斑馬消費 沈庹
“中國神油”和“護肝神藥”突然就要合體了。
市值千億的片仔癀，居然看上了毫不起眼的清涼油業(yè)務(wù)，要以2.5億元間接收購相關(guān)公司水仙藥業(yè)30%股權。
業(yè)績(jì)增長(cháng)陷入瓶頸期，擦點(diǎn)清涼油就能提神？
市場(chǎng)對此可不買(mǎi)賬，昨日片仔癀股價(jià)波瀾不驚，以微跌0.60%收盤(pán)。
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2.5億買(mǎi)0營(yíng)收公司
8月10日，片仔癀（600436.SH）披露公告，全資子公司片仔癀投資，擬以2.54億元對價(jià)，向漳州國投公司收購明源香料100%股權。
因國投公司原為隸屬于片仔癀控股股東九龍江集團的子公司，今年2月股權劃出，因而，本次交易構成關(guān)聯(lián)交易。
公司表示，本次收購是基于完善大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游的綜合考慮，為進(jìn)一步聚焦主業(yè)，發(fā)揮協(xié)同效應，培育新的增長(cháng)點(diǎn)。
截至2023年末，明源香料經(jīng)審計的股東全部權益賬面價(jià)值1.43億元，經(jīng)采用基礎資產(chǎn)評估法整體估值增值78.29%。
數據顯示，明源香料自身并無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，因而公司營(yíng)業(yè)收入長(cháng)期為0。2023年，公司實(shí)現凈利潤1394.26萬(wàn)元。
明源香料旗下的核心資產(chǎn)，是對水仙藥業(yè)的投資，目前持有該公司30%股權。
水仙藥業(yè)由上市公司青山紙業(yè)持股70%控股，其主導產(chǎn)品為水仙牌風(fēng)油精、無(wú)極膏等，主要利潤來(lái)源是風(fēng)油精的銷(xiāo)售。
在評估基準日2023年12月31日持續經(jīng)營(yíng)前提下，水仙藥業(yè)的所有者權益賬面價(jià)值為6.31億元。經(jīng)采用收益法評估值為9.56億元，增值3.25億元，增值率51.47%。
片仔癀表示，水仙藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為搽劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，與公司同屬于醫藥制造業(yè)。收購完成后，雙方可在品牌、營(yíng)銷(xiāo)、渠道等領(lǐng)域開(kāi)展深度合作，提高銷(xiāo)售收入，擴大市場(chǎng)占有率，進(jìn)一步增強市場(chǎng)競爭力。
2022年和2023年，水仙藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.83億元和3.08億元，凈利潤分別為3502.73萬(wàn)元和4700.82萬(wàn)元，業(yè)績(jì)穩中有升。上述兩個(gè)年度，分別現金分紅1000萬(wàn)元和2000萬(wàn)元。如果分紅情況保持穩定，將每年給片仔癀帶來(lái)不低于300萬(wàn)元的分紅現金流入。
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風(fēng)油精頭牌
“水仙牌”風(fēng)油精是我國生產(chǎn)的第一瓶風(fēng)油精，于上世紀七十年代投產(chǎn)。
這個(gè)小瓶裝的綠色藥液，具有清涼、止痛、驅風(fēng)、止癢等多種功效，適用于蚊蟲(chóng)叮咬、頭痛、頭暈、暈車(chē)等多種場(chǎng)景。早年間，它曾是中國家庭必備良藥。
