斑馬消費 任建新
說(shuō)曹操，曹操到。
繼2月嘀嗒出行“五闖”港交所、3月如祺出行再度遞交招股書(shū)后，4月29日，又一家網(wǎng)約車(chē)平臺曹操出行向港股發(fā)起沖擊。
按GTV（總交易價(jià)值）計算，最近3年，曹操出行一直位列中國網(wǎng)約車(chē)平臺前三。但有寡頭滴滴在前，這個(gè)前三的含金量并不高。2023年，滴滴以75.5%的市場(chǎng)份額雄踞第一，位列第三的曹操出行，市場(chǎng)份額僅為4.79%。
市場(chǎng)份額不占優(yōu)，未能實(shí)現穩定盈利，這些著(zhù)急上市的共享出行“小弟”們，如何贏(yíng)得投資者的支持呢？
嘀嗒強調自己在順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)的地位；如祺突出自身Robotaxi的科技含量。背靠吉利，曹操出行則講了一個(gè)有關(guān)“定制車(chē)”的故事。
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含金量不高的老三
中國真正意義上的第一家網(wǎng)約車(chē)平臺，應是2010年創(chuàng )立的易到用車(chē)。此后十余年間，資本助力、群雄逐鹿、大浪淘沙，各方勢力共同促成了中國龐大的網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)。
易到、滴滴、快的、Uber中國等初代玩家，用互聯(lián)網(wǎng)思維改造傳統出行行業(yè)，經(jīng)過(guò)一番殘酷的拼殺，留下了滴滴這個(gè)絕對的寡頭。
有市場(chǎng)的地方，絕不會(huì )缺乏競爭者。2015年-2019年，由產(chǎn)業(yè)巨頭們主導，曹操出行、首汽約車(chē)、如祺出行、T3出行等相繼成立。這些特色玩家的背后，站著(zhù)吉利、首汽、廣汽、東風(fēng)、一汽、長(cháng)安等一眾汽車(chē)行業(yè)巨頭。
2023年，中國共享出行服務(wù)市場(chǎng)規模約為2821億元，在中國出行市場(chǎng)的滲透率約為3.8%。機構預計，2024年起，共享出行服務(wù)市場(chǎng)仍將保持20.6%的復合年增長(cháng)率，到2028年，規模將達到7513億元，滲透率進(jìn)一步提升至7.3%。
共享出行滲透率提升主要由兩大因素驅動(dòng)：其一，綜合成本優(yōu)勢。據機構數據，共享出行每公里的成本約為2.70元，比私家車(chē)的4.50元低了近40%；其二，隨著(zhù)私家車(chē)保有量的增加，將在城市面臨較大的挑戰，停車(chē)位不足、交通擁堵等問(wèn)題越來(lái)越嚴重。為緩解這些問(wèn)題，部分城市已陸續出臺限牌、限號、限行等措施。
以GTV（總交易價(jià)值）計算，2023年前五大網(wǎng)約車(chē)玩家的市場(chǎng)份額為90.6%。滴滴是絕對老大，且遙遙領(lǐng)先。曹操出行招股書(shū)披露，2023年滴滴的GTV為1924億元，市場(chǎng)份額75.5%。
2021年-2023年，曹操出行一直位列行業(yè)前三，2023年其GTV為122億元，市場(chǎng)份額約為4.79%。
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盈利水平有所改善
曹操出行創(chuàng )立于2015年5月，彼時(shí)，網(wǎng)約車(chē)大戰的硝煙剛剛散去。
創(chuàng )立之初，它叫“曹操專(zhuān)車(chē)”，統一的車(chē)輛、訓練有素的專(zhuān)職司機，中高端的定位，的確讓用戶(hù)眼前一亮。
差異化的定位和早期的大額補貼，曹操出行終于在巨頭的夾縫中，燒出了一條缺口，獲得了一席之地。
自有平臺的模式，也讓公司運營(yíng)成本居高不下，遲遲看不到盈利的希望。直到聚合平臺的出現。
近年來(lái)，高德、美團等超級APP，以聚合形式殺入網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)。幾乎所有的網(wǎng)約車(chē)平臺，都可以去這些APP上招攬業(yè)務(wù)。
據機構數據，2018年-2023年，通過(guò)聚合平臺完成網(wǎng)約車(chē)訂單的比例，從3.5%增至30%，預計到2028年將進(jìn)一步提升至49.0%。
