財聯(lián)社9月18日訊（編輯 瀟湘）雖然眼下人們還無(wú)法確定美聯(lián)儲今晚究竟將降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，但無(wú)論降息幅度如何，美聯(lián)儲寬松周期的開(kāi)啟，已經(jīng)是一件板上釘釘之事。而且可以預見(jiàn)到的是，這一次的寬松周期，美聯(lián)儲邁出的步子很可能并不會(huì )?。?/p>

LSEG的數據顯示，市場(chǎng)交易員目前預計，到2025年底美聯(lián)儲將累計降息約250個(gè)基點(diǎn)。

那么，隨著(zhù)美聯(lián)儲又一次站在了重大貨幣政策轉向的“十字路口”，從歷史上看，美聯(lián)儲降息究竟會(huì )對股市、債市以及匯市的走勢，產(chǎn)生怎樣的影響呢？

對此，多組歷史統計顯示，在美聯(lián)儲正式啟動(dòng)降息周期后，美股、美債和美元的表現可能主要取決于一個(gè)因素：美國經(jīng)濟的健康狀況。

Evercore ISI回溯至1970年的行情統計就顯示，如果美國經(jīng)濟遭遇衰退期，標普500指數在寬松周期首次降息后的六個(gè)月內平均會(huì )下跌4%。相比之下，當美聯(lián)儲在非衰退時(shí)期降息時(shí)，標普500指數在六個(gè)月內則能平均上漲14%。

Truist Advisory Services聯(lián)席首席投資官Keith Lerner表示，“如果經(jīng)濟陷入衰退，降息的支撐作用，將不足以抵消企業(yè)利潤的下滑以及高度的不確定性和市場(chǎng)信心的缺乏?！?/p>

此外，在債匯市場(chǎng)方面，美債在處于經(jīng)濟衰退的降息周期里往往表現較好，因為投資者將更為渴望避險資產(chǎn)美債所能帶來(lái)的安全性。而美元在經(jīng)濟衰退期間的漲幅往往較小，盡管其表現可能取決于美國經(jīng)濟與其他國家相比的表現……

美股

通常而言，美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)會(huì )負責判斷美國經(jīng)濟是否陷入衰退，不過(guò)其判斷結果會(huì )有滯后性。而目前，雖然一些預警指標開(kāi)始閃爍“紅光”，但經(jīng)濟學(xué)家們幾乎還沒(méi)有看到美國正在經(jīng)歷衰退的任何證據。

如果這一情況持續下去，對美股當前的反彈將是個(gè)好兆頭。

凱投宏觀(guān)(Capital Economics)高級市場(chǎng)分析師James Reilly在一份報告中表示，“根據之前的寬松周期，我們對美聯(lián)儲將大幅降息且美國經(jīng)濟不會(huì )出現衰退的預期，與美股能迎來(lái)強勁回報的統計表現相吻合?！?/p>

當然，近幾周人們對經(jīng)濟前景的擔憂(yōu)，其實(shí)曾導致資產(chǎn)價(jià)格出現大幅波動(dòng)：美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟跡象一度引發(fā)了標普500指數的大幅波動(dòng)，而對全球經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)則更是反映在了大宗商品價(jià)格的暴跌中——布倫特原油的交易價(jià)格目前已接近2021年底以來(lái)的最低水平。

人們對于美國經(jīng)濟增速接下來(lái)究竟是將僅僅回落至長(cháng)期趨勢，還是將凸顯出更嚴重放緩跡象的猜疑，其實(shí)也是利率期貨市場(chǎng)近來(lái)在降息25個(gè)基點(diǎn)或50個(gè)基點(diǎn)的預期間“來(lái)回橫跳”的主要原因。

下圖顯示了自1987年以來(lái)，美聯(lián)儲歷次寬松周期中“首度”降息后標普500指數的表現。該統計將美聯(lián)儲降息分為了三類(lèi)，分別是基于利率“正?；毙枰碌慕迪?、因市場(chǎng)“恐慌”而進(jìn)行的降息(如黑色星期一)、以及經(jīng)濟衰退背景下的降息：

不難看到，經(jīng)濟狀況對于投資者衡量美股的長(cháng)期表現很重要。根據Carson Group首席市場(chǎng)策略師Ryan Detrick的研究，在經(jīng)濟衰退期間進(jìn)行首次降息的一年后，標普500指數平均下跌了近12%。而作為對比，在非經(jīng)濟衰退時(shí)期，當降息是為了利率“正?；毙枰獣r(shí)，降息后一年內美股平均能上漲13%。

道富環(huán)球顧問(wèn)公司首席投資策略師Michael Arone表示，整件事的關(guān)鍵就在于經(jīng)濟能否避免衰退。

當然，如果我們不那么仔細區分經(jīng)濟衰退與否，從整體來(lái)看，標普500指數在首次降息后的一年內平均能上漲6.6%。不過(guò)，這可能并不算是什么特別優(yōu)異的“成績(jì)單”——這一表現比1970年以來(lái)的年回報均值低了約一個(gè)百分點(diǎn)。

