斑馬消費 范建

臨危受命執掌杉杉股份，“二代”鄭駒遭遇了嚴峻的考驗，交出的首份年度成績(jì)單，難以讓投資者感到滿(mǎn)意。

同為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)，比亞迪、寧德時(shí)代等，均賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，但作為供應商的杉杉股份，卻難以擺脫業(yè)績(jì)大幅下滑的噩運。

在負極材料和LCD偏光片業(yè)務(wù)上，杉杉股份市場(chǎng)份額均高居全球第一。但因所處的行業(yè)競爭激烈，公司難以將規模優(yōu)勢轉化為絕對的利潤優(yōu)勢。

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首份成績(jì)單慘降

2023年2月，杉杉企業(yè)創(chuàng )始人、靈魂人物鄭永剛突然因病離世，其子鄭駒臨危受命執掌家族產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過(guò)較為曲折的過(guò)程，終成上市公司杉杉股份董事長(cháng)和當家人。

對兒子鄭駒，鄭永剛一直是將其作為接班人來(lái)培養。其海外留學(xué)歸來(lái)，即進(jìn)入杉杉，經(jīng)歷了多個(gè)崗位的歷練，在杉杉控股、杉杉集團等擔任要職。

未曾想，鄭駒執掌杉杉股份（600884.SH）的第一個(gè)年頭，就遭遇了嚴峻的考驗。

2023年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入190.70億元，同比下降12.13%；歸母凈利潤7.65億元，同比下降71.56%；扣非凈利潤僅有2.19億元，同比大降超過(guò)90%。

杉杉股份起步于服裝，1996年上市，成為中國服裝行業(yè)首家上市公司。

其后，在鄭永剛的帶領(lǐng)下，杉杉股份不斷轉型調整，形成了如今“負極材料+偏光片”雙主業(yè)發(fā)展的格局。

杉杉股份的鋰電池負極材料，廣泛應用于消費電子、儲能以及新能源汽車(chē)等行業(yè)中。隨著(zhù)中國新能源汽車(chē)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，鋰電池材料作為產(chǎn)業(yè)鏈的中游，市場(chǎng)需求也越來(lái)越大。

在雙業(yè)主的共同驅動(dòng)下，公司曾在2021年迎來(lái)飛躍式發(fā)展。當年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)151.94%至207.0億元，歸母凈利潤更是大增2320.00%至33.40億元。

然而，2023年，終端需求突然放緩，鋰電池行業(yè)存在較大的庫存壓力。在這樣的背景之下，鋰電池材料面臨供需關(guān)系階段性失衡，產(chǎn)品價(jià)格隨之下滑。

受此影響，杉杉股份的負極材料業(yè)務(wù)和參股的正極材料業(yè)務(wù)，產(chǎn)品價(jià)格和盈利均出現同比下滑。與此同時(shí)，公司剝離非核心業(yè)務(wù)和低效資產(chǎn)，產(chǎn)生的相關(guān)虧損和資產(chǎn)減值，也對業(yè)績(jì)造成了一定影響。

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有地位，沒(méi)利潤

鄭永剛有過(guò)從軍的經(jīng)歷，31歲那年，接手虧損嚴重的甬港服裝廠(chǎng)，開(kāi)啟了自己的杉杉商業(yè)帝國。

在身邊人的印象中，鄭永剛既隨和又狂妄。而他對自己的評價(jià)是“有東北人的豪爽、軍人的雷厲風(fēng)行、又有浙商的敏感和精明”。

在浙商圈，鄭永剛是絕對的大佬，這不僅僅是因為財富，更是因其驚人的商業(yè)眼光和商業(yè)魄力。

杉杉股份上市之初，公司上下都沉浸在一片喜悅之中，鄭永剛卻有極強的危機意識，提前籌劃公司的轉型路徑。

為此，他從寧波到上海，找到了負極材料這一“新物種”。當時(shí)，這還只是一個(gè)研究所的課題，距離產(chǎn)業(yè)化還非常遙遠。

鄭永剛認定，這就是未來(lái)的趨勢，不惜將賣(mài)服裝的賺來(lái)的辛苦錢(qián)，持續投入其中。

杉杉股份是國內第一家從事鋰離子電池人造石墨負極材料研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，是全球負極材料龍頭。2023年，公司負極材料人造石墨產(chǎn)量連續3年排名全球第一。產(chǎn)品長(cháng)期穩定供應給CATL、Ultiumcells、比亞迪、LGES、ATL、孚能、冠宇、欣旺達等國內外主流的電池企業(yè)。

