斑馬消費 陳碧婷

5月10日，舒寶國際集團有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“舒寶國際”）披露IPO招股書(shū)，沖擊港股上市。繼恒安國際、百亞股份（003006.SZ）、可靠股份之后，資本市場(chǎng)又將迎來(lái)一家衛生護理小巨頭。

2010年，在外貿行業(yè)摸爬滾打多年的顏培坤，于福建晉江創(chuàng )立兒童紙尿褲品牌嬰舒寶。彼時(shí)，正值衛生護理行業(yè)的第三次浪潮。嬰舒寶聘請張柏芝代言，漸漸打開(kāi)局面。

上世紀80年代，以恒安國際（01044.HK）為代表的首批國產(chǎn)衛生護理企業(yè)陸續出現；90年代后，隨著(zhù)外資品牌寶潔、尤妮佳等先后進(jìn)入，中國衛生護理市場(chǎng)進(jìn)入高速增長(cháng)期，景興健護、可靠股份（301009.SZ）等公司先后在新世紀前后誕生；十余年之后，新消費市場(chǎng)逐漸形成，一批模式更新穎的衛生護理企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，這其中，就包括百亞股份、白貝殼與舒寶國際。

而且，恒安與舒寶，衛生護理市場(chǎng)的前輩與新手，都來(lái)自福建晉江。這兩家公司的總部，相隔不到10公里。晉江，不僅是中國鞋都，也是規模超千億的紡織產(chǎn)業(yè)集群。

這是一個(gè)充分競爭的市場(chǎng)，外資巨頭和本土品牌形成了相對穩定的市場(chǎng)格局。當新一代衛生護理品牌進(jìn)入市場(chǎng)，必須要有新的玩法，才能尋找差異化的市場(chǎng)空間，并對整個(gè)產(chǎn)業(yè)形成推動(dòng)作用?；ヂ?lián)網(wǎng)渠道，社會(huì )化營(yíng)銷(xiāo)，供應鏈模式，成為新玩家們的破局之道。

舒寶國際同樣如此。嬰舒寶創(chuàng )立之初就進(jìn)入天貓渠道；2015年開(kāi)始以OEM模式進(jìn)入俄羅斯等市場(chǎng)，這一點(diǎn)，應該與創(chuàng )始人顏培坤的外貿經(jīng)驗有關(guān)；2017年和2018年進(jìn)入衛生巾和成人紙尿褲領(lǐng)域。

目前，公司旗下紙尿褲品牌嬰舒寶，衛生巾品牌五月私語(yǔ)，成人紙尿褲品牌康舒寶，合計SKU達到175個(gè)。

但是，隨著(zhù)各種宏觀(guān)因素疊加，中國衛生護理市場(chǎng)進(jìn)入存量時(shí)代。根據弗若斯特沙利文報告，2022年中國紙尿褲、衛生巾及成人紙尿褲市場(chǎng)規模分別為505億元、人民幣631億元及人民幣121億元，預計2022年至2027年復合年增長(cháng)率分別約為2.8%、 2.7%及6.8%。

行業(yè)整體承壓，就算是行業(yè)龍頭，業(yè)績(jì)也談不上優(yōu)異。2023年，本土老大恒安國際衛生巾業(yè)務(wù)營(yíng)收僅同比增長(cháng)0.4%，紙尿褲業(yè)務(wù)收入增長(cháng)也只有4.3%，業(yè)績(jì)因原材料價(jià)格下降而大幅增長(cháng)，但遠未恢復到前幾年的水平；百亞股份業(yè)績(jì)勉強恢復，盈利能力卻已經(jīng)大降；可靠股份終于扭虧，然而去年的營(yíng)業(yè)收入下降了接近10個(gè)點(diǎn)。

景興健護此前多次沖擊A股IPO，一直未能如愿；Babycera母公司白貝殼的上市事宜，數次傳言，遲遲未見(jiàn)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

不管是紙尿褲還是衛生巾市場(chǎng)，本土品牌都可與國際品牌抗衡：七度空間、安兒樂(lè )（恒安國際），ABC（景興健護），自由點(diǎn)（百亞股份），Babycare（白貝殼），都有各自的忠實(shí)粉絲。相比之下，舒寶國際旗下的三大品牌，嬰舒寶、五月私語(yǔ)、康舒寶，幾乎占不到什么優(yōu)勢。

2021年的時(shí)候，舒寶國際營(yíng)業(yè)收入只有2.63億元，應占年內利潤1000.6萬(wàn)元，與同城老大哥恒安國際，業(yè)績(jì)差距超過(guò)300倍。

那一年，舒寶國際旗下各業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率極低，紙尿褲51.0%、衛生巾1.5%、成人紙尿褲13.7%。

不過(guò)，機會(huì )總是會(huì )眷顧那些做好了準備的人。歷史，似乎選中了舒寶國際。

因國際局勢動(dòng)蕩，俄羅斯消費市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化。金佰利、寶潔、尤妮佳等國際衛生護理巨頭，雖然并未停止在俄羅斯市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，但已經(jīng)進(jìn)入收縮階段，終止資本支出及廣告投放，空出了大量的市場(chǎng)空間。

舒寶國際通過(guò)與一家俄羅斯頂級零售商合作，迅速補位。這家企業(yè)已有75年歷史，是俄羅斯最大的兒童用品零售商。其委聘舒寶國際作為唯一的合同生產(chǎn)商，生產(chǎn)及供應其自有品牌的嬰童護理用品，協(xié)議期直至2030年。按2022年出口值計，公司成為中國向俄羅斯的第二大紙尿褲出口商。

舒寶國際當年無(wú)心插柳的俄羅斯市場(chǎng)，迎來(lái)了大爆發(fā)，導致公司銷(xiāo)售規模大幅增長(cháng)。2021年-2023年，公司收入分別為2.63億元、4.08億元、6.55億元，俄羅斯市場(chǎng)的占比提升至接近六成。

另外，高毛利的衛生巾業(yè)務(wù)也供不應求，產(chǎn)線(xiàn)利用率直接從1.5%提升至138.3%，推高了公司的整體毛利率。最近3年公司應占年內利潤分別為1000.6萬(wàn)元、4186.0萬(wàn)元、5890.0萬(wàn)元。

曾經(jīng)被衛生護理巨頭們擠到墻角的舒寶國際，居然成為這幾年衛生護理市場(chǎng)發(fā)展最好的公司，幾乎沒(méi)有之一。

隨著(zhù)創(chuàng )始人顏培坤已近耳順之年，女兒顏嘉瑋、女婿周家豪、表侄高躍等家族成員先后進(jìn)入舒寶國際擔任要職，一場(chǎng)企業(yè)傳承正在拉開(kāi)大幕。

俄羅斯市場(chǎng)的潑天富貴能持續多久？二代接班后，舒寶國際還有什么新故事可以講？