近年來(lái)，以新能源、人工智能、機器人等為代表的戰略新興產(chǎn)業(yè)迎來(lái)飛速發(fā)展，一些處在上游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域的頭部公司緊抓市場(chǎng)機遇，進(jìn)入了成長(cháng)快車(chē)道，泰金新能就是其中之一。泰金新能是西北有色金屬研究院控股的地方國有企業(yè)，公司深耕高端綠色電解成套裝備，聚焦鋰電銅箔、電子電路銅箔等高景氣度領(lǐng)域，憑借著(zhù)科技硬實(shí)力、市場(chǎng)影響力等多重優(yōu)勢，不斷夯實(shí)行業(yè)領(lǐng)先地位。

陰極輥國產(chǎn)替代領(lǐng)導者

領(lǐng)先技術(shù)破解“卡脖子”難題

8月22日，西安泰金新能科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“泰金新能”）更新提交了科創(chuàng )板招股書(shū)（上會(huì )稿）。作為一家主要從事高端綠色電解成套裝備、鈦電極以及金屬玻璃封接制品領(lǐng)域的企業(yè)，公司可提供高性能電子電路銅箔和極薄鋰電銅箔生產(chǎn)線(xiàn)整體解決方案，榮獲國家企業(yè)技術(shù)中心、國家制造業(yè)單項冠軍企業(yè)、國家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)、國家知識產(chǎn)權優(yōu)勢企業(yè)、國家級綠色工廠(chǎng)等5項國家級創(chuàng )新平臺認證。

依托“綠色電解技術(shù)”、“旋壓成形技術(shù)”、“表面涂層技術(shù)”、“密封連接技術(shù)”四大技術(shù)創(chuàng )新，泰金新能構建了綠色電解成套解決方案、高性能電極材料和密封連接解決方案三大業(yè)務(wù)板塊。從細分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司覆蓋陰極輥、生箔一體機、鈦陽(yáng)極等核心設備，具備從研發(fā)到量產(chǎn)的完整能力。

作為電解銅箔生產(chǎn)中的關(guān)鍵核心裝備，陰極輥長(cháng)期以來(lái)被海外企業(yè)壟斷，一定程度上制約了國內銅箔產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。對此，泰金新能憑借自研核心技術(shù)成功實(shí)現陰極輥的國產(chǎn)替代。2024年，公司陰極輥出貨量達365臺，市場(chǎng)占有率已超過(guò)45%，位居國內第一。

事實(shí)上，泰金新能憑借過(guò)硬的技術(shù)實(shí)力，已經(jīng)在大直徑陰極輥技術(shù)、極薄銅箔生產(chǎn)等多個(gè)維度上突破“卡脖子”難題。資料顯示，公司大直徑陰極輥技術(shù)實(shí)現全球領(lǐng)先，自主研發(fā)的3.6米陰極輥為全球首臺最大直徑設備；獨創(chuàng )鈦材強力旋壓成形、晶粒細化處理等核心技術(shù)，能夠有效解決3.6米直徑陰極輥制備難題，實(shí)現高穩定性生產(chǎn)；在生產(chǎn)難度更高的極薄銅箔方面，公司目前能夠實(shí)現4-6μm極薄銅箔的穩定生產(chǎn)。

在技術(shù)突破、產(chǎn)品優(yōu)勢等加持下，目前泰金新能已與國內多家銅箔生產(chǎn)頭部公司建立了穩定合作，如德?？萍?、銅冠銅箔、嘉元科技等；與此同時(shí)，公司還與匈牙利、盧森堡等多家境外客戶(hù)建立了穩定合作關(guān)系。

需要指出的是，公司業(yè)務(wù)模式主要為“以銷(xiāo)定產(chǎn)、分步收款”，而這一模式具有多維度的特性與影響，一方面能夠體現公司商業(yè)模式獨特性與產(chǎn)業(yè)鏈強勢地位。在銅箔設備制造行業(yè)，產(chǎn)品具有定制化程度高、技術(shù)更新?lián)Q代快的特點(diǎn)，“以銷(xiāo)定產(chǎn)”可以更加精準把握客戶(hù)需求，進(jìn)行針對性的研發(fā)和生產(chǎn)?！胺植绞湛睢眲t為客戶(hù)提供了靈活的資金安排選擇。泰金新能能夠獲得這些頭部企業(yè)的認可和訂單，并且讓客戶(hù)愿意提前支付資金鎖定產(chǎn)能，足以證明其在產(chǎn)業(yè)鏈中的強勢地位。但另一方面也會(huì )導致公司財務(wù)數據中的負債率水平升高，2022年~2024年，公司負債率均在80%以上，而合同負債成為了抬高負債水平的重要因素。因為客戶(hù)提前支付的資金會(huì )形成合同負債，這部分資金雖然在賬面上表現為負債，但實(shí)際上是公司未來(lái)需要交付產(chǎn)品和服務(wù)的預收款。而剔除合同負債因素后計算實(shí)際負債率，才能夠更準確地反映公司的真實(shí)財務(wù)狀況和償債能力。在剔除合同負債因素后，泰金新能實(shí)際負債率僅約40%，整體債務(wù)負擔相對較輕，具有較強的償債能力和財務(wù)穩定性。