期間，曹操出行對聚合平臺也更加倚重。2021年-2023年，公司來(lái)自聚合平臺訂單的GTV分別為39億元、44億元和89億元，分別占比公司同期GTV的43.8%、49.9%和73.2%。
隨著(zhù)訂單量的增長(cháng)，效率的提升，加之聚合平臺高性?xún)r(jià)比流量的引入，公司收入規模和盈利水平均有較大幅度的提升。
2021年-2023年，公司收入分別為71.53億元、76.31億元和106.68億元；同期毛利率從-24.4%上升至5.8%。經(jīng)營(yíng)層面仍舊持續虧損，3年累計經(jīng)營(yíng)虧損超過(guò)62億元。經(jīng)調整EBITDA于2023年艱難轉正至1.28億元。
曹操出行虧損不止，主要靠股東出資、外部借款等支撐。2021年、2022年和2023年末，公司短期債務(wù)及長(cháng)期債務(wù)的短期部分，分別為24億元、35億元和52億元。截至2023年末，公司資產(chǎn)總值為50.73億元，負債總額為114.46億元。
2017年-2021年，曹操出行共計完成了3輪融資，從一級市場(chǎng)共計拿到1億美元和人民幣21.5億元。2021年8月，公司B輪融資前估值為170億元。
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講定制車(chē)故事
在被巨頭滴滴牢牢把持的網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，其他玩家也許能在細分市場(chǎng)謀得一席之地，但想在市場(chǎng)份額上有大的突破很難。
嘀嗒、如祺和曹操前赴后繼沖擊資本市場(chǎng)，怎樣才能獲得投資者的好感？
既然規模上不占優(yōu)勢，那就講一個(gè)獨特的故事吧。
嘀嗒出行是中國順風(fēng)車(chē)行業(yè)的開(kāi)創(chuàng )者，這可算真正意義上的共享經(jīng)濟。2019年，嘀嗒一度以66.5%的占有率，雄霸中國順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)。
不過(guò)，隨著(zhù)巨頭的覺(jué)醒，哈啰出行于2022年，取代了嘀嗒出行的市場(chǎng)老大地位。
早在2020年，嘀嗒出行就已著(zhù)手港股上市，到今年2月再度披露招股書(shū)，已是“五闖”港交所。
如祺出行背靠廣汽和騰訊，主攻大灣區市場(chǎng)。在戰略股東小馬智行加入后，它將自動(dòng)駕駛作為自己的發(fā)力方向，欲向資本市場(chǎng)突出自身的科技屬性。
孵化自吉利的曹操出行，則用較大的篇幅向投資者講述“定制車(chē)”。
截至2023年末，曹操出行在全國24個(gè)城市擁有一支由3.1萬(wàn)輛定制車(chē)組成的車(chē)隊，規模全國最大。其中，約1.8萬(wàn)輛為楓葉80V、約1.2萬(wàn)輛為曹操60。
這兩款車(chē)型，曹操出行并非單純的采購，而是根據自身對出行行業(yè)的理解和需求，參與設計和開(kāi)發(fā)。
曹操汽車(chē)是曹操出行自主管理的汽車(chē)品牌，曹操60是該品牌首款車(chē)型，于去年3月推向市場(chǎng)。曹操出行不僅參與該品牌車(chē)型的設計和開(kāi)發(fā)，還全面負責銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)。
在曹操出行看來(lái)，定制車(chē)迎合了司機和乘客的剛需，TCO（總持有成本）顯著(zhù)降低，可以提升司機收入和平臺盈利空間。
在招股書(shū)中，曹操出行列舉數據稱(chēng)，楓葉80V和曹操60的預估TCO分別為0.53元/公里和0.47元/公里，比當前網(wǎng)約車(chē)常用純電車(chē)平均降低36.4%。
2023年，中國出行運營(yíng)車(chē)輛銷(xiāo)售規模為2248億元，預計到2028年，將增至3843億元，這是一個(gè)龐大的細分市場(chǎng)。在曹操出行看來(lái)，銷(xiāo)售網(wǎng)約車(chē)定制車(chē)大有可為。
2022年和2023年，曹操出行來(lái)自車(chē)輛銷(xiāo)售的收入分別為0.32億元和1.15億元，僅占比公司總收入的0.4%和1.1%。而這兩年，公司向關(guān)聯(lián)方吉利汽車(chē)的采購金額合計超過(guò)30億元。
