)

譽(yù)帆科技是一家主要從事排水管網(wǎng)系統的智慧診斷與健康評估、病害治理以及運營(yíng)維護業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，也是國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，主要服務(wù)和產(chǎn)品包括檢測及專(zhuān)項調查類(lèi)、修復類(lèi)、養護類(lèi)和包括整車(chē)銷(xiāo)售和材料銷(xiāo)售在內的其他業(yè)務(wù)板塊。

從收入構成來(lái)看，2025年1-6月，譽(yù)帆科技檢測及專(zhuān)項調查類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)現收入9769.26萬(wàn)元，占比31.37%， 雖較2024年度35.50%占比數據略有下降，但仍是公司重要業(yè)務(wù)板塊。該業(yè)務(wù)通過(guò)物探、測繪、CCTV等技術(shù)手段，為客戶(hù)提供精準的管道病害診斷服務(wù)，是后續修復與養護的基礎。?

修復類(lèi)業(yè)務(wù)在2025年1-6月實(shí)現收入16104.52萬(wàn)元，占比51.71%，為公司收入最大來(lái)源， 較2024年度49.12%占比數據有所上升。公司采用非開(kāi)挖修復技術(shù)，如原位固化、螺旋纏繞法、熱塑成型法和短管置換法等方法，以“無(wú)創(chuàng )”和“微創(chuàng )”工藝，在不破壞城市路面、不影響交通運行的情況下，對排水管道進(jìn)行快速精準修復，消除管道缺陷、恢復管道原有功能、延長(cháng)管道使用壽命，減少對城市交通和環(huán)境的影響，技術(shù)優(yōu)勢明顯。?

養護類(lèi)業(yè)務(wù)在2025年1-6月實(shí)現收入3529.75萬(wàn)元，占比11.33%，較2024年度4.79%占比數據明顯提升。 該業(yè)務(wù)主要聚焦于排水管道的日常巡查，周期性養護，功能性缺陷和小規模結構性缺陷的處置上。?

整車(chē)銷(xiāo)售及其他業(yè)務(wù)2025年1-6月實(shí)現收入1224.81萬(wàn)元，占比3.93%，相較2024年度7.28%數據有所下降。 該業(yè)務(wù)主要包括特種車(chē)輛的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，以及排水管道修復材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售和排水信息系統的開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售。?

附表：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按業(yè)務(wù)類(lèi)型劃分情況（單位：萬(wàn)元）

來(lái)源：招股書(shū)

譽(yù)帆科技的業(yè)務(wù)覆蓋全國32個(gè)省、直轄市及自治區，重點(diǎn)布局長(cháng)江經(jīng)濟帶、東南沿海及大灣區。 代表性項目包括廈門(mén)市思明區排水管網(wǎng)溯源排查，重慶市、桂林市、麗江市等地的非開(kāi)挖修復，以及廣州市、合肥市、上海市的養護質(zhì)量監督監察。區域拓展能力強，項目執行經(jīng)驗豐富，公司在重點(diǎn)區域的市場(chǎng)滲透率和品牌影響力表現優(yōu)秀。?

2022年至2025年1-6月（報告期）各期，公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為51301.31萬(wàn)元、63026.80萬(wàn)元、73017.74萬(wàn)元和31145.75 萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7336.70萬(wàn)元、9729.79萬(wàn)元、12051.82萬(wàn)元和3258.72萬(wàn)元。 截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有員工1100 余人，市政車(chē)輛百余臺，各種專(zhuān)業(yè)儀器設備千余套，可以完成目前市場(chǎng)上大多數的排水管道治理項目。?

三大風(fēng)險因素需關(guān)注

譽(yù)帆科技在招股書(shū)中表示，投資者在評價(jià)公司此次發(fā)行的股票時(shí)，除本招股說(shuō)明書(shū)提供的其他資料以外，應特別注意各項風(fēng)險。

1、應收賬款發(fā)生壞賬及合同資產(chǎn)發(fā)生減值損失的風(fēng)險。

報告期各期末，公司應收賬款賬面價(jià)值分別為33306.65萬(wàn)元、48245.25萬(wàn)元、55088.60萬(wàn)元和50899.28萬(wàn)元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為34.74%、42.53%、39.10%和36.57%， 占比較高，對應各期壞賬準備計提規模分別為6338.87萬(wàn)元、9442.93萬(wàn)元、13817.61萬(wàn)元和14232.23萬(wàn)元。隨著(zhù)公司業(yè)務(wù)規模的進(jìn)一步擴大，公司應收賬款可能繼續呈現較高的狀況，若受宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、市場(chǎng)競爭情況等因素影響，部分客戶(hù)出現財務(wù)狀況惡化或資金鏈緊張等情況，則會(huì )加大發(fā)行人應收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險，并進(jìn)而對公司盈利能力和資金運營(yíng)狀況造成不利影響。?

報告期各期末，公司合同資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為38478.41萬(wàn)元、43678.70萬(wàn)元、61855.57萬(wàn)元和 62464.11萬(wàn)元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為40.14%、38.51%、43.91%和 44.88%，占比較高。公司合同資產(chǎn)主要為已完工未結算資產(chǎn)，報告期內，由于公司部分項目周期較長(cháng)，若公司客戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化而導致公司項目無(wú)法正常交付或結算，則可能導致公司合同資產(chǎn)發(fā)生減值損失，從而對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。?

2、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額波動(dòng)的風(fēng)險。

報告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-7715.18萬(wàn)元、-4139.49萬(wàn)元、-3214.49萬(wàn)元和1787.51萬(wàn)元，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量波動(dòng)較大。

受業(yè)務(wù)特性和行業(yè)內客戶(hù)特性的影響，行業(yè)內項目結算和客戶(hù)回款普遍存在一定的時(shí)間差。另外，公司在前期項目執行過(guò)程中會(huì )支出大量的營(yíng)運資金，報告期各期項目支出營(yíng)運資金的規模不同，相關(guān)因素綜合導致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流存在較大波動(dòng)。如果未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)出現下滑或應收賬款快速增長(cháng)，或宏觀(guān)經(jīng)濟因素導致客戶(hù)經(jīng)營(yíng)情況出現大幅惡化，將給公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量帶來(lái)不利影響，導致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~可能出現為負的情形，并對公司持續盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。?

3、毛利率下降的風(fēng)險。

報告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為48.26%、48.54%、49.29%和42.69%，受行業(yè)季節特性及各期具體項目的影響，公司的毛利率有所波動(dòng)。 另外，隨著(zhù)我國城市化水平的提升，公司所在行業(yè)的市場(chǎng)空間進(jìn)一步擴展，將會(huì )有更多具有一定實(shí)力的公司參與到地下管網(wǎng)檢測、修復和養護的業(yè)務(wù)中，市場(chǎng)競爭預計會(huì )進(jìn)一步加劇，因此，公司的毛利率存在一定的下降風(fēng)險。?