文丨吳海珊??? 編輯丨林偉萍

編者按??

今年以來(lái)，“市值管理”4個(gè)字頻繁出現在上市銀行的各類(lèi)公告中。?

制度層面看，2024年4月，新“國九條”出臺，提出制定上市公司市值管理指引。當年11月證監會(huì )發(fā)布《上市公司監管指引第10號——市值管理》制度，12月國資委發(fā)布《關(guān)于改進(jìn)和加強中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》，明確央國企市值管理工作，并將市值管理納入中央企業(yè)負責人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)考核，強化正向激勵。?

上市銀行央國企屬性突出。從實(shí)踐角度看，上市銀行通過(guò)提升經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力及公司治理能力實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展；提高分紅比例和頻次增加投資者回報；發(fā)布回購、增持、估值提升計劃等措施，促進(jìn)自身高質(zhì)量發(fā)展，提升企業(yè)投資價(jià)值。?

隨著(zhù)上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量的不斷改善，以及分紅比例提高等利好加持，銀行板塊二級市場(chǎng)表現優(yōu)異。Wind數據顯示，截至今年8月25日，相較于2024年初，A股上市銀行平均市凈率從0.52倍提高至0.67倍，估值提升明顯。同期42家上市銀行總市值從8.85萬(wàn)億元增長(cháng)到14.8萬(wàn)億元，大增5.95萬(wàn)億元，市值管理成效顯著(zhù)。?

就銀行個(gè)股而言，在市值管理方面分化較為明顯。本刊從歸母凈利潤增速、總資產(chǎn)規模增速、凈資產(chǎn)收益率、現金分紅比例及次數、ESG評價(jià)、股價(jià)波動(dòng)率等角度綜合篩選發(fā)現，江蘇銀行、農業(yè)銀行、上海銀行、招商銀行等在內的10家銀行在市值管理方面表現搶眼。?

這10家銀行有望被納入《證券市場(chǎng)周刊》2025年度“金曙光”最佳上市公司市值管理名單。?

有業(yè)內人士表示，隨著(zhù)長(cháng)期資金持續入市與政策支持深化，具備“盈利穩、分紅高、風(fēng)險低、特色明”的銀行股，有望進(jìn)一步實(shí)現估值修復與價(jià)值兌現。

銀行估值中樞提升

市值規模大增5.95萬(wàn)億元

[2024年初到2025年8月25日，A股上市銀行平均市凈率從0.52倍提高至0.67倍，同期市值出現明顯提升，從8.85萬(wàn)億元增長(cháng)到14.8萬(wàn)億元，增長(cháng)了67.3%。]　　　

銀行在A(yíng)股以“大塊頭”著(zhù)稱(chēng)。Wind數據顯示，截至8月25日，A股總市值118.145萬(wàn)億元，按照行業(yè)劃分，金融行業(yè)總市值排名第一，為24.1430萬(wàn)億元。42家A股銀行總市值為14.8萬(wàn)億元。這意味著(zhù)，銀行業(yè)以不到1%的上市公司數量占了超過(guò)12%的A股總市值，尤其是中、農、工、建四大國有行總市值8.57萬(wàn)億元，占全部A股市值的7.25%。?

截至2025年8月25日，A股總市值排前三的上市公司均為銀行，分別是工商銀行、農業(yè)銀行和建設銀行，總市值分別是2.52萬(wàn)億元、2.47萬(wàn)億元和1.89萬(wàn)億元。?

不過(guò)，銀行股雖然總市值居前，但在各種因素影響下，截至2024年底，A股42家上市銀行除了招商銀行之外，其余銀行均處于破凈狀態(tài)。?

