隨著(zhù)8月接近尾聲，各大乳企開(kāi)始陸續向外遞交了2022年1-6月的成績(jì)單。在這半年里，乳粉行業(yè)兼并重組加速洗牌，市場(chǎng)集中度持續提升。而這些影響也體現在乳企的財報中，我們看到頭部乳企穩步增長(cháng)背后的壓力，也看到中小乳企在虧損和盈利之間掙扎。

蒙牛的大盤(pán)子：雅士利、現代牧業(yè)、中國圣牧

作為國內乳制品行業(yè)的頭部企業(yè)，蒙牛在2022年上半年毫無(wú)懸念的領(lǐng)跑了一眾企業(yè)。財報顯示：蒙牛乳業(yè)實(shí)現營(yíng)收477.22億元，同比增長(cháng)3.96%；凈利潤37.51億元，同比增長(cháng)27.32%。

但從業(yè)務(wù)板塊上來(lái)看，蒙牛過(guò)度依賴(lài)液態(tài)奶。報告期內，液態(tài)奶同比微增0.5%至396.65億元，為蒙牛乳業(yè)貢獻了83%的收入。與之相反的奶粉（主要包括雅士利及貝拉米），同比下滑25.64%至18.94億元，僅為蒙牛乳業(yè)貢獻了4%的收入，在四大板塊中最低。

而冰激凌和其他業(yè)務(wù)分別貢獻39.04億元、22.59億元，在總營(yíng)收中占比8%和5%。

需要注意的是，“營(yíng)收偏科”意味著(zhù)企業(yè)面對的風(fēng)險就越大，一旦該業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)沖擊或者其他外力影響，就會(huì )對其業(yè)績(jì)造成巨大波動(dòng)。對此，蒙牛乳業(yè)也在想辦法優(yōu)化自身業(yè)務(wù)矩陣，所以可能才有了私有化要約雅士利國際的消息。

而說(shuō)到雅士利國際，在本報告期內，其營(yíng)收同比下降12.53%至18.87億元，凈虧損增加460.29%至1.59億。對于業(yè)績(jì)的不佳表現，雅士利國際在公告中表示，成人奶粉和嬰幼兒配方奶粉收入下降，是因為疫情影響了消費力、外部市場(chǎng)競爭激烈以及出生率下降等。

此外，同樣由蒙牛乳業(yè)控股的現代牧業(yè)也公布2022年中期財報，實(shí)現營(yíng)收56.32億元，同比增長(cháng)77.13%；凈利潤5.08億元，同比增長(cháng)2.21%。財報稱(chēng)，今年上半年收購愛(ài)養牛后，通過(guò)采購去中間化，透明化多方比價(jià)，有效地降低采購成本。

而中國圣牧就不那么幸運了，上半年營(yíng)收15.49億元，同比增長(cháng)7.08%；凈利潤2.29億元，同比下降11.74%，屬于典型的“增收不增利”。

西部牧業(yè)實(shí)現扭虧后再次業(yè)績(jì)大跳水

作為上游牧場(chǎng)的代表，西部牧業(yè)的業(yè)績(jì)下滑明顯。在報告期內，營(yíng)收6.22億元，同比增長(cháng)18.84%；凈利潤1208萬(wàn)元，同比下降5.67%；扣非后凈利潤1000萬(wàn)元，同比下降27.50%。

翻閱過(guò)往財報，自2020年實(shí)現扭虧為盈后，這是西部牧業(yè)第一次業(yè)績(jì)大跳水。雖然還未走到虧損地步，但整體走勢卻是下滑的。對于本期業(yè)績(jì)的不佳表現，報告中沒(méi)有給出明確的原因。

但從披露的財務(wù)信息中了解到，乳制品是西部牧業(yè)的主要收入來(lái)源，在上半年實(shí)現營(yíng)收5.15億元，占營(yíng)業(yè)收入的82.77%。此外，飼料、其他業(yè)務(wù)分別收入9495萬(wàn)元、1214萬(wàn)元。

在上面就提到了“營(yíng)收偏科”意味著(zhù)企業(yè)面對的風(fēng)險就越大，我們看到其全資子公司新疆天山云牧乳業(yè)有限責任公司，營(yíng)收1.13億元，凈虧損391萬(wàn)元。

