財聯(lián)社1月15日訊 （記者 曹韻儀）市場(chǎng)預期的1月降息落空。今日是開(kāi)年后首個(gè)MLF利率操作的時(shí)間點(diǎn)，本月MLF到期量為7790億元，超額續做2160億元，充分滿(mǎn)足了金融機構需求。

此前，存款利率新一輪調降為MLF降息打開(kāi)空間，市場(chǎng)對1月降息的預期漸濃。但目前市場(chǎng)利率整體處于合理區間，政策的主要考量在“量”而不在價(jià)格。從政策面而言，隨著(zhù)2023年12月3500億新增PSL推進(jìn)"三大工程、增發(fā)1萬(wàn)億國債資金全面投放使用，也需觀(guān)察對年初宏觀(guān)經(jīng)濟運行的提振效果。

專(zhuān)家對財聯(lián)社記者表示，市場(chǎng)預期的降息落空，但后續仍可期待，短期內降息預期落空，可能意味著(zhù)后續降息預期將強化，預計一季度MLF利率下調的可能性仍然較大。降準也仍在政策工具箱內，歷史規律顯示，當MLF余額超過(guò)5萬(wàn)億元時(shí)，央行降準概率會(huì )相應增大，參考往年頻次，預計降準時(shí)點(diǎn)大概率落在3-4月

MLF加量續作 央行維護銀行體系流動(dòng)性

此前，存款利率新一輪調降為MLF降息打開(kāi)空間，12月CPI同比漲幅維持低位，偏低的物價(jià)水平對實(shí)際利率造成一定壓力，因此市場(chǎng)認為，2024年1月降息的必要性進(jìn)一步提升。

今日，人民銀行開(kāi)展890億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作和9950億元中期借貸便利（MLF）操作，利率均維持不變。由于本月MLF到期量為7790億元，央行在1月的MLF續做中凈投放了2160億元。

Wind數據顯示，2024年1月MLF到期量為7790億元，2月和3月分別為4990億元和4810億元。從整個(gè)一季度來(lái)看，MLF到期量仍處于偏高水平。

“伴隨年初信貸投放和財政資金支出加快，經(jīng)濟修復力度會(huì )進(jìn)一步增強，短期內降息的緊迫性不高。同時(shí)，考慮到年初貸款重定價(jià)等因素影響，銀行息差仍面臨較大收窄壓力，自發(fā)驅動(dòng)MLF-LPR降息的內在動(dòng)力較弱?！泵裆y行首席研究員溫彬對財聯(lián)社記者表示。

光大銀行宏觀(guān)市場(chǎng)金融分析員周茂華對財聯(lián)社記者表示，目前政策的主要在量而不再價(jià)格。一方面，近期公布數據整體反映，我國經(jīng)濟延續修復態(tài)勢，12月金融數據平穩收官，全年新增貸款適度增長(cháng)，反映目前市場(chǎng)利率整體處于合理區間。

“另一方面，目前看，年初銀行積極推動(dòng)寬信用，政府債券發(fā)行及短期資金面擾動(dòng)因素較多，市場(chǎng)對流動(dòng)性需求相對大一些?！敝苊A指出。

此外，還有專(zhuān)家指出，隨著(zhù)2023年12月3500億新增PSL推進(jìn)"三大工程、增發(fā)1萬(wàn)億國債資金全面投放使用，政策面正在觀(guān)察這些加碼措施對年初宏觀(guān)經(jīng)濟運行的提振效果，能否擴大有效需求等。

鑒于1月是銀行“開(kāi)門(mén)紅”信貸投放的發(fā)力月份，將加大超儲消耗，同時(shí)1月財政因素疊加，對資金面也有一定的擾動(dòng)，這些都是央行超額續作背后考慮的因素。2024年一季度已進(jìn)入穩增長(cháng)關(guān)鍵階段，MLF加量續作有助于增加銀行體系中長(cháng)期流動(dòng)性。

溫彬指出，MLF超額續作，有助于增強銀行體系資金的穩定性，引導加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度。雖然今年1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”力度或同比減弱，1月新增貸款投放內生動(dòng)力仍強，將對超儲形成一定消耗。開(kāi)年以來(lái)，票據利率快速震蕩攀升，也在一定程度上印證了信貸投放力度不弱。

“央行加大MLF資金凈投放，意在引導金融機構加大實(shí)體經(jīng)濟薄弱環(huán)節與重點(diǎn)領(lǐng)域支持。有助于提振市場(chǎng)對經(jīng)濟復蘇信心，同時(shí)，結構工具有助于提升政策實(shí)施精準質(zhì)效，促進(jìn)信貸均衡投放?！敝苊A指出。

降準降息仍在政策工具箱內

多位專(zhuān)家認為，開(kāi)年MLF操作利率“按兵不動(dòng)”，短期內仍有降息降準可能。東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為，1月MLF操作利率“按兵不動(dòng)”，或顯示政策面仍在觀(guān)察前期穩增長(cháng)措施效果，一季度MLF操作利率仍有下調可能。

“首先，這將釋放穩增長(cháng)政策前置發(fā)力的清晰信號，提振市場(chǎng)信心。其次，MLF利率下調會(huì )帶動(dòng)LPR報價(jià)聯(lián)動(dòng)調整，降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)市場(chǎng)需求，有助于扭轉2023年四季度以來(lái)經(jīng)濟修復勢頭穩中偏弱的局面?！蓖跚嘌a充。

周茂華也指出，預計后續降息、降準、結構工具仍在工具箱。當前國內有效需求不足仍是主要矛盾，國內有動(dòng)力進(jìn)一降低消費、投資成本，改善經(jīng)營(yíng)主體盈利情況，增強獲得感，激發(fā)微觀(guān)主體活力，促進(jìn)就業(yè)和內循環(huán)。在貨幣政策方面，國內也需要保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，為政府債券發(fā)行營(yíng)造有利環(huán)境，避免市場(chǎng)利率過(guò)度波動(dòng)。

更重要的是，MLF利率下調引導居民房貸利率下行，進(jìn)而推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現軟著(zhù)陸。王青指出，后者是當前宏觀(guān)經(jīng)濟牽一發(fā)而動(dòng)全身的關(guān)鍵，他預計，綜合官方制造業(yè)PMI指數及物價(jià)走勢，一季度MLF利率下調的可能性仍然較大?！?/p>

國盛證券固收團隊表示，短期內降息預期落空，可能意味著(zhù)后續降息預期將強化，而且遲滯的降息可能需要更大的幅度。

在降準的概率上，王青指出，截至本月，MLF余額已達72910億元。歷史規律顯示，當MLF余額超過(guò)5萬(wàn)億元時(shí)，央行降準概率會(huì )相應增大。

溫彬則認為，未來(lái)降準降息皆有可能?！霸谝患径刃刨J和財政雙發(fā)力后，若高頻經(jīng)濟指標讀數持續走弱，不排除后續降息概率有所上升。參考往年頻次，預計降準時(shí)點(diǎn)大概率落在3-4月，同上一次間隔時(shí)長(cháng)在6個(gè)月左右?！?/p>