財聯(lián)社4月30日訊（記者 閆軍 林堅）“雪球不得新增規?！眰餮园l(fā)酵多日，真相如何？

此前有傳言顯示，因個(gè)別券商銷(xiāo)售早利雪球，第一年票息高達40%以上，在市場(chǎng)造成不好影響，監管對此進(jìn)行了管控：包括掛鉤A股類(lèi)的場(chǎng)外衍生品（期權+互換）不得凈新增規模、A股含權類(lèi)衍生品不得新增規模，包括不限于雪球、香草、鯊魚(yú)鰭等多種衍生品。

對此，財聯(lián)社記者多方調查獲悉，確有券商相關(guān)負責人接到相關(guān)要求，監管方向為“對衍生品加強全面管理，把控風(fēng)險?！?/p>

對于執行尺度，各家有所不同。監管并沒(méi)有直接要求“暫停規模新增”，但各家券商按照自家情況采取了相應的舉措，全面落實(shí)風(fēng)險管理，優(yōu)化產(chǎn)品結構：比如，年后規模增加較快的券商可能就暫停了新發(fā)；當前規模較小的券商依然在銷(xiāo)售。

“所有A股含權類(lèi)的衍生品都有提及風(fēng)控把控，不止雪球，包括香草、鯊魚(yú)鰭等多種類(lèi)型?！鄙鲜鲋槿耸勘硎?，不可否認的是，在春節期間的波動(dòng)之后，權益衍生品監管肯定是加強了。

此外，財聯(lián)社記者獲悉，部分券商的確打算在五一節后就不再新發(fā)雪球產(chǎn)品。

當前雪球規模有限，但個(gè)別營(yíng)銷(xiāo)惹爭議

雪球產(chǎn)品自今年1月下旬以來(lái)集中敲入引發(fā)的討論，由雪球敲入引發(fā)的一系列微盤(pán)危機，讓投資者在春節期間經(jīng)歷了一場(chǎng)春“劫”。

在大規模敲入之后，雪球結構產(chǎn)品敲入風(fēng)險得到了較為充分地釋放。截至3月初的數據顯示，存量雪球產(chǎn)品主要集中于中證500及中證1000，目前市場(chǎng)上雪球產(chǎn)品敲入線(xiàn)通常在75%-80%之間，大致推算，在中證1000雪球產(chǎn)品中，目前僅剩2023年12月發(fā)行的雪球產(chǎn)品尚未敲入，其他雪球產(chǎn)品均已敲入；中證500雪球中，若以80%敲入線(xiàn)來(lái)看，2023年12月之前發(fā)行的雪球產(chǎn)品已全部敲入，若以75%敲入線(xiàn)來(lái)看，2023年8月以后的雪球產(chǎn)品未敲入。

預計當前雪球存量未敲入規模合計約100-400億元。對應年初以來(lái)，雪球產(chǎn)品累計約有2700億左右的雪球產(chǎn)品出現敲入。

有業(yè)內人士向財聯(lián)社記者表示，盡管春節后，不少券商加大了營(yíng)銷(xiāo)，但是當前雪球規模應該增加不多，因為2022年一季度發(fā)行的產(chǎn)品多數已經(jīng)到期，這部分存量已經(jīng)退出。這里需要注意的是，雪球產(chǎn)品即便是敲入，造成浮虧，要等產(chǎn)品到期后才結算，這中間依然有敲出的可能，挽回損失。

“規?？煽氐谋尘跋?，監管提示風(fēng)險原因主要是個(gè)別券商在營(yíng)銷(xiāo)中的不合規?！鄙鲜鋈耸恐赋?。

衍生品監管趨嚴，券商銷(xiāo)售端在觀(guān)望

自年初以來(lái)，監管一直在加強對DMA、雪球等衍生品的業(yè)務(wù)規范和管控。DMA多次發(fā)文不得增加規模，并強調降低杠桿控制風(fēng)控。

今年3月期間，監管已經(jīng)完成對上海、北京等多家量化私募的調研，調研的主要方向是關(guān)注場(chǎng)外金融衍生品，也就是關(guān)注當前存量DMA產(chǎn)品和類(lèi)雪球產(chǎn)品潛在的風(fēng)險。業(yè)內也指出，在征求業(yè)內專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)后，《衍生品交易監督管理辦法》或將正式推出。

4月12日，新“國九條”推出，結合系列“1+N”資本市場(chǎng)配套舉措，進(jìn)一步完善了對衍生品、融資融券等重點(diǎn)業(yè)務(wù)制度建設。監管也多次表態(tài)，將對DMA等場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)繼續強化監管、完善制度，指導行業(yè)控制好業(yè)務(wù)規模和杠桿，加強對底層資產(chǎn)、資金流向、杠桿水平的看穿式監管，根據市場(chǎng)情況加大對融資融券等業(yè)務(wù)的逆周期調節力度，嚴厲打擊違法違規行為，維護市場(chǎng)平穩運行。

對于此次監管再向券商層面提示業(yè)務(wù)風(fēng)險，有業(yè)內人士指出限制的影響不算大。無(wú)論是券商端，還是投資者端，當前對雪球持較多的觀(guān)望態(tài)度。

“此前雪球規模不斷上漲是券商銷(xiāo)售加投資者追漲驅動(dòng)的，因為雪球產(chǎn)品不斷敲出，原來(lái)的資金可以續投，而且一開(kāi)始投入較小的投資者在賺錢(qián)后，會(huì )逐步加倉，把其他表現不好的產(chǎn)品置換到雪球中來(lái)。這種追漲式加倉意味著(zhù)會(huì )讓大部分投資人的資金在指數高位重倉雪球?！鄙鲜鋈耸恐赋?，隨著(zhù)雪球敲入或者沒(méi)有敲出，產(chǎn)品還沒(méi)到期，無(wú)法贖回，現在資金套在了里面，增量資金被抽干，哪怕現在給的票息更好，投資者能進(jìn)場(chǎng)的資金量也少了。