斑馬消費 范建
由一顆復方丹參滴丸霸氣開(kāi)局，閆希軍耗時(shí)30多年，成就了一段商業(yè)神話(huà)，也將天士力打造成A股中藥板塊龍頭企業(yè)之一。如今，閆希軍家族已決意將公司控制權拱手予人。
市場(chǎng)洶涌而來(lái)的有意外，更有不解，當73億元對價(jià)落袋為安，未來(lái)公司將會(huì )走向何處？
閆希軍家族委身第二大股東，如何與新主人華潤三九打好配合，在中藥領(lǐng)域做大做強？
一切，交給時(shí)間。
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73億賣(mài)身
天士力（600535.SH）在行業(yè)名聲大噪，是手里的那盒復方丹參滴丸。這個(gè)迄今在心血管疾病領(lǐng)域應用最廣的藥品，長(cháng)期把持著(zhù)這一細分領(lǐng)域的霸主地位。
早年，閆希軍正是以這個(gè)產(chǎn)品為核心，逐步延伸至醫藥物流、大健康等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，將天士力打造成為A股中藥板塊的龍頭之一。巔峰時(shí)期，總市值曾超過(guò)600億元。
輝煌過(guò)后，閆希軍決定放手。
日前，控股股東天士力集團及其一致行動(dòng)人，向華潤三九轉讓所持上市公司4.18億股，占公司已發(fā)行股份總數的28%，總對價(jià)62.12億元。另外，天士力集團向國新投資轉讓7469.75萬(wàn)股，占公司總股本的5%，對價(jià)11.09億元。
天士力集團由閆希軍、吳迺峰（閆希軍之妻）、閆凱境以及李畇慧（閆凱境之妻）控制，合計持有上市公司50.33%的股權。此次轉讓完成，天士力集團及其一致行動(dòng)人持股降至17.5%，公司控股股東變更為華潤三九，實(shí)控人變?yōu)橹袊A潤。
天士力集團同時(shí)承諾，放棄其所持天士力5%所對應的表決權，使其控制的表決權比例不超過(guò)12.5008%。
閆希軍家族73億元落袋為安，成為公司第二大股東。
在這次股權轉讓中，受益的并不止閆希軍家族，尖峰集團（600668.SH）和中央藥業(yè)，分別持有天士力集團20.76%和12.15%股權，也是間接獲益方。
尖峰集團主營(yíng)水泥和醫療業(yè)務(wù)，是金華國資委旗下上市企業(yè)；中央藥業(yè)系力生制藥（002393.SZ）全資子公司，實(shí)控人為天津國資委。
按照持股比例初步測算，上述兩家企業(yè)分別將獲得約15.06億元、8.81億元的轉讓款。
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事發(fā)突然
8月1日，天士力公告籌劃控制權變更事宜并停牌，到8月5日復牌，天士力的中小投資者們，經(jīng)歷了意外、不解到仿徨的心理歷程。
8月5日，開(kāi)盤(pán)股價(jià)即漲停，后漲幅收窄，當日收漲5.68%。昨日，股價(jià)繼續高開(kāi)低走，收報于14.31元，跌3.83%，總市值213.78億元。
公司換了新主人，未來(lái)內部治理和經(jīng)營(yíng)的不確定性，可能是股價(jià)波動(dòng)的原因之一。
盡管華潤三九（000999.SZ）表示，這次交易利于雙方發(fā)揮中藥產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應，在中藥材種植、制造等方面相互賦能，依然未能平復中小投資者的情緒。
自2020年開(kāi)始，在企二代閆凱境的主導下，對公司一些非醫藥制造業(yè)務(wù)進(jìn)行處置。當年，旗下醫藥流通企業(yè)天士力營(yíng)銷(xiāo)轉讓給了重慶醫藥。
去年9月，公司擬將旗下天士力連鎖藥房90%股權、濟南平嘉大藥房60%股權轉讓給漱玉平民（301017.SZ），后來(lái)終止交易。
