財聯(lián)社2月1日訊（記者 盧阿峰 齊莊）作為A股大盤(pán)近幾日暴跌的“引子”之一——大洋彼岸美國兩政客一則提案引發(fā)“血案”，藥明系領(lǐng)銜A股及港股CXO板塊閃崩曾是上周五的市場(chǎng)焦點(diǎn)，而在這一事件背后，在無(wú)數投資者的紛擾甚至驚恐背后，卻有諸多交易細節尚未引起充分關(guān)注……

敏感時(shí)點(diǎn)“前夕” 境外機構交易頻頻

“為什么會(huì )這么脆弱？！”

1月26日，國內生物醫藥、CRO板塊在從美國傳來(lái)“擬提《生物安全法案》”的消息后遭遇閃崩，眾多原本以為上述板塊已“見(jiàn)底”而入場(chǎng)的投資者發(fā)出如上吐槽。

此后幾日，藥明系及一眾CXO板塊上市公司開(kāi)始“跌跌不休”，但若是深入探究這波下跌行情的背后，其實(shí)還有更耐人尋味的交易細節。

港交所的個(gè)股權益披露顯示，藥明康德（02359.HK）、藥明生物（02269.HK）等在1月26日（北京時(shí)間）前述美國《生命安全法案》提案內容掛網(wǎng)并發(fā)酵前夕，分別被貝萊德（BlackRock, Inc.）、摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）賣(mài)出，交易價(jià)格比1月底大跌后的股價(jià)要高出三到五成。

其中，貝萊德曾在1月23日完成賣(mài)出藥明生物559.55萬(wàn)股，創(chuàng )該機構近一年來(lái)對該股的賣(mài)出紀錄。（詳見(jiàn)圖表1）但緊接著(zhù)，在1月26日“提案事件”爆發(fā)的當天，貝萊德又反手買(mǎi)入近1100萬(wàn)股藥明生物，且交易價(jià)格還高于其23日的賣(mài)出價(jià)。由于港交所權益披露并無(wú)更多細節可查，對這些交易的資金穿透情況、關(guān)聯(lián)衍生品對手盤(pán)交易等，外界不得而知。

來(lái)源：港交所網(wǎng)站，持股變動(dòng)標注為“完成出售股份”，L代表好倉

同期，在北向資金席位中，摩根士丹利香港（MORGAN STANLEY HONG KONG SECURITIES LTD）精準波段操作藥明康德A股（603259.SH），交易數據軟件統計顯示，1月18日至23日，該席位持有藥明康德A股倉位由1500萬(wàn)股砍至不到800萬(wàn)股，而到了26日、29日兩天大跌之際，該席位又反手大買(mǎi)超300萬(wàn)股，持股規?；氐?100萬(wàn)股以上。（詳見(jiàn)圖表2）

此外，該席位還于1月26日凈買(mǎi)入同樣暴跌的康龍化成（300759.SZ）217.13萬(wàn)股，在這之前，截至25日其持股數還僅為14.56萬(wàn)股。

藥明系忙滅火 轉融券卻爆量30倍

一紙法案提案能有這么大殺傷力？財聯(lián)社記者近期多方采訪(fǎng)了業(yè)內人士，但他們均覺(jué)得上述法案通過(guò)的可能不大。

醫療戰略咨詢(xún)公司Latitude Health創(chuàng )始人趙衡也不理解，為何國內相關(guān)個(gè)股板塊和上市公司投資者會(huì )這么恐慌，他當時(shí)對財聯(lián)社記者表示：《生命安全法案》只是提案，委員會(huì )還沒(méi)通過(guò)，更別說(shuō)眾議院，提出該法案的議員是共和黨知名鷹派，所以能否通過(guò)還不好說(shuō)，畢竟不像PBM或者高價(jià)藥那樣有兩黨共識。所以，他認為市場(chǎng)有點(diǎn)過(guò)度恐慌了，但也表明市場(chǎng)的擔心，畢竟今年是選舉年。

長(cháng)期關(guān)注地緣態(tài)勢的深圳市卓爾信投資管理有限公司總經(jīng)理汪思波對財聯(lián)社記者表示，CXO是生物制藥工程師勞動(dòng)密集型行業(yè)，中國與美國相比有較大的成本優(yōu)勢，該法案如果通過(guò)將會(huì )更多地傷及美國生物制藥行業(yè)自身。

