斑馬消費 楊偉
昨日，貴州茅臺股價(jià)反攻，大漲8.80%，帶領(lǐng)白酒板塊也揚眉吐氣了一把。
然而，導致白酒股價(jià)跌跌不休的危機，并未徹底解除。茅臺批發(fā)價(jià)穩不住，市值神話(huà)又拿什么支撐？
曾經(jīng)，“喝酒吃藥”是A股最火爆的版塊，貴州茅臺巔峰期市值超過(guò)3.2萬(wàn)億元，穩坐A股股王寶座數年。昨日收盤(pán)后，茅臺市值仍然只剩1.7萬(wàn)億元。
如今，金字塔破碎的聲音傳來(lái)。A股的白酒信仰，已經(jīng)到了近10年來(lái)最脆弱的時(shí)候。
新的白酒周期正在降臨。傳統的高端+次高端+大眾的金字塔結構，也正在崩潰過(guò)程中；白酒市場(chǎng)將徹底迎來(lái)高端、大眾兩頭強的啞鈴型結構。
在新的預期格局中，誰(shuí)能繼續笑傲江湖？誰(shuí)將徹底從王座淪落？
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巨頭，依舊神話(huà)？
白酒行業(yè)正處于巨大的波動(dòng)周期中。
數據顯示，2023年，全國規模以上白酒企業(yè)完成釀酒總量449.2萬(wàn)噸，同比下降2.8%；實(shí)現銷(xiāo)售收入7563億元，同比增長(cháng)9.7%，利潤總額2328億元，同比增長(cháng)7.5%，增速已較前幾年大幅收縮。
由于2024年初、春節前后，白酒需求旺盛，所以，今年上半年，全國白酒產(chǎn)量、銷(xiāo)售收入、實(shí)現利潤分別同比增長(cháng)3%、11%、15%。
萬(wàn)馬齊喑之中，白酒板塊仍然交出了一份份令人感到意外驚喜的成績(jì)單，特別是頭部品牌。
貴州茅臺（600519.SH）營(yíng)業(yè)收入819.31億元、歸母凈利潤416.96億元，分別同比增長(cháng)17.76%和15.88%；五糧液營(yíng)業(yè)收入506.48億元、歸母凈利潤190.57億元，分別同比增長(cháng)11.30%和11.86%。白酒雙雄，依舊神話(huà)。
此前幾年在各個(gè)板塊增速領(lǐng)跑的山西汾酒、古井貢酒、今世緣（603369.SH）、珍酒李渡等，依然保持高速增長(cháng)，業(yè)績(jì)增速均在20%以上。
以至于，當茅臺、五糧液（000858.SZ）們相繼披露財報后，“六大酒企半年報凈利潤齊飄紅”直接沖上了財經(jīng)熱搜。
而最近的幾個(gè)月，白酒整體動(dòng)銷(xiāo)放緩，失落中秋后又是一個(gè)冷清的十一，“先熱后冷”，預計全年行業(yè)表現不容樂(lè )觀(guān)。
山西汾酒（600809.SH）財報披露次日，公司股價(jià)接近跌停，公司不得不多次對外解釋?zhuān)汗蓛r(jià)漲跌受很多因素影響，公司經(jīng)營(yíng)一切正常，正在按照20%的既定增長(cháng)目標推進(jìn)業(yè)務(wù)，各個(gè)產(chǎn)品系列增長(cháng)平穩，將逐步加大現金分紅比例……
今年5月以來(lái)，板塊指數不斷走低。其中，貴州茅臺股價(jià)從5月初1746.92元的高點(diǎn)，下降至7月底1361.30元的最低點(diǎn)，市值蒸發(fā)近5000億元。
市場(chǎng)正在逐漸摘掉對白酒板塊的有色眼鏡，不再迷信神話(huà)，只相信常識。畢竟，頭部白酒公司們持續的高速增長(cháng)，往好了看，可能是由于“擠壓式增長(cháng)”與“結構性繁榮”，往壞了看，可能是由于經(jīng)銷(xiāo)商壓貨造成的。果真如此的話(huà)，這場(chǎng)擊鼓傳花的游戲，能夠持續到什么時(shí)候？
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中尾部，穩住陣腳
相對于頭部白酒品牌的各顯神通，白酒板塊中尾部公司們的企穩，或許更加值得關(guān)注。
金種子酒扭虧，牛欄山重回增長(cháng)軌道，原本關(guān)注度并不算高的老白干酒，成為主流白酒公司中的增長(cháng)王。
2023年，老白干酒（600559.SH）營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)12.98%至52.57億元，扣非凈利潤6.14億元，同比增長(cháng)28.60%；2024年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤24.70億元、3.04億元，分別同比增長(cháng)10.65%和40.25%。
特別是，前幾年陷入困境的那幾家西北酒企，這兩年紛紛重新支棱起來(lái)。
伊力特（600197.SH）的生產(chǎn)資源依托于伊犁河谷；天佑德原名青青稞酒；金徽酒雖然在甘肅，但甘南的區位，非常接近川酒的核心產(chǎn)區。此前，大家對它們的印象都是，酒不錯，可惜賣(mài)得不好，出了西北基本看不到。