在具體板塊方面，標普500指數11大類(lèi)股中，必需消費品和非必需消費品行業(yè)在降息后一年的平均表現最好——漲幅能達到14%左右，緊隨其后的事醫療保健行業(yè)(12%)和科技行業(yè)(近8%)。

被視為對經(jīng)濟好轉跡象高度敏感的小盤(pán)股也往往表現出色——羅素2000指數在首度降息后的一年內平均上漲了7.4%。

美債

當美聯(lián)儲降息周期開(kāi)始時(shí)，美債一直是頗受投資者青睞的投資選項之一。不過(guò)當前，美國國債在降息前其實(shí)就已經(jīng)出現了大幅反彈，這令一些投資者認為，除非經(jīng)濟出現衰退，否則美債多頭已不太可能進(jìn)一步大幅擴大勝果。

眾所周知，國債收益率與債券價(jià)格走勢成反比，當美聯(lián)儲放寬貨幣政策時(shí)，美債收益率往往會(huì )隨利率下降而走低。美債長(cháng)年身負的避險聲譽(yù)，也使其往往能在經(jīng)濟不確定時(shí)期成為熱門(mén)投資對象。

因而，經(jīng)濟前景的好壞，對美債走勢的影響也是非常明顯的?；ㄆ觳呗詭煱l(fā)現，彭博美國國債指數在首次降息后12個(gè)月的回報率中值能達到6.9%，但在經(jīng)濟實(shí)現“軟著(zhù)陸 ”的情況下只有2.3%。

花旗宏觀(guān)和資產(chǎn)配置策略全球主管Dirk Willer表示，如果沒(méi)有出現所謂的經(jīng)濟硬著(zhù)陸——迫使美聯(lián)儲比預期更進(jìn)一步大幅降息，那么美債的進(jìn)一步漲幅可能就將不是那么肯定了。Willer指出，“如果經(jīng)濟遭遇硬著(zhù)陸，會(huì )有很多資金涌入債市。而如果是軟著(zhù)陸，情況就真的有點(diǎn)不太明朗了?！?/p>

而除了經(jīng)濟表現外，盡早買(mǎi)入可能也是關(guān)鍵。CreditSights的數據顯示，在過(guò)去10次降息周期中，10年期美債收益率在首次降息后的一個(gè)月平均下跌了9個(gè)基點(diǎn)，而在首次降息后的一年后則將攀升59個(gè)基點(diǎn)——因為投資者此時(shí)已開(kāi)始為經(jīng)濟復蘇進(jìn)行定價(jià)了。

美元

美聯(lián)儲降息會(huì )如何影響美元？從歷史上來(lái)看，美國經(jīng)濟和其他央行的行動(dòng)，是決定美元在美聯(lián)儲寬松周期如何反應的兩大重要因素。

先來(lái)看經(jīng)濟因素。經(jīng)濟衰退往往需要美聯(lián)儲實(shí)行更大幅度的降息，而利率下降會(huì )削弱美元對尋求收益的投資者的吸引力。

高盛對過(guò)去10次美聯(lián)儲降息周期的分析顯示，在經(jīng)濟未陷入衰退的情況下，首次降息一年后美元兌一籃子貿易加權貨幣的匯率中值上漲了7.7%。相比之下，當美國經(jīng)濟處于衰退期時(shí)，美元在同一時(shí)期的漲幅則僅為1.8%。

與此同時(shí)，根據高盛的另一項分析，當美國與多家非美央行同時(shí)降息時(shí)，美元的表現往往優(yōu)于其他貨幣。而當美聯(lián)儲與相對較少的非美銀行同時(shí)降息時(shí)，美元往往表現較弱。

目前，歐洲央行、英國央行和瑞士央行等全球主要央行也都在降息。衡量美元兌一籃子貨幣強弱的ICE美元指數自6月下旬以來(lái)已持續走弱，但在過(guò)去三年中仍上漲了約9%。

蒙特利爾銀行財富管理公司首席投資官Yung-Yu Ma表示，“美國的經(jīng)濟增長(cháng)仍然比大多數國家要好一點(diǎn)。即使美元(過(guò)去幾年)大幅走強，我們也不會(huì )預期美元會(huì )出現明顯走軟?！?/p>

法國巴黎銀行分析師則對此并不認為。該行表示，如果美國經(jīng)濟增長(cháng)乏力，這種情況可能會(huì )改變?！拔覀冋J為，在潛在的衰退風(fēng)險下，美聯(lián)儲可能會(huì )比其他央行降息更多，從而進(jìn)一步削弱(美元的)收益率優(yōu)勢，使美元變得脆弱?！?/p>