根據監管規定，如果上市公司股票連續12個(gè)月每個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于最近一個(gè)會(huì )計年度經(jīng)審計的歸屬于本行普通股股東的每股凈資產(chǎn)，屬于《上市公司監管指引第10號——市值管理》規定的長(cháng)期破凈情形。破凈公司需制定估值提升計劃。

根據要求，A股42家上市銀行中，有39家銀行發(fā)布了《估值提升計劃》，主要內容包括經(jīng)營(yíng)提升、現金分紅、投資者關(guān)系、信息披露等等。此外，根據監管要求，發(fā)布《估值提升計劃》的銀行每年還要對實(shí)施效果進(jìn)行評估。從二級市場(chǎng)表現來(lái)看，上市銀行的行動(dòng)獲得了投資者的認可，過(guò)去一年多銀行板塊的估值出現了明顯提升。?

Wind數據顯示，42家上市銀行的平均市凈率（PB）從2024年初的0.52倍提升至2025年1月1日的0.62倍。今年以來(lái)，截至8月25日，其市凈率又進(jìn)一步提升至0.67倍（見(jiàn)表1）。?

銀行估值提升的推動(dòng)力來(lái)自于股價(jià)的上漲。

2024年以來(lái)，銀行成為市場(chǎng)漲幅最高的板塊之一。2024年銀行指數累計上漲了43.53%，41家A股銀行股價(jià)實(shí)現上漲，漲幅超過(guò)50%的銀行多達11家，其中上海銀行、滬農商行、成都銀行和浦發(fā)銀行年度漲幅均超過(guò)60%。?

2025年以來(lái)，截至8月25日，銀行指數累計上漲16.52%，42只銀行股全部實(shí)現上漲，其中農業(yè)銀行和浦發(fā)銀行分別上漲了42.07%和40.48%。?

從總市值來(lái)看，2024年1月1日，A股銀行板塊中42家上市銀行的總市值為8.85萬(wàn)億元，2024年這一數據增長(cháng)到12.36萬(wàn)億元，截至2025年8月25日，該數據進(jìn)一步提升至14.8萬(wàn)億元，較2024年1月1日提高了67.3%，增長(cháng)5.95萬(wàn)億元。（見(jiàn)表2）?

而股價(jià)上漲、市值規模日益壯大的背后是政策和市場(chǎng)的共同推動(dòng)。銀行的股息歷來(lái)備受關(guān)注，近兩年來(lái)，內外部市場(chǎng)都面臨較大的波動(dòng)，銀行板塊的穩健性和紅利價(jià)值凸顯。尤其是國有大行一直被視為高股息標的，近年來(lái)國有行的現金分紅比例一直維持在30%左右。在政策的推動(dòng)下，自2024年，銀行開(kāi)始進(jìn)行中期分紅，當年進(jìn)行中期分紅的銀行就有24家。部分銀行股息率達到4%～5%。

與之相對應的是自2022年以來(lái)國內存款利率多次下調，長(cháng)期存款利息已經(jīng)進(jìn)入“1”開(kāi)頭的時(shí)代，在這種低利率的環(huán)境下，銀行流通市值大、盈利和分紅穩定、股息率高于國債收益率等特征，對于追求低波動(dòng)收益為主的中長(cháng)期資金，具備較強的吸引力。?

同時(shí)政策還在推動(dòng)長(cháng)期資本入市，在1月23日國新辦發(fā)布會(huì )上，關(guān)于中長(cháng)期資金入市工作，證監會(huì )明確要求“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股市場(chǎng)”，并會(huì )加速推進(jìn)第二批保險資金長(cháng)期股權投資試點(diǎn)落地工作。5月7日，證監會(huì )印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，從大方向上明確了公募基金要從“重規模輕回報”轉變?yōu)椤巴顿Y者回報優(yōu)先”，建立浮動(dòng)管理費和長(cháng)周期考核體系，有望增加主動(dòng)基金對于銀行的配置比例。?

在股價(jià)持續走高的過(guò)程中，部分A股上市銀行逐步摘除了破凈標簽。6月中旬，杭州銀行和成都銀行的市凈率都突破了1倍，成為A股第二家和第三家摘除破凈標簽的銀行。不過(guò)截至8月25日，杭州銀行市凈率依然保持1倍以上，而成都銀行的市凈率則再次跌破1倍，為0.92倍，為A股上市銀行第四，農業(yè)銀行市凈率則沖至第三位，為0.96倍。?