如此穩固的行業(yè)地位，卻無(wú)法為杉杉股份爭取穩定的盈利能力。

2023年，公司銷(xiāo)售負極材料26.44萬(wàn)噸，同比增長(cháng)44.55%；該板塊業(yè)務(wù)收入卻同比下滑9.82%至72.67億元，業(yè)務(wù)毛利率更是大降10.36個(gè)百分點(diǎn)至11.77%。

相關(guān)機構的數據表明，中國負極材料已出現階段性產(chǎn)能過(guò)剩。2023年，行業(yè)TOP6的總產(chǎn)能利用率能達到70%，TOP7及之后企業(yè)平均產(chǎn)能利用率已不足30%。

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如何突破？

2007年，杉杉股份新能源產(chǎn)業(yè)布局大定，鄭永剛辭去上市公司董事長(cháng)職務(wù)，將更多精力放在集團層面之上。

直到2020年底，他再度出山，要為公司新一輪的戰略布局穩定乾坤。

公司耗資53.4億元，拿下LG化學(xué)在中國大陸、中國臺灣和韓國的LCD偏光片業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，一舉跨入偏光片行業(yè)。

正是因為新業(yè)務(wù)的并表，讓公司在短期內業(yè)績(jì)大增。

2023年，公司偏光片業(yè)務(wù)銷(xiāo)量同比增長(cháng)10.18%，大尺寸偏光片份額由上年的30%提升至33%（按出貨面積），繼續保持全球第一。LCD電視用偏光片、LCD顯示器用偏光片市場(chǎng)份額均排名全球第一。

同樣，公司偏光片業(yè)務(wù)也面臨著(zhù)銷(xiāo)量增長(cháng)，收入下降，盈利能力大幅下滑的窘境。

在業(yè)內人士看來(lái)，杉杉股份在LCD偏光片上有一定優(yōu)勢，但當前OLED取代LCD的趨勢已越來(lái)越清晰，只有提前進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局的企業(yè)，才能掌握先發(fā)優(yōu)勢。

杉杉股份當然也能看到行業(yè)趨勢。2023年年報中，公司明確，在OLED偏光片方面，公司針對大尺寸和中小尺寸兩種應用方向同時(shí)開(kāi)發(fā)，技術(shù)成果轉化顯著(zhù)。報告期內，公司自主研發(fā)的OLED TV和OLED手機用偏光片已量產(chǎn)出貨，OLED IT用偏光片正在客戶(hù)認證階段，將加快推進(jìn)量產(chǎn)出貨。

在車(chē)載偏光片方面，公司已完成技術(shù)和專(zhuān)利儲備，正在內部測試階段；在VR/AR偏光片方面，公司VR顯示端用偏光片已完成自主開(kāi)發(fā)，目前正在客戶(hù)認證階段。

與此同時(shí)，為加快推進(jìn)從LCD偏光片到LCD+OLED偏光片的突破，公司擬進(jìn)一步收購LG化學(xué)旗下的車(chē)載、OLED、高端IT顯示用偏光片等業(yè)務(wù)。

對于負極材料業(yè)務(wù)，杉杉股份只能進(jìn)一步降本增效，通過(guò)規模優(yōu)勢確立自身競爭力。同時(shí)，在硅基負極等新技術(shù)上，加大突破力度。

2024年開(kāi)局，公司經(jīng)營(yíng)表現仍舊不太理想。一季度，營(yíng)業(yè)收入同比下滑15.67%，歸母凈利潤更是由盈轉虧，虧損7328萬(wàn)元。

杉杉股份業(yè)績(jì)持續下滑，公司股價(jià)也隨之大幅波動(dòng)。

去年8月的一波猛跌之后，公司8名董事（高管）決定出資2000萬(wàn)元-4000萬(wàn)元增持以穩定市場(chǎng)信心。

到今年2月29日，高管們合計增持2093.74萬(wàn)元，踩著(zhù)下線(xiàn)完成了增持承諾。實(shí)際上，董事長(cháng)鄭駒一人增持了2072.87萬(wàn)元，其他高管們，幾乎沒(méi)動(dòng)。