財聯(lián)社1月2日訊 （記者 曹韻儀）今日央行開(kāi)展逆回購操作，本周共有26640億元央行逆回購到期，且由于節假日因素，1月2日當天到期回籠量達10060億元。

跨元旦后的月初資金面寬松，逆回購到期成為流動(dòng)性最大擾動(dòng)。多位專(zhuān)家對財聯(lián)社記者表示，1月中旬繳稅漏出、現金漏出等不利影響逐步顯現，稅期和跨春節時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性波動(dòng)需要關(guān)注。市場(chǎng)預計，央行將通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度進(jìn)行對沖。

月初資金面寬松 逆回購到期是最大擾動(dòng)

“央行節后公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現資金凈回籠，符合以往央行操作慣例，合理回收短期‘過(guò)?！Y金，以平穩資金面，避免過(guò)度寬松流動(dòng)性引發(fā)機構潛在非理性加杠桿行為?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華說(shuō)。

今日，央行開(kāi)展1370億元7天期逆回購操作，中標利率為1.8%，繼續呵護資金面。市場(chǎng)從央行現有態(tài)度判斷，預設資金面在24年1月初延續寬松為基準情形。

跨年后，資金面最大的擾動(dòng)來(lái)源于逆回購到期。本周逆回購到期量較大，周一10060億元逆回購到期，全周共有26640億元7天和14天期逆回購到期，其中，周二至周五分別有10060億、5720億、6000億、4860億逆回購到期。

“考慮月初資金需求相對較弱，繳稅漏出、現金漏出等不利影響都要在24年1月中下旬才會(huì )逐步顯現，資金面最大的擾動(dòng)來(lái)源于逆回購到期?！?信達固收表示。

政府債務(wù)發(fā)行是資金面擾動(dòng)的重大因素，但跨年首周迎來(lái)政府債發(fā)行的空窗期，地方債和國債均無(wú)發(fā)行計劃。從歷史數據看，國債發(fā)行的節奏也是“前低后高”。政府債周度凈繳款降至-12億元，前一周為1684億元，對資金面不造成干擾。此外，此前年末時(shí)節，央行充分呵護流動(dòng)性，因此1月初資金面進(jìn)一步轉松。

周茂華對財聯(lián)社記者表示，預計流動(dòng)性有望繼續合理充裕，主要是偏積極宏觀(guān)政策，央行應對短期流動(dòng)性波動(dòng)工具較多及央行呵護資金面等。

“不過(guò)，如果大量逆回購迅速回籠，央行不進(jìn)行對沖，資金面寬松的窗口期可能縮短?！睆V發(fā)固收劉郁團隊認為。

除此之外，信貸投放以及銀行開(kāi)門(mén)紅對資金面的影響也需要量，或將對流動(dòng)性有一定消耗。據國海固收團隊數據預測，假設2024年1-2月需繳準存款繼續維持這一增速，由此帶來(lái)6683億元法定準備金需求，消耗相應超儲?？梢钥吹?，由于年初銀行信貸投放規模通常較高（信貸開(kāi)門(mén)紅），信貸投放消耗超儲規模不小。

本月央行動(dòng)作備受關(guān)注

受去年12月存款利率調降的影響，以往政策利率調整的傳導機制被打破，1月份MLF利率是否會(huì )跟隨下降備受關(guān)注。在央行操作打破操作規律的背景下，資金面的不確定性也較大，央行是否會(huì )繼續維穩資金面？市場(chǎng)認為，未來(lái)流動(dòng)性仍有缺口，央行會(huì )加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，保持流動(dòng)性合理充裕。

“資金面仍可能存在一定波動(dòng)，主要是年初重要節日，銀行金融機構積極推動(dòng)寬信用，政府債券發(fā)行等方面影響疊加，可能繼續對短期資金面構成擾動(dòng)?！敝苊A對財聯(lián)社記者表示。

從歷年元旦至春節前后的流動(dòng)性來(lái)看，元旦后流動(dòng)性轉松，但隨后1月稅期和春節前時(shí)點(diǎn)資金面波動(dòng)可能較大?！?月為繳稅大月，且春節前后財政支出節奏的波動(dòng)較大，可能對資金面形成擾動(dòng)?！迸d業(yè)宏觀(guān)研究以2021年1月稅期舉例，當時(shí)資金面的緊張從稅期持續到1月末。

市場(chǎng)認為，1月降準預期漸濃，但即使降準落地仍需央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，后續央行將靈活操作，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

興業(yè)宏觀(guān)認為， 1月政府債凈融資規模在6000億元左右，疊加1月為繳稅大月，春節前后財政支出節奏的波動(dòng)較大，可能對流動(dòng)性形成擾動(dòng)。按往年規律推算，預計春節前現金走款在1萬(wàn)億元以上，預計央行將通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度進(jìn)行對沖?！?/p>

國海固收認為，央行釋放長(cháng)期資金，彌補長(cháng)期流動(dòng)性缺口的可能性較大?！安贿^(guò)參考往期案例，若僅降準0.25%，釋放長(cháng)期資金6000億元左右，不足以完全對沖銀行間資金缺口，仍需要央行OMO操作予以對沖?！?/p>