斑馬消費 陳曉京
半年度業(yè)績(jì)雙降，“短保面包之王”桃李面包自2015年上市以來(lái)，還從未如此慘狀。
不是用戶(hù)不吃面包了，而是有了更多選擇，不一定非要去超市買(mǎi)桃李面包。
當業(yè)績(jì)的高速增長(cháng)不再，各路投資者轉頭離開(kāi)。巔峰時(shí)期，桃李面包市值高達450億元，妥妥的消費白馬股，如今，市值已僅剩91億元。
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最差期中成績(jì)單
這應該是桃李面包（603866.SH）自2015年上市以來(lái)，最差的一份期中成績(jì)單。
營(yíng)收和歸母凈利潤雙降，尤其是在持續擴張的情況下，公司首次錄得營(yíng)收下滑，“短保面包之王”已顯出增長(cháng)疲態(tài)。
今年開(kāi)局，桃李面包的表現就讓人大跌眼鏡。Q1，營(yíng)業(yè)收入驟然下滑5.15%，這種情況，過(guò)去從未有過(guò)；歸母凈利潤更是大降16.95%。
Q2公司通過(guò)多種措施提效，加強供應鏈管理、提升生產(chǎn)效率，同時(shí)實(shí)現返貨率下降，終于實(shí)現了盈利水平的大幅提升，很大程度上，找補回了一季度的利潤缺口。但收入下滑的勢頭，仍然無(wú)法逆轉，甚至有進(jìn)一步擴大的趨勢。
昨日披露的半年報顯示，今年1-6月，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入30.21億元，同比下滑5.79%；歸母凈利潤2.90億元，同比下滑0.60%。
數據顯示，公司已覆蓋的全國各大區域，今年上半年收入幾乎全線(xiàn)下滑，尤其是大本營(yíng)所在地東北，更是從去年上半年的13.13億元下降至11.51億元。近幾年，公司重點(diǎn)打造的西南、華南市場(chǎng)的高增長(cháng)不再，華南區域的收入從上年同期的3.61億元降至2.32億元。
半年報中，公司沒(méi)有產(chǎn)品銷(xiāo)量數據，但從產(chǎn)量上，可以基本看清產(chǎn)品的動(dòng)銷(xiāo)情況。
今年前6個(gè)月，桃李面包總產(chǎn)量為16.55萬(wàn)噸，比上年同期的17.72萬(wàn)噸少生產(chǎn)了1.17萬(wàn)噸。公司主要產(chǎn)品均為短保，日常庫存量不大，去年末僅有幾百?lài)?。由此可基本推斷，公司今年上半年的產(chǎn)品銷(xiāo)量變動(dòng)趨勢，與產(chǎn)量應該是基本保持一致。
今年上半年，桃李面包在總產(chǎn)能從24.16萬(wàn)噸下調至23.70萬(wàn)噸的情況下，產(chǎn)能利用率從73.35%下降至69.84%。
盡管業(yè)績(jì)表現不算亮眼，但公司仍一如既往地慷慨。董事會(huì )已通過(guò)議案，擬實(shí)施中期分紅，每10股派發(fā)現金紅利1.20元（含稅），合計派發(fā)現金紅利1.92億元，占當期歸母凈利潤的66.21%。該利潤分配方案，尚需提交股東大會(huì )審議。
即便有中期大手筆分紅的利好刺激，昨日，公司股價(jià)仍高開(kāi)低走，全天微跌0.69%。
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埋頭擴張的“短保王”
全國各地的超市、便利店，桃李面包幾乎隨處可見(jiàn)，但很多普通消費者并不清楚，它居然是一個(gè)東北的消費品牌。
丹東人吳志剛一輩子當教師，1995年退休之后，拉著(zhù)兒子一起開(kāi)了一家面包廠(chǎng)。取名“桃李”，正是因為他的教師經(jīng)歷。
剛剛在本地站穩了腳跟，公司就在吳志剛的帶領(lǐng)下，向東北、華北等區域擴張。
