《科創(chuàng )板日報》12月27日訊（記者 徐紅）?2023年的醫藥行業(yè)雖然寒冬猶在，但“回暖”的信號也在持續增強，特別是隨著(zhù)醫保政策整體進(jìn)入優(yōu)化階段，不僅基本面風(fēng)險得到進(jìn)一步釋放，更有望大大提高國產(chǎn)創(chuàng )新藥的成長(cháng)確定性。

Wind數據統計顯示，截至12月20日，申萬(wàn)醫藥生物指數累計下跌7.6%，在申萬(wàn)31個(gè)一級行業(yè)中排名第15位，排名較上一年進(jìn)一步提升。

從四季度開(kāi)始，A股醫藥板塊在大盤(pán)的帶動(dòng)下，疊加創(chuàng )新藥對外授權交易活躍等多個(gè)利好刺激，還迎來(lái)了一輪引領(lǐng)市場(chǎng)的強勁反彈。據Wind數據，近三個(gè)月，醫藥在31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中漲幅排名第4。

▌2023之A面：CXO、消費醫療龍頭紛紛走跌

消費、嚴肅醫療復蘇力度不及預期，醫療反腐貫穿全年力度空前，通策醫療、愛(ài)美客、泰格醫藥等龍頭個(gè)股紛紛遭遇拋售股價(jià)跳水，2023年的醫藥行業(yè)還有一絲寒意。

科創(chuàng )板日報?星礦數據統計顯示，截至目前，A股醫藥公司已經(jīng)超過(guò)500家。2023年（截至12月21日），實(shí)現上漲的有220余家，下跌企業(yè)超過(guò)260家，其中跌幅超過(guò)30%的企業(yè)至少在50家以上。

在跌幅靠前的企業(yè)中，可以看到CXO概念占據了多家，不僅有泰格醫藥、昭衍新藥、康龍化成等賽道龍頭，還有藥石科技、和元生物、皓元醫藥這樣的特色CXO企業(yè)。

作為醫藥創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)鏈上的“賣(mài)水人”，CXO公司既能受益于繁榮的創(chuàng )新藥研發(fā)熱潮，又不用承擔新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險，因此一直都是各路資金的“心頭好”。即便行業(yè)步入周期低谷，CXO在過(guò)去兩年依然風(fēng)景獨好。

不過(guò)，這樣的行情并沒(méi)有延續到今年。進(jìn)入2023年以來(lái)，在醫藥生物投融資遇冷的大環(huán)境下，CXO板塊營(yíng)收增速開(kāi)始放緩，疊加部分領(lǐng)域競爭加劇以及生物資產(chǎn)減值的影響，利潤端亦有所承壓。

據相關(guān)統計，2023年上半年，CXO板塊（25家樣本標的）收入522億元，同比增長(cháng)5.6%；歸母凈利潤119億元，同比下滑5.5%。

與此同時(shí)，受消費復蘇不及預期以及種植牙集采的影響，華熙生物、愛(ài)美客、通策醫療這三家白馬龍頭的股價(jià)在2023年也出現了較大的跌幅。

因為集采免疫，加上業(yè)績(jì)增速較快，包括口腔醫療、醫美在內的消費醫療板塊在過(guò)去備受資本市場(chǎng)追捧。但隨著(zhù)口腔種植收費治理和種植牙集采的推進(jìn)，曾經(jīng)的“十倍股”通策醫療股價(jià)也開(kāi)始一路走跌，在兩年多時(shí)間跌去八成多市值，高峰時(shí)市值1300多億如今僅余200多億。

“醫美板塊的調整一方面是因為需要消化前期漲幅，另一方面則是因為醫美實(shí)際消費數據以及公司業(yè)績(jì)不及預期?！贬槍衲耆A熙生物、愛(ài)美客的股價(jià)表現，還有私募研究員這樣告訴《科創(chuàng )板日報》記者。

盡管有利空拖累，但2023年的A股醫藥同樣也有不少異軍突起的熱點(diǎn)，比如腦機接口、GLP-1減肥藥、阿爾茲海默藥物等。在2023年漲幅靠前的企業(yè)中，就可以看到多家GLP-1減肥藥概念公司的身影，包括常山藥業(yè)、諾泰生物、圣諾生物等。