高股息護盤(pán) 資產(chǎn)質(zhì)量持續改善

10家銀行質(zhì)效并重成市值管理“樣本”

[江蘇銀行、南京銀行、渝農商行、農業(yè)銀行、上海銀行、招商銀行、滬農商行、建設銀行、工商銀行等10家銀行在市值管理方面表現搶眼。]　

去年11月發(fā)布的市值管理制度，核心要旨著(zhù)重于引領(lǐng)上市公司借由穩健且合法的渠道達成投資價(jià)值的切實(shí)提升，通過(guò)鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權激勵、現金分紅等方式提高發(fā)展質(zhì)量。?

為了篩選出在市值管理方面做得更好的銀行，本刊按照以下標準，對A股42家上市銀行進(jìn)行篩選：2024年歸母凈利潤實(shí)現同比增長(cháng)；總資產(chǎn)規模實(shí)現正增長(cháng)；2024年度凈資產(chǎn)收益率在中位數9%以上；2024年進(jìn)行了現金分紅，且現金分紅比例達到30%。?

從四個(gè)指標綜合數據來(lái)看，江蘇銀行、南京銀行、渝農商行、農業(yè)銀行、上海銀行、招商銀行、滬農商行、建設銀行、工商銀行等10家銀行在市值管理方面表現搶眼（見(jiàn)表3）。?

通過(guò)表3可以看到，在這10家銀行中，江蘇銀行的歸母凈利潤同比增長(cháng)率和總資產(chǎn)同比增長(cháng)率最高，在2024年分別達到了10.76%和16.12%。其次是蘇州銀行，其歸母凈利潤同比增長(cháng)率和總資產(chǎn)同比增長(cháng)率分別為10.16%和15.27%。?

資產(chǎn)凈收益角度來(lái)看，招商銀行依然是引領(lǐng)者，2024年資產(chǎn)收益率達到了12.89%，其次為江蘇銀行和南京銀行，2024年資產(chǎn)收益率分別為11.5%和11.27%。?

此外，招商銀行還是10家銀行中，2024年年度現金分紅比例（已宣告，剔除特別派息）最高的銀行，達到33.99%。滬農商行則以33.91%的年度分紅比例緊隨其后。?

農業(yè)銀行則是國有銀行中綜合排名最靠前的銀行，也是A股上市銀行中股價(jià)上漲最多的銀行。在10家公司中，共有3家國有大行上榜，農業(yè)銀行之外，還有建設銀行和工商銀行。對比3家國有大行數據來(lái)看，農業(yè)銀行、建設銀行、工商銀行2024年歸母凈利潤同比增速分別為4.73%、0.88%和0.51%；同期資產(chǎn)規模同比增速分別為8.44%、5.86%和9.23%；同期年度現金分紅比例分別為30.01%、30.02%和30.00%。?

值得注意的是，上述10家銀行，除了在資產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)成長(cháng)性以及股東回報等角度表現優(yōu)異之外，在公司治理、穩定股價(jià)等角度也均表現優(yōu)異。如上述10家銀行2024年度的Wind ESG評級均為A級，其中中信銀行、上海銀行、滬農銀行的評級更是達到了AA級（見(jiàn)表4）。?

而從反映公司治理水平的治理維度得分角度看，10家銀行的得分均在5分以上，其中招商銀行、江蘇銀行、上海銀行、農業(yè)銀行、建設銀行5家銀行的該項得分更是在7分以上，凸顯了企業(yè)在內部管理機制的健全程度和決策透明度等方面表現優(yōu)異。?

就上述得分在7分以上的5家銀行而言，若疊加撥備覆蓋率排名，則其排序為招商銀行、江蘇銀行、農業(yè)銀行、上海銀行、建設銀行，對應的2024年底撥備覆蓋率分別為411.98%、350.10%、299.61%、269.81%和233.60%。而若疊加不良貸款比率，對這5家銀行進(jìn)行排名，順序則為江蘇銀行、招商銀行、上海銀行、農業(yè)銀行和建設銀行，對應的2024年底不良貸款比率分別為0.89%、0.95%、1.18%、1.30%和1.34%（見(jiàn)表5）。?

