斑馬消費 沈庹
牛奶終端動(dòng)銷(xiāo)不暢，不僅影響到乳企們的銷(xiāo)售，也傳導到上游原料奶廠(chǎng)商身上。
日前，現代牧業(yè)公告，公司今年上半年業(yè)績(jì)由盈轉虧。既讓人驚訝，又在意料之中。當原料奶產(chǎn)量不斷增長(cháng)，飼養成本、乳制品消費疲軟以及行業(yè)性供給過(guò)剩的共同作用下，原料奶廠(chǎng)商們不得不過(guò)上苦日子。
在今年7月舉行的2024年中國奶業(yè)20強峰會(huì )上，這已成為行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)。同時(shí)，這也是對乳業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈穩定運行的嚴峻考驗。
很多企業(yè)除了賣(mài)原料奶，通過(guò)增加新業(yè)務(wù)平抑風(fēng)險。已經(jīng)很努力的現代牧業(yè)，不僅死死抱住蒙牛乳業(yè)的大腿，還拓展了飼料、數智平臺和草業(yè)等多種新業(yè)務(wù)。
不過(guò)，目前乳制品消費需求難以大幅恢復，現代牧業(yè)還得繼續煎熬。乳業(yè)徹底翻身，可能比豬肉還難。
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由盈轉虧
熬過(guò)2023年，原料奶行業(yè)在今年上半年仍未迎來(lái)春天。乳制品消費市場(chǎng)持續低迷，原料奶企業(yè)繼續苦熬。
作為原料奶行業(yè)老二，現代牧業(yè)（01117.HK）的業(yè)績(jì)表現，基本可以一窺行業(yè)全貌。
2024年上半年，公司預計錄得凈利潤虧損1.8億元至2.4億元，由盈轉虧。
不僅是現代牧業(yè)，中國圣牧、澳亞集團以及莊園牧場(chǎng)等牧場(chǎng)企業(yè)，今年上半年無(wú)一例外，均錄得虧損。
養奶牛、賣(mài)牛奶是現代牧業(yè)的基本盤(pán)。但這一方面受到飼料成本、奶價(jià)等因素影響，另一方面受制于下游乳制品消費市場(chǎng)興旺與疲軟，一損俱損，一榮俱榮。
在充滿(mǎn)挑戰的市場(chǎng)環(huán)境之下，公司通過(guò)降本增效，于上半年錄得現金EBITDA（稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤）14.80億元至15.40億元。公司稱(chēng)，這主要得益于通過(guò)牧場(chǎng)管理，提升產(chǎn)奶量等。
截至今年6月末，公司成乳牛約22.5萬(wàn)頭，占乳?？倲档?0.6%，平均每頭成乳牛年化產(chǎn)奶量13噸，較上年同期增長(cháng)3.17%。期內，原料奶業(yè)務(wù)毛額較上年同期預計增加0.9億元至1.50億元，增幅6%至10%。同時(shí)，原料奶毛利率同比預計提升約2個(gè)百分點(diǎn)。
公司虧損的源頭，乃是受到出售淘汰牛的影響。期內，公司主動(dòng)淘汰低產(chǎn)低效牛只，同時(shí)受到淘汰牛市場(chǎng)價(jià)格下降影響，使得乳牛公平值變動(dòng)減乳牛銷(xiāo)售成本產(chǎn)生的虧損，較2023年同期增加5.80億元至6.40億元。
淘汰牛是原料奶企業(yè)的飼養副產(chǎn)品，近年牛肉價(jià)格走低。據公開(kāi)數據，當前淘汰母牛價(jià)格在18元/公斤左右，較2022年25元/公斤，降幅近3成。
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奶還是不好賣(mài)
現代牧業(yè)主要收入來(lái)源是原料奶，占公司收入比重，常年在8成以上。
原料奶行業(yè)的健康發(fā)展，決定下游乳企的產(chǎn)能和品質(zhì)，但采購價(jià)、飼養成本，以及終端乳制品消費市場(chǎng)，都會(huì )直接或間接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)表現。
如果奶價(jià)下行，飼養成本上揚，公司盈利空間即被壓縮；而下游消費市場(chǎng)，決定了乳企向上游采購的規模。
今年以來(lái)，原料奶行業(yè)面臨著(zhù)奶價(jià)持續走低、訂單不穩定等復雜局面。
自2021年8月開(kāi)始，內蒙古等10個(gè)主產(chǎn)省份生鮮乳均價(jià)，從4.38元/公斤的高點(diǎn)一路下滑。到今年8月第一周，已降至3.21元/公斤，較上年同期下降14.4%。
受多種綜合因素影響，現代牧業(yè)近年盈利能力持續下滑。
2022年，在營(yíng)收同比增長(cháng)73.70%的情況下，歸母凈利潤同比大降44.79%；去年，歸母凈利潤同比降幅68.86%。
而這兩年，公司的畜群規模、成年乳牛年均產(chǎn)量均呈雙位數增長(cháng)，原料奶年銷(xiāo)量也屢屢沖刺300萬(wàn)噸規模，可收入卡在百億大關(guān)后，即停滯不前。
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繼續煎熬
2017年，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）通過(guò)增資成為現代牧業(yè)的控股股東，既穩定了自身原料奶供應，也讓現代牧業(yè)得以過(guò)上安穩日子。
現代牧業(yè)所生產(chǎn)的原料奶，絕大部分直接供應給了蒙牛。2020年至2023年，公司原料奶收入由60.2億元增至102.64億元，蒙牛乳業(yè)貢獻收入占比均在7成以上。
可如今，蒙牛乳業(yè)的日子也不太好過(guò)。去年，公司受多余鮮奶噴粉儲藏產(chǎn)生的大包粉減值等影響，歸母凈利潤下降9.3%。
蒙牛管理層表示，原奶過(guò)剩的情況在今年將會(huì )持續，且相比去年的過(guò)剩程度會(huì )更大。
這是真的。中信里昂研報認為，今年以來(lái)，原奶價(jià)格同比下降12%，產(chǎn)能過(guò)剩的局面，恐怕一時(shí)難以改觀(guān)。
在嚴峻的形勢下，現代牧業(yè)向其他領(lǐng)域尋求突破。去年，在原料奶業(yè)務(wù)之外，公司開(kāi)拓了飼料、數智平臺和草業(yè)等新業(yè)務(wù)。當年，這些新業(yè)務(wù)錄得收入31.95億元，同比增長(cháng)35.9%。據公司8月6日披露的盈利預警，今年上半年，公司整合這類(lèi)新業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈資源，強化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，挖深了護城河。
海通證券在研報中指出，隨著(zhù)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，不僅會(huì )給現代牧業(yè)帶來(lái)增量收入，更重要的是推進(jìn)原奶主業(yè)采購的規?；?，進(jìn)一步集中采購和降本增效。
原料奶市場(chǎng)的變化，可能還需要等待一段時(shí)間。乳業(yè)獨立分析師宋亮此前受訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，今年3月份奶牛存欄量開(kāi)始下降，預計下半年龍頭牧企大幅減產(chǎn)，用于改善供需，預計明年奶價(jià)趨穩，市場(chǎng)供需關(guān)系得到改善。