深圳前海銳鋒資本管理有限公司高級合伙人、基金經(jīng)理賴(lài)傳亮也認為：美國那兩個(gè)政客的提案并非已經(jīng)落地生效，且對他們發(fā)出的無(wú)端指責，相關(guān)公司已經(jīng)反復澄清，而他們此前的提案通過(guò)率也很低。藥明系乃至中國的CXO產(chǎn)業(yè)對于全球生物醫藥產(chǎn)業(yè)鏈分工來(lái)說(shuō)，是“賣(mài)鏟人”“賣(mài)水人”的角色，是全球生物醫藥研發(fā)創(chuàng )新的助推力量，本身并不會(huì )對美國生物醫藥安全發(fā)展構成實(shí)質(zhì)威脅，所以法案的通過(guò)可能性不大。

而在藥明康德、藥明生物股價(jià)螺旋式墜落時(shí)，兩公司也努力試圖說(shuō)明情況，穩定投資者信心。

1月26日深夜，藥明康德深夜發(fā)布了澄清公告并隨后緊急召開(kāi)簡(jiǎn)短電話(huà)會(huì )議，對《生物安全法案》草案涉及公司的四點(diǎn)內容進(jìn)行了逐一回應，藥明康德高管在電話(huà)會(huì )議上強調現在去猜測任何事情都為時(shí)尚早。

還有藥明生物，其CEO陳智勝在法案推出當天就對媒體表示，“這只是一個(gè)反華議員的提議，到變成法律是極小概率事件，而且要幾年時(shí)間?！?/p>

但在藥明系試圖“滅火”的同時(shí)，其A股轉融券融出數量環(huán)比激增，為市場(chǎng)空頭提供了“彈藥”。

其中，1月29日，藥明康德A股轉融券融出近63萬(wàn)股，不僅比25日不到2萬(wàn)股的融出規模爆量飆漲30倍，甚至還超過(guò)了當天該股真正的融券賣(mài)出量（約52萬(wàn)股）。在26日至30日的三天時(shí)間，藥明康德轉融券融出數量累計已超110萬(wàn)股。1月31日，藥明康德轉融券融出數量又銳減至不到6萬(wàn)股，而次日（2月1日）公司股價(jià)走勢暫告企穩反彈，截至午間收市漲3.97%。（詳見(jiàn)圖表2）

這些轉融券的券源何來(lái)？查看藥明康德A股三季報，其股東榜下明確標注：上榜股東并無(wú)參與融資融券及轉融通（券）情況。

來(lái)源：藥明康德2023年三季報

但財聯(lián)社記者還是注意到，作為三季報里的第十大股東，華寶中證醫療交易型開(kāi)放式指數證券投資基金（華寶中證醫療ETF 512170.SH）卻在其基金三季報中明確，有約1550萬(wàn)元（公允價(jià)值）的藥明康德股份因轉融通（券）導致流通受限。也就是說(shuō)，上述藥明康德股份正通過(guò)轉融券出借。而且，這份基金三季報的發(fā)布時(shí)間（10月25日）還在藥明康德三季報發(fā)布（10月31日）之前，不知二者之間的信息披露差異究竟是如何形成的？

來(lái)源：華寶中證醫療ETF 2023年三季報

同樣，在華寶中證醫療ETF的四季報中，藥明康德作為其重倉股仍有超千萬(wàn)元（公允價(jià)值）的股份因轉融通（券）導致流通受限。

誰(shuí)在放大“洋作文”的干擾？

就貝萊德等外資機構在藥明康德（02359.HK）、藥明生物（02269.HK）的買(mǎi)賣(mài)操作，一位曾長(cháng)期從事港股上市公司信披管理的資深市場(chǎng)人士表示：知名外資機構本身交易行為可能比較頻繁，但如果其交易量在敏感時(shí)點(diǎn)前后突然明顯放大，還是值得深究背后原因的。