隨著(zhù)中國醫藥工業(yè)的發(fā)展，風(fēng)油精逐漸被花露水、驅蚊液以及其他各類(lèi)藥物替代，市場(chǎng)規模逐步萎縮。即便如此，在風(fēng)油精這個(gè)細分賽道上，水仙牌依舊具有強勢地位，市場(chǎng)占有率高達50%。去年，水仙藥業(yè)共銷(xiāo)售風(fēng)油精5897.86萬(wàn)瓶。
據了解，在非洲地區，風(fēng)油精堪稱(chēng)社交頂流，被當地人奉為“東方神油”。今年3月，央視《非洲人看中國》攝制組專(zhuān)程到水仙藥業(yè)采訪(fǎng)，只為探尋水仙牌風(fēng)油精在非洲地區持續旺銷(xiāo)的秘密。
當然，對年收入過(guò)百億、凈利潤20多億、市值上千億的“中藥茅”片仔癀來(lái)說(shuō)，水仙藥業(yè)當前的那點(diǎn)收入、利潤和分紅，只是九牛一毛。它更看重的是，這家公司未來(lái)的可能性。
2022年9月，水仙藥業(yè)原股東，就已籌劃共同增資7億元，專(zhuān)項用于公司“退城入園”，即風(fēng)油精車(chē)間擴建及新建口服固體制劑和特醫食品車(chē)間項目。欲借此項目，在鞏固傳統風(fēng)油精等產(chǎn)品的同時(shí)，積極通過(guò)開(kāi)拓化藥口服固體制劑新途徑，以實(shí)現發(fā)展壯大。
當年上半年，水仙藥業(yè)就與知名醫藥研發(fā)機構展開(kāi)合作，委托開(kāi)發(fā)西格列汀二甲雙胍片等五個(gè)口固品種。
根據研究論證，上述項目建成達產(chǎn)后，可實(shí)現年均銷(xiāo)售收入12.07億元，年均利率總額超2億元。
但已近兩年過(guò)去，退城入園方案仍未落地，且因委托研發(fā)機構資金鏈斷裂，引發(fā)多個(gè)化藥品種研發(fā)合同糾紛，導致項目整體進(jìn)展緩慢。
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片仔癀陷增長(cháng)瓶頸
片仔癀一度被中國人奉為“神藥”。曾幾何時(shí)，某些高端酒局，茅臺+片仔癀成為標配。
作為護肝解救的利器，它的身上被賦予了太多光環(huán)：國家保密級配方、中華老字號、皇室遺珍以及肝病藥王等。
事實(shí)上，70年前，片仔癀還只是福建漳州制藥廠(chǎng)的一種普通產(chǎn)品，藉藉無(wú)名，有價(jià)無(wú)市，一年開(kāi)工兩次，只生產(chǎn)幾十斤。
2005年，國家有關(guān)部門(mén)對天然林麝資源實(shí)施管制，含天然麝香藥品頓成稀缺產(chǎn)品。以天然麝香為主要原材料的片仔癀瞬間走紅。
物以稀為貴。據初步統計，最近20年，片仔癀錠劑產(chǎn)品已經(jīng)歷了超過(guò)20次提價(jià)，3克片仔癀錠劑的市場(chǎng)零售價(jià)，已從2004年的325元漲至目前的760元。
量?jì)r(jià)齊升的雙重作用之下，片仔癀的業(yè)績(jì)迎來(lái)了飛速增長(cháng)。2014年-2023年的十年間，公司營(yíng)業(yè)收入從14.54億元飆升至100.6億元；歸母凈利潤從4.29億元增至27.97億元。
但，今年的情況不太樂(lè )觀(guān)。
前不久，公司披露了半年度業(yè)績(jì)快報，期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入56.50億元，同比增長(cháng)11.99%；歸母凈利潤17.20億元，同比增長(cháng)11.61%。
這個(gè)看似不錯的期中成績(jì)單，卻換來(lái)了當天股價(jià)大跌7.59%。這是為何？
首先，投資者對公司的成績(jì)提升不太滿(mǎn)意。經(jīng)過(guò)縱向比較，無(wú)論是營(yíng)收還是利潤，片仔癀今年上半年的增長(cháng)，都是自2016年以來(lái)的同期最低。
尤其是第二季度，營(yíng)收增長(cháng)已低至個(gè)位數，歸母凈利潤更是近7年來(lái)，首次出現同比負增長(cháng)。