與超市的長(cháng)保面包和烘焙店的現烤面包不同，桃李主打短保面包，一般保質(zhì)期為3-12天。
為保證配送效率和產(chǎn)品新鮮度，公司每到一地就投建工廠(chǎng)，建立起了“中央工廠(chǎng)+批發(fā)”的產(chǎn)銷(xiāo)模式。
2000年，桃李面包營(yíng)收規模首次超過(guò)1億元，這是公司發(fā)展史上的一個(gè)重大里程碑。
經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，到2015年，公司已在全國多個(gè)區域建立起了15萬(wàn)噸產(chǎn)能。也是在這一年，公司成功登陸上交所主板，成為“A股面包第一股”。
上市完成募資，桃李面包開(kāi)啟了新一輪大擴張。相繼在哈爾濱、石家莊等地增加產(chǎn)能，在東莞、重慶、天津、武漢建設新基地。
截至去年末，公司已有22個(gè)生產(chǎn)基地投入使用，另有在建基地項目5個(gè)，覆蓋了超過(guò)31萬(wàn)個(gè)零售終端。公司現有產(chǎn)能已超過(guò)50萬(wàn)噸，當在建基地全部投產(chǎn)之后，年產(chǎn)能將超過(guò)72萬(wàn)噸。
大肆擴張，的確在短期內極大提升了業(yè)績(jì)。但是，將時(shí)間線(xiàn)拉長(cháng)，公司在2021年營(yíng)收突破60億元后，就進(jìn)入到了規模增長(cháng)的瓶頸期，一改過(guò)去兩位數增長(cháng)的趨勢，進(jìn)入持續多年的中低個(gè)位數增長(cháng)，直至今年出現收入下滑。
與此同時(shí)，公司歸母凈利潤迎來(lái)了連續三年的兩位數下滑。
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失落“白馬股”
桃李面包得以做大，是因為起步早，找到了長(cháng)保和現烤面包之間的空白市場(chǎng)，并借助上市公司的融資平臺優(yōu)勢，率先實(shí)現了對全國的產(chǎn)能布局。
但“中央工廠(chǎng)+批發(fā)”的模式，也導致其直接面對C端的品牌溝通不夠，品牌清晰度不高，沒(méi)能形成太深的品牌護城河。
很多用戶(hù)之所以在商超選購桃李面包，并不是專(zhuān)門(mén)沖著(zhù)“桃李”這個(gè)品牌，而只是因為它在那兒，價(jià)格不貴，堆頭足夠醒目。
桃李面包的大步快跑，早就引起了食品行業(yè)同行的警覺(jué)。在食品這個(gè)沒(méi)有太深護城河的行業(yè)中，沒(méi)有一個(gè)賽道，可以讓某一家企業(yè)和品牌獨享。
2018年，世界第一大烘焙企業(yè)賓堡，收購曼可頓中國業(yè)務(wù)，開(kāi)啟了從華北向全國擴張的步伐；在廣東，當地人幾乎只認百年香港品牌嘉頓。
擅長(cháng)后發(fā)突襲的達利食品，在2018年下半年推出短保面包品牌美焙辰，借助達利的資金、渠道等資源優(yōu)勢，通過(guò)低價(jià)和明星代言，快速打開(kāi)市場(chǎng)，一躍成為賽道第二。2022年，該品牌營(yíng)業(yè)收入已達14.38億元（公司退市后不再披露數據）。
連鎖零食和新零售企業(yè)，則通過(guò)供應鏈模式，快速上馬各式短保面包產(chǎn)品。另外，越來(lái)越多的連鎖烘焙店、面包房，新鮮現烤的面包，更能勾起年輕人的購買(mǎi)希望。
它們，都在和桃李面包爭奪用戶(hù)。
作為東北少有的消費白馬股，桃李面包巔峰時(shí)期的市值曾高達450億元，如今，已僅剩91.66億元（8月13日收盤(pán)）。
去年6月末，共有198支基金持有公司5.54%股權。如今，只剩個(gè)別，還在苦苦守候。
