中國平安的“渠道改革、產(chǎn)品和服務(wù)、科技研發(fā)”三重紅利持續釋放，推動(dòng)業(yè)績(jì)持續增長(cháng)，并以高額中期分紅的形式回饋投資者。良好預期下，不僅市場(chǎng)資金在積極增配，且券商研究機構也給出了“增持”和“買(mǎi)入”評級。

營(yíng)運利潤同比增長(cháng)3.7%

8月26日晚，中國平安披露了2025年上半年業(yè)績(jì)：實(shí)現總營(yíng)收5001億元，同比增長(cháng)1%；實(shí)現歸屬于母公司股東的營(yíng)運利潤777.32億元，同比增長(cháng)3.7%；歸屬于母公司股東的凈利潤680.47億元。

在8月27日召開(kāi)的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，中國平安副總經(jīng)理、首席財務(wù)官付欣表示，上半年受并表平安好醫生、一次性會(huì )計處理-34億元，在港股市場(chǎng)發(fā)行可轉債、股價(jià)上漲導致可轉債估值短期下降，以及投資端配置股票的“資本利得”不計入當期利潤的綜合影響，上半年公司的歸屬于母公司股東凈利潤有所下降。

付欣表示，“無(wú)需過(guò)度關(guān)注因投資波動(dòng)導致的短期利潤變動(dòng)，建議更多關(guān)注營(yíng)運利潤”，她指出，無(wú)論是發(fā)行可轉債、還是并表平安好醫生等工作，均會(huì )推動(dòng)平安中長(cháng)期的穩健發(fā)展。

平安集團的壽險及健康險業(yè)務(wù)在上半年保持穩健經(jīng)營(yíng)，持續高質(zhì)量發(fā)展。上半年壽險及健康險新業(yè)務(wù)價(jià)值達到223億元，同比增長(cháng)39.8%，在過(guò)往高基數的基礎上增速進(jìn)一步提升；個(gè)人客戶(hù)數達到2.47億人，同比增長(cháng)1.8%。上半年客均營(yíng)運利潤247.32元，同比增長(cháng)0.6%；產(chǎn)險綜合成本率達95.2%，優(yōu)化幅度為2.6個(gè)百分點(diǎn)；保險資金投資組合實(shí)現綜合投資收益率3.1%（非年化），同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，近十年平均綜合投資收益率5.1%。

付欣指出，“在整個(gè)保險行業(yè)中，這個(gè)投資水平是非常有競爭力的?！?/p>

“渠道、業(yè)務(wù)、科技”三重紅利賦能

持續增長(cháng)的背后，是平安集團持之以恒的業(yè)務(wù)和渠道轉型、對科技研發(fā)的重金投入。中國平安副總經(jīng)理、聯(lián)席首席執行官郭曉濤表示，“平安的渠道改革紅利、產(chǎn)品和服務(wù)紅利、科技賦能紅利是持續增長(cháng)的主要因素?！?/p>

在渠道端，過(guò)往傳統壽險行業(yè)主要依賴(lài)人力渠道的粗放擴張。中國平安多年前就提出“渠道多元化”戰略，在深度優(yōu)化調整代理人團隊的同時(shí)，重點(diǎn)開(kāi)拓銀保渠道、社區網(wǎng)格金融渠道，并正在結出碩果。今年上半年，中國平安銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(cháng)168.6%，銀保渠道、社區金融服務(wù)及其他等渠道貢獻了平安壽險新業(yè)務(wù)價(jià)值的33.9%，代理人渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(cháng)17%、人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(cháng)21.6%。

產(chǎn)品端，中國平安以成為國際領(lǐng)先的“綜合金融+醫療養老”服務(wù)集團為目標，打造了“到線(xiàn)、到店、到家、到企”的“四到”醫療養老服務(wù)與“三位一體”的養老管家服務(wù)，差異化優(yōu)勢持續賦能保險主業(yè)。截至今年6月末，中國平安已實(shí)現國內百強醫院和三甲醫院的100%合作全覆蓋，居家養老服務(wù)覆蓋全國85個(gè)城市，享有醫療養老生態(tài)圈服務(wù)權益的客戶(hù)覆蓋壽險新業(yè)務(wù)價(jià)值的比例接近七成。