農業(yè)銀行：業(yè)績(jì)領(lǐng)跑 縣域業(yè)務(wù)筑牢護城河

流通市值超工商銀行成新“市值王”

[過(guò)去三年，農業(yè)銀行A股股價(jià)上漲2倍左右，在A(yíng)股銀行中排名第一，且大幅高于第二名渝農商行的120%，在股價(jià)持續上漲的推動(dòng)下，農業(yè)銀行的市凈率在上市銀行中排名第三。 ]　　

農業(yè)銀行2024年股價(jià)累計上漲了54.74%，從漲幅來(lái)看，在A(yíng)股上市銀行中排名第九。2025年以來(lái)，截至8月19日其股價(jià)上漲了37.37%，在全部42家A股上市銀行中排名第一。尤其是在8月初，農業(yè)銀行流通市值一度超過(guò)工商銀行，成為A股流通市值最高的股票。?

在股價(jià)持續上漲的推動(dòng)下，農業(yè)銀行的流通市值在8月6日達到2.11萬(wàn)億元，首次超越工行的2.09萬(wàn)億元。之后，農業(yè)銀行的流通市值就一路領(lǐng)先工商銀行。

不過(guò)，從總市值來(lái)看，工商銀行依然領(lǐng)先。以8月22日數據為例，截至收盤(pán)，農業(yè)銀行總市值2.48萬(wàn)億元，而工商銀行總市值2.53萬(wàn)億元。?

這是因為農業(yè)銀行的流通股本占比更高，Wind數據顯示，農業(yè)銀行流通A股占總股本的91.22%，工商銀行流通A股占總股本的比重為75.65%。?

不過(guò)更重要的是農業(yè)銀行的業(yè)績(jì)增長(cháng)在國有大行中最為出色。2023年和2024年，農業(yè)銀行的歸母凈利潤分別同比增長(cháng)了3.9%和4.7%，大幅高于其他5家銀行（見(jiàn)表6）。?

2025年農業(yè)銀行繼續這一趨勢。截至8月28日，國有大行尚未發(fā)布半年報，6家國有大行的半年報將集中在8月30日對外披露。?

2025年一季度，農業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入1866.74億元，同比增長(cháng)0.35%，歸母凈利潤為719.31億元，同比增長(cháng)2.2%，依然領(lǐng)漲6家國有大行。一季度，除了交通銀行的歸母凈利潤同比增長(cháng)了1.54%之外，工商銀行、郵儲銀行、建設銀行和中國銀行的歸母凈利潤均為下滑。?

業(yè)績(jì)增長(cháng)背后，農業(yè)銀行正在將業(yè)務(wù)“下沉”，向縣域農村傾斜金融資源。縣域業(yè)務(wù)的高增長(cháng)是農業(yè)銀行區別于其他銀行的特色，也是推動(dòng)農業(yè)銀行增長(cháng)的因素之一。2024年年末，農業(yè)銀行縣域貸款余額9.85萬(wàn)億元，較上年末增長(cháng)12.3%，并且縣域貸款余額占農業(yè)銀行境內貸款比重超過(guò)了40%。?

2025年一季度農業(yè)銀行的縣域存、貸款分別新增8485億元和7261億元，較上年末增速分別為6.45%和7.37%。光大證券分析師王一峰表示，農業(yè)銀行的“縣域業(yè)務(wù)護城河較厚，對公司規模擴張形成較強支撐?！?

從投資者關(guān)系來(lái)看，作為國有銀行，農業(yè)銀行近2年現金分紅比例均超過(guò)30%，且2024年實(shí)施了中期分紅。7月中旬，農業(yè)銀行已經(jīng)派發(fā)了2024年分紅。公告顯示，2024年全年，農業(yè)銀行每股派發(fā)了0.2419元。?

