斑馬消費 陳曉京
當新茶飲快速迭代，集體“0植脂末”時(shí)，中國粉末油脂行業(yè)龍頭佳禾食品，立馬感到了寒意。
今年上半年，公司粉末油脂業(yè)務(wù)收入大降37.59%；來(lái)自連鎖渠道（主要為新茶飲）的收入驟降46.33%。
新茶飲告別植脂末的大趨勢已不可逆轉。佳禾食品轉而加大對咖啡、植物基等業(yè)務(wù)的投入，并從B端向C端延伸，由此帶來(lái)的銷(xiāo)售費用大增，進(jìn)一步侵蝕了公司整體利潤。
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業(yè)績(jì)閃崩
興也植脂末，衰也植脂末。
過(guò)去幾年，乘著(zhù)新茶飲的風(fēng)口，一路飆升的佳禾食品，突然猛踩一腳剎車(chē)。
上世紀50年代，美國卡納森公司，利用植物油等原材料，開(kāi)發(fā)出了一種固體粉末。它易溶于水，且有超乎乳制品的風(fēng)味和口感，迅速以“咖啡伴侶”的身份走紅。
在雀巢等品牌的帶動(dòng)下，“咖啡伴侶”進(jìn)入中國市場(chǎng)，和速溶咖啡一起，培養起了中國初代咖啡用戶(hù)。
咖啡伴侶俗稱(chēng)奶精，也就是植脂末。
佳禾食品，是中國本土最早的植脂末市場(chǎng)參與者之一，后發(fā)展成為行業(yè)龍頭。2021年4月，公司登陸上交所主板，成為“植脂末第一股”。
直到現在，植脂末仍是公司最核心的收入和利潤來(lái)源。
早期，佳禾食品（605300.SH）的產(chǎn)品主要用于沖泡奶茶、烘焙等行業(yè)，香飄飄、統一、娃哈哈等企業(yè)，都是其主要客戶(hù)。業(yè)務(wù)較為穩定，但規模沒(méi)有太明顯的提升。
直到新茶飲行業(yè)在中國快速崛起，佳禾食品順勢站上了風(fēng)口。
植脂末使用和儲存方便，且價(jià)格相對低廉，還能改善產(chǎn)品風(fēng)味，幾乎所有中端新茶飲品牌發(fā)展之初，都少不了植脂末的功勞。
在招股書(shū)中，佳禾食品曾披露，“CoCo 都可”、“滬上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等，都是公司重要客戶(hù)。當時(shí)，其內銷(xiāo)的前五大客戶(hù)，幾乎全部來(lái)自奶茶行業(yè)。
然而，今年佳禾食品的經(jīng)營(yíng)情況急轉直下，上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑19.12%至10.73億元；歸母凈利潤更是大降48.77%至6944萬(wàn)元。
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拋棄植脂末
數據顯示，2018年，佳禾食品的植脂末產(chǎn)品，就以14.33%的國內占有率、26.85%的出口占有率，穩居行業(yè)頭部。
最近幾年，公司植脂末的年銷(xiāo)量持續上升，從2019年的14.43萬(wàn)噸增至2023年的16.87萬(wàn)噸。2023年，公司粉末油脂（主要是植脂末）產(chǎn)品收入19.26億元，占比公司總收入的67.78%。
今年上半年，情況急轉直下，尤其是粉末油脂，收入從去年上半年的9.41億元驟降37.59%至5.87億元。
在公司的主要銷(xiāo)售渠道中，降幅最大的是連鎖渠道，收入同比大降46.33%。這主要是因為，連鎖茶飲行業(yè)，正在集體拋棄植脂末。
植脂末是我國法規允許使用的一種食品配料，其本身并無(wú)食品安全問(wèn)題。但是，植脂末的主要原材料氫化植物油，由于不完全氫化產(chǎn)生反式脂肪酸，過(guò)量攝入會(huì )對人體產(chǎn)生危害。
早在2018年，世衛組織就推出了“REPLACE”（“取代”）行動(dòng)計劃，支持世界各國到 2023 年從全球食品供應中消除工業(yè)生產(chǎn)的反式脂肪酸。
隨著(zhù)用戶(hù)食品安全意識的提升，對反式脂肪酸越來(lái)越恐懼。盡管，植脂末不能與反式脂肪酸完全劃等號，但人們仍然“談植色變”。
為應對市場(chǎng)變化，佳禾食品也在不斷提升，逐步減少含反式脂肪酸產(chǎn)品收入占比。近幾年，旗下粉末油脂產(chǎn)品，已全面實(shí)現0反非氫化。
可它曾重度依賴(lài)的新茶飲行業(yè)，遠離植脂末的大趨勢，已無(wú)法逆轉。這，是市場(chǎng)的選擇。
如今，幾乎所有知名茶飲品牌，都打出了“0植脂末”的標簽，以消除用戶(hù)對“科技與狠活”的恐懼。
頭部茶飲品牌中，仍在堅持使用植脂末的，恐怕只有雪蜜冰城了?！把┩酢弊鳛榧押淌称纷钪匾目蛻?hù)之一，一直加大自身的植脂末產(chǎn)能建設，勢必影響雙方的合作。
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新業(yè)務(wù)還沒(méi)長(cháng)大
為擺脫對植脂末這一單一產(chǎn)品的依賴(lài)，佳禾食品很早就開(kāi)始在食品行業(yè)進(jìn)行多元布局。
早在2015年，公司就引進(jìn)德國設備和技術(shù)，建立起了從烘焙、研磨到萃取的咖啡加工全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)平臺，推出了全系列咖啡產(chǎn)品。
此后，公司又快速涉足植物基領(lǐng)域，已推出有機燕麥奶，燕麥漿，燕麥粉以及厚椰乳、椰漿產(chǎn)品等。
近幾年，在平價(jià)咖啡的帶動(dòng)下，中國現磨咖啡行業(yè)快速崛起。據相關(guān)機構數據，截至今年8月，全國現磨咖啡門(mén)店數量已超過(guò)20萬(wàn)家，比上年同期增長(cháng)了22%。
佳禾食品表示，正在抓住機遇，與大型食品及飲料企業(yè)合作，進(jìn)一步提升公司在B端的市場(chǎng)占有率。
與此同時(shí)，公司正嘗試從B端走向C端，通過(guò)燕麥奶、冷萃咖啡等產(chǎn)品，直接與用戶(hù)對話(huà)。
由此產(chǎn)生的直觀(guān)變化是，今年上半年，公司在收入大降的情況下，銷(xiāo)售費用大增72.35%。主要原因，就是宣傳費、電商平臺等費用增加所致。
2023年，佳禾食品旗下咖啡業(yè)務(wù)收入為2.61億元，躋身公司第二大業(yè)務(wù)板塊。今年上半年，咖啡業(yè)務(wù)也已明顯進(jìn)入瓶頸期，收入僅同比微增3.36%。同期，植物基更是同比下滑19.63%。
作為“植脂末大王”，佳禾食品上市之初，曾受到市場(chǎng)的強烈追捧。2021年7月，股價(jià)一度攀升至32.95元的高位，總市值達到130億元。
今年以來(lái)，受到大盤(pán)和公司業(yè)績(jì)的雙重影響，股價(jià)持續走低。4-7月，公司累計出資近6000萬(wàn)元回購，仍無(wú)濟于事。
8月23日，公司股價(jià)跌至10.21元的歷史低位，上周五收盤(pán)，總市值僅剩42.24億元。
