財聯(lián)社4月8日訊（編輯 零彧）雖然COMEX黃金價(jià)格在北京時(shí)間今日早間經(jīng)歷“下蹲起跳”，上期所、上金所黃金期現貨價(jià)格也雙雙大漲3%左右，同創(chuàng )歷史新高。

COMEX黃金期價(jià)走勢（來(lái)源：Wind）

雖然多只黃金ETF一度領(lǐng)跑場(chǎng)內ETF漲幅榜，但此前表現一騎絕塵的華夏黃金股ETF在早盤(pán)停牌一個(gè)小時(shí)后，一開(kāi)盤(pán)便穩穩的趴在了跌停板上，細細的“一”字，全然沒(méi)有半點(diǎn)探頭張望的跡象。

華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF今日場(chǎng)內走勢（來(lái)源：Wind）

相較此前持續“高燒不退”的QDII-ETF，黃金股ETF跨市場(chǎng)套利并不存在太高門(mén)檻和難度，溢價(jià)修復也來(lái)的相當果決，此前一度高達30%的場(chǎng)內溢價(jià)率，在今日跌停報收之后，已消退過(guò)半，來(lái)到14%以?xún)取?/p>

一方面金價(jià)還在持續走高，另一方面場(chǎng)內相關(guān)ETF走勢卻有分化，全球金價(jià)不斷攀升之際，黃金ETF該如何配置？首先，還是要先弄清楚這些黃金主題ETF到底區別在哪里。

商品ETF和股票ETF差異：波動(dòng)率

截止目前，二級市場(chǎng)可場(chǎng)內交易的黃金主題ETF共計16只，雖然名稱(chēng)大同小異，但從標的指數上區別，分別跟蹤三大不同指數。

其中，跟蹤“上金所黃金現貨價(jià)格（SGA黃金9999）”和“上海黃金交易所上海金集中定價(jià)合約（合約代碼:SHAU）午盤(pán)基準價(jià)格”雖然描述有所差別，但均以上金所黃金現貨價(jià)格走勢為參照，而對比相關(guān)產(chǎn)品合同中所限定的投資策略來(lái)看，均要求黃金現貨合約在基金資產(chǎn)中的占比不低于90%。

來(lái)源：博時(shí)黃金ETF（159937.SZ）基金合同

來(lái)源：嘉實(shí)上海金ETF（159831.SZ）基金合同

而作為對比，相對最為年輕，此前表現也最為突出的黃金股ETF正如其名，則以二級市場(chǎng)黃金概念股票指數為投資標的。其所跟蹤的中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數（SSH黃金股票，931238.CSI），根據發(fā)布機構中證指數公司設計，從滬深港三地上市公司中，篩選“50只市值較大且業(yè)務(wù)涉及黃金采掘、冶煉、銷(xiāo)售的上市公司證券作為指數樣本”。與大多數同類(lèi)行業(yè)指數一樣，常規每半年調整一次。

由于投資標的差異，在產(chǎn)品類(lèi)型上，根據東財基金二級分類(lèi)，跟蹤現貨價(jià)格走勢的14只ETF產(chǎn)品為“商品型基金”，而兩只黃金股ETF則為“指數型股票基金”。

用黃金股ETF基金經(jīng)理的說(shuō)法來(lái)描述這兩大類(lèi)產(chǎn)品的區別：“黃金產(chǎn)業(yè)的上市公司股價(jià)與金價(jià)高度相關(guān)，但漲跌彈性高于實(shí)物黃金”。

來(lái)源：永贏(yíng)中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF2023年年度報告

實(shí)際的ETF走勢也印證了這一觀(guān)點(diǎn)：

三大指數存續規模最大的ETF產(chǎn)品過(guò)往走勢疊加對比（來(lái)源：Wind）

以目前存續時(shí)間較長(cháng)的黃金股ETF產(chǎn)品上市日為始，同期三大代表ETF產(chǎn)品整體趨勢相近，但股票型ETF波動(dòng)明顯大于兩只商品ETF。

相同標的指數產(chǎn)品，質(zhì)地差異極大

正如絕大多數多產(chǎn)品跟蹤同一指數時(shí)會(huì )出現的情況，由于ETF產(chǎn)品在設計上差異度較小，在配置同一行業(yè)/主題指數資金總量有限的前提下，相同標的不同ETF產(chǎn)品之間會(huì )存在先發(fā)優(yōu)勢較為明顯的規模、流動(dòng)性差異。

雖然并未集中到某一只產(chǎn)品上，但這一點(diǎn)在黃金ETF中同樣體現：

以2024年4月8日盤(pán)前數據統計，成立于2015年之前的四只黃金ETF，合計規模達372.74億元，占所有存續場(chǎng)內黃金主題ETF總規模的94.95%，而這四只ETF也憑借規模優(yōu)勢，成為上述所有產(chǎn)品中，僅有的四只日均成交金額過(guò)億元的產(chǎn)品。

更大的產(chǎn)品規模和流動(dòng)性有助于穩定場(chǎng)內價(jià)格的波動(dòng)——相比較幾只成立多年的黃金現貨ETF，今日跌停的華夏黃金股ETF今年1月剛剛成立，正處于“幫忙資金”撤離，而聯(lián)接基金尚未成立，場(chǎng)外參與渠道尚未完全暢通的“青黃不接”中。

而另一方面，由于黃金股走勢本身波動(dòng)率大于黃金現貨，近一個(gè)多月來(lái)金價(jià)不斷創(chuàng )歷史新高的情緒經(jīng)過(guò)二級市場(chǎng)的放大，疊加黃金股ETF的“奇貨可居”，才能在沒(méi)有T+0加持的情況下“刷”出遠超商品類(lèi)黃金ETF的日均換手率，并創(chuàng )造了超過(guò)30%的溢價(jià)空間。但在今日跌停的修復，以及后續可能的進(jìn)一步“價(jià)值回歸”之下，華夏黃金股ETF也將逐步向成立更早的永贏(yíng)黃金股ETF看齊……當兩條曲線(xiàn)相較之日起，投資策略也將回歸步調一致。

SSH黃金股票指數與兩只關(guān)聯(lián)產(chǎn)品走勢（來(lái)源：Wind）

ETF投資不同于股票投資，同一行業(yè)的ETF產(chǎn)品之間差異判斷標準比之上市公司之間來(lái)說(shuō)，清晰且直接——看波動(dòng)率，而進(jìn)一步拆解來(lái)看，看標的指數的細微差異，以及更加直接的規模、流動(dòng)性差異。

在看多金價(jià)還能夠繼續走高的前提下，如果更傾向于風(fēng)險可控的前提下中長(cháng)期配置，四只規模在“30億+”的黃金現貨ETF是更加穩健的選擇；反之，如果是對α更感興趣的“交易型”市場(chǎng)參與者，那黃金股ETF或許能夠提供更有成就感的投資體驗。