農業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也是6家國有大行中撥備覆蓋率最高的銀行，2024年底和2025年一季度分別為299.6%和297.8%。

農業(yè)銀行的表現也引來(lái)了資金的青睞。從過(guò)去三年股價(jià)表現來(lái)看，農業(yè)銀行A股股價(jià)上漲2倍左右，在A(yíng)股銀行中排名第一，且大幅高于第二名渝農商行的120%。淋漓盡致地展現了農業(yè)銀行的長(cháng)期價(jià)值（見(jiàn)表7）。?

保險資金也在持續買(mǎi)入農業(yè)銀行。

根據聯(lián)交所最新權益披露資料顯示，2025年8月13日，農業(yè)銀行H股（01288.HK）獲中國平安人壽保險股份有限公司在場(chǎng)內以每股均價(jià)5.5041港元增持2651.5萬(wàn)股，涉資約1.46億港元。增持后，中國平安人壽保險股份有限公司最新持股數目為4328727000股，持股比例由13.99%上升至14.08%。?

這并非平安人壽年內首次舉牌農業(yè)銀行H股。2025年2月，平安人壽年內首次舉牌農業(yè)銀行H股持股比例突破5%；5月，平安人壽再度舉牌農業(yè)銀行H股，彼時(shí)持股比例達到10%。?

在股價(jià)持續上漲的推動(dòng)下，截至8月25日收盤(pán)，A股42家上市銀行股中，只有招商銀行、杭州銀行的市凈率超過(guò)了1倍，農業(yè)銀行排名第三為0.9635倍，距離1倍市凈率一步之遙。?

江蘇銀行：城商行“高增長(cháng)+高股息”典范

總資產(chǎn)規模有望躍居城商行首位

[上半年江蘇銀行的資產(chǎn)總額達到4.79萬(wàn)億元，有券商預計，其總資產(chǎn)規模預計將上升至城商行第一。全年來(lái)看，江蘇銀行2025年歸母凈利潤預計將實(shí)現大個(gè)位數增長(cháng)，同時(shí)股息率達到5%以上。]　

江蘇銀行的增長(cháng)性和資產(chǎn)質(zhì)量一直領(lǐng)先A股大部分上市銀行。?

2023年和2024年，江蘇銀行的歸母凈利潤分別同比增長(cháng)13.25%和10.76%，在42家銀行中均位列第九位。?

8月22日，江蘇銀行已經(jīng)發(fā)布了2025年半年報，預計仍將領(lǐng)先大部分上市銀行。?

半年報顯示，上半年江蘇銀行的營(yíng)業(yè)收入為448.64億元，同比增長(cháng)7.78%，歸屬上市公司股東凈利潤202.38億元，同比增長(cháng)8.05%。營(yíng)業(yè)收入修復成為推動(dòng)盈利穩定增長(cháng)的重要因素。中信建投分析師馬琨鵬預計，2025年江蘇銀行的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤增速均能保持大個(gè)位數增長(cháng)。?

需要關(guān)注的是，受益于資產(chǎn)規模增長(cháng)，江蘇銀行的利息凈收入上半年達到329.39億元，同比增長(cháng)19.1%。利息凈收入在江蘇銀行營(yíng)業(yè)收入中的占比為73.42%。平安證券分析師袁喆奇預計，“江蘇銀行的利息凈收入增速絕對水平預計仍處于可比同業(yè)前列?！?

半年報顯示，上半年江蘇銀行的資產(chǎn)總額達到4.79萬(wàn)億元，較上年末增長(cháng)21.16%。同期，存款余額和貸款余額分別較去年年底增長(cháng)20.22%和15.98%。?

“江蘇銀行的總資產(chǎn)規模預計將上升至城商行第一?！遍L(cháng)江證券分析師馬祥云對此表示。?

