斑馬消費 范建
成長(cháng)瓶頸難突破，股價(jià)長(cháng)期破發(fā)，市值一夜回到了回到7年前（估值），趣睡科技目前正在遭遇多重困境。
公司的早期投資者們，已不想繼續守候了，相繼拋出減持計劃。最新加入減持大軍的，是雷軍的順為投資和天津金米。
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“雷軍系”減持
業(yè)績(jì)持續下滑，股價(jià)長(cháng)期磨底，趣睡科技（301336.SZ）的早期重要投資者們，已不打算繼續守下去了。
今年8月6日，公司第四大股東尚勢成長(cháng)披露減持預告，因基金到期退出需求，擬于3個(gè)月內，通過(guò)集中競價(jià)和大宗交易方式，分別減持不超過(guò)1%股權。
早在2015年11月，尚勢成長(cháng)就通過(guò)增資進(jìn)入趣睡科技，當時(shí)，公司成立才一年時(shí)間。趣睡科技上市后，尚勢成長(cháng)持有公司182.37萬(wàn)股，占公司總股本的4.56%。
尚勢成長(cháng)的速度很快，8-10月，頂格完成了減持，均價(jià)分別為32.33元/股和31.41元/股，套現2500萬(wàn)元左右，目前仍持股2.02%。
近期，趣睡科技的股價(jià)，剛剛隨著(zhù)大盤(pán)有所回升，又有重要股東坐不住了。
11月6日，順為投資和天津金米，通過(guò)上市公司披露，擬于2024年11月28日至2025年2月27日，合計減持不超過(guò)2%股權。這兩家機構，均為雷軍間接控制，當前合計持有趣睡科技9.00%股權，為僅次于實(shí)際控制李勇的第二大股東。
頭頂雷軍的光環(huán)，順為投出了很多知名創(chuàng )業(yè)項目，隨著(zhù)被投公司的上市，獲得了高額投資收益。
順為投資趣睡科技的時(shí)間更早，2015年5月，就拿出約1000萬(wàn)元投資天使輪，當時(shí)，趣睡科技成立才幾個(gè)月時(shí)間。
2023年8月14日，順為投資和天津金米所持趣睡科技股權全部解除限售上市流通，但雷軍一直按兵未動(dòng)。
事實(shí)上，在趣睡科技上市之前，順為投資已通過(guò)多次股權轉讓?zhuān)嫌嬏赚F超1.9億元，提前實(shí)現了近20倍投資收益。
按趣睡科技當前股價(jià)計算，順為投資和天津金米的持股市值在1.3億元左右。減持時(shí)機和價(jià)格，對這兩家機構來(lái)說(shuō)，只是賺多賺少的問(wèn)題。
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背靠小米長(cháng)大
床墊，是個(gè)極其傳統的行業(yè)，每個(gè)家庭都會(huì )使用，但需求差異又非常大，導致該市場(chǎng)整體呈現出大而散的特點(diǎn)。
床墊行業(yè)中，已誕生了慕思、夢(mèng)百合、喜臨門(mén)等頭部企業(yè)，它們通過(guò)各自的優(yōu)勢，占據中高端市場(chǎng)，更多的中小品牌或加工廠(chǎng)，也能通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢，找到各自的用戶(hù)。
這個(gè)看起來(lái)很笨重的行業(yè)，有沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)化改造的空間？
美國Casper公司找到了一個(gè)方案。2014年，該公司通過(guò)技術(shù)研發(fā)，推出可卷起來(lái)的床墊，這樣可以減小體積、方便運輸，更適合互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售。為體現對自身產(chǎn)品的自信，Casper向用戶(hù)承諾，可100天免費試用。
當時(shí)，李勇正在籌劃自己的創(chuàng )業(yè)方向。過(guò)去，他曾在科龍、美的、全友等大企業(yè)工作，長(cháng)期負責市場(chǎng)開(kāi)發(fā)工作。受Casper模式的啟發(fā)，他帶領(lǐng)趣睡科技同樣以床墊切入家居市場(chǎng)。
