前幾天，2024陸家嘴論壇這一金融界的頂級論壇在上海舉辦，“耐心資本”再次成為討論的焦點(diǎn)。

圍繞壯大耐心資本，證監會(huì )、金融監管總局、外匯管理局等紛紛亮出了具體舉措。

此前，4月30日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議，在部署“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”時(shí)，提出要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本。這也是“耐心資本”首次在中共中央政治局會(huì )議上被提及。

“耐心資本”這一新提法引發(fā)熱議，其實(shí)，要求中的“風(fēng)險投資”同樣值得關(guān)注。

讀懂相關(guān)要求，我們還要從“獨角獸”談起。

01

風(fēng)險投資與獨角獸之問(wèn)

“我們的獨角獸企業(yè)新增數下降的主因是什么？”

5月23日，習近平總書(shū)記在山東省濟南市主持召開(kāi)企業(yè)和專(zhuān)家座談會(huì )。聽(tīng)到關(guān)于創(chuàng )新與投資的發(fā)言，總書(shū)記追問(wèn)了這樣一個(gè)問(wèn)題。

獨角獸企業(yè)，一般指成立時(shí)間不超過(guò)10年，且估值超過(guò)10億美元的未上市創(chuàng )業(yè)公司。它們就像神話(huà)中的獨角獸一樣珍貴，擁有獨特的競爭優(yōu)勢和市場(chǎng)潛力，被看作科技創(chuàng )新的領(lǐng)跑者和經(jīng)濟增長(cháng)的風(fēng)向標。

中國獨角獸企業(yè)數量位居全球第二，然而，過(guò)去一年僅新增15家。

獨角獸企業(yè)新增數下降，并非中國獨有的問(wèn)題，這與全球經(jīng)濟周期等都息息相關(guān)。

造成中國新增獨角獸企業(yè)數量下降的原因頗為復雜，風(fēng)險投資不足是其中之一。

風(fēng)險投資，大家并不陌生，在國內，它和創(chuàng )業(yè)投資是同一個(gè)概念。

創(chuàng )業(yè)投資對于孵化獨角獸企業(yè)發(fā)揮著(zhù)重要作用，它不僅是給錢(qián)這么簡(jiǎn)單，還可以為企業(yè)提供戰略設計、管理培訓、人才服務(wù)等一系列專(zhuān)業(yè)化的增值服務(wù)，就好像一個(gè)專(zhuān)業(yè)管家，可以幫助企業(yè)更好成長(cháng)。

我國創(chuàng )投市場(chǎng)不夠成熟這塊短板，很快就被注意到了。

在2023年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議、2024年政府工作報告、2024年4月召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議等多個(gè)重要會(huì )議和文件中，創(chuàng )業(yè)投資和風(fēng)險投資被多次提及，可見(jiàn)重視。日前，國務(wù)院辦公廳還專(zhuān)門(mén)印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》。

尤其值得注意的是，將于今年7月在京召開(kāi)的黨的二十屆三中全會(huì )，將謀劃中國進(jìn)一步全面深化改革大計。而5月23日在山東省濟南市召開(kāi)的企業(yè)和專(zhuān)家座談會(huì )，就是要開(kāi)門(mén)問(wèn)策，為黨的二十屆三中全會(huì )做準備。

在這場(chǎng)重要的座談會(huì )上，“發(fā)展風(fēng)險投資”是討論的主題之一，相關(guān)代表作了發(fā)言。這釋放出這一領(lǐng)域改革的重要信息，值得期待。

02

耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力

提出“壯大耐心資本”的要求，傳遞出一層信息，當前的創(chuàng )投市場(chǎng)，耐心資本還不足。

有業(yè)內人士認為，當前風(fēng)險投資規模相對有限，且主要聚焦于已經(jīng)成熟的科技企業(yè)，科創(chuàng )型中小企業(yè)急需耐心資本加以扶持。也有研究機構指出，當前我國存在資金“苦樂(lè )不均”“錢(qián)多本少”“耐心資本不足”等問(wèn)題。

“耐心資本”，名字形象直白，顧名思義，這種資本不急于一時(shí)，更看重長(cháng)期的價(jià)值。

但要更深入地理解耐心資本，還要從發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力這個(gè)背景出發(fā)。

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，離不開(kāi)原創(chuàng )性、顛覆性、革命性的科技創(chuàng )新，可是這種創(chuàng )新要出成果，往往要經(jīng)過(guò)漫長(cháng)的過(guò)程，甚至還有很大的不確定性。企業(yè)要全身心投入創(chuàng )新，沒(méi)有后顧之憂(yōu)，就離不開(kāi)資金的長(cháng)期陪跑和支持。

資本的脾氣是多樣的。有的脾氣比較急、只看重眼前、喜歡“快進(jìn)快出”，短期內看不到成果就想轉身離開(kāi)，這樣的資本顯然不適合發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

耐心資本則是創(chuàng )新的好伴侶。耐心資本不是僅僅關(guān)注企業(yè)的短期收益狀況，而是著(zhù)眼長(cháng)遠，綜合考慮企業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新、領(lǐng)先優(yōu)勢、商業(yè)模式等非財務(wù)指標，看重企業(yè)的發(fā)展潛力，更注重長(cháng)期收益回報，可承受較高風(fēng)險。