同屬消費醫療概念，GLP-1概念在2023年接力醫美成為A股最耀眼的賽道之一，爆火背后的原因則是諾和諾德“減肥神藥”司美格魯肽的風(fēng)靡全球。GLP-1的出圈也再次證明了消費醫療的大趨勢，甚至還有人就此作出預測，認為“未來(lái)具有更強消費屬性的產(chǎn)品將更有希望成為重磅炸彈”。

▌2023之B面：政策端、基本面全線(xiàn)回暖

國產(chǎn)創(chuàng )新藥“出?！庇瓉?lái)空前大爆發(fā)，政策暖風(fēng)不斷吹來(lái)，2023年的醫藥行業(yè)同樣也在加快修復。

2023年被譽(yù)為是中國藥企出?！霸辍?，在對外授權合作規模再創(chuàng )新高的同時(shí)，還有多款新藥成功闖關(guān)歐美市場(chǎng)獲批上市，顯示國產(chǎn)新藥研發(fā)實(shí)力逐步攀升。尤其是在A(yíng)DC藥物領(lǐng)域，據不完全統計，今年跨國藥企瘋狂掃貨ADC資產(chǎn)，其中一半以上的標的都來(lái)自中國藥企。

對此，在日前舉辦的“第五屆健康中國思南峰會(huì )”上，國泰君安醫療行業(yè)首席分析師丁丹也作出分析，表示中國創(chuàng )新藥研發(fā)在基礎研究和靶點(diǎn)/通路發(fā)現上仍然比較薄弱，比如靶點(diǎn)選擇還是以跟隨為主，企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要看研發(fā)速度和商業(yè)化能力等。

不過(guò)，由于細胞治療、ADC以及雙抗等一些新的藥物范式并不涉及疾病機理和靶點(diǎn)的更新，其核心關(guān)鍵在于CMC以及臨床實(shí)驗環(huán)節，因而成為本土最具優(yōu)勢的方向。

2023年同樣值得被記錄的是，繼2022年之后，國家醫保政策在這一年還在持續完善和優(yōu)化。今年7月，國家醫保局又更新了“非獨家藥品競價(jià)”以及“談判藥品續約”兩項新規，進(jìn)一步加大對創(chuàng )新藥的支持力度。受此利好，在今年的“國談“第一天，有超過(guò)300家A股藥企股價(jià)飄紅，這在過(guò)去并不多見(jiàn)。

國家帶量采購方面，則是通過(guò)設置保底復活線(xiàn)等一系列規則，不僅提升了集采的中選率，并且降幅相對溫和，中標價(jià)差也有縮小。

“以11月底剛剛完成的人工晶體和運動(dòng)醫學(xué)集采為例，集采文件根據各品種參與玩家數量和競爭格局，差異化地設計了競價(jià)規則和參數。比如晶體的保底復活線(xiàn)是限價(jià)的60%，而運動(dòng)醫學(xué)是40%；對于參加企業(yè)不超過(guò)2家的格局較好品種，復活線(xiàn)也更加溫和，晶體為限價(jià)的80%，運動(dòng)醫學(xué)是70%等?！倍〉け硎?。

經(jīng)過(guò)前幾年的探索實(shí)踐，在帶量采購和醫保談判相關(guān)政策整體步入優(yōu)化以后，展望來(lái)年，DRG/DIP支付方式改革的推進(jìn)或會(huì )接棒成為新的變量。

近期，科創(chuàng )板上市的心臟電生理概念微電生理（688351.SH）股價(jià)創(chuàng )下新高，有分析人士向記者表示，背后原因就是北京第一批DRG付費和帶量采購聯(lián)動(dòng)管理采購項目的落地。

除此之外，新版基藥目錄的出臺亦是眼下業(yè)界關(guān)心所在?；幠夸浾{整不僅會(huì )影響廣大醫療機構的用藥模式，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品進(jìn)入基藥目錄，也意味著(zhù)可以獲得更多被醫院和患者使用的機會(huì )。

自2018年以后，本該三年一調的基藥目錄已經(jīng)五年未調，但從今年國家衛健委在公開(kāi)渠道的表態(tài)來(lái)看，基藥目錄的調整工作也在加速。