在披露業(yè)績(jì)同時(shí)，公司也對外發(fā)布了公司中期分紅計劃。公告顯示，江蘇銀行2024年年度股東大會(huì )已經(jīng)審議通過(guò)了《關(guān)于提請江蘇銀行股份有限公司股東大會(huì )授權董事會(huì )決定2025年中期利潤分配的議案》，具體方案將由董事會(huì )根據本行的盈利情況、現金流狀況和中長(cháng)期發(fā)展規劃等決定。?

其實(shí)，早在2024年中，江蘇銀行就已經(jīng)開(kāi)始派發(fā)中期分紅，每股現金紅利0.3026元，并于2025年1月10日實(shí)施，疊加期末每股0.2144元的現金股息，江蘇銀行2024年度現金分紅總額為95.54億元，占2024年度歸母凈利潤的30%。?

拉長(cháng)周期來(lái)看，自2016年上市以來(lái)，江蘇銀行分紅政策總體穩健，近年來(lái)持續保持占歸母凈利潤30%的現金分紅比例，累計派發(fā)普通股現金股利近500億元。截至8月25日，江蘇銀行總市值為2031.5億元。?

根據機構測算，江蘇銀行的股息率已經(jīng)超過(guò)5%。根據馬祥云的測算，7月以來(lái)回調后，江蘇銀行2025年的預期股息率回升至5.0%，配置吸引力突出。無(wú)獨有偶，馬琨鵬同樣認為江蘇銀行2025年股息率將在5%以上，并有望達到5.1%，兼具成長(cháng)性、高股息屬性。?

2025年半年報中，江蘇銀行還發(fā)布了“提質(zhì)增效重回報”行動(dòng)方案執行評估情況。2024年7月，江蘇銀行發(fā)布了《2024年度“提質(zhì)增效重回報”公告》，并提出三個(gè)相關(guān)情況：聚焦“五篇大文章”，積極助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；打造核心競爭力，扎實(shí)推進(jìn)經(jīng)營(yíng)穩中趨優(yōu)；提升投資者回報，充分彰顯市值管理新面貌。?

在此次評估情況中，江蘇銀行就上述三個(gè)方面逐一進(jìn)行了解讀：?

在做好金融“五篇大文章”積極服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展方面，截至2025年上半年末，江蘇銀行的制造業(yè)貸款余額3606億元，較上年末增長(cháng)18.9%，基礎設施貸款余額6912億元，較上年末增長(cháng)31%。?

經(jīng)營(yíng)方面，江蘇銀行表示，將持續通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，穩定凈息差水平。上半年，江蘇銀行凈息差1.78%。在資產(chǎn)端提升投研能力和搶抓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在負債端做好優(yōu)存穩存和降本提質(zhì)，并表示將努力延續凈息差優(yōu)于同業(yè)、跑贏(yíng)大市的優(yōu)良態(tài)勢。?

投資者關(guān)系方面，除了分紅，江蘇銀行在公告中表示，上半年江蘇銀行共披露了各類(lèi)公告、上網(wǎng)文件合計51份。定期報告業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )1次，線(xiàn)上線(xiàn)下相結合的方式組織開(kāi)展路演交流37場(chǎng)，參與交流的投資者超300家次。通過(guò)股東大會(huì )現場(chǎng)交流、上證e互動(dòng)問(wèn)答回復、投資者熱線(xiàn)和郵件溝通等渠道方式，與各類(lèi)投資者交流超400次。?

與此同時(shí)，江蘇銀行的資產(chǎn)質(zhì)量依然保持行業(yè)優(yōu)秀水平。2025年一季度末，江蘇銀行不良貸款率0.86%，較年初下降0.03個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )歷史最優(yōu)水平；撥備覆蓋率343.51%。?

廣發(fā)證券分析師倪軍給予江蘇銀行最新財報每股凈資產(chǎn)1.05倍的估值。截至8月25日，江蘇銀行的市凈率為0.81倍。?

