斑馬消費 沈庹
隨著(zhù)A股中報季進(jìn)入尾聲，5家主要民營(yíng)眼科上市公司，都交出了今年的期中成績(jì)單?？傮w呈現出來(lái)的結果，冰火兩重天。
各家公司營(yíng)收都未能實(shí)現顯著(zhù)增長(cháng)，除了行業(yè)龍頭愛(ài)爾眼科之外，其余各家，受不同因素影響，歸母凈利潤都出現了明顯下滑。
在市場(chǎng)的誘惑下，已獲得融資平臺優(yōu)勢的上市公司們，紛紛大舉并購，以期進(jìn)一步獲取規模優(yōu)勢。
今年以來(lái)，愛(ài)爾眼科已分兩次狂吞87家醫院，這臺并購機器，再次隆隆開(kāi)啟。
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業(yè)績(jì)冰與火
因2022年底外部環(huán)境全面放開(kāi)，積壓的眼科醫療需求集中釋放，去年各大民營(yíng)眼科都取得了高速增長(cháng)。
由于去年整體基數較高，今年上半年，各家公司營(yíng)收規模均沒(méi)有大的增長(cháng)，何氏眼科更出現了較為明顯的下滑趨勢。
畢竟，民營(yíng)眼科醫院主要從事的屈光、白內障、視光等診療和服務(wù)，一旦成功，對單一病人來(lái)說(shuō)，基本都是一錘子買(mǎi)賣(mài)。
利潤層面，作為行業(yè)老大的愛(ài)爾眼科（300015.SZ），依舊保持了強大的規模優(yōu)勢，業(yè)績(jì)一騎絕塵。
今年上半年，愛(ài)爾眼科在營(yíng)業(yè)收入僅同比增長(cháng)2.86 %的情況下，歸母凈利潤同比增長(cháng)19.71%。不過(guò)，這主要得益于補助以及部分投資收益的助攻。當期，公司扣非凈利潤同比增長(cháng)1.48%，與營(yíng)收一樣保持在低增長(cháng)水平。
龍頭尚且如此，民營(yíng)眼科的其他玩家，自然很難有大驚喜。
今年上半年，華廈眼科、普瑞眼科的營(yíng)業(yè)收入增速，分別為2.85%和??????? 3.08%，同樣是低增長(cháng)水平；兩家公司歸母凈利潤雙雙負增長(cháng)，分別同比下滑25.15%和81.56%。
華廈眼科（301267.SZ）業(yè)績(jì)的下降，主要是因為，公司各項主要業(yè)務(wù)的毛利率都出現了不同程度的下滑，導致當地綜合毛利率同比下降4.46個(gè)百分點(diǎn)至45.84%，為最近3年的同期最低。
與此同時(shí)，公司銷(xiāo)售費用、管理費用和財務(wù)費用等大增，均遠高于營(yíng)收增幅，進(jìn)一步侵蝕利潤。
普瑞眼科（301239.SZ）的業(yè)績(jì)大降，則是因為業(yè)務(wù)擴張所致。新建醫院都需要3-5年培育過(guò)程，期間的成本、費用等，短期內沖擊了公司整體業(yè)績(jì)。
并購跨界而來(lái)的光正眼科，目前還保持著(zhù)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的態(tài)勢。今年上半年，公司出現了營(yíng)收和歸母凈利潤雙降，扣非凈利潤更是虧損665.9萬(wàn)元，這主要是受傳統的鋼構和能源業(yè)務(wù)的影響。
需要指出的是，去年以來(lái)，光正眼科沒(méi)有任何擴張的跡象，眼科業(yè)務(wù)收入幾乎停滯不前。
公司表示，正在推進(jìn)剝離鋼構和能源業(yè)務(wù)，期望在本年度取得明顯進(jìn)展。所得資金，可用于并購醫院。
何氏眼科業(yè)績(jì)雙降的原因很簡(jiǎn)單，各項主要業(yè)務(wù)收入和毛利率同步下降，但銷(xiāo)售費用、管理費用等不降反升。
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市場(chǎng)的誘惑
中國的眼科，最早可追溯至1835年創(chuàng )立的眼科醫局，它是中山大學(xué)附屬眼科醫院的前身。
很長(cháng)一段時(shí)間里，在國內診療體系中，眼科被劃歸于大五官科。在居民生活水平較低，醫療資源相對匱乏的年代，救死扶傷是醫療的第一要務(wù)。眼科疾病往往不致命，不僅醫院不重視，連患者自身也是能捱不治。
隨著(zhù)中國經(jīng)濟的發(fā)展，居民對生活品質(zhì)要求的提高，眼部疾病越來(lái)越受到關(guān)注，各類(lèi)公立眼科醫院、綜合醫院的眼科才逐步得到發(fā)展。
上世紀90年代初，我國醫療改革穩步推進(jìn)，明確將社會(huì )辦醫定位為醫療服務(wù)體系的重要補充力量，此后，進(jìn)一步明確民辦醫療機構為公共衛生的重要部分，激發(fā)了社會(huì )辦醫的熱情。
此時(shí)，民營(yíng)資本在各專(zhuān)科醫療領(lǐng)域躍躍欲試。
