斑馬消費 沈庹
短短兩個(gè)月內，先后將87家眼科醫療收入麾下。愛(ài)爾這艘眼科并購機器，再度提速。
作為民營(yíng)眼科大佬，愛(ài)爾眼科一直以體外產(chǎn)業(yè)基金孵化模式，尋求規模性擴張。按照此前公司的說(shuō)法，隨著(zhù)企業(yè)體量越來(lái)越大，資金越來(lái)越強，承載力將越來(lái)越高，產(chǎn)業(yè)基金模式只是階段性。
不過(guò)，在規模為王的當下，愛(ài)爾的并購暫不會(huì )減速。
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再度出手
眼科并購市場(chǎng)風(fēng)云再起。7月29日晚間，“大胃王”愛(ài)爾眼科（300015.SZ）披露公告，準備一口氣吞下虎門(mén)愛(ài)爾等35家眼科醫院控股權，對價(jià)合計8.98億元。
這些眼科醫院，除福州愛(ài)爾位于省會(huì )城市，其余均位于中西部地區的地級市和縣城。
2023年，上述35家醫院營(yíng)收規模合計7.49億元，較上年同期增長(cháng)35.31%。其中，至少14家標的，去年仍處于虧損狀態(tài)。呂梁愛(ài)爾眼科、瀘州龍馬潭愛(ài)爾眼科，以及六盤(pán)水愛(ài)爾眼科，分別凈虧損234.73萬(wàn)元、208.24萬(wàn)元和234.26萬(wàn)元。
愛(ài)爾眼科樂(lè )觀(guān)地認為，這些標的醫院正處于盈虧平衡或扭虧為盈的階段，預計未來(lái)業(yè)績(jì)將會(huì )保持持續增長(cháng)態(tài)勢。
公司收購這些下沉市場(chǎng)眼科醫院，意在盡快完善區域市場(chǎng)布局，形成規模效應，深化在全國各地分級連鎖體系，鞏固自身領(lǐng)先地位。
近兩年來(lái)，愛(ài)爾眼科完成大中城市布局后，持續加碼下沉市場(chǎng)。
今年5月底，斥資13.44億元收購周口愛(ài)爾、重慶眼視光等52家眼科機構，除重慶眼視光、南昌洪城愛(ài)爾外，其余全部來(lái)自地市級和縣城。2023年，公司先后發(fā)起兩次并購，合計收購26家醫療機構股權，標的大多位于下沉市場(chǎng)。
不過(guò)，并購的消息，并未在二級市場(chǎng)掀起太大的波瀾。昨日收盤(pán)，愛(ài)爾眼科股價(jià)僅微漲0.79%。
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并購加速
愛(ài)爾眼科之所以能成為民營(yíng)眼科巨頭，內生增長(cháng)+外延并購，是公司做大規模的利器。在經(jīng)年累月的實(shí)踐中，公司總結出一套成熟的商業(yè)模式。
常規動(dòng)作是，由公司輸出品牌和管理資源，推動(dòng)潛在標的良性成長(cháng)，待其長(cháng)大成熟，公司再來(lái)“摘桃子”。
這次并購同樣如此。這些被并購的醫院，均由合伙機構先期介入培育，熬過(guò)盈虧平衡點(diǎn)后，裝入上市公司。
以運城愛(ài)爾眼科為例，其于2018年2月設立，當年8月，湖南亮視長(cháng)銀進(jìn)入控股。本次收購其51%股權，作價(jià)5304萬(wàn)元。湖南亮視長(cháng)銀于2018年1月設立，控制此次并購的13家醫療標的。
另外，陪伴這些眼科醫療標的成長(cháng)的，還有湖南亮視中星、亮視晨星以及天津愛(ài)信，三者背后最大出資方均為平安匯通，其為平安基金旗下企業(yè)。
在上述4家合伙機構中，愛(ài)爾眼科子公司拉薩亮視，均有19%左右出資份額。
如何讓潛在并購標的獲得持續經(jīng)營(yíng)能力？愛(ài)爾眼科已搭建了一個(gè)臨床、科研、教學(xué)乃至培訓的平臺，助力潛在標的生長(cháng)、成熟。
以公司在2020年并購的30家眼科醫院為例，被并入上市公司體系后，即便在3年特殊時(shí)期，其整體凈利潤復合年化增速仍超過(guò)28%。
在一些地級城市市場(chǎng)，愛(ài)爾眼科表現出強勁的吸金能力。2023年，衡陽(yáng)愛(ài)爾、濱州滬濱愛(ài)爾、東莞愛(ài)爾等，年收入規模均已超2億元。
通過(guò)不斷并購，公司規模大幅增長(cháng)。據公司官網(wǎng)，截至去年底，公司在全球擁有品牌醫院、眼科中心及診所881家，其中，中國內地有750家（包括上市公司旗下439家、產(chǎn)業(yè)并購基金旗下311家）。其中，地級市、縣級醫院占比約8成，基本實(shí)現全國布局。
截至去年底，公司因收購產(chǎn)生商譽(yù)的初始金額為約80.65億元，占資產(chǎn)總額的26.72%，已累計計提商譽(yù)減值準備15.32億元。
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崛起之路
近視、干眼癥和白內障，是眼科醫療市場(chǎng)三大消費主力。據山西證券研報，2025年國內眼科醫療服務(wù)市場(chǎng)規模將達到2521.5億元。
這條黃金賽道上，已催生出愛(ài)爾眼科，普瑞眼科、何氏眼科、華廈眼科等多家上市公司。
愛(ài)爾眼科，是發(fā)展最快的一家。據智研咨詢(xún)報告，2022年，愛(ài)爾眼科在眼科醫療服務(wù)市場(chǎng)擁有市場(chǎng)份額約11.3%，居行業(yè)第一。
1997年，經(jīng)受海南房地產(chǎn)泡沫打擊之后，又經(jīng)過(guò)數次生意挫折，公司創(chuàng )始人陳邦拿出僅有的3萬(wàn)元，借“院中院”模式，涉足眼科醫療行業(yè)。
2000年左右，“院中院”遭遇政策性調整，陳邦選擇獨立開(kāi)設眼科醫院。2001年，首家愛(ài)爾眼科在遼寧落地，隨后迅速在成都、長(cháng)沙及武漢布局。
2009年，愛(ài)爾眼科攜19家眼科醫院登陸創(chuàng )業(yè)板，為A股首家民營(yíng)上市醫院。
梳理發(fā)現，公司成長(cháng)經(jīng)歷了三個(gè)階段。2002年至2008年，是起步和探索分級連鎖模式的重要時(shí)期；2009年至2013年擁抱資本市場(chǎng)，獲得進(jìn)一步發(fā)展。
2014年開(kāi)始發(fā)展提速，得益于獨創(chuàng )的上市公司+PE基金模式。PE出錢(qián)，公司提供相關(guān)資源和管理輸出，新建醫院度過(guò)1-5年的培育期，公司再將其納入麾下，PE基金方面獲得相應收益，上市公司則擴大了規模。