據悉，西部牧業(yè)乳制品加工板塊主要就依靠?jì)杉铱毓勺庸?，分別是花園乳業(yè)和天山云牧乳業(yè)。其中，天山云牧的品牌包括:“西澳牧都”、“淳悅”、“佳臻”、“優(yōu)美健”、“貝思奇”、“蓓惜寶”、“牧博士”、“閑必客”、“花開(kāi)哪里”、“牧趣”、“禾尊”、“西牧天山”等。

不過(guò)因為政策端的紅利，讓乳企加碼上游建設，西部牧業(yè)未來(lái)走向還猶未可知。

大部分區域乳企下滑明顯，僅有少數實(shí)現增長(cháng)

作為區域性代表乳企陽(yáng)光乳業(yè)、天潤乳業(yè)、熊貓乳品、均瑤健康、三元股份、騎士乳業(yè)、燕塘乳業(yè)，可謂是幾家歡喜幾家愁。其中，只有天潤乳業(yè)和騎士乳業(yè)保持穩增趨勢。

其中，天潤乳業(yè)營(yíng)收同比增長(cháng)16.86%至12.33億元，凈利潤同比增長(cháng)32.93%至1.08億元，扣非凈利潤同比增長(cháng)25.09%至9674萬(wàn)元。

騎士乳業(yè)營(yíng)收同比增長(cháng)8.75%至3.74億元，凈利潤同比增長(cháng)32.09%至5255萬(wàn)元，扣非后凈利潤同比增長(cháng)30.01%至4670萬(wàn)元。

與之相反，陽(yáng)光乳業(yè)、熊貓乳品、均瑤健康、三元股份和燕塘乳業(yè)生意慘淡。

報告期內，陽(yáng)光乳業(yè)營(yíng)收2.71億元，同比下降6.61%；凈利潤5566萬(wàn)元，同比下降7.72%；扣非凈利潤5420萬(wàn)元，同比下降9.27%。值得一提的是，這是該乳企上市后提交的首份成績(jì)單。

從財報中獲悉，陽(yáng)光乳業(yè)超過(guò)九成的收入都來(lái)自江西省，并且高度集中在南昌市。翻閱過(guò)往財務(wù)數據可見(jiàn)：2018年-2022年6月，江西省內在總收入中占比分別為97.92%、98.42%、97.79%、96.84%、98.12%。

此外，從產(chǎn)品端來(lái)看，陽(yáng)光乳業(yè)常溫乳飲料、常溫乳制品、低溫乳飲料、低溫乳制品營(yíng)收分別為1506萬(wàn)元，2306萬(wàn)元、821萬(wàn)元、2.15億元。

不難看出，該乳企的收入主要依靠低溫乳制品，但也正因受冷鏈運輸的限制，讓陽(yáng)光乳業(yè)只能盯緊自己的大本營(yíng)。事實(shí)上，陽(yáng)光乳企也在向外擴張，2019年在安徽設立子公司，欲打通鄂豫皖三省，不過(guò)從財報披露的業(yè)績(jì)來(lái)看，該市場(chǎng)可能還處于虧損之中。

而它的難兄難弟，熊貓乳品也不太好過(guò)。營(yíng)收3.78億元，同比下降3.10%；凈利潤2278萬(wàn)元，同比下降37.28%；扣非凈利潤1800萬(wàn)元，同比下降36.99%。

分產(chǎn)品來(lái)看，濃縮乳制品 （包括煉乳、奶酪和奶油）收入2.48億元，乳品貿易收入1.01億元。從地區來(lái)看，華東、華南、華北分別貢獻了2億元、6666萬(wàn)元、3984萬(wàn)元。

從中可見(jiàn)，熊貓乳品過(guò)度依賴(lài)濃縮乳制品，以及華東、華南地區。而其曾在招股書(shū)中曾坦言：“目前，華東和華南市場(chǎng)是其公司產(chǎn)品最重要的市場(chǎng)。未來(lái)，如若華東和華南地區需求減少或市場(chǎng)份額下降，均會(huì )對其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利的影響?！?/p>

同樣深陷囹圄的還有均瑤健康，其在報告期內，實(shí)現營(yíng)收5.41億元，同比增長(cháng)13.42%；凈利潤4542萬(wàn)元，同比下降63.51%；扣非凈利潤2902萬(wàn)元，同比下降67.36%。