忍痛割下心頭肉，剝離醫藥零售業(yè)務(wù)，導致醫藥商業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收規模大幅下降，由2020年71.22億元減少至2023年的12.15億元。
閆凱境主導公司在外部的股權投資業(yè)務(wù)，因為2022年帶來(lái)的業(yè)績(jì)波動(dòng)，投資業(yè)務(wù)進(jìn)一步大幅收縮。2023年末，公司證券投資賬面價(jià)值僅剩約0.90億元，同比大降60.53%。
兩年來(lái)，剝離醫藥零售板塊、壓縮投資業(yè)務(wù)，不斷向市場(chǎng)釋放出公司以后要專(zhuān)心做好藥的信息。
但閆氏家族此次為何甘愿讓出控制權，確實(shí)讓人費解。如此重大的決定，一定在家族內部經(jīng)歷很長(cháng)時(shí)間的考量和論證。
兩年前，正值公司調整資產(chǎn)結構適應周期，閆凱境受訪(fǎng)時(shí)表示，天士力是父輩一磚一瓦建起來(lái)的，作出出售資產(chǎn)的決定是艱難的。
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改變命運
30多年前，閆希軍或許怎么也不會(huì )想到，一顆小小的復方丹參滴丸，竟改變了他的命運。
上世紀80年代末，他和妻子吳迺峰一起成功研制出復方丹參滴丸。1994年，天士力前身天使力聯(lián)合制藥創(chuàng )立，寶就押在復方丹參滴丸上。
當時(shí)，復方丹參滴丸是剛進(jìn)入冠心病、心絞痛等領(lǐng)域的一種新藥，由于效果良好，逐漸成為這兩大領(lǐng)域的臨床一線(xiàn)基本用藥。
2002年，復方丹參滴丸年銷(xiāo)售額突破10億元，成為國內首個(gè)達到這一規模的中成藥產(chǎn)品。至今，該產(chǎn)品銷(xiāo)售熱度依然不減，2023年，賣(mài)出約1.41億盒。
圍繞這一拳頭產(chǎn)品，公司近年聚焦市場(chǎng)最大、發(fā)展最快的心腦血管、消化代謝、腫瘤三大疾病領(lǐng)域，構建產(chǎn)品矩陣。
其中，用于偏頭痛的養血清腦顆粒（丸）、用于強心抗休克市場(chǎng)的益氣復脈、芪參益氣滴丸，在同類(lèi)產(chǎn)品中市場(chǎng)份額排名居頭部。
在主營(yíng)業(yè)務(wù)上站穩腳跟后，公司積極擴張大健康業(yè)務(wù)。
閆希軍曾公開(kāi)表示，公司除做好一盒藥外，水、茶、酒、健康管理和兒童教育等領(lǐng)域，都是布局的領(lǐng)域。
對這些業(yè)務(wù)，公司豪擲重金。
2010年，天士力在吉林投資3.2億元做礦泉水產(chǎn)品，還在云南普洱市投下45億元，涉足普洱茶行業(yè)。但是，礦泉水、普洱茶的收入狀況，至今未出現在財報中。
醫藥工業(yè)收入仍是公司的主力。2023年，醫藥工業(yè)板塊收入74.21億元，占公司總收入的85.56%，毛利率72.96%。
2014年，閆凱境正式接班，成為天士力董事長(cháng)。與父母醫學(xué)專(zhuān)業(yè)背景不一樣，他早年在海外學(xué)習證券和投資，對資本市場(chǎng)情有獨鐘。2019年至2021年，他試圖分拆子公司天士力生物登陸資本市場(chǎng)，最終未能如愿。
今年5月，閆希軍將國臺酒業(yè)交予閆凱境。1999年，閆希軍投資這家醬酒企業(yè)，2021年沖刺IPO終止后，對資本市場(chǎng)的熱情不減，連續4年入選貴州上市企業(yè)后備名單。
據招股書(shū)，國臺酒業(yè)2019年營(yíng)收規模18.88億元、歸母凈利潤3.74億元。在2022年初舉行的全國經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì )上，公司宣稱(chēng)2021年含稅銷(xiāo)售額已過(guò)百億。
如今醬酒熱度減弱，白酒消費市場(chǎng)寒意重重，國臺酒業(yè)上市的重擔，落在閆凱境的肩上。