該人士還向財聯(lián)社記者介紹道：港股權益披露不同于A(yíng)股，通常由股東根據規則要求，按信息發(fā)布的模板以電子文件上傳至港交所的系統披露?！耙话愣?，上市公司對機構股東動(dòng)向并不實(shí)時(shí)掌握，而且港股的權益變動(dòng)類(lèi)別也是非常多，是比較復雜的?！?/p>

賴(lài)傳亮告訴財聯(lián)社記者，本身CRO或者中國的生物醫藥產(chǎn)業(yè)在海外的業(yè)務(wù)規模就相對較大，一些海外資本政商關(guān)系復雜，他們和其所在國機構也許能夠比其他投資者更早看到、看懂這波趨勢。

但汪思波不認為上述交易現象存在異常。他表示，融資融券在美國等成熟市場(chǎng)是重要的對沖工具，一般不會(huì )做絕對收益的高價(jià)融出，低價(jià)買(mǎi)回。因為藥明系股票的交易量放大，引發(fā)融資融券交易量放大屬于正?，F象。另外，由于目前國內股市氣氛偏悲觀(guān)，上述法案的提出引發(fā)藥明系股票的暴跌也屬正常市場(chǎng)現象，市場(chǎng)經(jīng)常會(huì )過(guò)度解讀信息。

“但毋庸置疑，外資、機構和部分投資者的融資融券行為加劇了這一波下跌行情?！辟?lài)傳亮進(jìn)一步指出，這么一紙提案，在A(yíng)股、港股放大到這么大影響，可見(jiàn)當前投資者信心還比較脆弱。此外，A股轉融券機制設計推出時(shí)的市場(chǎng)內、外部環(huán)境和現在對比已經(jīng)發(fā)生巨大變化，相關(guān)部門(mén)應結合當前情況，重新全面審視、評估和完善轉融券機制和規則的設計，從而避免因為此類(lèi)“洋作文”而導致多空力量短時(shí)間內劇烈失衡。

記者注意到，目前監管部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)起來(lái)。證監會(huì )1月28日宣布，為貫徹以投資者為本的監管理念，加強對限售股出借的監管，證監會(huì )經(jīng)充分論證評估，進(jìn)一步優(yōu)化了融券機制。具體包括：一是全面暫停限售股出借；二是將轉融券市場(chǎng)化約定申報由實(shí)時(shí)可用調整為次日可用，對融券效率進(jìn)行限制。因涉及系統調整等因素，第一項措施自1月29日起實(shí)施，第二項措施自3月18日起實(shí)施。

同日，滬深交易所發(fā)布通知，決定暫停戰略投資者在承諾的持有期限內出借獲配股票，通知實(shí)施前尚未了結的出借合約到期不得展期，自1月29日起施行。交易所要求各會(huì )員根據通知的要求認真做好相關(guān)業(yè)務(wù)和技術(shù)系統準備，并做好前端檢查和控制，確保業(yè)務(wù)平穩運行。

“我們投資者也是樂(lè )意看到這類(lèi)規范政策的出臺，一方面可以增強我們投資者的信心和安全感，另一方面對市場(chǎng)平穩也起到積極的作用。同時(shí)，對于外資的開(kāi)放節奏與管控力度也需要相關(guān)部門(mén)的重視，如何做到科學(xué)開(kāi)放與有序推進(jìn)相結合是一個(gè)長(cháng)遠命題。在不同時(shí)代背景下，做好外部資本、投資的引導和管理，做好對內部機制的再平衡，有利于穩定行業(yè)整體估值水平，順暢投融資循環(huán)，更好的發(fā)揮資本市場(chǎng)對產(chǎn)業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng )新的推動(dòng)作用?！辟?lài)傳亮最后表示。

最后，值得一提的是，今日港股市場(chǎng)CRO板塊集體反彈，其中，凱萊英、藥明生物漲超5%，藥明康德、泰格醫藥、康龍化成等跟漲。

而摩根士丹利發(fā)表最新報告認為，市場(chǎng)可能對美出臺生物技術(shù)限制法案反應過(guò)敏，并認為藥明康德股價(jià)對此反應過(guò)度，提供潛在機會(huì )。報告指出，即使該法案成為法律，亦只限制接受聯(lián)邦資金的項目外判給海外公司。