斑馬消費 沈庹
沙棘第一股，來(lái)了！
6月25日，中國最大的沙棘研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及出口公司宇航人，遞交IPO招股書(shū)，沖擊港交所主板上市。
上世紀末，中國開(kāi)始大規模的沙棘種植。隨后，沙棘產(chǎn)業(yè)化提速，成為“新一代超級食品”，沙棘原漿、沙棘油、沙棘飲料、沙棘化妝品等產(chǎn)品，陸續進(jìn)入大眾視野，成為健康達人們的新選擇。
作為細分市場(chǎng)的絕對龍頭，宇航人的護城河，到底怎么樣？
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沙棘第一股
誰(shuí)也沒(méi)想到，小小的沙棘，居然可以發(fā)展成為百億級的產(chǎn)業(yè)。
沙棘是一種落葉灌木，古代就已在中國廣泛分布。在諸多醫學(xué)典籍中記載，沙棘漿果具有顯著(zhù)的營(yíng)養及藥用價(jià)值。
20世紀，人類(lèi)開(kāi)始對沙棘這一物種開(kāi)展現代探索。1985年，出于防風(fēng)治沙的目的，中國開(kāi)始沙棘的大規模種植及開(kāi)發(fā)；隨后，有關(guān)部門(mén)宣布沙棘為藥食同源植物，商業(yè)化探索逐漸起步。
因其含有豐富的維生素、礦物質(zhì)、抗氧化劑等生物活性化合物，沙棘被視為“新一代超級食品”。新世紀之后，沙棘產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。
沙棘果漿可以加工成飲料及原漿產(chǎn)品；沙棘漿果的籽，可用于萃取沙棘油，作為保健食品，或者作為活性成分添加至化妝品……
目前，全球有50多個(gè)國家種植沙棘林。其中，中國沙棘林面積超過(guò)1342.8千公頃，占全球總面積的88.5%，在沙棘產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中有著(zhù)先天優(yōu)勢。
1995年，邢國良帶領(lǐng)原公司轉型為宇航人高技術(shù)公司，布局沙棘產(chǎn)業(yè)。在此之前，他任職于內蒙古專(zhuān)利技術(shù)試驗廠(chǎng)，從事電線(xiàn)波紋管的研發(fā)及生產(chǎn)。
早期，宇航人高技術(shù)公司主要布局化妝品業(yè)務(wù)，成為內蒙古第一家專(zhuān)業(yè)從事沙棘化妝品的企業(yè)。通過(guò)宇航人、SNC等品牌，沙棘化妝品打開(kāi)銷(xiāo)路，從幾十人的小作坊一度發(fā)展為上千人的大公司。
近年，宇航人高技術(shù)公司陸續將業(yè)務(wù)拓展至食品飲料場(chǎng)景，推出沙棘原漿、沙棘油、沙棘飲料等產(chǎn)品。
2023年，宇航人高技術(shù)公司將食品飲料業(yè)務(wù)剝離，組成宇航人沙產(chǎn)業(yè)公司。
6月25日，內蒙古宇航人沙產(chǎn)業(yè)股份有限公司（本文簡(jiǎn)稱(chēng)“宇航人”）披露IPO招股書(shū)，擬登陸港交所成為“沙棘第一股”。
根據弗若斯特沙利文報告，宇航人是中國極少數于工業(yè)規模方面能夠實(shí)現沙棘一站式綜合利用的企業(yè)。公司旗下研發(fā)中心成立于2005年，是中國第一個(gè)專(zhuān)業(yè)沙棘研發(fā)機構；2016年經(jīng)批準升級為國家級研發(fā)機構，業(yè)內唯一。
2023年，按沙棘漿果加工量計，公司是全球最大的沙棘產(chǎn)品供貨商、擁有全球最多元化產(chǎn)品組合的沙棘產(chǎn)品供貨商之一，產(chǎn)品遠銷(xiāo)全球。
資料顯示，宇航人是唯一一家同時(shí)獲得美國藥管局注冊確認，以及歐盟、日本和美國有機認證的中國沙棘產(chǎn)品行業(yè)企業(yè)。按2023年銷(xiāo)售收益計，公司是中國最大的沙棘原漿出口商。
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冰火兩重天
經(jīng)過(guò)宇航人等企業(yè)的數年探索，沙棘產(chǎn)業(yè)規模近年迎來(lái)大幅躍升。
據弗若斯特沙利文報告，2018年-2023年，中國沙棘產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)規模由9.78億元增加至21.44億元，復合年增長(cháng)率為17.0%；預計2028年市場(chǎng)規模將提升到52.72億元，2024年-2028年的復合年增長(cháng)率將達到19.0%。
但是，作為行業(yè)的絕對龍頭，宇航人的體量，還是偏小了。2021年-2023年，公司收入分別為1.47億元、1.86億元、2.20億元。
最近兩年，宇航人收入增速分別為27.3%和18.0%。其中的核心業(yè)務(wù)桶裝原漿，2023年收入下降5.6%；靠著(zhù)保健食品業(yè)務(wù)的大幅提升，得以維持增長(cháng)。
然而，該項業(yè)務(wù)的核心點(diǎn)，保健食品注冊證書(shū)，由宇航人高技術(shù)公司持有。重組后，公司與宇航人高技術(shù)公司達成獨家委托生產(chǎn)及獨家銷(xiāo)售合作，才穩住了這項業(yè)務(wù)。這給宇航人的后續發(fā)展埋下了風(fēng)險。
好在，基于強勢的市場(chǎng)地位，公司的毛利率處于較高水平，且近年不斷提升，2021年-2023年分別為40.2%、42.3%和46.1%。
報告期內，宇航人歸母凈利潤2092.9萬(wàn)元、3080.2萬(wàn)元、4616.8萬(wàn)元；凈利率也從2021年的14.3%提升至2023年21.0%。
但是，毛利率的提升空間有限，一旦規模提升受阻，業(yè)績(jì)的增長(cháng)又能持續多久呢？
其實(shí)，宇航人當下表現出來(lái)的狀態(tài)，與“枸杞第一股”沃福百瑞類(lèi)似。小行業(yè)里的“大公司”，大客戶(hù)依賴(lài)、海外市場(chǎng)占比較重，增長(cháng)承壓。
沃福百瑞A股IPO數年而不得，宇航人能夠到港交所創(chuàng )造奇跡？值得期待。
2024年，當地市場(chǎng)監督管理局在檢查中發(fā)現，宇航人的部分瓶裝飲料鉛濃度超標。宇航人解釋稱(chēng)，這主要是因為沙棘漿果在生產(chǎn)過(guò)程中受到污染，電池電解液從公司使用的電動(dòng)汽車(chē)中溢出所致。
為此，公司召回相關(guān)生產(chǎn)批次，合共生產(chǎn)11900瓶，總銷(xiāo)售額為18445元。宇航人也因為違反《食品安全法》而被罰款。
宇航人做沙棘化妝品歷史悠久、市場(chǎng)地位更為突出，做快消品，卻還是個(gè)新手。
此種背景下，當老牌快消巨頭匯源果汁等，已深度布局沙棘產(chǎn)業(yè)，宇航人獨步江湖的好日子，還能持續到什么時(shí)候？