上海銀行：不良率持續下滑+分紅比例提升

引高管們“自掏腰包”增持并鎖倉兩年

[今年7月，上海銀行10名高管“自掏腰包”增持44萬(wàn)股，并承諾鎖定兩年。高管們增持的底氣或在于上海銀行的資產(chǎn)質(zhì)量正不斷向好，不良率已經(jīng)連續兩年下滑，同時(shí)現金分紅比例連續兩年上調，在A(yíng)股銀行股中處于高位。]　　

上海銀行在機構的分類(lèi)中一直都帶著(zhù)“高股息”標簽。?

2024年上海銀行中期和末期每股共派發(fā)現金紅利0.5元，合計派發(fā)現金紅利71.03億元?，F金分紅占合并報表中歸母凈利潤的比例為31.22%，且首次實(shí)施中期分紅。?

而在此之前，上海銀行已經(jīng)連續兩年提高分紅比例。2022年上海銀行每股現金分紅0.4元，現金分紅占合并報表中歸母凈利潤的比例為26.75%,2023年這一比例提高至30.06%。?

上海銀行在近期的投資者關(guān)系活動(dòng)公告中表示，該行2024年度股東大會(huì )已經(jīng)審議通過(guò)授權董事會(huì )實(shí)施2025年中期利潤分配事宜。未來(lái)將保持穩定的分紅政策，給予投資者可預期的、有吸引力的分紅回報。在盈利和資本充足率滿(mǎn)足公司可持續經(jīng)營(yíng)和中長(cháng)期發(fā)展的前提下，計劃未來(lái)三年（2025—2027年）每一年度現金分紅比例不低于30%，分紅頻次上，適時(shí)實(shí)施一年多次分紅。?

以2024年分紅比例來(lái)看，上海銀行的股息率已超過(guò)5.1%，在A(yíng)股上市銀行中排名前三。

2024年全年上海銀行股價(jià)上漲了近70%，領(lǐng)漲了A股上市銀行，2025年繼續上漲11%。不過(guò)上海銀行的估值依然不高，截至8月25日，市凈率為0.59倍，低于A(yíng)股上市銀行平均市盈率。?

2024年8月29日上海銀行披露了2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動(dòng)方案，并在2025年4月發(fā)布了2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動(dòng)方案執行情況評估報告，內容與江蘇銀行類(lèi)似。?

業(yè)績(jì)方面，上海銀行的業(yè)績(jì)實(shí)現穩健增長(cháng)。以歸母凈利潤同比增長(cháng)數據來(lái)看，2023年上海銀行實(shí)現1.19%的增長(cháng)，2024年漲幅進(jìn)一步擴大到4.5%。?

就2025年業(yè)績(jì)來(lái)看，一季報，上海銀行實(shí)現營(yíng)業(yè)收入135.97億元，同比增長(cháng)3.85%，實(shí)現歸母凈利潤62.92億元，同比增長(cháng)2.30%。?

不過(guò)上海銀行的利息凈收入同比增長(cháng)達4.65%，與此同時(shí)，上海銀行的資產(chǎn)總額達到32707.65億元，較上年末增長(cháng)1.37%，客戶(hù)貸款和墊款總額14237.50億元，較上年末增長(cháng)1.28%。?

上海銀行利息凈收入增長(cháng)更快，核心原因在于存款付息率的快速下滑。公告顯示，上海銀行堅持“存款立行”，2025年一季度上海銀行人民幣公司存款付息率1.51%，同比下降31個(gè)基點(diǎn)。人民幣個(gè)人存款付息率1.90%，同比下降32個(gè)基點(diǎn)。?

值得關(guān)注的是，上海銀行的資產(chǎn)質(zhì)量持續好轉。浙商證券分析師梁鳳潔將其稱(chēng)為“風(fēng)險改善的高股息銀行”。

如面對2019年—2021年不良率出現攀升的情況，2022年開(kāi)始，上海銀行加大核銷(xiāo)力度，年核銷(xiāo)額保持在100億元以上，不良率出現明顯好轉。?

數據顯示，過(guò)去三年，上海銀行的不良貸款率呈現逐年下降的態(tài)勢。具體來(lái)看，2022年—2024年，上海銀行的不良率分別為1.25%、1.21%和1.18%。2024年不良率和不良貸款余額更是出現雙降。2025年一季度，上海銀行的不良率繼續持平于1.18%。與此同時(shí)，撥備覆蓋率達到271.24%，較上年末提高1.43個(gè)百分點(diǎn)。?