新穎的模式、早期的眾籌等市場(chǎng)開(kāi)拓方式，趣睡的8H床墊被貼上科技的標簽，通過(guò)各大電商平臺走紅。
由于雷軍的投資，趣睡科技很自然地成為了小米生態(tài)鏈的一員。趣睡旗下的產(chǎn)品，也主要通過(guò)小米旗下各電商平臺銷(xiāo)售。
2018年-2021年，公司通過(guò)小米系平臺實(shí)現的收入分別為3.83億元、4.18億元、3.27億元、2.90億元，分別占比各期營(yíng)收的79.81％、75.69％、68.43％、61.41％。
上市之前，外界就曾普遍質(zhì)疑，趣睡科技的銷(xiāo)售，對單一平臺和關(guān)聯(lián)方的依賴(lài)過(guò)大，一旦雙方合作發(fā)生變故，將對公司整體經(jīng)營(yíng)造成重大影響。
趣睡科技也一直在調整在各電商平臺的銷(xiāo)售權重，但效果看起來(lái)并不明顯。今年上半年，公司來(lái)自小米系平臺的收入占比仍超過(guò)60%。
李勇并不是沒(méi)有想過(guò)把命運掌握在自己手中，只是，效果不太理想。
早在2015年，公司就自建8hsleep網(wǎng)站等平臺，展示并銷(xiāo)售旗下產(chǎn)品。但直到今年上半年，自建銷(xiāo)售平臺的注冊用戶(hù)才30250人，月活躍用戶(hù)更是低至1.83人。
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瓶頸難以突破
趣睡科技旗下主要品牌是“8H”，公司投入大量資源，向外界傳達出“每天愛(ài)我8小時(shí)”的品牌理念。
未曾想，在公司啟動(dòng)上市之時(shí)，卻有第三方公司突然站出來(lái)，就“8H”商標的爭議提起訴訟。
2022年8月，杭州中院一審判決，趣睡科技停止侵害豪中豪擁有的8H商標專(zhuān)用權行為，在各平臺停止銷(xiāo)售帶8H標識的侵權商品并賠償損失。趣睡科技不服判決，上訴至浙江省高院。
盡管核心商標存在重大爭議，趣睡科技仍于2022年8月12日成功登陸創(chuàng )業(yè)板。
直到2023年10月，雙方達成和解，趣睡科技以20萬(wàn)元受讓豪中豪的“8H”系列商標，困擾公司長(cháng)達兩年的商標糾紛問(wèn)題才徹底了結。
更難的成長(cháng)性問(wèn)題，公司卻一時(shí)找不到解決之法。
趣睡科技創(chuàng )立之初，曾經(jīng)歷過(guò)很長(cháng)一段時(shí)間的高增長(cháng)歲月，并于2019年登頂。該年度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.52億元、歸母凈利潤7393萬(wàn)元。之后，一路走低。到2023年，營(yíng)收和歸母凈利潤，分別已萎縮至3.05億元和2386萬(wàn)元。
傳統業(yè)務(wù)遭遇瓶頸之際，公司決定向智能化家居業(yè)務(wù)發(fā)力，推出智能電動(dòng)床、智能電動(dòng)沙發(fā)、智能水暖毯、智能床墊等智能化家居產(chǎn)品。但仍未能給公司業(yè)績(jì)帶來(lái)根本性改善。
為調動(dòng)管理層和核心員工的積極性，今年，公司完成了上市后首次股權激勵計劃的授予，同時(shí)，也提出了較高的解鎖目標。要求2024年-2026年，營(yíng)業(yè)收入增速（較2023年度）分別不低于30%、60%和90%；或歸母凈利潤增速（較2023年度）不低于80%、90%和100%。
理想很豐滿(mǎn)、現實(shí)很骨感。今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比下滑1.87%和1.38%，第一年的目標恐怕就難以完成。
雷軍的投資、小米概念的加持，趣睡科技曾眾星捧月，眾多明星資本都是其戰略股東。上市之前，更是一飛沖天。當天，股價(jià)大漲171.04%，收于101.72元/股，總市值超過(guò)40億元。
輝煌，只停留了片刻，之后，公司股價(jià)一路下行。今年以來(lái)，更是長(cháng)期跌破發(fā)行價(jià)，多次觸及歷史低點(diǎn)。
11月7日，趣睡科技收于34.87元/股，市值13.95億元，與公司2017年的估值基本持平。
