財聯(lián)社6月17日訊 （記者 曹韻儀）本月，央行縮量平價(jià)續作MLF，市場(chǎng)此前關(guān)于降準和降息的預期均落空。

今日，央行進(jìn)行1820億元1年期MLF操作, 中標利率與此前持平。目前，MLF已經(jīng)連續10個(gè)月保持穩定，多位專(zhuān)家對財聯(lián)社記者表示，這主要出于兩方面原因，一是市場(chǎng)長(cháng)端利率的大幅下行后，央行多次警示利率波動(dòng)風(fēng)險；二是一季度經(jīng)濟增長(cháng)超出預期，二季度宏觀(guān)數據波動(dòng)較大，當前經(jīng)濟政策正處于觀(guān)察期。

市場(chǎng)認為，6月MLF實(shí)現縮量平價(jià)續作，意味著(zhù)降準降息窗口仍需后移，但降息的必要性仍在。今年以來(lái)，央行已多次公開(kāi)發(fā)聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現，從降準降息的時(shí)機來(lái)看，三季度或是更合適的窗口時(shí)間。

金融機構對MLF需求不強 央行縮量平價(jià)續作MLF

“季末流動(dòng)性或有一定波動(dòng)，但綜合各方因素看，6月資金面總體擾動(dòng)有限，仍可延續偏寬態(tài)勢，預計央行仍將通過(guò)月末逆回購放量來(lái)適度注入流動(dòng)性，平抑信貸投放、理財資金回表等階段性擾動(dòng)，維持資金利率平穩運行?！泵裆y行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬對財聯(lián)社記者表示。

6月17日，央行進(jìn)行1820億元1年期MLF操作，中標利率為2.50%，與此前持平。鑒于當日有2370億元1年期中期借貸便利（MLF）到期，本月央行量縮續作，縮量規模為550億。此外，當日央行進(jìn)行40億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。

從6月整體的資金面來(lái)看，雖然跨季流動(dòng)性需求加大，但總體仍呈現寬松穩定態(tài)勢。臨近月中繳稅日期，資金利率有所擾動(dòng)，小幅上行。此前，短端資金層面，DR007中樞自3月階段性高點(diǎn)1.89%逐步下行至5月的1.85%，同OMO利差持續收窄；中長(cháng)端資金層面，1Y-NCD月均值自年初2.6%附近下行至5月末的2.07%，偏離MLF政策中樞。

同業(yè)存單利率仍保持低位，MLF與其利差走闊，同樣顯示金融機構對于MLF的需求不強。截至6月14日，1年期A(yíng)AA同業(yè)存單收益率收至2.04%，與同期限MLF利差倒掛擴至46個(gè)基點(diǎn)。

從政府債的發(fā)行速度來(lái)看，5月政府債發(fā)行明顯提速，進(jìn)入6月，超長(cháng)期特別國債發(fā)行頻次有所提升，對應一般國債發(fā)行相對趨緩。6月政府債供給壓力較5月或有所減輕，此外，6月為財政支出大月，全月財政存款預計減少9000億元左右規模，也會(huì )形成一定流動(dòng)性注入。

“年初以來(lái)，在資金面延續穩健寬松下，央行無(wú)意過(guò)多投放資金，除5月凈投放為正之外，其余各月延續凈回籠狀態(tài)?！睖乇蛑赋?，近日，央行每日逆回購又降至20億元的地量操作，顯示資金面仍均衡偏松。

自2023年8月以來(lái)，目前，MLF操作利率已經(jīng)連續10個(gè)月保持穩定。東方金誠分析認為，主要是因為市場(chǎng)長(cháng)端利率的大幅下行后，央行多次警示利率波動(dòng)風(fēng)險，目前市場(chǎng)利率雖有所回穩，但與政策利率仍有較大偏離。

“同時(shí)，一季度經(jīng)濟增長(cháng)超出預期，二季度宏觀(guān)數據波動(dòng)較大，當前經(jīng)濟政策正處于觀(guān)察期?？紤]到物價(jià)水平偏低和經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能待改善，三季度下調MLF操作利率仍被視為可能的政策選項?！睎|方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為。

未來(lái)降息仍有必要 窗口有望在三季度開(kāi)啟

近期多家中小銀行補降存款利率，又點(diǎn)燃市場(chǎng)對于新一輪存款降息的預期。同時(shí)，隨著(zhù)歐央行降息落地，美國通脹數據明顯緩和，國內貨幣寬松面臨的外部約束在邊際放松。但市場(chǎng)指出，從內外部環(huán)境來(lái)看，降息仍面臨雙重約束。

光大銀行宏觀(guān)市場(chǎng)金融研究員周茂華對財聯(lián)社記者表示，從國內環(huán)境來(lái)看，降息空間足，但價(jià)格工具要綜合考量因素，防范潛在風(fēng)險?！翱紤]目前經(jīng)濟與物價(jià)保持復蘇態(tài)勢，充分釋放此前政策效力，同時(shí)，兼顧內外均衡，預計央行優(yōu)先考慮通過(guò)結構性工具與改革手段，引導實(shí)體融資成本穩中有降，加大重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持?！敝苊A認為，可通過(guò)再貸款再貼現工具加大實(shí)體經(jīng)濟薄弱環(huán)節與重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，降低融資成本；同時(shí)，金融機構根據市場(chǎng)情況充分存款利率自動(dòng)調節機制，挖掘LPR改革潛力等。

溫彬指出，從內部看穩息差、防風(fēng)險仍是影響因素，當前商業(yè)銀行凈息差仍在繼續收窄，另一方面若MLF利率調降，也會(huì )引導債市利率繼續下行，與當前央行的合意水平有所背離，容易引致多重風(fēng)險。

今年以來(lái)，央行已多次公開(kāi)發(fā)聲表示貨幣政策仍有空間，但前期政策效果還在顯現，短期內降準降息雖然有空間，但難以落地。從降準降息的時(shí)機來(lái)看，三季度或是更合適的窗口時(shí)間。

“降息的必要性仍在，窗口有望在三季度開(kāi)啟。若外需在全年后半段出現明顯走弱，貨幣政策新一輪發(fā)力將有必要。在實(shí)體融資需求不足而實(shí)際利率偏高的背景下，降低名義利率或仍是重要的政策選項?！睖乇蛘J為，政策利率調整雖然受到“雙重約束”，但在未來(lái)一個(gè)時(shí)期，從“可選項”越來(lái)越接近“必選項”。

東方金誠指出，隨著(zhù)金融“擠水分”影響的減弱和銀行信貸投放的加快，預計三季度銀行對MLF的需求將增加，MLF操作有望轉向加量續作。