梁鳳潔表示，上海銀行正處在風(fēng)險管理和資本正循環(huán)的起點(diǎn)，看好其未來(lái)估值抬升，并給出上海銀行2025年的0.8倍市凈率的估值目標。?

事實(shí)上，上海銀行估值的另一個(gè)催化劑是其可轉債。2021年1月25日上海銀行公開(kāi)發(fā)行了20000萬(wàn)張可轉債，每張面值人民幣100元，按面值發(fā)行，發(fā)行總額人民幣200億元，期限6年。自當年7月29日開(kāi)始可以轉為公司A股普通股，初始轉股價(jià)格為11.03元/股，再經(jīng)過(guò)多次利潤分配之后，目前轉股價(jià)為8.87元/股。?

2024年以來(lái)，已經(jīng)有多家銀行的可轉債觸發(fā)了強贖的條件?？赊D債強贖的條件是，在轉股期內，如果銀行股票在連續30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格不低于當期轉股價(jià)格的130%（含130%），銀行有權按照債券面值加當期應計利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉股的可轉債。?

按照目前轉股價(jià)格，上海銀行的強贖價(jià)格是11.53元/股。2025年7月，上海銀行收盤(pán)價(jià)一度多日超過(guò)11元/股。?

梁鳳潔認為，上海銀行當前的股價(jià)靠近轉債強贖價(jià)，預計上銀轉債下半年有望實(shí)現強贖。?

可轉債的退市，即將可轉債資金轉化為股權資本，這對銀行而言，一方面有效補充了銀行的核心一級資本，增加了銀行擴張的能力。另一方面，提前贖回并促使轉股后，也能幫助銀行減少利息支出、降低財務(wù)成本。?

2025年有已經(jīng)完成可轉債的銀行公告稱(chēng)，可轉債的退市“因總股本增加，短期內對公司每股收益會(huì )有所攤薄，但從長(cháng)期看，進(jìn)一步增強了公司的資本實(shí)力，有利于公司穩健可持續發(fā)展，從而為廣大股東創(chuàng )造更多價(jià)值回報?！?

值得注意的是，今年7月份，上海銀行啟動(dòng)新一輪高管增持計劃。公告顯示，上海銀行10名董事、監事、高級管理人員等分別于2025年7月23日至7月25日期間以自有資金從二級市場(chǎng)買(mǎi)入公司A股股票，成交價(jià)格區間為每股人民幣10.46元至10.70元，合計買(mǎi)入44萬(wàn)股。?

其中，截至增持日到任尚不足百日的上海銀行新“掌舵人”、黨委書(shū)記、董事長(cháng)顧建忠自掏百萬(wàn)元購入10萬(wàn)股的增持行為更是引發(fā)資本市場(chǎng)熱議。對比行業(yè)慣例，顧建忠這一操作堪稱(chēng)“破釜沉舟”，背后深意也顯得尤為特別。?

除顧建忠外，行長(cháng)施紅敏買(mǎi)入6.5萬(wàn)股（約68萬(wàn)元），副行長(cháng)胡德斌、俞敏華分別購入5萬(wàn)股、5.5萬(wàn)股。所有增持股票均承諾鎖定兩年，綁定個(gè)人利益與銀行長(cháng)期發(fā)展。?

在市場(chǎng)人士看來(lái)，上海銀行高管們敢集體下重注，一方面向市場(chǎng)傳遞出看好企業(yè)未來(lái)價(jià)值的強烈信心信號。另一方面，將持股鎖定兩年的承諾，將個(gè)人利益與銀行長(cháng)期發(fā)展捆綁，也展現出管理層對上海銀行未來(lái)價(jià)值的堅定信念?！?/p>

（本文刊于08月30日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。文中提及個(gè)股僅做舉例分析，不作投資建議。）