區域市場(chǎng)，限制了西北酒企的發(fā)展空間，近年它們以傳統渠道深耕區域市場(chǎng)，穩住基本盤(pán)，借資本合作或借助電商等新渠道，保守開(kāi)拓全國市場(chǎng)。
2023年，伊力特營(yíng)業(yè)收入22.31億元、歸母凈利潤3.40億元，分別同比增長(cháng)37.46%和105.53%；今年上半年，營(yíng)業(yè)收入13.30億元、歸母凈利潤1.98億元，分別同比增長(cháng)8.94%和12.13%。
金徽酒（601919.SH）2023年營(yíng)業(yè)收入25.47億元，同比增長(cháng)26.64%，歸母凈利潤3.29億元，同比增長(cháng)17.35%；2024年依舊穩定，營(yíng)業(yè)收入17.54億元、歸母凈利潤2.95億元，分別同比增長(cháng)15.17%和15.96%。
天佑德酒（002646.SZ）去年營(yíng)業(yè)收入12.10億元、歸母凈利潤8958.13萬(wàn)元，分別同比增長(cháng)23.50%和18.36%；今年上半年略遜一籌，受紅酒等非核心業(yè)務(wù)的拖累，公司盈利能力有所下滑，營(yíng)業(yè)收入7.59億元，同比增長(cháng)14.93%，歸母凈利潤同比下降17.53%至7961.75萬(wàn)元。
二線(xiàn)及以下白酒公司們穩住陣腳，根本原因在于，它們重新找準了自己區域酒企的定位，防守核心市場(chǎng)取得進(jìn)展。
至于巖石股份（600696.SH）和皇臺酒業(yè)，作為白酒板塊的“新勢力”和“重返者”，關(guān)注度已經(jīng)大幅下降。市場(chǎng)對它們的期待，早就從“誰(shuí)來(lái)振興”變成了“誰(shuí)主沉浮”。
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次高端，最受傷
頭部白酒依舊強勢，腰尾部公司們也找到了應對方法，開(kāi)始穩住陣腳。那么，白酒市場(chǎng)整體收縮，“擠壓式增長(cháng)”與“結構性繁榮”，受壓制的到底是誰(shuí)？
答案已經(jīng)很清晰了。中間層的次高端品牌們，包括酒鬼酒、舍得，以及安徽市場(chǎng)的口子窖等，最受傷。
酒鬼酒（000799.SZ）2023年營(yíng)業(yè)收入28.30億元，同比下降30.14%，歸母凈利潤5.48億元，同比下降47.77%。2024年上半年繼續下行，營(yíng)業(yè)收入9.94億元、1.21億元，分別同比下降35.50%和71.32%。這位老牌高端白酒巨頭、市場(chǎng)矚目的次高端霸主，兩年時(shí)間，便從40億級下滑至20億級。
舍得酒業(yè)（600702.SH）高端酒不好賣(mài)，去年拿出沱牌沖擊大眾白酒市場(chǎng)，穩住基本盤(pán)，但影響了盈利能力。2023年，公司收入同比增長(cháng)16.93%至70.81億元，歸母凈利潤17.71億元，增速僅為5.09%。
到2024年，沱牌酒也不好使了。上半年，公司收入同比下降7.28%至32.71億元，歸母凈利潤5.91億元，同比下降35.73%。
幾年前郭廣昌為了拿下舍得酒業(yè)，放下已經(jīng)實(shí)現控股的金徽酒；誰(shuí)能想到，區域白酒金徽酒的業(yè)績(jì)表現，居然完勝于全國市場(chǎng)、高端品牌舍得酒業(yè)。
口子窖（603589.SH）去年以來(lái)已較此前的負增長(cháng)大幅回暖。今年上半年營(yíng)業(yè)收入31.66億元、歸母凈利潤9.49億元，分別同比增長(cháng)8.72%和11.91%，業(yè)績(jì)增速仍然在“徽酒四朵金花”中墊底。
次高端白酒承壓，根本原因是白酒消費趨勢所致。
白酒市場(chǎng)，從黃金時(shí)代的量?jì)r(jià)齊升、2016年開(kāi)啟的量減價(jià)升后，正在進(jìn)入一個(gè)理性時(shí)代。白酒品牌的價(jià)格策略趨于理性，市場(chǎng)的消費選擇也更加現實(shí)。
商務(wù)場(chǎng)合等，高端白酒品牌仍然是首選，不過(guò)由于場(chǎng)景收縮，全國性頭部高端白酒，對二線(xiàn)次高端的擠壓效應明顯。日常白酒消費，與其他消費品類(lèi)趨同，進(jìn)入性?xún)r(jià)比時(shí)代。
所以，近期白酒市場(chǎng)呈現出來(lái)的趨勢為，高端白酒相對穩定，中低端大眾白酒，成為近年多家公司的增長(cháng)動(dòng)力之一。光瓶酒，正在逐步進(jìn)入自己的黃金時(shí)代。
這一趨勢，深刻影響了白酒市場(chǎng)的既定格局。過(guò)去，高端、次高端、中低端、大眾平價(jià)酒，結構相對穩定；前幾年的高端化，集體向上，但市場(chǎng)根本沒(méi)有足夠的承載力；現在，市場(chǎng)正在逐步穩定下來(lái)，形成高端+大眾兩頭強的紡錘形結構，也導致了白酒行業(yè)和上市公司板塊呈現出兩頭強勢、中間擠壓的狀態(tài)。
白酒行業(yè)的動(dòng)蕩之后，新周期即將開(kāi)啟，品牌們做好穿越周期的準備了嗎？