硬科技實(shí)力、產(chǎn)品獲得市場(chǎng)認可背后，是公司持續的研發(fā)投入。從絕對金額來(lái)看，公司的研發(fā)投入正呈現長(cháng)期穩健增長(cháng)態(tài)勢。2022年~2024年，泰金新能研發(fā)費用累計1.58億元，復合增長(cháng)率為38.31%。得益于高研發(fā)投入，公司專(zhuān)利成果也正在密集兌現，公司目前擁有授權發(fā)明專(zhuān)利88項（含2項美國專(zhuān)利）、實(shí)用新型專(zhuān)利129項、外觀(guān)設計專(zhuān)利6項。值得一提的是，公司在多項技術(shù)研發(fā)上均為行業(yè)“突破型”，如公司承擔的科技部“高強極薄銅箔制造成套技術(shù)”項目，將推動(dòng)我國芯片封裝用銅箔厚度突破1.5μm，打破海外壟斷。

銅箔多元化發(fā)展打開(kāi)成長(cháng)空間

多極發(fā)力驅動(dòng)增長(cháng)韌性

銅箔產(chǎn)業(yè)具有細分屬性強、對應下游賽道廣的特點(diǎn)。從下游角度來(lái)看，驅動(dòng)銅箔產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多個(gè)核心賽道正在開(kāi)啟長(cháng)周期、高景氣發(fā)展周期，比如新能源。目前，鋰電銅箔受益于新能源汽車(chē)、儲能等帶動(dòng)，整體呈現向好發(fā)展態(tài)勢；與此同時(shí)，固態(tài)電池、低空經(jīng)濟等產(chǎn)品業(yè)態(tài)進(jìn)一步驅動(dòng)了鋰電銅箔的極薄化、高強度化以及高端化發(fā)展，而這為鋰電銅箔設備環(huán)節帶來(lái)了新的發(fā)展契機。

除了新能源，電子電路領(lǐng)域也是拉動(dòng)銅箔需求的另一核心賽道。在當前人工智能的浪潮下，大模型有力推動(dòng)了算力需求的爆發(fā)，疊加5G、云計算等新興領(lǐng)域的發(fā)展，進(jìn)一步帶動(dòng)了高多層數、高階HDI及高頻高速PCB（印制電路板）的需求增長(cháng)，這對高端電子電路銅箔（如RTF、HVLP銅箔）的市場(chǎng)需求構成了有力推動(dòng)。

泰金新能聚焦鋰電銅箔、電子電路銅箔兩大核心賽道，高端極薄銅箔、超薄銅箔以及高性能電子電路銅箔已經(jīng)穩定供貨國內大部分電解銅箔生產(chǎn)廠(chǎng)商以及部分國外廠(chǎng)商，有效滿(mǎn)足了市場(chǎng)的多元化電解銅箔需求。憑借對行業(yè)機會(huì )與需求的精準捕捉、設備高端化布局、技術(shù)協(xié)同以及技術(shù)創(chuàng )新的持續投入等，公司正展現出多極驅動(dòng)下的強勁增長(cháng)韌性。近三年，公司營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率為47.78%，長(cháng)期穩健的持續經(jīng)營(yíng)能力不斷強化。2025年1月~6月，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11.67億元，繼續保持平穩增長(cháng)。值得一提的是，將研發(fā)費用與公司營(yíng)收對比來(lái)看，該比值在2022年~2024年分別為3.74%、2.91%、3.27%，從表面數值看相對并不高，但這更多與公司營(yíng)收高速增長(cháng)導致研發(fā)投入占比被“稀釋”有關(guān)，為企業(yè)擴張期的常有現象。

在產(chǎn)業(yè)轉型與產(chǎn)品迭代不斷加速的時(shí)代背景下，泰金新能作為占據產(chǎn)業(yè)鏈上游核心環(huán)節的市場(chǎng)參與者，顯然已成為最大的受益者。通過(guò)過(guò)硬科技實(shí)力，泰金新能已牢牢掌握核心產(chǎn)品高端銅箔生產(chǎn)用陰極輥的多項關(guān)鍵核心技術(shù)，在高效解決行業(yè)“卡脖子”問(wèn)題、推動(dòng)國產(chǎn)替代進(jìn)程的同時(shí)，更是構建起定義全球銅箔裝備標準的“泰金模式”。

科創(chuàng )板自開(kāi)通以來(lái)，持續擔當服務(wù)資本市場(chǎng)科技創(chuàng )新的重要核心角色，在促進(jìn)科技與資本融合、推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用?？苿?chuàng )板通過(guò)多元包容的上市標準、制度創(chuàng )新及產(chǎn)業(yè)集聚效應，為國家重大技術(shù)自主化提供了便捷的融資渠道。此次開(kāi)啟申報科創(chuàng )板進(jìn)程，泰金新能將有望借助資本之力進(jìn)一步形成“技術(shù)突破—產(chǎn)品迭代—生態(tài)布局”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。與此同時(shí)，泰金新能未來(lái)將持續深化創(chuàng )新研發(fā)以及產(chǎn)品品質(zhì)提升，以“綠色化、智能化、高端化”為引領(lǐng)方向，進(jìn)一步向全球電解技術(shù)領(lǐng)導者邁進(jìn)。

免責聲明：本文僅供參考，不構成投資建議。