分產(chǎn)品來(lái)看，乳酸菌飲品、益生菌飲品、益生菌食品分別貢獻3.25億元、1429萬(wàn)元、2182萬(wàn)元；分地區來(lái)看，均瑤健康的主戰場(chǎng)在華東，貢獻了3.39億元。

而三元股份營(yíng)收42.62億元，同比下降6.64%；凈利潤9293萬(wàn)元，同比下降51.18%；扣非凈利潤9008萬(wàn)元，同比下降56.05%。燕塘乳業(yè)營(yíng)收8.987億元，同比下降5.16%；凈利潤5775萬(wàn)元，同比下降48.19%；扣非凈利潤5859萬(wàn)元，同比下降43.43%。

縱觀(guān)這些乳企，其實(shí)都共通點(diǎn)，就是產(chǎn)品結構單一、區域限制嚴重。

我們看到天潤乳業(yè)增長(cháng)的原因在于，2022年上半年，天潤乳業(yè)進(jìn)一步鞏固新疆市場(chǎng)大本營(yíng)的同時(shí)，也在穩步拓展疆外市場(chǎng)，已有專(zhuān)賣(mài)店650家；此外，其在線(xiàn)上渠道借助新媒體進(jìn)行品牌推廣，抖音關(guān)注量超過(guò)5.5億次，主流電商平臺訪(fǎng)客超5000萬(wàn)次；而且其對奶啤產(chǎn)品，積極開(kāi)發(fā)飲料行業(yè)客戶(hù)。在此之下，給予了該乳企發(fā)展的重要動(dòng)力。

而騎士乳業(yè)除卻乳制品外，在2018年又新增了制糖項目，而其在本報告期對業(yè)績(jì)增長(cháng)起到了至關(guān)重要的作用。但似乎有點(diǎn)偏離的主業(yè)的它也備受外界質(zhì)疑，未來(lái)走向未知。

皇氏集團、一景乳業(yè)“扣非后業(yè)績(jì)變臉”

在本次公布財報的眾多乳企中，皇氏乳業(yè)、一景乳業(yè)在扣除非經(jīng)常性損益后“業(yè)績(jì)變臉”。公開(kāi)資料顯示：“經(jīng)常性損益”是指與公司正常業(yè)務(wù)沒(méi)有直接關(guān)系，屬于“一次性或偶發(fā)性”的收支。也就是說(shuō)，扣除非經(jīng)常性損益后才是乳企真正的業(yè)績(jì)。

其中，一景乳業(yè)實(shí)現營(yíng)收1.15億元，同比增長(cháng)12.40%；凈利潤1045萬(wàn)元，同比下降19.89%；扣非后凈利潤1409萬(wàn)元，同比增長(cháng)12.33%。

而皇氏集團可謂是深陷泥潭，在報告期內，實(shí)現營(yíng)收13.19億元，同比增長(cháng)0.91%；凈利潤9597萬(wàn)元，同比增長(cháng)813.61%。但扣非后凈利潤直接為-972.3萬(wàn)元，同比下滑11.54%。但翻閱財報可知，2020年及2021年，其凈虧損已經(jīng)分別為1.37億元、4.72億元。

眾所周知，皇氏集團的核心主業(yè)是以水牛奶、發(fā)酵乳、巴氏鮮奶為核心的特色乳品業(yè)務(wù)。但其卻不改跨界之心，接連大手筆投進(jìn)光伏項目。然而，這會(huì )給皇氏集團帶來(lái)增收還是成為拖累？

據悉，自2014年開(kāi)始，皇氏集團便開(kāi)始了它的頻繁跨界，先是收購御嘉影視、盛世驕陽(yáng)等影視公司，后又涉足文化、金融科技等眾多領(lǐng)域，至于其主業(yè)反倒是一直如溫水煮青蛙，反響不大。

不過(guò)理想很豐滿(mǎn)，現實(shí)很骨感，這樣的跨界之舉不僅沒(méi)有給皇氏集團帶來(lái)更多的收益，反而成為了拖垮公司業(yè)績(jì)的“罪魁禍首”。

展望下半年，盡管在品牌集中度提高，市場(chǎng)需求縮減的情況下，仍然存在不確定性，但是擁抱變化，需要從容的底氣，更需要積極的態(tài)度和堅定的行為，這也要求乳企提高自身的抗風(fēng)險性。