科技端，中國平安以自身在金融垂直行業(yè)的深厚稟賦，自研大模型總數達到67個(gè)，今年新增14個(gè)，有效賦能一線(xiàn)銷(xiāo)售隊伍。僅輔助銷(xiāo)售一項，上半年AI智能體輔助銷(xiāo)售661.57億元，對需求分析、個(gè)性化推薦、話(huà)術(shù)支持等各項業(yè)務(wù)需求提供有效支持。

立足當下，在深度老齡化的大趨勢下，郭曉濤指出，“銀發(fā)經(jīng)濟將成為非常有潛力的廣闊賽道，壽險行業(yè)正處在黃金發(fā)展期?！逼桨舶肽陥笠诧@示，預計到2035年，我國銀發(fā)經(jīng)濟的規模有望達到30萬(wàn)億元，占GDP的10%。中國平安多年前就布局“保險+醫療/養老/健康”的差異化增值服務(wù)模式，契合客戶(hù)的財富配置、醫療養老需求，將繼續驅動(dòng)業(yè)務(wù)和業(yè)績(jì)的高速增長(cháng)。

估值提升空間明確 ?機構積極看多

穩健的業(yè)績(jì)、優(yōu)秀的資產(chǎn)，為提升投資者回報奠定了堅實(shí)基礎。中國平安有著(zhù)悠久的高分紅傳統，年度分紅規模連續13年保持增長(cháng)。今年中期，中國平安現金分紅總額達172億元，每股派發(fā)股息0.95元，同比2024年中期分紅金額增長(cháng)2.2%，股東獲得感進(jìn)一步提升。正如付欣所說(shuō)，“我們平安的管理層始終秉持這樣一個(gè)信念——‘始終做好股東的打工者’”。

投資者特別是各類(lèi)長(cháng)期資本、耐心資本紛紛增配中國平安。以公募基金為例，Wind顯示,公募基金持有的平安A股占流通盤(pán)的比例從一季度末的10.46%提升至二季度末的11.51%，成為推動(dòng)中國平安股價(jià)走高的重要力量。自4月8日市場(chǎng)再次上漲以來(lái)，中國平安A股漲幅達24.35%（復權），股價(jià)上升空間已經(jīng)打開(kāi)，復權價(jià)有望沖擊2020年末的歷史高點(diǎn)。

多家券商機構在最新研報中也積極看好平安未來(lái)發(fā)展，給予了“增持”或“買(mǎi)入”評級。譬如申萬(wàn)宏源在研報中表示，中期視角下建議重視中國平安低配、高股息、負債端高成長(cháng)及風(fēng)險出清的戰略定位?？紤]到近期權益市場(chǎng)的亮眼表現，我們上調盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為1365.48億元/1505.76億元/1736.70 億元。

交銀國際則表示，公司FVOCI投資資產(chǎn)占比達58%，在同業(yè)中處于較高水平，資產(chǎn)會(huì )計分類(lèi)原因使股票公允值變動(dòng)在盈利中未充分體現。上調新業(yè)務(wù)價(jià)值增速預測，預計公司綜合投資收益仍受益于股票市場(chǎng)向好態(tài)勢，維持買(mǎi)入評級和目標價(jià)73港元。

Wind顯示，中國平安A股當前PB(LF)為1.1322，遠低于2018-2020年2倍PB(LF)以上的估值，當前估值的彈性與安全邊際兼備，堪稱(chēng)“進(jìn)可攻退可守”。

付欣充滿(mǎn)信心的表示：“平安當前估值還是非常非常低的，估值還有非常大的上升空間！”

附圖 ?中國平安A股2018年以來(lái)PB(LF)走勢

數據來(lái)源：wind

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