通過(guò)幾個(gè)新質(zhì)生產(chǎn)力和耐心資本相伴而行的生動(dòng)案例，大家會(huì )對此有更深刻的理解。

近幾年，我國商業(yè)航天迅猛發(fā)展，它不僅有著(zhù)廣闊的商業(yè)前景，對我國奪取未來(lái)空天話(huà)語(yǔ)權也大有助力。

然而，要“上天”的商業(yè)航天，投資需求也是天文數字。比如，國內一商業(yè)航天公司自研的火箭發(fā)動(dòng)機，從立項到裝機，需要歷時(shí)四五年，花費數億元。不僅如此，該型號火箭還先后經(jīng)歷了兩次發(fā)射失利。

面對等待和波折，投資者耐得下心，積極幫助企業(yè)解決困難。2023年，該型號火箭成功發(fā)射。瞄準戰略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，做時(shí)間的朋友，耐心資本終有收獲。

情況類(lèi)似的，還有人形機器人行業(yè)。

人形機器人有望成為繼智能手機、新能源汽車(chē)后的顛覆性產(chǎn)品。然而一臺人形機器人包含數千個(gè)零部件，涉及各種尖端技術(shù)，堪稱(chēng)人類(lèi)生產(chǎn)制造的最先進(jìn)硬件之一，需要大量的研發(fā)投入。

過(guò)去十多年來(lái)，人形機器人產(chǎn)業(yè)不斷摸索、逐漸“進(jìn)化”，耐心資本一路長(cháng)情陪伴。這兩年，人形機器人產(chǎn)業(yè)終于走到了從實(shí)驗室到商業(yè)化轉化的關(guān)鍵階段。

當然，我們也要認識到，原創(chuàng )性、顛覆性的科技創(chuàng )新活動(dòng)，創(chuàng )新成果的不確定性更強，投向這些領(lǐng)域的風(fēng)險投資自然也要承擔更高的風(fēng)險。誰(shuí)也無(wú)法保證，播下的某一粒種子一定可以開(kāi)花結果。

但從整體上看，投資者在開(kāi)展投資時(shí)，聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，錨定新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)或是傳統產(chǎn)業(yè)轉型升級這些正確的方向，堅持投早、投小、投硬科技。在這片肥沃的土地上持續耕耘、耐心等待，一定會(huì )有所收獲。

03

如何壯大耐心資本？

壯大耐心資本，是一個(gè)系統工程，需要政府、市場(chǎng)、投資機構等多方協(xié)同。

在前幾天舉辦的2024陸家嘴論壇上，各有關(guān)部門(mén)就紛紛帶來(lái)具體舉措——

證監會(huì )表示，要順著(zhù)基金的募集、投資、管理到退出這一整個(gè)鏈條，優(yōu)化支持政策。

金融監管總局表示，要加快健全涵蓋科技企業(yè)全生命周期的保險產(chǎn)品體系。

外匯管理局表示，正在修訂相關(guān)資金管理規定，讓我國市場(chǎng)更開(kāi)放，吸引更多外資，支持壯大耐心資本。

今年4月國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（新“國九條”），日前印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng )業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，也都有圍繞長(cháng)期投資的具體政策。

壯大耐心資本，專(zhuān)家紛紛建言獻策，國內不少地方已開(kāi)始探索方式和路徑。經(jīng)過(guò)梳理，至少要做好以下多方面工作。

首先，要培育耐心理念?！澳托馁Y本”其實(shí)是一種擬人化的表達?！澳托摹边@個(gè)要求，實(shí)際上是給投資者提的。要通過(guò)設置長(cháng)期考核機制等方式，引導投資者樹(shù)牢理性投資、價(jià)值投資、長(cháng)期投資理念，更好投早、投小、投硬科技，穩健審慎，不急功近利。

同時(shí)，要營(yíng)造耐心環(huán)境。一方面，要為耐心資本提供更加公平、透明和有序的市場(chǎng)環(huán)境。另一方面，要圍繞“募投管退”全鏈條優(yōu)化支持政策，進(jìn)一步優(yōu)化政策環(huán)境。

還有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就是要擴寬耐心資本來(lái)源，也就是積極創(chuàng )造條件吸引更多中長(cháng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。社?；?、養老金、企業(yè)年金等是資本市場(chǎng)最為重要的耐心資本，需要制定和完善相關(guān)制度，加強監管和風(fēng)險控制，確保這些長(cháng)期資本的安全穩健運行。

還有專(zhuān)家建議，要加強國家主權基金對科技創(chuàng )新的支持力度。我國已設立國家“芯片大基金”，支持芯片行業(yè)研發(fā)突破。未來(lái)，應科學(xué)設立更多產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，營(yíng)造政府領(lǐng)投、機構跟投的氛圍。

此外，在建立長(cháng)期投資評價(jià)體系、培育長(cháng)期機構投資者等多方面，都需要持續發(fā)力。

方向明確，多方發(fā)力，積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本，發(fā)揮好金融在科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新發(fā)展中的“催化劑”作用，促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)，將為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供強大引擎。