誰(shuí)能想到，中國最早的民營(yíng)眼科，居然發(fā)端于內蒙古。出生于百年杏林世家的張朝聚，51歲那年，從醫院提前退休，1988年在包頭市以自己的名字命名，開(kāi)出第一家眼科門(mén)診。
此后，各類(lèi)民營(yíng)眼科，以各種形式，在全國各地全面開(kāi)花。
2009年，愛(ài)爾眼科率先登陸創(chuàng )業(yè)板，成為A股民營(yíng)眼科第一股。2022年，何氏眼科、普瑞眼科、華廈眼科相繼在創(chuàng )業(yè)板掛牌，形成了一股民營(yíng)眼科上市潮?！耙怀鄰姟钡母窬?，初步形成。
中國眼疾患者規模龐大，眼科疾病種類(lèi)多、涉及的患者廣，醫療需求從兒童青少年近視防控，到老年人年齡性相關(guān)眼疾，貫穿全生命周期。
據相關(guān)數據，2016年-2020年，我國近視人口從5.4億增至6.6億人，兒童青少年近視率更高。存在龐大的屈光手術(shù)需求。
另外，中國60-89歲人群，白內障發(fā)病率為80%，90歲以上人群發(fā)病率更是高達90%以上。過(guò)去十年，中國白內障手術(shù)手術(shù)量實(shí)現了較快增長(cháng)，滲透率還有進(jìn)一步提升的空間。
根據灼識咨詢(xún)預計，到2025年，民營(yíng)眼科醫療服務(wù)市場(chǎng)規模將達1102.8億元，2020-2025年期間年復合增長(cháng)率達20.0%。
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并購為先
在規?？焖僭鲩L(cháng)的民營(yíng)眼科行業(yè)，各企業(yè)都充分認識到，只有不斷提升旗下眼科機構的數量，才能實(shí)現規模的持續增長(cháng)。
最早上市的愛(ài)爾眼科，充分利用上市公司平臺優(yōu)勢，于2014年啟用“并購基金模式”，旗下機構實(shí)現了9年超10倍的增長(cháng)。
截至今年6月末，該公司擁有境內醫院311家，門(mén)診部202家；海外已布局140家眼科中心及診所，規模全球領(lǐng)先。
愛(ài)爾模式的精髓是，體外培育，成熟一批收購一批，可保證公司業(yè)績(jì)持續穩定增長(cháng)。此舉，帶來(lái)的另一個(gè)隱患是，公司商譽(yù)持續走高，今年6月末，已達77.49億元。
絕大多數上市民營(yíng)眼科，都是采用“內生增長(cháng)+外延并購”發(fā)展戰略。
繼去年累計2.23億元，收購、增資多家眼科醫療機構之后，今年5月，華廈眼科出資5.03億元，收購聚信壹號咨詢(xún)公司100%股權，一舉拿下了成都愛(ài)迪眼科（三甲）、微山醫大眼科及睢寧復興眼科等多家眼科醫院控制權，短期內，或能快速增厚業(yè)績(jì)。
截至今年上半年，公司已在全國擁有61家眼科專(zhuān)科醫院和65家視光中心。
去年，普瑞眼科的投資頗有斬獲，4.31億元收購了東莞光明眼科。今年上半年，公司在昆明、上海、烏魯木齊等多地新開(kāi)醫院相繼開(kāi)診。截至6月末，旗下眼科專(zhuān)科醫院已達30多家。
何氏眼科（301103.SZ）由知名眼科專(zhuān)家何偉，于1995年創(chuàng )立，他是中國改革開(kāi)放之后，第一位攻讀眼科博士學(xué)位的公派留學(xué)生。
作為一名專(zhuān)家技術(shù)型企業(yè)領(lǐng)軍人，何偉有自己獨特的理念。在他看來(lái)，眼科醫院要將社會(huì )價(jià)值放在首位，即便是在商業(yè)層面也只是追求共同發(fā)展。
所以，在規模的追求上，何氏眼科沒(méi)有采取激進(jìn)的并購模式，而是自己投資、建設、培育、發(fā)展。
期間，公司將眼視光作為重點(diǎn)發(fā)展，并開(kāi)展視光連鎖加盟模式的探索與嘗試。眼視光，已成為了公司第一大細分業(yè)務(wù)板塊。
在民營(yíng)眼科的并購大戰中，資金是最重要的優(yōu)勢之一。
2017年、2020年和2022年，愛(ài)爾眼科3次定增，合計募資近60億元，目前，已基本消耗殆盡。
2022年上市的那一批，首發(fā)上市均募得巨額資金，還有大量的錢(qián)躺在賬上。
今年，愛(ài)爾眼科再啟并購機器。5月底，出資13.44億元收購周口愛(ài)爾、重慶眼視光等52家眼科機構；7月，又拿出8.98億元，吞下虎門(mén)愛(ài)爾等35家眼科醫院控股權，重點(diǎn)布局下沉市場(chǎng)。
作為民營(yíng)眼科老二的華廈眼科，情況則有點(diǎn)懸。
去年底，公司實(shí)際控制人、董事長(cháng)蘇慶燦，被上海市監委采取留置措施。今年6月，留置措施解除，但仍被公安機關(guān)監視居住。
